次贷危机以后,世界经济联系紧密的同时也隐藏着许多风险因素,各国（地区）同时发生风险事件的频率增加,股市崩盘、汇率暴跌、政策变化等风险事件层出不穷,风险交叉感染带来全球经济崩盘的事件也屡见不鲜,加剧了全球金融市场的整体风险。2015年席卷全球的股灾,2018年上半年人民币汇率的大幅震荡,下半年的暴跌等,纷纷体现出在当今的全球视角下,各个国家和地区金融市场间的风险传导不再是独立相关的,风险开始出现跨区域跨市场传染的趋势的特征。另一方面,自2014年11月17日沪港通开放以后,深港通和债券通也分别于2016年12月5日和2017年7月3日开放,为内地和香港的资本市场互联互通揭开了新篇章,互联互通制度的推进拓宽了境内外投资者配置资产组合的渠道,也加深了两地金融市场间的联系,是内地和香港双向开放、增强合作的重要举措。因此,关注内地与香港金融市场间的风险溢出关系,考虑极端风险事件下两地的风险传染特征,有利于投资者正确判断市场风险,有利于监管机构正确监测风险,从而制定跨区域跨市场风险传染差异化管理制度。本文首先梳理了内地和香港股票市场和外汇市场的发展历程,然后对两地股票市场和外汇市场（在岸人民币、离岸人民币、上证综指、恒生指数）两两市场间的风险溢出关系进行了研究,并以2015年8月11日央行汇改为分界点,对比研究了汇改政策对股市和汇市风险溢出关系变化的影响。就研究方法来看,本文采用偏t分布的GARCH模型来刻画金融市场间收益率的非对称分布,并用混合Copula方法计算下的ΔCoVaR来度量内地和香港两地股市和汇市两两间的风险溢出水平,既克服了传统分位数回归只能刻画变量间线性相关关系的缺点,同时又避免了传统Copula方法Copula函数选取的主观性以及单一 Copula只能刻画一种尾部相关关系的缺点,在实证分析时更有说服力。研究结果表明:第一,从长期来看,内地与香港在同市场跨区域间（如同为股市或者同为汇市）的风险溢出效应最强,而跨市场同区域与跨市场跨区域之间的风险溢出水平并未有固定的大小关系,依市场不同,风险传导的作用效果也不同。第二,单就外汇市场与股票市场间的风险溢出来看,长期内,两市场间并不存在固定的风险传染机制,风险溢出方向是动态变化的。但是短期内由于政策或者市场反应过激等因素,股市的风险会传导到汇市,汇市的风险也会反作用于股市。8.11汇改以后,外汇市场与股票市场间的风险溢出效应得到显著增强,市场间的整体风险加剧,离岸人民币市场与内地股市间的风险双向传染机制开始形成。第三,同市场跨区域间的风险溢出效应的特征不一致,外汇市场间的风险溢出具有对称性,而股票市场间的风险溢出存在非对称性,港股市场对内地股市的影响要明显强于反向的影响。第四,8.11汇改后,离岸人民币汇率与在岸人民币汇率间的风险溢出水平相比于汇改以前依旧保持较高水平,基本保持稳定,而上证综指与恒生指数间的风险溢出水平则出现小幅上涨。