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“世上唯有变化是永恒的。”疫情作为催化剂,迫使人们首次完全从物理世界中脱离,反思现实世界的因与果,或将加速适应于数字经济的社会秩序与道德文化的形成。由此,真正意义上的数字革命即将来临,全球经济、贸易关系、国际格局和货币秩序都将迎来历史性变革。
变革之一(二十年):以技术革新为核心引擎,重塑互联网产业繁荣。疫情的特殊场景提升了客户需求与模式创新的适配程度,催生数字经济一次新的路径跳跃,由流量红利的争夺进阶为新生需求的挖掘,从而对企业及个人产生长期性影响。从企业角度,疫情期间,迫于现金流压力的企业开始主动寻求变革,将工作场景向线上迁移。从个人角度而言,疫情成为了生鲜电商的转折点,也造就了在线金融服务的扩容期,将引致长期的生活消费习惯转变。因此,我们认为,以技术革新为核心引擎的数字革命将促进二十年历史拐点的形成,挖掘互联网产业的新增长红利。
变革之二(二十五年):以传统改造为全新目标,促进全球化利弊的再平衡。在全球“大封锁”的防疫背景下,供应链断裂的风险成为现实,也正逐步加深全球工厂布局的忧虑。由此,为防范紧急情形下供应链断裂等问题,数字革命对传统工业与贸易的改造或将发力。当前,除引导必要产能回流之外,各国加速布局5G、数据中心、星链等数字经济基础设施,加紧研发人工智能、工业互联网等新科技,以期推动“云产业链”落地,促进海外工厂进一步自动化、智能化、规范化。我们认为,以传统行业改造为全新目标的数字革命,将推动全球二十五年拐点的形成,促进全球化风险收益的再平衡。
变革之三(四十年):以杠杆效应为基本特性,接棒成为新兴市场國家增长源泉。区别于要素依赖型的传统增长模式,数字经济借助数据的高效赋能和无损共享,摆脱了边际收益递减的陷阱。人的创造力与影响力蕴含于数权分配体系中,以更有限的人力与资本创造更大的价值。本次疫情的严厉防控之下,关乎实体商品与资产的价值创造行为受到物理约束,数字经济却因此获得了一次性群体扩容的契机。根据IMF最新预测,2020年全球经济增速料将降至-3%。相较而言,在国际金融危机的冲击高峰,2009年全球经济增速仅跌至-0.1%。借此契机,疫情对全球经济的短期冲击,料将进一步柔化中国等新兴市场国家的增速目标,加速由增速到增质的转型。而以杠杆效应为基本特性的数字革命,或将撬动新兴市场国家新的增质空间,促成全球经济四十年拐点的到来。
![](https://www.soolun.com/img/pic.php?url=http://img.resource.qikan.cn/qkimages/ljzi/ljzi202005/ljzi20200502-1-l.jpg)
变革之四(百年):以货币演变为底层基础,改造国际货币体系的霸权结构。此次疫情中,美联储发起两次非常规降息至零利率,并推出开放式、不限量QE以填补美元流动性黑洞。虽然短期可解金融市场燃眉之急,但是长期来看,举措却有失审慎。据世界银行及IMF数据显示,美国占全球经济的比重已经由1960年的约40%下降至24%,但美元在全球外汇储备的比例仍在62%的高位。由此可见,当前国际货币体系仍是以美元为核心的霸权结构。因此,大多数持有美元外汇储备的国家,或将对美联储的超预期货币宽松产生担忧,并转而寻找新的货币替代体系。自2018年比特币问世以来,国际货币体系新的竞争者已经诞生。虽然曾饱受争议,但演变至今日,数字货币已蜕变出多种形态。第一是各国央行加紧研发的央行数字货币,仍然由主权背书,但嵌入可编程设计,自上而下独具精准滴灌的效果;第二是发端于商业银行的数字货币(如JPM Coin),偏重改造支付和结算方式;第三是由Facebook主导、全球多个知名公司参与的Libra,剑指商业化的私人货币体系;第四则是由比特币衍生而出的加密货币(如以太坊),不断扩大社区与革新技术,拓展全新的商业形态。各类数字货币形态不尽相同,但均蕴含了对未来货币体系演变的美好想象。因此,以货币演变为底层建筑的数字革命,或将促成人类社会百年拐点的形成,改造国际货币体系的霸权结构。
