自2020年4月以来,国务院金融稳定发展委员会进一步明确要保护好中小投资者的自身利益,维护资本市场的健康、稳健发展。对资本市场的财务造假、操纵市场、市值管理、信息披露、违规减持等行为零容忍,平衡投资与融资二者之间关系。交易所在2017年发布《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》,明确将特定人群通过大宗交易减持行为列入日常监督、管理之中。减持细则发布后,一方面加强对董监高、大股东及控股股东通过大宗交易减持监管,提高减持透明度。另一方面新规出台是否能够做到减少对二级市场股价的冲击,缓解股价大的波动。创业板指数从2019年1月2日的1228.77点上涨到2020年12月31日的2966.26点,指数上涨1737.49点。创业板两年牛市行情,董监高及控股股东通过持有上市股份获得丰厚的资本利得,利益驱使其减持股份实现财富的转移。以往创业板市场董监高及控股股东减持公告已成为中小投资者挥之不去的重大阴霾,导致投资者过度关注董监高及控股股东的增持、减持股份行为。与主板上市公司大多由国有大股东相比较,创业板市场上市公司股东主要由创业者个人、风险资本、私募股权资本构成,导致创业板市场上市公司大股东持股行为必然与主板上市公司的大股东在行为模式存在不同,这些因素都是影响二级市场投资者的投资决策,进而影响二级市场股价。一般而言,在成熟且健全的市场环境下,大宗交易能够传递上市公司关键信息是否处于良好状态的信息被投资者所接收到。使得“内部人（董监高及控股股东）”信息优势降低,“外部人（二级市场投资者）”信息劣势下降,缓解大宗交易中交易双方地位不对等。但大宗交易具有相对隐蔽性、交易公告延迟发布等制度缺陷,导致投资者难依据少量信息制定投资策略。董监高及控股股东通过大宗交易增持、减持股票需发布公告,一是交易所仅公告成交价、成交额、买卖方交易席位、成交量、溢价率信息,投资者很难清楚交易双方信息。二是董监高及控股股东增持、减持股份达到一定比例后才会发布股份变动公告,但公告仅简单披露董监高及控股股东增减持股票的理由、交易量、交易价格区间、时间区间。以上两点共同导致投资者缺少足够的信息来判断董监高及控股股东参与的大宗交易信号到底是什么信息?是价值信号还是行为信号?本文拟通过大宗交易成交价这一价格信号以及不同交易主体参与的大宗交易这一行为信号来研究大宗交易是否对二级市场股价产生影响。尤其对于交易主体为上市公司董监高及控股股东,其通过大宗交易平台增持、减持股份行为是否会被故意当做炒作噱头来引导投资者,导致财富在不同交易主体之间的转移,从而损害中小投资者切身利益?还是会被市场合理利用起到信号传递效应,从而缓解大宗交易中的信息不对称?相对其他交易主体,董监高及控股股东参与的大宗交易信号到底是一种行为信号还是价值信号?