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中小企业“融资难”是全国乃至全球的一个共同难题，对于经济欠发达、少数民族聚居、中小企业占绝对多数的楚雄州而言，拓展企业融资渠道、提高直接融资比重、缓解中小企业融资难，对于推动全州经济持续、快速、健康发展更具有特别重要的意义。笔者多次深入经委、中小企业局、投资公司、发改委等相关经济主管部门及相关企业，调查了解企业相关融资情况。在以楚雄州为例全州中小企业发展现状、融资现状的基础上，通过直接融资工具的优劣势分析，结合楚雄州实际，就推广直接融资产品，提高直接融资比重提供相关决策参考。
一、楚雄州非公经济、中小企业发展现状
自1997年党的“十五大”将非公有制经济纳入到社会主义初级阶段的基本经济制度框架内，非公有制经济在国民经济中的地位得到了前所未有的重视和肯定。作为社会主义市场经济的重要组成部分，楚雄州以众多中小企业为支撑的非公有制经济日益成为支持全州经济发展最强劲、最稳定的动力之一。
一方面，近年来全州非公经济规模不断扩大，中小企业总量不断增加，非公经济增加值占GDP比重逐步提升，社会地位愈加彰显。全州非公有制经济实现增加值、全州非公经济户数、新开办个体工商户、新开办私营企业、从业人口总数都逐年递增，中小企业日益成为容纳劳动力、创造就业机会、拉动消费增长的重要支撑。
另一方面，全州非公经济运行质量和效益有待进一步提高，中小企业生存与发展仍面临诸多挑战。一是中小企业参与公平竞争的机制体制还不完善，多数企业实力较弱，发展环境有待改善；二是多数企业技术创新能力弱，生产经营短视特征明显；三是非公经济结构不合理，增长方式较为粗放，个别产业节能减排任务重；四是企业生产经营资金供求矛盾突出，中小企业融资难问题长期存在。全州企业实力总体偏弱，中小企业更是亟待发展。
就影响和制约全州非公经济、中小企业发展壮大的因素而言，“资金短缺、科研开发能力弱、产品缺乏竞争力”三大问题成为主要制约因素。据相关调查数据显示：全州42户重点监测企业中，59.5%的经营者认为资金短缺是最大问题；52.4%的经营者认为科研开发能力弱最限制企业经营；26.2%的经营者认为产品缺乏竞争力是最大因素。以上三个因素正是中小企业经营效益低下，竞争实力待加强的症结所在，而无疑资金短缺作为最大问题，同时影响着企业科研开发能力和竞争能力的强弱。为此，解决企业资金短缺问题，实际上就解决了影响企业生产经营的最大障碍，进而解决了推动企业自身发展乃至全州经济发展的一大难题。
二、楚雄州非公经济、中小企业融资现状
楚雄州作为经济欠发达的少数民族自治州，目前尚无一家本地上市公司，经济发展所需资金主要依靠银行贷款为主的间接融资，融资途径单一，手段匮乏，不仅限制了地方经济的持续健康发展，且风险向金融体系过于集中，给金融部门优化信贷资源配置、防控银行信贷风险埋下诸多隐患。受全州企业自身发展和融资环境的限制，目前全州企业融资呈现以下特点：
（一）资金供求矛盾突出，微小企业发展严重受限
当前全州企业资金供求矛盾突出，资金配置呈现两大特征：一是“重大轻小”，微小企业贷款难于满足。金融部门基于风险可控的前提，资金规模受国家宏观调控政策变化影响，一旦规模压缩，只能优先满足支持地方经济发展的重大基础设施项目和实力较强、信用较好、还贷能力较强、生产经营周期较稳定的企业，而风险偏高、担保能力弱的微小企业往往得不到金融的有效支持，资金供求不平衡。二是融资难度高，资金缺口大。在当前全州直接融资手段匮乏的情况下，全州企业资金主要有几个来源：企业自筹、银行信贷、财政支持、民间融资（含私募）等。无论何种资本，均具逐利性，资本总量有限，因此不可避免地存在向某些特定的企业、行业聚集的特征，最终获得资金的势必只是一部分企业。加上融资来源不稳定性、资金配置的结构性特征，势必造成一些企业没有资金支持或存在资金缺口。据相关经济主管部门对2010年全州工业投资情况分析显示：全州工业计划投资46.5亿元，其中：计划通过省、州财政和企业自筹的方式解决有24亿元，尚有22.5亿元需要银行贷款予以解决，资金缺口较大，且以上无论哪个环节资金不到位，都将影响项目的启动和进度。
