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国内金融市场是中国社会主义市场经济中重要的子市场,同时也是构成国际金融体系主要组成部分之一,发展成熟且稳定的金融市场,是实现不同经济主体、不同层次融资需求的重要保障,甚至对整个金融体系乃至经济体系的正常运行起到重要影响作用。随着中国社会主义市场经济的发展和金融改革的不断深入,中国金融市场在近些年来有了长足的发展,资本市场也逐渐趋于完善,形成了以银行业为主导,券商、保险、基金、信托等多元化金融机构相结合、较为完善的多元化金融体系。
在一个成熟的金融市场中,资本能更有效率、以更低的成本流向最需的领域,以实现资源的最优配置,进而服务实体经济的发展。然而伴随着金融市场的不断成熟和完善,不论是金融体系与实体经济,还是金融体系内的各个子系统、子版块,亦或是金融机构之间,它们的联系越加复杂且紧密,即彼此之间的关联性增加。虽然这意味着市场逐步的成熟和完善,但同时也应警惕其可能带来的潜在系统性风险,即整个金融体系变得更加“脆弱”,风险的传播速度更快、范围更为广泛,在极端情况下,单个金融机构的风险甚至可能导致整个市场的危机。目前中国金融体系主要以银行业为主导,因此防范银行业的系统性金融风险显得尤为关键,而银行业整体的系统性风险又往往根源于单个银行机构风险,如何准确计量和防范单个机构所引发银行业整体系统性风险至关重要。
结合以往国内外学者的研究,通常用在险价值(VaR)来描述单个金融机构的极端风险,用条件在险价值(CoVaR)描述对外的风险溢出值,即单个机构发生极端风险时对另一个机构或者整体体系所产生的影响。本文在偏态t分布假设下,通过选取阿基米德系列Copula函数,并采用时变序列的方式对中国银行业体系中银行的风险溢出效应进行更为合理的估计;并在风险度量的基础上,将得出的风险度量值作为被解释变量,对单家机构的个体变量特征
进行面板回归,以探究风险溢出效应与个体变量特征之间可能存在的影响关系。研究结果表明通过Copula方法计算的条件在险价值相比于传统VaR能更敏感的捕捉风险,尤其在危机时期;从风险度量结果来看,中国国有银行的系统性风险溢出效应总体大于股份制银行,而股份制银行的风险溢出效应与城商行差异不明显,从实证上也证实了这一点;此外实证分析还发现,在不同的滞后期内市值账面比、企业规模以及银行企业性质对风险贡献度存在显著影响,而杠杆水平、企业Beta系数与风险溢出值之间存的相关性并不显著;另外研究也发现银行资产质量状况与其对外风险溢出效应存在显著关联,不良贷款率越高的企业其对外风险贡献度越大。本文研究旨在为监管机构在对中国金融进行宏观审慎监管提供参考,基于研究结论认为对银行业监管应提出更有针对性的监管要求,对于性质不同的银行,规模、杠杆率、波动率、不良贷款率等指标应进行分类监管,采取松紧程度相应的监管方式;同时可以实现通过获取现有的变量数据,设定合适的期限值来提前估计将来系统性风险水平,进而实现事先的监管,以达到防范系统性金融风险的目的。
在一个成熟的金融市场中,资本能更有效率、以更低的成本流向最需的领域,以实现资源的最优配置,进而服务实体经济的发展。然而伴随着金融市场的不断成熟和完善,不论是金融体系与实体经济,还是金融体系内的各个子系统、子版块,亦或是金融机构之间,它们的联系越加复杂且紧密,即彼此之间的关联性增加。虽然这意味着市场逐步的成熟和完善,但同时也应警惕其可能带来的潜在系统性风险,即整个金融体系变得更加“脆弱”,风险的传播速度更快、范围更为广泛,在极端情况下,单个金融机构的风险甚至可能导致整个市场的危机。目前中国金融体系主要以银行业为主导,因此防范银行业的系统性金融风险显得尤为关键,而银行业整体的系统性风险又往往根源于单个银行机构风险,如何准确计量和防范单个机构所引发银行业整体系统性风险至关重要。
结合以往国内外学者的研究,通常用在险价值(VaR)来描述单个金融机构的极端风险,用条件在险价值(CoVaR)描述对外的风险溢出值,即单个机构发生极端风险时对另一个机构或者整体体系所产生的影响。本文在偏态t分布假设下,通过选取阿基米德系列Copula函数,并采用时变序列的方式对中国银行业体系中银行的风险溢出效应进行更为合理的估计;并在风险度量的基础上,将得出的风险度量值作为被解释变量,对单家机构的个体变量特征
进行面板回归,以探究风险溢出效应与个体变量特征之间可能存在的影响关系。研究结果表明通过Copula方法计算的条件在险价值相比于传统VaR能更敏感的捕捉风险,尤其在危机时期;从风险度量结果来看,中国国有银行的系统性风险溢出效应总体大于股份制银行,而股份制银行的风险溢出效应与城商行差异不明显,从实证上也证实了这一点;此外实证分析还发现,在不同的滞后期内市值账面比、企业规模以及银行企业性质对风险贡献度存在显著影响,而杠杆水平、企业Beta系数与风险溢出值之间存的相关性并不显著;另外研究也发现银行资产质量状况与其对外风险溢出效应存在显著关联,不良贷款率越高的企业其对外风险贡献度越大。本文研究旨在为监管机构在对中国金融进行宏观审慎监管提供参考,基于研究结论认为对银行业监管应提出更有针对性的监管要求,对于性质不同的银行,规模、杠杆率、波动率、不良贷款率等指标应进行分类监管,采取松紧程度相应的监管方式;同时可以实现通过获取现有的变量数据,设定合适的期限值来提前估计将来系统性风险水平,进而实现事先的监管,以达到防范系统性金融风险的目的。