论文部分内容阅读
摘要：本文以我国2000—2009年月度外汇占款额为样本数据，通过建立ARIMA模型来确定我国外汇占款的变化规律进而预测其变动趋势。分析结果表明，我国外汇占款的变动符合自回归单整移动平均ARIMA（2，1，0）的过程，同时利用该模型预测发现，我国外汇占款额在未来会继续保持增长的态势但增速较之前会有所放缓。
关键词：外汇占款；冲销干预；ARIMA模型
Abstract：This paper establishes the ARIMA model to discover the change rule of China’s position for foreign exchange and predict its change trend，based on the monthly date of position for foreign exchange during 2000-2009. The analysis result shows that the change in China’s foreign exchange is line with the process of ARIMA（2，1，0），and by using the model to predict，it finds that，in the future，China’s position for foreign exchange will continue to maintain a stable growth trend， but the speed-up will postpone compared with before.
Key Words：position for foreign exchange，sterilized intervention，ARIMA model
中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2011）05-0012-03
一、引言
外汇占款是指中央银行在收购外汇资产时相应投放的本国货币。近年来，随着我国外汇储备的不断增加，中央银行被动大量购买外汇并以外汇占款的形式投放基础货币，导致国内货币供应量和通胀效应增加。为此，中央银行需要进行货币冲销干预，通过发行央行票据、回购债券和调整存款准备金等措施对冲外汇占款的货币扩张效应。然而，有学者研究认为，中央银行货币冲销干预的效果并非十分有效（方先明等，2006；姚小义等，2008；周沁怡等，2009）。究其原因，笔者认为，对外汇占款预测的精确度是重要制约因素，因为任何冲销干预政策都是在综合历史数据和预测未来数据的基础上制定的，一旦预测准确度不高，基于预测的货币冲销干预政策效果也会打折扣。本文采用ARIMA模型，探索预测我国外汇占款变化的有效方法，以便为制定相关政策提供参考。
二、模型介绍及数据处理
本文选取2000年1月—2009年12月的月度外汇占款数据，用DR表示，数据来源于中国人民银行网站。为了消除异方差性，我们对各变量采用对数形式，表示为INDR，整个实证过程都通过软件EVIEWS 5.0完成。
三、实证分析
（一）ARIMA模型识别
该估计方程各参数都通过了t检验，Inverted AR Roots为0.3，在单位圆内，说明模型稳定，残差也通过了白噪声检验。将模型ARIMA（1，1，0）的结果与模型ARIMA（2，1，0）比较，可决定系数R2和Q值伴随概率P-Q越大越好；D.W值越趋近于2，自相关性越低；AIC值则是越小越好。显然，无论是模型的拟合效果、低自相关性，还是模型残差的白噪声检验，ARIMA（2，1，0）都要优于ARIMA（1，1，0）。
（四）模型评价及预测
利用ARIMA（2，1，0）模型做静态预测，以评价模型的有效性，得到如图1所示的结果，平均绝对百分比误差MAPE=0.096082，该误差值很小，说明效果比较好。
表3是2009年7-12月模型预测值与真实值的比较，预测数据经公式DR=EXP（INDR）转换为非对数形式。由表3可知，此模型的预测误差相当小，除了2009年8月预测误差高于1%外，其余均在1%的范围以内，说明利用该模型进行预测效果很好。此外，从图1可以知道，2009年以后，我国外汇占款的增速将会有所放缓。
四、政策建议
由于外汇占款对我国货币政策产生重要影响，外汇占款成为基础货币供给的新渠道，会在很大程度上削弱我国货币政策的独立性。因此，必须加强对外汇占款的管理，可以从以下几个方面进行努力：
第一，从源头上，要切实推进我国对外贸易结构的实质性转变，鼓励高附加值的产品出口，同时大力发展产业出口。产业出口具有投资性质，能从来源上增加外汇使用渠道，减少外汇的积累。另外，要加强对国际热钱进入的管制，加强对热钱流入渠道的监管。第二，要采用更加灵活的货币冲销干预组合，要综合利用再贴现率、准备金、央票及债券等公开市场操作工具，注重协调性。第三，从应用渠道上，采用税收优惠、“行业准入特许”等方式引导FDI资金向特定领域或行业投资和集聚。对热钱要进行行业隔离，避免热钱流动对相关行业产生影响。当然，这要建立在对热钱准确识别的基础上。第四，进一步推进人民币汇率改革，增强汇率弹性。
参考文献：
[1]方先明，裴平，张谊浩.外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性[J].金融研究，2006，（6）.
[2]邓小勇，俞泉.我国央行票据到期偿付的货币扩张效应[J].山东财政学院学报，2010，（6）.
[3]曲春青.金融计量学实验[M]. 大连：东北财经大学出版社，2008.
[4]孙敬水.中级计量经济学[M]. 上海：上海财经大学出版社，2009.