（二）企业经营主要依靠间接融资，风险向金融体系过于集中
因融资观念落后，直接融资发展滞后，当前全州企业融资主要以银行间接融资为主。伴随着对非公经济发展重视程度的加深，在金融对非公经济不可或缺的支持作用日益彰显的同时，风险也逐步向金融部门聚集。一方面，金融支持非公经济、中小企业的新增贷款屡创新高。另一方面，信贷资金难以实现优化配置。一是受全州非公中小企业发展实力弱，信用等级低，有效资产抵押能力差，担保体系不完善，财务的真实性和时效性无法保证等问题制约。在银行放贷难度增大的同时，已贷资金如期收回也存在一定风险。据相关调查数据显示：全州106户工业企业2010年固定资产及流动资金贷款需求27.2亿元，其中：流动资金贷款需求15.5亿元，固定资产贷款需求11.7亿元，可抵押资产总额46.4亿元。其中：23家企业无力落实担保，其贷款需求达7.7亿元；19家企业贷款需求额度远超其可抵押资产总额，其信贷需求为13.7亿元，可抵押资产总额为3.5亿元，无法落实抵押的超出需求达10.2亿元。二是中小企业信用意识淡薄，主动负债意识不强，信贷资金趋集中。以2009年末数据为例，全州累计为2786户企业和个体工商户办理贷款卡，2009年新增发卡175户，仅占当年新增非公经济户数的2.3%。
（三）招商引资初显成效，民间资本“双刃剑”效应明显
在全州县（市）工业园区和城镇基础设施建设投资力度不断加大和对外招商引资软硬件环境不断优化的同时，民间资本对非公经济的渗透和支持作用日益凸显，非公经济投资已发展成为外来投资者中最活跃的部分。2009年，全州有限责任公司和个体私营投资户实施项目数分别为85个、192个，分别占全州实施项目总数的27.9%和63.0%，实际到位资金为45.2亿元和17.3亿元，占全州招商引资到位资金的59.9%和22.9%。然而对中小企业而言，民间融资利率往往高于同期银行贷款利率，在民间资本支持企业发展的同时，使得企业以较高的成本换取生产经营必不可少的资金需求，一定程度上制约了企业自身经营规模的扩大和长远战略发展目标的实施。 （四）财政收支矛盾突出，财政支持能力受限
财政扶持作为支持企业发展的重要补充，对非公经济特别是中小企业发展起着不可或缺的重要作用。但日益扩大的财政支出和增长有限的财政收入之间的矛盾日趋突出，财政收支增幅差距逐年扩大，财政支持能力较为有限。
（五）上市融资尚有较长“培育期”，直接融资手段匮乏
2008年以来，楚雄州不断加大融资创新力度，一方面积极参加云南省首批中小企业集合债券发行工作；另一方面加大企业上市培育工作力度，积极推进企业改制上市。截止2010年4月，全省共有8家中小企业和非公企业在境外上市，首发募集资金约20.5亿元，主要分布在有色金属、旅游、医药等行业。相比之下，楚雄州本土上市企业尚未实现零的突破，8户重点改制上市企业仍处于培育过程中，面临较长的上市培育期，在未来三、五年甚至十年的“培育期”内，其融资仍然是一个突出问题。基于以上分析，缓解楚雄州中小企业融资难的关键在于解决资金短缺问题，而解决资金短缺当务之急就是拓宽企业融资渠道，填补直接融资空白。
