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摘要:90年代后,全球金融危机多次爆发。由美国次级债危机引发的全球金融海啸,对我国经济发展造成了极大影响,尤其是对外贸易出口方面的影响和对我国外汇储备的冲击。国内的经济也从通货膨胀到通货紧缩,再到流动性紧缺,导致我国对国际资本吸引力的减弱。为适应当前经济危机的局势,我国的外汇储备及汇率制度都应更加规范并有弹性的发展。
关键词:金融危机 资本流动过剩 外汇市场 制度改革
【中图分类号】G40-05 【文献标识码】A【文章编号】1009-9646(2009)07-0014-02
1.90年代后金融危机背景
20世纪80年代以来,经济全球化加速,资本在国际间大量流动。从90年代开始,全球范围内的金融危机接连发生,致使世界各国充满对经济发展的绝望之情。
1.1 20世纪90年代北欧三国银行危机。
上世纪80年代初期,北欧银行业的贷款比重及利息设定等都受到连串限制,至1985年金融改革取消金融机构贷款限额管制,市场更为开放,银行间为了竞争市场占有率而承做过多高风险贷款。连续的升息导致经济衰退,严重影响金融体系稳定。
1.2 1990~2003年日本银行危机。
起源于1985年《广场协议》,美国强迫日元大幅度升值,导致日本经济体系的惊天大泡沫。崩盘的主要领域是股市和房地产。股市跌幅超过70%,房地产跌幅超过50%,日本经济陷入长期衰退。
1.3 1994～1995年的墨西哥比索危机。
墨西哥为了遏制通货膨胀,实行稳定汇率的政策。在资本大量外流的压力下,1994年12月20日墨西哥政府宣布让新比索贬值15.3%。这一措施使更多资本外流。墨政府在两天之内就损失了40~50亿美元的外汇储备。
1.4 1997～1998年的亚洲金融危机。
起源于亚洲各国盲目金融市场自由化、放松资本帐户管理、弱势美元诱发投机热钱大量流入亚洲和俄罗斯。1996年起,弱势美元政策结束,投机热钱迅速流出亚洲各国,资产价格泡沫破灭。
1.5 2007年美国次贷危机。
起源于2002年,美联储持续降息诱发房地产市场毫无顾忌的信贷扩张引发全球性金融危机。直到2009年,受全球金融危机影响,整个世界的经济下滑与恐慌仍然没有见底。
历次金融危机的共同点就是金融体系改革及监管无法适应快速发展的金融创新而导致投资过度,资本流动性过剩,而最根本的原因还是全球的资产市场存在一定缺陷,监管体系还存在漏洞。
2.金融危机与外汇市场的相关性分析
从对90年代至今的几次金融危机研究发现,从一定程度上讲,金融危机就是资产证劵化的产物。资产证劵化是指将缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为,使其具有流动性。当流动性过剩时(即货币超发),由于预期货币量没有变化,就会产生通货膨胀的危险。
目前,我国的外汇管理制度虽然由强制结售汇改为意愿结售汇,但是外汇储备依然继续增长,外汇储备已从1993年底的211.99亿美元,增至2009年6月底预测将达20000亿美元。央行为收购外汇必须增加货币发行,导致跨境外汇资金流动不确定性增强,外汇管理既要防热钱大量流入,又要防止预期逆转时发生大规模资金流出。所以,如何保持人民币汇率的稳定和外汇市场的健康发展是面临的重要任务。
3.我国外汇市场的制度改革
2007年8月,国家外汇管理局正式发文取消境内机构经常项目外汇账户限额,以此为标志,我国的强制结售汇制度终于被意愿结售汇制度所取代。意愿结售汇制度的出现,意味着人民币汇率制度走向市场化。但是,我认为,在当前全球性经济危机依然在世界范围内蔓延与深化的情势下,我国外汇市场的改革还需一个内部制度不断创新并规范,外部体系完善风险监管的制度体系出现,改革我国外汇市场制度。
3.1 促进金融产品的创新,加快外汇市场的改革。在金融产品的开发上,银行一方面要研究大的宏观经济背景,使金融产品更加符合当前适度宽松的投资市场,实行储备资产的多元化经营来化解储备风险,降低管理成本。另一方面更要吸取金融危机的经验,加强产品创新前后的监督与管理,不断加强我国金融机构应对外汇市场汇率风险的能力。
3.2 扩大外汇市场的参与者。一方面,使企业、外汇经纪人更多的与中央银行、外汇银行一同组建完善的外汇市场组织体系。另一方面,要允许更多的非银行金融机构进入外汇市场,如一些大型企业或者进出口业务比重较高的企业。①
3.3 健全我国外汇市场法律法规。我国外汇交易中心成立以来,已经制订了《银行间外汇交易市场管理办法》《中国外汇交易中心章程》《中国外汇交易中心市场交易规则》等章程,对外汇市场的发展提供了强有力的支持。但到目前为止,外汇黑市依旧存在于市场中,套汇、逃汇、骗汇的现象也时有发生。为此,我们应当不断加强立法力度,明确市场各职能部门的审查与监管责任,监管与经营应适当分离,央行要集中监管。
我国的外汇市场还需要更多方介入,一方面稳定汇率,一方面要规范外汇市场交易行为,避免外汇风险。通过多种外汇市场的配合,在银行“金融百货公司”的概念下,符合相关法律法规的基础之上,建立更加完善、更加稳定的外汇市场。
注释
①郭田勇.改革结算制度以防外汇“虚高”,中国改革(综合版)[J],2009(05)
参考文献
[1]奚君羊.外汇体制亟待市场化改革.上海金融报[N],2005.1.11
