本文系统梳理了国内外有关现金流操纵相关文献资料，从现金流操纵的概念和存在性、动机、手段、影响、计量方法等五个方面对现有文献进行了归纳，并进一步细化回顾了有关现金流操纵的信用评级动机及现金流操纵与信用评级、债券融资成本关系方面的研究成果，学者们对于现金流操纵的存在性、动机和手段的研究为基于信用评级动机的现金流操纵行为的存在性提供了理论依据。本文还进一步研究了现金流操纵行为的影响，分析评级机构和投资者能否识别公司的现金流操纵行为并对该类发行人实施降低评级、提高债券利率的惩罚。
　　在研究设计方面，本文利用现金流分解法，并借鉴张健光（2010）经营活动现金流预测模型推算未预期经营活动现金流，以此度量现金流操纵程度。在现金流操纵的信用评级动机研究中，本文还选取单位经营活动现金流量、主营业务收现率、利润含现率等三个经营活动现金流指标作为替代研究变量，分析公司在信用评级[-2,+2]窗口期内相关指标的变化研究公司信用评级前现金流操纵行为的存在性。在现金流操纵的影响研究方面，本文以未预期经营活动现金流作为主要回归变量，通过多元回归模型分析了现金流操纵对信用评级和债券融资成本的影响。
　　实证分析中，本文选择2008-2016年间我国A股上市公司发行的并在沪深交易所上市交易的公司债券作为研究样本，选取上述公司2005-2016年较长时期的财务数据以提升经营活动现金流预测的准确度、提高未预期经营活动现金流计量的准确性。研究发现，公司在信用评级前后，经营活动现金流量指标和未预期经营活动现金流存在显著变化。单位经营活动现金流量、主营业务收现率、未预期经营活动现金流在信用评级前处于较高水平，而在评级下一期显著下降，表明公司在信用评级前存在现金流操纵行为。考察现金流操纵行为的影响，研究发现未预期经营活动现金流与企业的信用评级显著正相关，表明我国信用评级机构不能有效识别公司的现金流操纵行为。与资本市场相联系，研究发现控制评级及其他因素后，未预期经营活动现金流与债券融资成本显著负相关，表明投资者不能有效识别公司的现金流操纵行为，现金流操纵除通过信用评级的中介作用间接降低公司债券融资成本外，还可以通过美化当期现金流信息误导投资者从而直接降低债券融资成本。
　　本文以未预期经营活动现金流作为现金流操纵的度量指标，通过配对均值检验和多元回归分析获取了公司基于信用评级动机的现金流操纵行为的存在性及影响的实证证据，丰富了有关现金流操纵动机和影响的研究成果，弥补了以往有关现金流操纵研究多集中于股权融资而较少关注债券融资的不足。