三、银行间债券市场直接融资工具优劣势分析
随着金融市场的发展，债券产品创新力度的加大，市场发行主体更加多元化，融资产品和工具日益丰富为不同主体融资创造了更多途径。截至2010年12月21日，经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量达到21231.7亿元，占我国企业直接债务融资产品存量的55.3%；累计发行额达到38048.5亿元，占企业直接债务融资产品发行量的67.9%。融资主体从政府、政策性银行逐步扩大到商业银行，企业集团财务公司等非银行金融机构，从中央大型国企扩大到中小型企业和民营企业，信用层次日趋丰富；债券品种也相应扩展到包括国债、地方政府债、中央银行票据、政策性银行债券、企业债券、一般性金融债券、次级债券、混合资本债券、国际开发机构债券、短期融资券、中期票据、资产支持票据等不同类别多个品种（如表示）。以下以企业为融资主体，对几种融资工具进行对比。
银行间债券市场发行主体和发行券种一览表
（一）传统直接融资工具的主要优劣势
传统直接融资工具主要包括上市融资（股权融资的一种方式）、公司债、企业债、集合债券四种。结合当前楚雄州企业实力偏弱、投资理念滞后的现状，当前在楚雄推行企业债、集合债券和上市融资还有很多困难，突出表现在以下几个方面：一是发行程序繁复，审批时间长，培育期不好把握，影响企业中期和短期资金的满足；二是发行条件严格，对中小企业盈利能力和偿债能力要求较高，一些成长性好、较有发展潜力但资本金不足的企业被拒之门外；三是中介服务体系不完善，评级标准莫衷一是，担保机构规模偏小担保能力偏弱，风险补偿机制尚未建立健全。其中，集合债券作为债券融资的一大创新，相当于若干个企业债的集合，有利于实力偏弱的企业联合发债，增加了经济欠发达地区企业发债的可能，但是发行程序、发行条件和单家企业发企业债基本一致，对企业盈利能力和偿债能力要求较高，楚雄很少企业能达到这些标准。
（二）新型直接融资工具的主要优劣势
近年来，我国银行间债券市场迅猛发展，为非金融企业提供融资服务的直接融资工具不断创新，结合楚雄州企业融资需求迫切和资金实力不足的整体状况，这里重点就超级短期融资券、短期融资券、中期票据、集合票据几种融资工具作分析。
短期融资券最先于2005年推出，经过多年的发展，在国内已经比较成熟，通过滚动发行可以满足企业三年的融资需求；中期票据与之相类似，主要区别是融资期限更长，利于企业更稳定更长久地筹集资金；两种方式最大的难度是对单家企业实力有一定要求；集合票据于2009年11月才首次推出，集合票据这一直接融资工具的推出，为中小企业量身定做的中期债券产品步入正轨，目前北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据等都是值得借鉴的成功经验。此前云南省成功发行过的中小企业集合票据企业的门槛为成立时间在3年以上，有成熟的经营模式，财务状况优良，一般要连续三年盈利；净资产不低于人民币5000万元；发债主体信用级别在BBB+（最低不低于BBB）以上；符合国家产业政策（钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备等六大行业的中小企业除外）的中小企业。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。为进一步深入贯彻落实党中央、国务院《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》关于提高直接融资比重的要求，由交易商协会推出，门槛进一步放宽，有效弥补了企业短期融资需求。
