股权分置改革在强化我国资本市场固有功能和推动资本市场机制转换等方面发挥了重要作用,但也为内部人无序和违规减持现象创造了条件。与外部投资者相比,企业内部人信息优势巨大,机会主义动机可能推动其滥用信息优势,操纵信息披露进而减持获利。为降低信息不对称给外部投资者带来的损失,监管机构要求上市公司需通过年报向外界传递本企业财务状况和未来发展状况等信息,并在年报发布后举办业绩说明会与投资者实时沟通。同时,机构投资者实地调研也能发挥信息挖掘的作用,投资者可以通过解读机构投资者实地调研报告来获取更多信息。然而近年来计算机文本分析技术的发展为会计领域的学者探索文本信息的奥秘提供了新手段。已有学者发现管理层会采用操纵年报和业绩说明会文本语调的方式,向外界传递异常积极信息,以达到自利目的。那么,管理层是否会出于机会主义动机,来操纵机构投资者实地调研报告语调呢?如果是,这种操纵是否会加剧内部人的减持行为?作用路径如何?这都是本文需要回答的问题。为回答上述问题,本文采用文献研究法、文本分析法和多元线性回归法,基于深交所A股民营上市公司2013～2020年发布的“投资者关系活动记录表”中记录机构投资者实地调研情况的文本语调分析,研究了管理层语调操纵与内部人减持之间的关系。研究结果表明,（1）实地调研报告中管理层语调操纵与内部人减持呈显著正相关关系,该结论通过了一系列稳健性检验;（2）管理层语调操纵会通过投资者情绪和媒体关注度两个路径对内部人减持产生影响,即投资者情绪和媒体关注度发挥了中介作用;（3）在企业所在地投机文化浓厚、行业竞争程度较低和信息透明度较低的样本中,管理层语调操纵对内部人减持的作用效果更加明显。本文从机构投资者实地调研报告入手,研究管理层语调操纵与内部人减持之间的关系,拓展了内部人减持研究视角,揭示出管理层信息操纵新途径,即采用操纵文本语调方式以满足私利。不同于以往针对年报和业绩说明会文本的研究,本文采用智能统计算法对包含更多管理层思想的实地调研报告进行文本分析,发现了管理层借用实地调研报告进行文本操纵的真相,基础资料和研究方法具有创新性。本文的研究结论对投资者加强自身培养、认清文本操纵真相以及监管机构强化文本信息披露管制具有重要启示。