(作者为工银国际首席经济学家、董事总经理)
变革之一(二十年):以技术革新为核心引擎,重塑互联网产业繁荣。疫情的特殊场景提升了客户需求与模式创新的适配程度,催生数字经济一次新的路径跳跃,由流量红利的争夺进阶为新生需求的挖掘,从而对企业及个人产生长期性影响。从企业角度,疫情期间,迫于现金流压力的企业开始主动寻求变革,将工作场景向线上迁移。从个人角度而言,疫情成为了生鲜电商的转折点,也造就了在线金融服务的扩容期,将引致长期的生活消费习惯转变。因此,我们认为,以技术革新为核心引擎的数字革命将促进二十年历史拐点的形成,挖掘互联网产业的新增长红利。
变革之二(二十五年):以传统改造为全新目标,促进全球化利弊的再平衡。在全球“大封锁”的防疫背景下,供应链断裂的风险成为现实,也正逐步加深全球工厂布局的忧虑。由此,为防范紧急情形下供应链断裂等问题,数字革命对传统工业与贸易的改造或将发力。当前,除引导必要产能回流之外,各国加速布局5G、数据中心、星链等数字经济基础设施,加紧研发人工智能、工业互联网等新科技,以期推动“云产业链”落地,促进海外工厂进一步自动化、智能化、规范化。我们认为,以传统行业改造为全新目标的数字革命,将推动全球二十五年拐点的形成,促进全球化风险收益的再平衡。
变革之三(四十年):以杠杆效应为基本特性,接棒成为新兴市场國家增长源泉。区别于要素依赖型的传统增长模式,数字经济借助数据的高效赋能和无损共享,摆脱了边际收益递减的陷阱。人的创造力与影响力蕴含于数权分配体系中,以更有限的人力与资本创造更大的价值。本次疫情的严厉防控之下,关乎实体商品与资产的价值创造行为受到物理约束,数字经济却因此获得了一次性群体扩容的契机。根据IMF最新预测,2020年全球经济增速料将降至-3%。相较而言,在国际金融危机的冲击高峰,2009年全球经济增速仅跌至-0.1%。借此契机,疫情对全球经济的短期冲击,料将进一步柔化中国等新兴市场国家的增速目标,加速由增速到增质的转型。而以杠杆效应为基本特性的数字革命,或将撬动新兴市场国家新的增质空间,促成全球经济四十年拐点的到来。
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变革之四(百年):以货币演变为底层基础,改造国际货币体系的霸权结构。此次疫情中,美联储发起两次非常规降息至零利率,并推出开放式、不限量QE以填补美元流动性黑洞。虽然短期可解金融市场燃眉之急,但是长期来看,举措却有失审慎。据世界银行及IMF数据显示,美国占全球经济的比重已经由1960年的约40%下降至24%,但美元在全球外汇储备的比例仍在62%的高位。由此可见,当前国际货币体系仍是以美元为核心的霸权结构。因此,大多数持有美元外汇储备的国家,或将对美联储的超预期货币宽松产生担忧,并转而寻找新的货币替代体系。自2018年比特币问世以来,国际货币体系新的竞争者已经诞生。虽然曾饱受争议,但演变至今日,数字货币已蜕变出多种形态。第一是各国央行加紧研发的央行数字货币,仍然由主权背书,但嵌入可编程设计,自上而下独具精准滴灌的效果;第二是发端于商业银行的数字货币(如JPM Coin),偏重改造支付和结算方式;第三是由Facebook主导、全球多个知名公司参与的Libra,剑指商业化的私人货币体系;第四则是由比特币衍生而出的加密货币(如以太坊),不断扩大社区与革新技术,拓展全新的商业形态。各类数字货币形态不尽相同,但均蕴含了对未来货币体系演变的美好想象。因此,以货币演变为底层建筑的数字革命,或将促成人类社会百年拐点的形成,改造国际货币体系的霸权结构。
(作者为工银国际首席经济学家、董事总经理)