结合楚雄州经济社会发展状况以及企业发展情况，在楚雄州推广新型直接融资工具较传统直接融资工具优势较为明显，突出反映在以下几个方面：
1.新型融资方式自身优势突出，符合楚雄州企业发展实际。一是发行程序简单，资金获取及时方便。较上市融资较长“培育期”，企业债、公司债、集合债复杂的申请过程，新型融资工具发行程序较简单，筹资期限灵活多样，可满足中期（一年以上）、短期（一年以内）资金需求，弥补上市“培育期”资金空缺，与企业上市融资不相违背；二是申请门槛低，较其他工具对企业资本实力要求宽松。几种新型融资工具对企业资产总量规模并没有硬性的规定，只有企业自身财务状况通过评级机构和会计师事务所认定，可以按发债规模不超过净资产的40%募集资金，较符合楚雄州企业实际需要。几种融资方式对企业申请条件要求基本一致，对比传统的融资工具，短期融资券对单个企业资本实力有一定要求合情合理；超短期融资券门槛进一步降低；中期票据作用相当于中长期债券，筹资期限条件更为灵活；集合票据相当于多个短期融资券或集合票据的分割，可由几家净资本不足以发行中期票据和短期融资券的企业联合发行，原理虽与集合债券类似，集合票据需要的门槛却低了很多。
2.能有效填补直接融资不足，有利于支持企业“走出去”。一方面，在债券市场逐渐发展的今天，发展超短期融资券、短期融资券、中期票据等债券产品帮助企业筹集资金，有利于企业打响品牌，其效应不亚于企业上市融资。从国内来看，很多在地方有影响力，但达不到上市条件的企业，通过发行新型融资工具，在银行间债券市场发行交易，在机构投资者中获得了很高的知名度，一夜之间，从默默无闻发展成享誉国内的企业，无形中为企业发展形成广告效益，为下一步企业提高商誉，树立品牌，走出地区，面向全国创造了条件。另一方面，若彝州本土企业能顺利发行新型融资工具，无疑填补了直接融资空白，对彝州经济又好又快发展的意义和影响无疑是深远的。 3.能发挥金融市场工具对地方资金供求的影响作用，完善货币政策传导机制。就金融部门而言，引入银行间债券市场工具，助推企业开启直接融资渠道，对地方经济金融的发展具有重要意义。首先，楚雄州产业结构不尽合理，很大程度上限制了信贷资金的分布，为货币政策有效贯彻落实增加难度。在一定时期信贷总量既定的情况下，帮助企业引入更多资金有利于进一步实现信贷资源的优化配置；其次，有利于缓解当前资金供求矛盾，在一定程度上能有效缓解企业融资过渡依赖银行间接融资的现状，在实现企业良性发展的同时，信贷风险也将降低；第三，有利于拓展企业融资渠道，丰富直接融资手段，发展壮大债券市场，进一步完善辖区货币政策传导机制。
4.有利于培育本土具有现代企业管理理念及经营战略思维的企业家人才队伍。创新是企业发展的灵魂，企业家在企业发展中最核心的作用也是创新，而融资渠道的拓展，有利于企业吸收更多资金壮大实力，利于企业经营者突破传统管理理念框架，适应市场经济的需要，建立新的理性思维参与企业管理实践，把寻机管理与风险管理相结合，充分挖掘自己特色基础上，建立经济利润概念，使资源根据企业短期、中期和长期经营目标得到最优化配置，实现从人、财、物等有形资源向无形资源（时间、信息、知识）的转移，切实提高企业管理科学水平。
四、辖区推广新型直接融资工具的措施建议。
（一）针对辖区融资理念落后、融资渠道不畅的现状，建议加大融资方式宣传力度
建议政府相关部门采取组织学习培训、学习考察，经验交流、企业家活动日等方式，加大融资理念、融资方式、新型融资工具的宣传培训力度，学习借鉴外地相关企业的成功经验，开阔企业家和相关职能部门人员的视野，为下一步培育企业创新融资奠定基础。
