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〔摘要〕2012年5月之后，地方政府重启大规模投资，号称地方版 “4万亿”投资计划。本文通过分析2008年经济危机之后国内外经济形势的变化，从国际贸易、宏观经济形势等角度研究本轮地方政府投资的动因。并根据历年地方政府投资效率、产能过剩和地方财政收支情况，进一步研究本轮地方政府投资的必要性，认为本轮地方政府投资时机不成熟，规模过大，势必对今后经济可持续发展产生影响。
〔关键词〕地方政府投资；政府投资效率；财政收支
中图分类号：F830.59文献标识码：A文
章编号：10084096（2013）02007005
一、 引言
自2012年以来，受金融危机的延续及欧债危机持续发酵的影响，国内经济形势并未好转。根据国家信息中心经济预测部的数据，2012年1—5月，CPI同比上涨3.5%，低于全年4%的调控目标0.5个百分点，比2008年同期高峰值8.1%低4.6个百分点，物价增速仍处于回落通道。2012年1—5月，中国出口7 744亿美元，累计同比增长8.7%，较上年同期下降16.8个百分点。另外，5月工业企业出口交货值同比增速仍位于低位，显示外需并未实质性好转。
出口大幅下降，内需无力拉动，这对于刚刚经历经济寒冬的地方政府雪上加霜，2012年5月之后，各地纷纷推出相应的刺激计划。天津、山西、黑龙江和江苏等10余省市陆续发布了累计超过10万亿元的地方经济刺激计划[1]。其中，贵州预计投资3万亿元，重庆预计投资10年6万亿，四川预计投资6.49万亿元。
大规模的地方政府投资势头足以盖过2008年的“4万亿”投资计划。本轮地方版“4万亿”投资计划是应该快马加鞭，还是应该放缓节奏，三思而后行。地方政府大规模投资应该在什么样的背景下和条件下启动，是否应该作为刺激经济的常规手段都是本文所研究的问题。
二、 地方政府投资动因
1.国际经济形势持续恶化
2008年全球金融危机从美国点燃，向全球蔓延，顷刻间，全球股市暴跌，实体经济一度陷入停滞状态。金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济的宽松政策，各国政府通过发行政府债务来筹集资金。但是在多数延续高福利政策的希腊、意大利和西班牙等西欧国家却不得不面临债台高筑而无力偿还的局面。欧洲主权债务危机，使世界各国对经济丧失了信心。
经济形势一度恶化，全球经济复苏乏力，势必对国内经济的发展造成巨大的冲击。自2011年以来，中国对外出口的数据就一直不乐观（如图1所示）。
图12011—2012年中国进出口商品增长率
数据来源：《中国统计年鉴》。
自2011年开始中国对外贸易总体呈下降趋势。2012年1月，进出口总额2 726.3亿美元，同比增长-7.8%，出口总额1 498.6亿美元，同比增长-0.6%，创下了2009年以来进出口贸易同比增速的新低。世界经济形势不乐观，导致世界商品需求萎缩，而中国又是一个制造业大国，出口在GDP中占了相当大的比重。为避免国内经济伴随世界经济持续恶化，维持地方经济正常运作，以地方政府为主的政府大规模投资计划重新抬头。
2.国内经济二度探底，内需严重不足
受国际经济形势低落的影响，国内经济形势也并不乐观。2008 年第3 季度和第4 季度的GDP 增长率分别为9.0%和6.8%，自2001 年第4 季度（6.6%）以来第一次下降到7.0%以下。为了避免经济继续下滑，2008年11月15日，中国政府提出扩大内需十项措施即“4万亿”经济刺激计划，全面转向扩张性政策，刺激经济增长。“4万亿”刺激计划出台之后，国内一度进入投资“大跃进”中，各地投资项目纷纷上马。利用宏观经济预警指数宏观经济预警指数是反映中国宏观经济运行状况的景气合成指数，由工业增加值增速等10个预警指标构成的经济预警综合警情指数。可对“4万亿”投资计划刺激后国内经济运行状况做一个简单的描述。
自2008年“4万亿”计划出台后，宏观经济预警指数开始回升，于2009年触及经济趋热区域，达到经济景气指数最高值。但在之后的3年里，宏观经济预警指数开始回调，特别是到了2012年初开始出现急速下滑。宏观经济预警指数即将触及趋冷警戒线（如图2所示）。
图21996—2012年中国宏观经济预警指数
数据来源：《中国统计年鉴》。
上述分析可知，2008年金融危机之后的国
际经济形势并没有好转，国际需求不振，传导至国内直接导致出口锐减。面对国内通货紧缩，投资刺激冷却，国内外需求不足的局势，政府理所当然地开始酝酿新一轮大规模投资刺激计划，希望在投资的拉动下，缓解国内经济增速下降的局面。
为缓解经济危机过后当前地方经济压力以及建立中长期地方经济新体系，本轮地方版“4万亿”投资计划更多的是出于地方经济自发需求，似乎是经济运行至此的一个必然产物。
三、 重启大规模地方政府投资的必要性
刺激力度大，能够使经济快速复苏是政府投资的特点，与此同时，政府投资也会带来低效率、挤出效应、产能过剩及地方财政收支恶化等一系列问题。围绕历年地方政府投资效率、产能过剩及地方财政收支情况，研究本轮地方版“4万亿”投资计划的必要性。
1.地方政府投资效率逐年下降
投资效率主要体现为投资规模与其对经济增长促进作用的适宜程度，即在一定时期内，投资规模大小是否与经济发展水平相适应。衡量地方政府投资效益，可借助边际资本产出率，该指标的经济含义是一单位投资增长所带来的经济增加值，计算公式[2]为：
