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鉴于产业政策是政府干预经济运行的重要手段,那么关于产业政策的有效性问题一直是学术界长期关注的重要议题。关于产业政策的有效性问题,不管在理论方面还是实证方面都存在较大分歧。在理论方面,一方面,由于市场自身存在的信息外部性和协调失灵可能会制约经济发展,因此政府通过产业政策克服市场失灵带来的效率损失;另一方面,由于政府作为产业政策制定者与执行者也有自己的目标,受限于政府主管部门自身决策能力和执行能力,会导致产业政策主管部门制定或执行的产业政策偏离产业政策的真实目标。在实证方面,早期的研究主要停留在较为宏观的产业、区域或国家层面。比如,既有学者认为,产业政策促进了以日本、韩国和中国台湾为代表的东亚国家和地区的经济发展;也有学者认为,这些国家或地区的经济增长成就,非但不是产业政策的功劳,产业政策甚至发挥了消极作用。关于我国产业政策的研究结果也是如此,既有学者认为,产业政策提高了产业生产率,提升了行业竞争力;也有学者认为,中国产业政策的效果并不显著,产业政策对主导产业的扶持并不成功。最近的实证研究开始关注产业政策对微观企业行为的影响,但是也没有得出一致性的结论。比如,既有学者发现产业政策扶持行业的公司投资水平较高、创新“数量”较多,可以在短期内给投资者带来超额收益;也有学者发现产业政策扶持行业的公司投资效率较低、创新“质量”较差,无法在中长期给投资者带来明显较高的收益率。关于产业政策对微观企业行为影响的文献主要集中考察了产业政策对公司融资行为、投资行为、技术创新等企业行为的影响。虽然已有文献考察了产业政策对投资行为影响,但是这些研究还没有关注其对企业并购行为的影响。本文正是沿着产业政策对微观企业行为影响的文献脉络,通过研究产业政策对企业并购行为的影响来考察产业政策的有效性问题。由于企业并购行为可以分为并购战略选择（即企业是否选择并购战略?以及选择何种类型的并购战略?）、并购溢价（即并购交易中支付的价格如何?）、并购绩效（即并购后绩效如何?包括短期并购绩效和长期并购绩效）三个方面,因此文章分别考察产业政策对并购战略选择、并购溢价和并购绩效的影响。本文基于2007至2015年上市公司数据样本,得到如下发现:（1）关于产业政策对企业并购战略选择的影响,研究发现:与未受产业政策扶持行业中的企业相比,受产业政策扶持行业中的企业更可能通过并购战略成长。与未受产业政策扶持行业中的企业相比,受产业政策扶持行业中的企业通过纵向并购战略成长的可能性较高,而通过横向并购战略和混合并购战略成长的可能性较低。在产业政策对并购战略选择的影响方面,私营企业要比国有企业反应的更为强烈;但是在产业政策对并购战略类型（包括横向并购战略、纵向并购战略和混合并购战略）的影响方面,国有企业要比私营企业的反应更为强烈。（2）关于产业政策对并购溢价的影响,研究发现:与未受产业政策扶持行业中的企业相比,受产业政策扶持行业中的企业在并购交易中支付的并购溢价并没有显著提高。在横向并购战略中,产业政策对并购溢价的正向影响较强;在混合并购战略中,产业政策对并购溢价的正向影响较弱;在纵向并购战略中,产业政策对并购溢价的正向影响并没有显著增强。（3）关于产业政策对并购绩效的影响,研究发现:与未受产业政策支持行业中的企业相比,受产业政策支持行业中的企业短期并购绩效（CAR）和长期并购绩效（BHAR）没有显著差异,而长期并购绩效（△ROA）会相对较差。这说明,产业政策对并购绩效的负向影响主要体现在财务绩效方面,而在市场绩效方面没有得到体现。受产业政策扶持支持行业中的企业横向并购战略对并购绩效的正向影响越弱,纵向并购战略对并购绩效的正向影响越弱,混合并购战略对并购绩效的负向影响越强。不过,上述结果主要体现在长期并购绩效（BHAR和△ROA）方面,在短期并购绩效（CAR）方面没有得到体现。与现有研究相比,本文的创新主要体现在以下三点:第一,现有研究考察产业政策对企业投资行为的影响,主要是考察其对投资水平（王克敏等,2017;黎文靖、李耀淘,2014）和投资效率（使用投资不足和投资过度维度指标）（张新民等,2017;王克敏等,2017）。而本文研究产业政策对并购行为的影响,除了考察投资水平（比如,是否更可能通过并购战略方式成长）之外,还考察了投资方向（指横向并购、纵向并购和混合并购）、投资成本（指并购溢价,即并购交易中支付的价格）和投资效率（指并购绩效,包括短期并购绩效和长期并购绩效）。这与现有研究存在着实质性的差异。第二,现有研究考察政府干预对企业并购行为的影响,主要考察政府作为企业股东身份的企业性质（李增泉等,2005;方军雄,2008;潘红波、余明桂,2011）、企业与政府建立的政治关联关系（潘红波等,2008）、行业管制（Matsusaka,1996;Rossi and Volpin,2004;Beneish,Jansen,Lewis and Stuart,2008;Cornaggia,Mao,Tian＆Wolfe,2015）等,而产业政策是政府从宏观层面推出的重大发展战略,这与上述政府干预企业的方式存在显著差异。第三,诚如第一个创新点所言,本研究与关注产业政策对企业投资行行为影响的研究存在诸多不同,但是其中最实质的不同是由于产业政策引导企业投资方向的差异:产业政策对横向并购、纵向并购和混合并购影响方向存在显著差异。本研究基于这一投资方向方面的本质差异,并进一步结合三种并购战略（横向并购、纵向并购和混合并购）考察产业政策对并购溢价和并购绩效的影响,这与现有并购研究仅单独考察并购绩效的影响因素也存在显著差异。