（二）针对辖区融资协调机制不健全、中介服务待完善的现状，建议建立楚雄州中小企业直接融资工作协调机制
建议由政府牵头，联合经委、农业局、中小企业局、商务局、发改委等职能部门，及时了解掌握企业信息、财务状况和融资意愿等信息，主动联系具有相关资质的担保、评级、保险、证券、会计师事务所等机构，建立完善中小企业直接融资部门协调机制，适时召开企业项目推荐会和融资推荐会，为企业顺利融资扫清障碍。
（三）针对辖区中小企业实力不一的状况，建议分类推动融资工具的运用
针对实力较强企业或培育上市企业的发展需要，建议以新型融资工具弥补上市培育期内企业的融资需求；针对达不到上市培育标准的部分优质企业，建议根据企业条件和资金需求规模、期限，相机选择短期融资券、中期票据或企业债等融资工具的个性化运用；针对资本金规模偏小，达不到发债条件的优质中小企业，建议通过集合多个企业共同申请发行集合票据的方式解决融资问题。
（四）针对实力较弱的微小企业的融资需求，建议加大财政扶持力度，促其尽快做大做强、打响品牌
一是继续在政策、资金、信息、土地、人才、管理等方面加大对小企业的服务和支持，营造利于其发展的良好环境；二是指导行业协会和中介机构做好服务，切实落实“治乱减负”工作；三是深入企业调查研究，对微小企业出台具体的帮扶措施，加大企业经营管理技能培训，提升企业管理水平；四是支持企业加大科研经费投入，鼓励企业树立特色、自主创新，提升企业自身实力和市场竞争力。
一、楚雄州非公经济、中小企业发展现状
自1997年党的“十五大”将非公有制经济纳入到社会主义初级阶段的基本经济制度框架内，非公有制经济在国民经济中的地位得到了前所未有的重视和肯定。作为社会主义市场经济的重要组成部分，楚雄州以众多中小企业为支撑的非公有制经济日益成为支持全州经济发展最强劲、最稳定的动力之一。
一方面，近年来全州非公经济规模不断扩大，中小企业总量不断增加，非公经济增加值占GDP比重逐步提升，社会地位愈加彰显。全州非公有制经济实现增加值、全州非公经济户数、新开办个体工商户、新开办私营企业、从业人口总数都逐年递增，中小企业日益成为容纳劳动力、创造就业机会、拉动消费增长的重要支撑。
另一方面，全州非公经济运行质量和效益有待进一步提高，中小企业生存与发展仍面临诸多挑战。一是中小企业参与公平竞争的机制体制还不完善，多数企业实力较弱，发展环境有待改善；二是多数企业技术创新能力弱，生产经营短视特征明显；三是非公经济结构不合理，增长方式较为粗放，个别产业节能减排任务重；四是企业生产经营资金供求矛盾突出，中小企业融资难问题长期存在。全州企业实力总体偏弱，中小企业更是亟待发展。
就影响和制约全州非公经济、中小企业发展壮大的因素而言，“资金短缺、科研开发能力弱、产品缺乏竞争力”三大问题成为主要制约因素。据相关调查数据显示：全州42户重点监测企业中，59.5%的经营者认为资金短缺是最大问题；52.4%的经营者认为科研开发能力弱最限制企业经营；26.2%的经营者认为产品缺乏竞争力是最大因素。以上三个因素正是中小企业经营效益低下，竞争实力待加强的症结所在，而无疑资金短缺作为最大问题，同时影响着企业科研开发能力和竞争能力的强弱。为此，解决企业资金短缺问题，实际上就解决了影响企业生产经营的最大障碍，进而解决了推动企业自身发展乃至全州经济发展的一大难题。
二、楚雄州非公经济、中小企业融资现状
楚雄州作为经济欠发达的少数民族自治州，目前尚无一家本地上市公司，经济发展所需资金主要依靠银行贷款为主的间接融资，融资途径单一，手段匮乏，不仅限制了地方经济的持续健康发展，且风险向金融体系过于集中，给金融部门优化信贷资源配置、防控银行信贷风险埋下诸多隐患。受全州企业自身发展和融资环境的限制，目前全州企业融资呈现以下特点：
