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很多投资人热衷于打探各种内幕消息，事实上，公开信息就是证券市场的财富密码，无论中外。
Exact Sciences Corporation（NASDAQ：EXAS）连创新高，股价几近30美元，涨幅超过160%。敏感的投资者其实从公司的公开信息中就能捕捉到合适的投资机会。
本文就从公司的七个关键时间节点说起，看看如何根据公开信息获得收益。
Exact Sciences于2001年在Nasdaq上市，是一家生物检测公司，专注于大肠癌的早期发现和预防，主要产品是Cologuard，这是第一款，也是目前唯一一款 FDA（美国食品药品管理局）认证的基于DNA的非入侵式大肠癌检测产品（使用粪便）。过去若干年公司几乎没有收入，直到2013年终于取得决定性进展。
节点一：2013年4月18日研发关键
2013年4月18日的公告中，Exact Sciences第一次传递出研发的进展， 92%的敏感度。同时，公告称，“今年的晚些时候，公司会将研究的完整数据提交到重磅的医疗会议或者杂志。”
这个就是关键性进展，基于行业经验而言，可以把公告解读成两个关键点：一是权威杂志和重要的医疗会议接受论文。如果重要的医疗会议或者权威的医疗杂志接受这类研究论文的发表，一般就表明医学界认可研究的成果。
二是92%的敏感度是什么量级的？这个量级能否达到实用？生物的特异性导致理论上不可能做到100%，同业的数据可以做参考指标。如2013年Orasure公司的OraQuick ADVANCE Rapid HIV-Antibody test （唾液检测艾滋病）于2013年7月15日获得FDA批准，敏感度也是93%。那么 Exact Sciences的92%敏感度和Orasure的93%是一个量级，应该有很大的机会通过 FDA认证。
反应到证券市场上，当天成交量放大，低开7.10美元，最低6.93美元，回头看，这是未来18个月内的最低价！
2014年12月6日的收盘价是28.06美元，正好上涨4倍。不过2013年4月18日之后，EXAS股价一路上行。这是对4月18日的错判在修正。市场第一时间错判在这个案例中还会反复发生。
节点二：2013年6月18日增发
2013年6月18日，Exact Sciences 发布公告称，以12.35美元/股增发550万股。这个是生物技术类公司的惯例，在出产品前就是比拼烧钱率（burning rate）。一般经验是出一次好消息增发一次，用于之后的研究经费。
这个公告最值得关注的是帮助实施增发计划的两家投行Jefferies LLC 和 Robert W. Baird & Co.，担任了联席账簿管理人（joint book-running managers）。以后會发生微妙变化，这甚至是整个故事的核心，别急往下看。
节点三：2014年3月19日学界认可
2014年3月19日，Exact Sciences又发表公告，新英格兰杂志接受了其研究论文“Multi-target Stool DNA Testing for Colorectal-Cancer Screening”（多目标的粪便DNA检测结肠直肠癌的筛查），将在4月3日发表。
这可以判断为Exact Sciences的历史转折点。新英格兰杂志是美国著名的权威医学杂志，它接受论文意味着医学界对Exact Sciences研究成果的认可。逻辑上FDA不过是一个看门人，学界的认可会极大甚至决定性的影响 FDA的判断。
所以，两天后，公司发表了新的宣言式的公告。从这个时点开始的大半年，审批就是主旋律而且公告非常频繁，关键的时间点也会频繁出现。
节点四：2014年3月21日负责人升职
在新英格兰杂志接受论文后三天，公司CEO Kevin Conroy被宣布成为董事长，这个任命是非常及时的。用商业常识和商业经验根据事件发展的连续性就可以判断，根据3月19日的公告，FDA极大概率会认可Exact Sciences的cologuard产品。这是董事会对Kevin的嘉奖，算是黄袍加身，Kevin从2009年开始一直是总裁兼任CEO。
证券市场又有怎样的表现？
3月19日是高开，说明证券市场很有效。成交量比前一交易日放大三倍，市场的解读非常正确。不得不说，从成交量和价格角度看，3月18日的交易很有内幕交易的味道，直接涨了接近10%，成交量比3月17日放大一倍，很可能是有人提前知道新英格兰杂志接受论文。
3月21日股价竟然下跌，注意当天是开盘前公告，最后收盘跌7%。这也是整个案例中最奇怪的下跌之一。我事后的理解是市场对直接的信号和量化的信号，反应更直接更正确，对间接的、暗示性的公告判断不是那么正确，而且经常错判。这也是从这个案例中学到的最有价值的一点，而且几乎是通用的。也就是说，市场对量化的公告有效，对非量化公告无效。
量化的公告，我的定义就是类似业绩报告，很数字化。比如利润、销售额等是否超过预期。非量化的公告，则是类似新的任命等，大部分需要投资人解读，且每个人的解释都可能并不相同。