[2]丁华南.入世后我国外汇市场体制改革探讨.财经理论与实践[J],2002(01)
[3]奚君羊.我国外汇市场发展的对策思考.国际金融报[N],2001(6)
[4]郭田勇.改革结算制度以防外汇“虚高”.中国改革(综合版)[J],2009(05)
关键词:金融危机 资本流动过剩 外汇市场 制度改革
【中图分类号】G40-05 【文献标识码】A【文章编号】1009-9646(2009)07-0014-02
1.90年代后金融危机背景
20世纪80年代以来,经济全球化加速,资本在国际间大量流动。从90年代开始,全球范围内的金融危机接连发生,致使世界各国充满对经济发展的绝望之情。
1.1 20世纪90年代北欧三国银行危机。
上世纪80年代初期,北欧银行业的贷款比重及利息设定等都受到连串限制,至1985年金融改革取消金融机构贷款限额管制,市场更为开放,银行间为了竞争市场占有率而承做过多高风险贷款。连续的升息导致经济衰退,严重影响金融体系稳定。
1.2 1990~2003年日本银行危机。
起源于1985年《广场协议》,美国强迫日元大幅度升值,导致日本经济体系的惊天大泡沫。崩盘的主要领域是股市和房地产。股市跌幅超过70%,房地产跌幅超过50%,日本经济陷入长期衰退。
1.3 1994～1995年的墨西哥比索危机。
墨西哥为了遏制通货膨胀,实行稳定汇率的政策。在资本大量外流的压力下,1994年12月20日墨西哥政府宣布让新比索贬值15.3%。这一措施使更多资本外流。墨政府在两天之内就损失了40~50亿美元的外汇储备。
1.4 1997～1998年的亚洲金融危机。
起源于亚洲各国盲目金融市场自由化、放松资本帐户管理、弱势美元诱发投机热钱大量流入亚洲和俄罗斯。1996年起,弱势美元政策结束,投机热钱迅速流出亚洲各国,资产价格泡沫破灭。
1.5 2007年美国次贷危机。
起源于2002年,美联储持续降息诱发房地产市场毫无顾忌的信贷扩张引发全球性金融危机。直到2009年,受全球金融危机影响,整个世界的经济下滑与恐慌仍然没有见底。
历次金融危机的共同点就是金融体系改革及监管无法适应快速发展的金融创新而导致投资过度,资本流动性过剩,而最根本的原因还是全球的资产市场存在一定缺陷,监管体系还存在漏洞。
2.金融危机与外汇市场的相关性分析
从对90年代至今的几次金融危机研究发现,从一定程度上讲,金融危机就是资产证劵化的产物。资产证劵化是指将缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为,使其具有流动性。当流动性过剩时(即货币超发),由于预期货币量没有变化,就会产生通货膨胀的危险。
目前,我国的外汇管理制度虽然由强制结售汇改为意愿结售汇,但是外汇储备依然继续增长,外汇储备已从1993年底的211.99亿美元,增至2009年6月底预测将达20000亿美元。央行为收购外汇必须增加货币发行,导致跨境外汇资金流动不确定性增强,外汇管理既要防热钱大量流入,又要防止预期逆转时发生大规模资金流出。所以,如何保持人民币汇率的稳定和外汇市场的健康发展是面临的重要任务。
3.我国外汇市场的制度改革
2007年8月,国家外汇管理局正式发文取消境内机构经常项目外汇账户限额,以此为标志,我国的强制结售汇制度终于被意愿结售汇制度所取代。意愿结售汇制度的出现,意味着人民币汇率制度走向市场化。但是,我认为,在当前全球性经济危机依然在世界范围内蔓延与深化的情势下,我国外汇市场的改革还需一个内部制度不断创新并规范,外部体系完善风险监管的制度体系出现,改革我国外汇市场制度。
3.1 促进金融产品的创新,加快外汇市场的改革。在金融产品的开发上,银行一方面要研究大的宏观经济背景,使金融产品更加符合当前适度宽松的投资市场,实行储备资产的多元化经营来化解储备风险,降低管理成本。另一方面更要吸取金融危机的经验,加强产品创新前后的监督与管理,不断加强我国金融机构应对外汇市场汇率风险的能力。
3.2 扩大外汇市场的参与者。一方面,使企业、外汇经纪人更多的与中央银行、外汇银行一同组建完善的外汇市场组织体系。另一方面,要允许更多的非银行金融机构进入外汇市场,如一些大型企业或者进出口业务比重较高的企业。①
3.3 健全我国外汇市场法律法规。我国外汇交易中心成立以来,已经制订了《银行间外汇交易市场管理办法》《中国外汇交易中心章程》《中国外汇交易中心市场交易规则》等章程,对外汇市场的发展提供了强有力的支持。但到目前为止,外汇黑市依旧存在于市场中,套汇、逃汇、骗汇的现象也时有发生。为此,我们应当不断加强立法力度,明确市场各职能部门的审查与监管责任,监管与经营应适当分离,央行要集中监管。
我国的外汇市场还需要更多方介入,一方面稳定汇率,一方面要规范外汇市场交易行为,避免外汇风险。通过多种外汇市场的配合,在银行“金融百货公司”的概念下,符合相关法律法规的基础之上,建立更加完善、更加稳定的外汇市场。
注释
①郭田勇.改革结算制度以防外汇“虚高”,中国改革(综合版)[J],2009(05)
参考文献
[1]奚君羊.外汇体制亟待市场化改革.上海金融报[N],2005.1.11
[2]丁华南.入世后我国外汇市场体制改革探讨.财经理论与实践[J],2002(01)
[3]奚君羊.我国外汇市场发展的对策思考.国际金融报[N],2001(6)
[4]郭田勇.改革结算制度以防外汇“虚高”.中国改革(综合版)[J],2009(05)