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货币一般有三种基本职能:交易媒介、计价单位和价值储备。当我们谈论汇率时,其实是指国内货币与一种基准货币的价值之比。
我们一般使用美元作为基准货币,因为美元是全世界最广泛使用的储备货币,占全球外汇交易和外汇储备的三分之二:且相对其他货币,美元价值更为稳定。
但是,随着美国不可持续的经常账户赤字和不断增长的外债,美元面临结构性贬值风险,这使全球范围内的不确定性增加。然而,真正的问题是,所有的汇率都是相对值,不是绝对值。汇率的值并不是基于实物,而是相对其他纸币的价格计算出来的。
如果我们用金属作为标准,例如黄金,当全球对流动性的需求增加,而黄金供应量却不能相应增长时,就会发生通货紧缩。而且金本位过于严格,因为所有的货币都和黄金挂钩,当一国有财政或贸易赤字时,就有相应量的黄金流出政府或国内。
用纸币的优势在于,货币的供应可以根据国内或全球的需求调整。货币主义者认为,通货膨胀本质上是货币问题,由于发行货币太多而导致。
你可以开动印钞机发行国内货币,但是你不能印外币。换言之,你可以通过印钞票让国民承受通胀税,但是外国投资者可以抽走资金避免货币贬值。货币政策的底线是,在长期内,你的支出不能超过你的收入。因此,传统的经济学家认为,灵活的汇率政策可以减少宽松的货币政策带来的代价,从而可以用这种简单的方法解决赤字问题。灵活汇率制度下,每天的汇率波动实际上有助于国内商品的价格调整,但是最终,你总会依赖于用改变汇率的手段解决过度消费的问题。
这正是希腊悲剧的原因所在。希腊原以为,由于身处欧元区,其他欧洲国家会援助它,即帮忙偿付希腊的过度消费。但是希腊不能让欧元贬值,所以必须调整财政或就业政策。那么,固定汇率就最终迫使希腊进行结构性调整,因为欧洲国家把这种调整作为援助希腊的前提条件。
不能认为汇率只是双边的,即货币A与货币B之间的关系。在亚洲金融危机之前,东亚国家的货币基本上是以美元为基准,有些是固定汇率,有些是浮动汇率。然而,各种货币之间都有某种比率。
例如,1997年危机之前,马来西亚的林吉特与美元的汇率大约是2.5林吉特换1美元,同时1美元可以换25泰铢、25菲律宾比索和25台币。可见,林吉特与这些亚洲货币的汇率大约是1:10。这使东亚各国之间的贸易非常方便。每家央行都知道,如果货币的汇率相对美元和邻国有变动,那么就会带来贸易竞争的问题。
亚洲的货币格局可以形容为“互相跳着华尔兹”,这种格局根本上是由亚洲全球供应链形成的,除非遇到严重危机,否则是比较稳定的。在亚洲金融危机后,当大多数货币都采用浮动汇率时,亚洲又出现了这种格局,因为亚洲作为全球的供应链,要求各国间的汇率保持竞争性的稳定。
总而言之,汇率根本上反映了实体经济的强弱。你可以用浮动汇率演奏短暂的爵士乐,但是如果你过度消费,最终还是要偿还的。
我们一般使用美元作为基准货币,因为美元是全世界最广泛使用的储备货币,占全球外汇交易和外汇储备的三分之二:且相对其他货币,美元价值更为稳定。
但是,随着美国不可持续的经常账户赤字和不断增长的外债,美元面临结构性贬值风险,这使全球范围内的不确定性增加。然而,真正的问题是,所有的汇率都是相对值,不是绝对值。汇率的值并不是基于实物,而是相对其他纸币的价格计算出来的。
如果我们用金属作为标准,例如黄金,当全球对流动性的需求增加,而黄金供应量却不能相应增长时,就会发生通货紧缩。而且金本位过于严格,因为所有的货币都和黄金挂钩,当一国有财政或贸易赤字时,就有相应量的黄金流出政府或国内。
用纸币的优势在于,货币的供应可以根据国内或全球的需求调整。货币主义者认为,通货膨胀本质上是货币问题,由于发行货币太多而导致。
你可以开动印钞机发行国内货币,但是你不能印外币。换言之,你可以通过印钞票让国民承受通胀税,但是外国投资者可以抽走资金避免货币贬值。货币政策的底线是,在长期内,你的支出不能超过你的收入。因此,传统的经济学家认为,灵活的汇率政策可以减少宽松的货币政策带来的代价,从而可以用这种简单的方法解决赤字问题。灵活汇率制度下,每天的汇率波动实际上有助于国内商品的价格调整,但是最终,你总会依赖于用改变汇率的手段解决过度消费的问题。
这正是希腊悲剧的原因所在。希腊原以为,由于身处欧元区,其他欧洲国家会援助它,即帮忙偿付希腊的过度消费。但是希腊不能让欧元贬值,所以必须调整财政或就业政策。那么,固定汇率就最终迫使希腊进行结构性调整,因为欧洲国家把这种调整作为援助希腊的前提条件。
不能认为汇率只是双边的,即货币A与货币B之间的关系。在亚洲金融危机之前,东亚国家的货币基本上是以美元为基准,有些是固定汇率,有些是浮动汇率。然而,各种货币之间都有某种比率。
例如,1997年危机之前,马来西亚的林吉特与美元的汇率大约是2.5林吉特换1美元,同时1美元可以换25泰铢、25菲律宾比索和25台币。可见,林吉特与这些亚洲货币的汇率大约是1:10。这使东亚各国之间的贸易非常方便。每家央行都知道,如果货币的汇率相对美元和邻国有变动,那么就会带来贸易竞争的问题。
亚洲的货币格局可以形容为“互相跳着华尔兹”,这种格局根本上是由亚洲全球供应链形成的,除非遇到严重危机,否则是比较稳定的。在亚洲金融危机后,当大多数货币都采用浮动汇率时,亚洲又出现了这种格局,因为亚洲作为全球的供应链,要求各国间的汇率保持竞争性的稳定。
总而言之,汇率根本上反映了实体经济的强弱。你可以用浮动汇率演奏短暂的爵士乐,但是如果你过度消费,最终还是要偿还的。