节点五：2014年3月27日审批
很快到了3月27日，这是难得的停牌日，美股很少停牌。但当天EXAS是特例，因为FDA要宣布专家委员会（Advisory Committee）投票的结果。
其实这个日期很早就公开了。2月15日的公告中已经说明这一天。
结合3月19日英格兰杂志接受论文，3月21日Kevin的任命，没有意外，10：0，专家一致认可EXAS的研究成果。
节点六：2014年4月2日高盛参与
几天之后的4月2日，公司再度宣布以12.75美元/股增发1000万股。对比2013年6月18日的增发，价格只增加 0.45美元，但数量翻倍。
显然，现在公司需要为下一阶段准备资金，公司已经从一个研发公司开始将工作重心转向销售和市场推广，结合一季度报告现金余额1.15亿美元看，公司没能力在现在的财务条件下开展动作，所以再次增发融资，准备建立市场队伍和批量实验室。从这个角度来说，这个增发的逻辑和任命Kevin为董事长是一致的，对未来充满期待。
当天的证券市场又一次不认同，可能是认为增发摊薄业绩，或者是认为不确定性较强？
但关键角色出来了。如果仔细对比前后两个增发公告，你会发现这个游戏中另外的主角出场。除了上一次的Jefferies LLC和Robert W. Baird & Co.，高盛（Goldman， Sachs & Co.）也成了联席账簿管理人。
从4月2日发布增发公告到4月4日完成增发，公司股价在之后的一个月大跌，一直跌到5月17日最低价收盘11.17美元，期间最低价是10.8美元。跌破之前两次的增发价。而且和这一年的最高价，3月19日的15.6美元相比，跌幅近30%。 一夜回到解放前。如果你对公司没有一个清晰的认识，很容易就把股票交还给市场。
这个时间段貌似是这次下跌的极限，从5月7日之后股价一路往上。
所以，我从这个案例中学到的第二点就是，重量级玩家出现，股价反而下跌，可能是最好的买入时间点。
节点七：2014年8月12日FDA通过
8月12日，FDA通过Exact Sciences的cologard产品。
值得说明的是，美股的每季度财报过后都有一个电话会议，在2014年7月22日的半年报电话会议中，Kevin 明确表达过7月11日通过了FDA的例行检测，会在之后的30-45天内通过FDA。2014年8月12日正好是30天。
至此 Exact Sciences正式从一个以研发为主的公司转向以销售为主。
这是一个几乎完全可以通过公告理解公司，消除信息不对称、审批不确定新的案例。能否把握住投资机会，全在于你怎么理解公开信息的前后联系。
Exact Sciences Corporation（NASDAQ：EXAS）连创新高，股价几近30美元，涨幅超过160%。敏感的投资者其实从公司的公开信息中就能捕捉到合适的投资机会。
本文就从公司的七个关键时间节点说起，看看如何根据公开信息获得收益。
Exact Sciences于2001年在Nasdaq上市，是一家生物检测公司，专注于大肠癌的早期发现和预防，主要产品是Cologuard，这是第一款，也是目前唯一一款 FDA（美国食品药品管理局）认证的基于DNA的非入侵式大肠癌检测产品（使用粪便）。过去若干年公司几乎没有收入，直到2013年终于取得决定性进展。
节点一：2013年4月18日研发关键
2013年4月18日的公告中，Exact Sciences第一次传递出研发的进展， 92%的敏感度。同时，公告称，“今年的晚些时候，公司会将研究的完整数据提交到重磅的医疗会议或者杂志。”
这个就是关键性进展，基于行业经验而言，可以把公告解读成两个关键点：一是权威杂志和重要的医疗会议接受论文。如果重要的医疗会议或者权威的医疗杂志接受这类研究论文的发表，一般就表明医学界认可研究的成果。
二是92%的敏感度是什么量级的？这个量级能否达到实用？生物的特异性导致理论上不可能做到100%，同业的数据可以做参考指标。如2013年Orasure公司的OraQuick ADVANCE Rapid HIV-Antibody test （唾液检测艾滋病）于2013年7月15日获得FDA批准，敏感度也是93%。那么 Exact Sciences的92%敏感度和Orasure的93%是一个量级，应该有很大的机会通过 FDA认证。
反应到证券市场上，当天成交量放大，低开7.10美元，最低6.93美元，回头看，这是未来18个月内的最低价！
2014年12月6日的收盘价是28.06美元，正好上涨4倍。不过2013年4月18日之后，EXAS股价一路上行。这是对4月18日的错判在修正。市场第一时间错判在这个案例中还会反复发生。
节点二：2013年6月18日增发
2013年6月18日，Exact Sciences 发布公告称，以12.35美元/股增发550万股。这个是生物技术类公司的惯例，在出产品前就是比拼烧钱率（burning rate）。一般经验是出一次好消息增发一次，用于之后的研究经费。
