公司风险承担是现代公司运营中一个重要特征,反映了公司对待风险的态度,代表了公司承担风险的意愿和倾向。对公司而言,风险承担是一把双刃剑,一方面,风险承担意味着公司对投资机会的识别和利用,有助于提升公司价值与绩效,增加股东财富,促进研发投资等;但是,另一方面,过高的风险承担也意味着公司面临生产和经营更大的不确定性,在市场竞争激烈、供应链紧张或外部经营环境恶化时容易导致公司陷入困境。特别是当公司依赖债务融资支撑公司发展时,容易由外部融资恶化导致公司陷入财务困境。此外,过高的风险承担也会加大公司绩效波动,导致利益相关者如投资者、债权人丧失公司发展信心。因此,选择适当的风险承担水平是公司重要的一项管理决策,直接关系到公司生产和经营活动的安全性和稳健性。当公司风险承担水平严重偏离正常或合理水平时,公司主导者或决策者有极大可能或动机通过调整决策架构来使风险承担水平调整到适当的水平。在现代公司决策架构中,董事会具有非常重要的地位,承担着公司战略管理决策和对管理者的监督职责。公司风险承担决策也很大程度上受到公司董事会成员的风险偏好所左右。因此,当公司的风险承担水平偏离正常或合理水平时,为了纠正这种风险承担水平的偏离,公司有可能通过调整董事会成员结构、更换一定数量的董事实现这种调整的目的。国内外现有文献主要关注了董事会构成及董事特征如董事学历、职业经历、政治关联、董事社会网络等对公司风险承担的影响,但鲜有文献关注公司偏离正常水平的风险承担行为是否以及如何影响公司董事会成员的更替。鉴于此,本文选取了 2009年到2019年沪深A股上市公司作为研究样本,手工搜集了其董事变更数据,并将董事变更数据与公司风险承担及其他公司特征数据进行匹配,在此基础上理论分析并实证研究了公司风险承担水平偏离行业平均水平的情况下对公司董事更替的影响。本文研究发现,偏离行业平均水平的风险承担会显著提高董事更替的概率、增加董事更替比率。在区分了公司风险承担水平相对行业风险承担水平向上偏离和向下偏离两种情况时,研究发现公司风险承担水平向上偏离行业平均水平更容易导致公司董事更替。此外,异质性分析结果表明,公司风险承担偏离行业正常水平导致的公司董事更替在国有公司、低股权制衡和高负债率的公司表现更加明显。本文的研究在理论上提供了公司风险承担动态调整通过董事会构成人员的调整得以实现的证据,揭示了公司风险承担策略影响董事会构成的机制,拓展了学术界关于公司风险承担与董事会成员构成之间关系的研究。在实践上,对上市公司董事会成员选聘和董事会建设具有指导意义。