M2在2000年的时候是13万亿，2016年的此时此刻是150万亿，16年的时间，M2的数字居然可以翻10倍。弗里德曼说过，一切通胀现象都是货币现象，而在货币如此超发的背景下，中国居然没有出现恶性通胀，不但恶性通胀没有，即便温和性通胀也没有，PPI甚至连续多年在负增长，这一切恐怕只能拜托中国的房地产。没错，正是中国的房地产，充当了M2蓄水池的作用，吸纳了流动性，甚至产生了挤占效应，正是亿万居民幸运地成为房奴之后，来自居民的信贷占据了他们可能的一半以上的储蓄，使得他们其实已经没有多余的能力去消费，再加上90%的行业均产能过剩，使得供不应求的通胀失去了基本的基础。
　　M2从何而来？今后会不会继续下降？经济学上有一个三角难题，即在货币政策和汇率及自由兑换这三者关系中很难两全其美：货币能自由兑换就不用什么货币政策，有了也不管用，汇率就是市场的反映；而货币政策如果决定发挥作用，那么货币就不能自由兑换，汇率也就变得僵硬。具体到中国的人民币，人民币不能自由兑换，也就是美元在中国境内也是不能自由流通的；所以中国有货币政策，当然也有可管理的汇率波动，作为对货币政策的反应，从官方的表述上讲，中国的货币政策就是稳健的，但是内涵和外延和大家一般理解的不完全相同，按M2的标准是绝对宽松的概念，按存款准备金率的标准则是绝对从紧的概念，这种矛盾实际体现的是中国货币政策的本质，即被动，中国的货币政策一直以来就是被动的，要在汇率、人民币自由兑换、政策之间走钢丝，焦点就是外汇占款人民币投放。众所周知，外汇在中国是管制的，美元不能自由流通，那么进入中国的美元资本怎么办？只有换成人民币在境内使用，退出的时候再换回美元，在这种情况下，外汇储备的增长就意味着外汇占款人民币投放的增长，3万亿美元外汇意味着基础货币投放就是20多万亿人民币，如果乘上流通倍数，那么相当于60万亿-100万亿人民币的流通总量，而这些投放又不是现实市场流通所需要的，央行又尽量回收，其中办法之一就是提高存款准备金率，而准备金率居高不下常年在20%左右则意味着银行可贷资金的增量其实是有限的！这就表现为第二个矛盾，一方面看现在是流动性泛滥，另一方面却是企业融资难到了历史前所未有的阶段，银行宁可把钱借给私人购房，也不愿借给中小企业发展生产，所谓“资产荒”也由此形成。
　　中国货币政策的被动是因为人民币没有完成国际化而中国又是国际资本热钱涌入的新兴市场。国际化完成，被动也就不存在，因为货币政策也可以休息了；没有完成国际化，那么，人民币就必须看美元的脸色，美元流入或流出一定程度上决定了中国的M2的变化。美元下一步要加息，要走强，要回流，中国的人民币外汇占款投放相应的压力就会减轻，存款准备金率如果不相应下降，那么实际上就是从紧，美元剪羊毛的季节到了。2016年10月1日，中国人民币将正式成为国际货币基金组织的结算货币，也就是俗称的特别提款权SDR，中国在其中的份额在美元、欧元之后列第三，SDR加入的两个前提条件之一是国际贸易结算，之二是自由兑换，中国是以第一个条件加入的，希望这是为第二个条件造势，能够加速人民币的自由兑换。
　　人民币要看美元的脸色，美元要看美联储的脸色，美联储又看谁的脸色呢？当然是美国政府的脸色，现任或候任的。现在正值大选，耶伦再傻也不可能在此时此刻加息，拖也要拖到年底，道理很简单，华尔街是希拉里的金主，也是民主党的金主，此时加息相当于帮倒忙，帮特朗普的忙，砸希拉里同一阵营的奥巴马的台，政治无处不在，加息又何尝不是如此。