这个公告最值得关注的是帮助实施增发计划的两家投行Jefferies LLC 和 Robert W. Baird & Co.，担任了联席账簿管理人（joint book-running managers）。以后會发生微妙变化，这甚至是整个故事的核心，别急往下看。
节点三：2014年3月19日学界认可
2014年3月19日，Exact Sciences又发表公告，新英格兰杂志接受了其研究论文“Multi-target Stool DNA Testing for Colorectal-Cancer Screening”（多目标的粪便DNA检测结肠直肠癌的筛查），将在4月3日发表。
这可以判断为Exact Sciences的历史转折点。新英格兰杂志是美国著名的权威医学杂志，它接受论文意味着医学界对Exact Sciences研究成果的认可。逻辑上FDA不过是一个看门人，学界的认可会极大甚至决定性的影响 FDA的判断。
所以，两天后，公司发表了新的宣言式的公告。从这个时点开始的大半年，审批就是主旋律而且公告非常频繁，关键的时间点也会频繁出现。
节点四：2014年3月21日负责人升职
在新英格兰杂志接受论文后三天，公司CEO Kevin Conroy被宣布成为董事长，这个任命是非常及时的。用商业常识和商业经验根据事件发展的连续性就可以判断，根据3月19日的公告，FDA极大概率会认可Exact Sciences的cologuard产品。这是董事会对Kevin的嘉奖，算是黄袍加身，Kevin从2009年开始一直是总裁兼任CEO。
证券市场又有怎样的表现？
3月19日是高开，说明证券市场很有效。成交量比前一交易日放大三倍，市场的解读非常正确。不得不说，从成交量和价格角度看，3月18日的交易很有内幕交易的味道，直接涨了接近10%，成交量比3月17日放大一倍，很可能是有人提前知道新英格兰杂志接受论文。
3月21日股价竟然下跌，注意当天是开盘前公告，最后收盘跌7%。这也是整个案例中最奇怪的下跌之一。我事后的理解是市场对直接的信号和量化的信号，反应更直接更正确，对间接的、暗示性的公告判断不是那么正确，而且经常错判。这也是从这个案例中学到的最有价值的一点，而且几乎是通用的。也就是说，市场对量化的公告有效，对非量化公告无效。
量化的公告，我的定义就是类似业绩报告，很数字化。比如利润、销售额等是否超过预期。非量化的公告，则是类似新的任命等，大部分需要投资人解读，且每个人的解释都可能并不相同。
节点五：2014年3月27日审批
很快到了3月27日，这是难得的停牌日，美股很少停牌。但当天EXAS是特例，因为FDA要宣布专家委员会（Advisory Committee）投票的结果。
其实这个日期很早就公开了。2月15日的公告中已经说明这一天。
结合3月19日英格兰杂志接受论文，3月21日Kevin的任命，没有意外，10：0，专家一致认可EXAS的研究成果。
节点六：2014年4月2日高盛参与
几天之后的4月2日，公司再度宣布以12.75美元/股增发1000万股。对比2013年6月18日的增发，价格只增加 0.45美元，但数量翻倍。
显然，现在公司需要为下一阶段准备资金，公司已经从一个研发公司开始将工作重心转向销售和市场推广，结合一季度报告现金余额1.15亿美元看，公司没能力在现在的财务条件下开展动作，所以再次增发融资，准备建立市场队伍和批量实验室。从这个角度来说，这个增发的逻辑和任命Kevin为董事长是一致的，对未来充满期待。
当天的证券市场又一次不认同，可能是认为增发摊薄业绩，或者是认为不确定性较强？
但关键角色出来了。如果仔细对比前后两个增发公告，你会发现这个游戏中另外的主角出场。除了上一次的Jefferies LLC和Robert W. Baird & Co.，高盛（Goldman， Sachs & Co.）也成了联席账簿管理人。
从4月2日发布增发公告到4月4日完成增发，公司股价在之后的一个月大跌，一直跌到5月17日最低价收盘11.17美元，期间最低价是10.8美元。跌破之前两次的增发价。而且和这一年的最高价，3月19日的15.6美元相比，跌幅近30%。 一夜回到解放前。如果你对公司没有一个清晰的认识，很容易就把股票交还给市场。
这个时间段貌似是这次下跌的极限，从5月7日之后股价一路往上。
所以，我从这个案例中学到的第二点就是，重量级玩家出现，股价反而下跌，可能是最好的买入时间点。
节点七：2014年8月12日FDA通过
8月12日，FDA通过Exact Sciences的cologard产品。
值得说明的是，美股的每季度财报过后都有一个电话会议，在2014年7月22日的半年报电话会议中，Kevin 明确表达过7月11日通过了FDA的例行检测，会在之后的30-45天内通过FDA。2014年8月12日正好是30天。
至此 Exact Sciences正式从一个以研发为主的公司转向以销售为主。
这是一个几乎完全可以通过公告理解公司，消除信息不对称、审批不确定新的案例。能否把握住投资机会，全在于你怎么理解公开信息的前后联系。