边际资本产出率=新增生产总值新增固定资产投资额×100%
新增生产总值（GDP）由消费、投资、政府购买和净出口三大部分组成，由投资直接引起的GDP增长应该是GDP的资本形成部分。所以上式可以改写成：
〔关键词〕地方政府投资；政府投资效率；财政收支
中图分类号：F830.59文献标识码：A文
章编号：10084096（2013）02007005
一、 引言
自2012年以来，受金融危机的延续及欧债危机持续发酵的影响，国内经济形势并未好转。根据国家信息中心经济预测部的数据，2012年1—5月，CPI同比上涨3.5%，低于全年4%的调控目标0.5个百分点，比2008年同期高峰值8.1%低4.6个百分点，物价增速仍处于回落通道。2012年1—5月，中国出口7 744亿美元，累计同比增长8.7%，较上年同期下降16.8个百分点。另外，5月工业企业出口交货值同比增速仍位于低位，显示外需并未实质性好转。
出口大幅下降，内需无力拉动，这对于刚刚经历经济寒冬的地方政府雪上加霜，2012年5月之后，各地纷纷推出相应的刺激计划。天津、山西、黑龙江和江苏等10余省市陆续发布了累计超过10万亿元的地方经济刺激计划[1]。其中，贵州预计投资3万亿元，重庆预计投资10年6万亿，四川预计投资6.49万亿元。
大规模的地方政府投资势头足以盖过2008年的“4万亿”投资计划。本轮地方版“4万亿”投资计划是应该快马加鞭，还是应该放缓节奏，三思而后行。地方政府大规模投资应该在什么样的背景下和条件下启动，是否应该作为刺激经济的常规手段都是本文所研究的问题。
二、 地方政府投资动因
1.国际经济形势持续恶化
2008年全球金融危机从美国点燃，向全球蔓延，顷刻间，全球股市暴跌，实体经济一度陷入停滞状态。金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济的宽松政策，各国政府通过发行政府债务来筹集资金。但是在多数延续高福利政策的希腊、意大利和西班牙等西欧国家却不得不面临债台高筑而无力偿还的局面。欧洲主权债务危机，使世界各国对经济丧失了信心。
经济形势一度恶化，全球经济复苏乏力，势必对国内经济的发展造成巨大的冲击。自2011年以来，中国对外出口的数据就一直不乐观（如图1所示）。
图12011—2012年中国进出口商品增长率
数据来源：《中国统计年鉴》。
自2011年开始中国对外贸易总体呈下降趋势。2012年1月，进出口总额2 726.3亿美元，同比增长-7.8%，出口总额1 498.6亿美元，同比增长-0.6%，创下了2009年以来进出口贸易同比增速的新低。世界经济形势不乐观，导致世界商品需求萎缩，而中国又是一个制造业大国，出口在GDP中占了相当大的比重。为避免国内经济伴随世界经济持续恶化，维持地方经济正常运作，以地方政府为主的政府大规模投资计划重新抬头。
2.国内经济二度探底，内需严重不足
受国际经济形势低落的影响，国内经济形势也并不乐观。2008 年第3 季度和第4 季度的GDP 增长率分别为9.0%和6.8%，自2001 年第4 季度（6.6%）以来第一次下降到7.0%以下。为了避免经济继续下滑，2008年11月15日，中国政府提出扩大内需十项措施即“4万亿”经济刺激计划，全面转向扩张性政策，刺激经济增长。“4万亿”刺激计划出台之后，国内一度进入投资“大跃进”中，各地投资项目纷纷上马。利用宏观经济预警指数宏观经济预警指数是反映中国宏观经济运行状况的景气合成指数，由工业增加值增速等10个预警指标构成的经济预警综合警情指数。可对“4万亿”投资计划刺激后国内经济运行状况做一个简单的描述。
自2008年“4万亿”计划出台后，宏观经济预警指数开始回升，于2009年触及经济趋热区域，达到经济景气指数最高值。但在之后的3年里，宏观经济预警指数开始回调，特别是到了2012年初开始出现急速下滑。宏观经济预警指数即将触及趋冷警戒线（如图2所示）。
图21996—2012年中国宏观经济预警指数
数据来源：《中国统计年鉴》。
上述分析可知，2008年金融危机之后的国
际经济形势并没有好转，国际需求不振，传导至国内直接导致出口锐减。面对国内通货紧缩，投资刺激冷却，国内外需求不足的局势，政府理所当然地开始酝酿新一轮大规模投资刺激计划，希望在投资的拉动下，缓解国内经济增速下降的局面。
为缓解经济危机过后当前地方经济压力以及建立中长期地方经济新体系，本轮地方版“4万亿”投资计划更多的是出于地方经济自发需求，似乎是经济运行至此的一个必然产物。
三、 重启大规模地方政府投资的必要性
刺激力度大，能够使经济快速复苏是政府投资的特点，与此同时，政府投资也会带来低效率、挤出效应、产能过剩及地方财政收支恶化等一系列问题。围绕历年地方政府投资效率、产能过剩及地方财政收支情况，研究本轮地方版“4万亿”投资计划的必要性。
1.地方政府投资效率逐年下降
投资效率主要体现为投资规模与其对经济增长促进作用的适宜程度，即在一定时期内，投资规模大小是否与经济发展水平相适应。衡量地方政府投资效益，可借助边际资本产出率，该指标的经济含义是一单位投资增长所带来的经济增加值，计算公式[2]为：
边际资本产出率=新增生产总值新增固定资产投资额×100%
新增生产总值（GDP）由消费、投资、政府购买和净出口三大部分组成，由投资直接引起的GDP增长应该是GDP的资本形成部分。所以上式可以改写成：