[5]张亮，孙兆斌．外汇占款与我国银行体系流动性过剩分析[J].当代经济管理，2009，（3）.
[6]路程.外汇占款对我国基础货币供给的影响研究[D].天津：天津财经大学，2009.
（特约编辑 齐稚平）
关键词：外汇占款；冲销干预；ARIMA模型
Abstract：This paper establishes the ARIMA model to discover the change rule of China’s position for foreign exchange and predict its change trend，based on the monthly date of position for foreign exchange during 2000-2009. The analysis result shows that the change in China’s foreign exchange is line with the process of ARIMA（2，1，0），and by using the model to predict，it finds that，in the future，China’s position for foreign exchange will continue to maintain a stable growth trend， but the speed-up will postpone compared with before.
Key Words：position for foreign exchange，sterilized intervention，ARIMA model
中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2011）05-0012-03
一、引言
外汇占款是指中央银行在收购外汇资产时相应投放的本国货币。近年来，随着我国外汇储备的不断增加，中央银行被动大量购买外汇并以外汇占款的形式投放基础货币，导致国内货币供应量和通胀效应增加。为此，中央银行需要进行货币冲销干预，通过发行央行票据、回购债券和调整存款准备金等措施对冲外汇占款的货币扩张效应。然而，有学者研究认为，中央银行货币冲销干预的效果并非十分有效（方先明等，2006；姚小义等，2008；周沁怡等，2009）。究其原因，笔者认为，对外汇占款预测的精确度是重要制约因素，因为任何冲销干预政策都是在综合历史数据和预测未来数据的基础上制定的，一旦预测准确度不高，基于预测的货币冲销干预政策效果也会打折扣。本文采用ARIMA模型，探索预测我国外汇占款变化的有效方法，以便为制定相关政策提供参考。
二、模型介绍及数据处理
本文选取2000年1月—2009年12月的月度外汇占款数据，用DR表示，数据来源于中国人民银行网站。为了消除异方差性，我们对各变量采用对数形式，表示为INDR，整个实证过程都通过软件EVIEWS 5.0完成。
三、实证分析
（一）ARIMA模型识别
该估计方程各参数都通过了t检验，Inverted AR Roots为0.3，在单位圆内，说明模型稳定，残差也通过了白噪声检验。将模型ARIMA（1，1，0）的结果与模型ARIMA（2，1，0）比较，可决定系数R2和Q值伴随概率P-Q越大越好；D.W值越趋近于2，自相关性越低；AIC值则是越小越好。显然，无论是模型的拟合效果、低自相关性，还是模型残差的白噪声检验，ARIMA（2，1，0）都要优于ARIMA（1，1，0）。
（四）模型评价及预测
利用ARIMA（2，1，0）模型做静态预测，以评价模型的有效性，得到如图1所示的结果，平均绝对百分比误差MAPE=0.096082，该误差值很小，说明效果比较好。
表3是2009年7-12月模型预测值与真实值的比较，预测数据经公式DR=EXP（INDR）转换为非对数形式。由表3可知，此模型的预测误差相当小，除了2009年8月预测误差高于1%外，其余均在1%的范围以内，说明利用该模型进行预测效果很好。此外，从图1可以知道，2009年以后，我国外汇占款的增速将会有所放缓。
四、政策建议
由于外汇占款对我国货币政策产生重要影响，外汇占款成为基础货币供给的新渠道，会在很大程度上削弱我国货币政策的独立性。因此，必须加强对外汇占款的管理，可以从以下几个方面进行努力：
第一，从源头上，要切实推进我国对外贸易结构的实质性转变，鼓励高附加值的产品出口，同时大力发展产业出口。产业出口具有投资性质，能从来源上增加外汇使用渠道，减少外汇的积累。另外，要加强对国际热钱进入的管制，加强对热钱流入渠道的监管。第二，要采用更加灵活的货币冲销干预组合，要综合利用再贴现率、准备金、央票及债券等公开市场操作工具，注重协调性。第三，从应用渠道上，采用税收优惠、“行业准入特许”等方式引导FDI资金向特定领域或行业投资和集聚。对热钱要进行行业隔离，避免热钱流动对相关行业产生影响。当然，这要建立在对热钱准确识别的基础上。第四，进一步推进人民币汇率改革，增强汇率弹性。
参考文献：
[1]方先明，裴平，张谊浩.外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性[J].金融研究，2006，（6）.
[2]邓小勇，俞泉.我国央行票据到期偿付的货币扩张效应[J].山东财政学院学报，2010，（6）.
[3]曲春青.金融计量学实验[M]. 大连：东北财经大学出版社，2008.
[4]孙敬水.中级计量经济学[M]. 上海：上海财经大学出版社，2009.
[5]张亮，孙兆斌．外汇占款与我国银行体系流动性过剩分析[J].当代经济管理，2009，（3）.
[6]路程.外汇占款对我国基础货币供给的影响研究[D].天津：天津财经大学，2009.
（特约编辑 齐稚平）