欧洲央行行长德拉吉和理事诺沃特尼最近的言论重新激起了人们关于欧洲央行政策是否合理的争论。
　　诺沃特尼表示，欧洲稳定机制（ESM）可能（如果德国宪法法院允许它建立的话）获颁银行执照，这意味着它将可以从欧洲银行贷款并增强其对欧元区主权债券的购买力。德拉吉随后宣布，欧洲央行可以也愿意竭尽所能防止高主权风险溢价。
　　德拉吉的话与其前任特里谢毫无二致，无非是为了证明欧洲央行购买欧元区成员国主权债务的正确性。毫不奇怪，金融市场把他的话解读为欧洲央行将通过其证券市场部重开购买西班牙和意大利国债之举，一如今年早些时候做的那样。
　　虽然任何央行都必须通过公开市场操作以管理金融市场的流动性，但刻意买入因当前和过去财政挥霍导致利率高企的个别国家国债毫无必要而且非常危险。对欧洲央行来说，通过买卖主权债务的“中性篮子”进行公开市场操作显然更合理。在这个“中性篮子”中，每个国家的比重应由其在欧洲央行的资金份额决定。
　　这一“中性篮子”可以允许欧洲央行买入大量意大利和西班牙债券，但前提是同时买入更多的法国和德国债券。
　　相反，将欧洲央行的潜在主权债务购买行为集中在高利率国家会带来严重的副作用，将纵容意大利、西班牙和其他高利率国家政府不必再痛苦地削减长期财政赤字。而事实是，西班牙必须加大其对地区政府预算的控制，而意大利必须缩减其公共部门规模。
　　同时，当欧洲央行控制着长期债券利率时，政治领导人、议会和选民很难清楚他们的政府财政状况是否明显改善。欧元区外围国在过去十年中的债务十分沉重，因为债券市场没能释放债务过多的信号。这一状况如今已经结束，债券投资者不再将所有欧元区主权债务一视同仁。但欧洲央行限制利差的计划将抹杀这一重要信号。
　　此外，由于欧洲央行必须在买入主权债券时考量一国财政措施是否足够严格，是否应该获得低利率的奖励。因此，欧洲央行将跨越货币政策的界限，涉足财政政策。它会为“表现良好”的国家设置一个通用的利率上限？还是说，它会根据对一国财政措施的当前评估决定和修订该国主权利率？
　　最后，德国可能不会继续容忍欧洲央行大规模买入高风险主权债务行为所隐含的违约风险。尽管德国政治领导人眼下信誓旦旦地说誓与欧元共存亡，但德国民调显示，对欧元的公众支持度非常低。随着风险的积累，不难想象德国最终会认定回归德国马克是更好的选择。
　　出于这些理由，欧洲央行直接买入高收益主权债务以限制其利率的做法将是一个错误。同样，通过鼓励商业银行买入规模高达万亿欧元债券达到间接控制利率的计划也将是个错误。给ESM颁发银行执照，从而让其从欧洲央行处借贷，大量增加其外围国国债的购买量也将是个错误。
　　各国政府应该克服困难，迈出降低欧元区解体风险的政治步骤，否则的话，将会给各方带来极大的金融成本，不仅仅是欧元区成员国。不幸的是，欧洲央行官员目前的言论可能会导致欧元贬值趋势逆转，从而减轻各国政府付诸努力的压力。是到了欧洲央行给自己念紧箍咒的时候了。
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