最近，部分城市的房地产市场狂热。下一步何去何从：泡沫将要破裂，还是大幅助推增长？短期内，可能二者皆非。那么，什么因素可能会触发房地产市场调整？投资者应关注什么指标？
　　我们的基准预测是未来几个月地产销售保持稳健增长、并快于新开工增速，推动库存继续下降。我们认为决策层会尽量避免在全国层面收紧房地产和信贷政策，但可能继续因城施策、向部分地方政府施压，要求其重启限购政策、增加土地供应。因此，我们预计未来几个月房地产投资和建设量的复苏势头可能会得以持续、甚至可能有所走强。而这可能又会传导到地产行业供应链上游，推高大宗商品和原材料的需求，进而有助于稳定这些行业的生产和投资。在这种情况下，决策层可能无需再大幅加码财政支持的力度，GDP增长也能更为顺利地实现政策目标。因此，我们维持今年全年GDP增长6.6%的预测不变。
　　在2017年，鉴于部分购房需求已提前释放、且政策可能会边际收紧，我们预计地产销售增速会放缓至低个位数。新开工也可能放缓，整体建设量较为疲弱。如同2014-15年，建设量放缓会拖累工业和采矿业的需求和投资，不过如上文所述，拖累程度可能会小于此前。即便财政等政策支持可能再度加码，但房地产对经济的拉动力度减弱仍是我们认为明年GDP增速将放缓至6.3%的主要原因。
　　相比我们的基准预测，我们认为明年房地产活动和GDP增长还面临上行风险。由于居民部门可能继续加杠杆、地方政府的鼓励以及“土地财政”政策、中央政府在明年换届之前可能避免大幅收紧房地产政策、有关部门希望通过居民部门加杠杆来化解企业部门高杠杆问题等诸多因素，目前的房地产复苏幅度和持续时间都可能强于预期。另外，如果信贷再次加速扩张、地方政府出台新政策继续推动去库存及开发区，这些都会助推地产势头。这种情况下，房地产去库存速度可能更快，开发商对未来前景可能会变得乐观，其增加新开工和建设活动的幅度或会超出我们预期。
　　地产建设活动超预期好转可以支撑大宗商品和原材料的需求、改善地方政府融资，并支撑工业和基建投资，不过其影响可能存在一定滞后。在这种情况下，2017年GDP增速可能再度超过6.5%。
　　但是，如果房地产的强劲复苏持续到2017年，我们认为之后大幅回调的风险也会相应增加。此外，房价和地价持续上涨可能会推高其他工业和服务业的成本、损害整体经济增长和我国的国际竞争力。这种情况下，如果未来1-2年房地产市场强劲增长，2017年之后经济面临的下行调整和负面拖累可能会更甚于2014-15年。GDP“硬着陆”的风险也会增加。这是因为届时房地产需求已被大量满足、未来需求反弹空间更为有限；更多资源流向了非生产性的房地产及相关行业；总体杠杆和居民部门杠杆率都会攀升、明显高于2014年；政府财政政策的空间减少，继续加码基建的空间也更为有限。
　　那么投资者应该重点关注哪些指标？要监测房地产市场是否会强劲复苏、大幅助推经济增长，投资者应继续关注房地产销售，因为销售的强劲增长通常会推动新开工，进而带动房地产投资。与此同时，如果更多城市房价和地价快速上升、房贷增速及其他相关杠杆快速攀升，那么决策层就更有可能大幅收紧政策、给房地产市场降温。