（一）资金供求矛盾突出，微小企业发展严重受限
当前全州企业资金供求矛盾突出，资金配置呈现两大特征：一是“重大轻小”，微小企业贷款难于满足。金融部门基于风险可控的前提，资金规模受国家宏观调控政策变化影响，一旦规模压缩，只能优先满足支持地方经济发展的重大基础设施项目和实力较强、信用较好、还贷能力较强、生产经营周期较稳定的企业，而风险偏高、担保能力弱的微小企业往往得不到金融的有效支持，资金供求不平衡。二是融资难度高，资金缺口大。在当前全州直接融资手段匮乏的情况下，全州企业资金主要有几个来源：企业自筹、银行信贷、财政支持、民间融资（含私募）等。无论何种资本，均具逐利性，资本总量有限，因此不可避免地存在向某些特定的企业、行业聚集的特征，最终获得资金的势必只是一部分企业。加上融资来源不稳定性、资金配置的结构性特征，势必造成一些企业没有资金支持或存在资金缺口。据相关经济主管部门对2010年全州工业投资情况分析显示：全州工业计划投资46.5亿元，其中：计划通过省、州财政和企业自筹的方式解决有24亿元，尚有22.5亿元需要银行贷款予以解决，资金缺口较大，且以上无论哪个环节资金不到位，都将影响项目的启动和进度。
（二）企业经营主要依靠间接融资，风险向金融体系过于集中
因融资观念落后，直接融资发展滞后，当前全州企业融资主要以银行间接融资为主。伴随着对非公经济发展重视程度的加深，在金融对非公经济不可或缺的支持作用日益彰显的同时，风险也逐步向金融部门聚集。一方面，金融支持非公经济、中小企业的新增贷款屡创新高。另一方面，信贷资金难以实现优化配置。一是受全州非公中小企业发展实力弱，信用等级低，有效资产抵押能力差，担保体系不完善，财务的真实性和时效性无法保证等问题制约。在银行放贷难度增大的同时，已贷资金如期收回也存在一定风险。据相关调查数据显示：全州106户工业企业2010年固定资产及流动资金贷款需求27.2亿元，其中：流动资金贷款需求15.5亿元，固定资产贷款需求11.7亿元，可抵押资产总额46.4亿元。其中：23家企业无力落实担保，其贷款需求达7.7亿元；19家企业贷款需求额度远超其可抵押资产总额，其信贷需求为13.7亿元，可抵押资产总额为3.5亿元，无法落实抵押的超出需求达10.2亿元。二是中小企业信用意识淡薄，主动负债意识不强，信贷资金趋集中。以2009年末数据为例，全州累计为2786户企业和个体工商户办理贷款卡，2009年新增发卡175户，仅占当年新增非公经济户数的2.3%。
（三）招商引资初显成效，民间资本“双刃剑”效应明显
在全州县（市）工业园区和城镇基础设施建设投资力度不断加大和对外招商引资软硬件环境不断优化的同时，民间资本对非公经济的渗透和支持作用日益凸显，非公经济投资已发展成为外来投资者中最活跃的部分。2009年，全州有限责任公司和个体私营投资户实施项目数分别为85个、192个，分别占全州实施项目总数的27.9%和63.0%，实际到位资金为45.2亿元和17.3亿元，占全州招商引资到位资金的59.9%和22.9%。然而对中小企业而言，民间融资利率往往高于同期银行贷款利率，在民间资本支持企业发展的同时，使得企业以较高的成本换取生产经营必不可少的资金需求，一定程度上制约了企业自身经营规模的扩大和长远战略发展目标的实施。 （四）财政收支矛盾突出，财政支持能力受限
财政扶持作为支持企业发展的重要补充，对非公经济特别是中小企业发展起着不可或缺的重要作用。但日益扩大的财政支出和增长有限的财政收入之间的矛盾日趋突出，财政收支增幅差距逐年扩大，财政支持能力较为有限。
（五）上市融资尚有较长“培育期”，直接融资手段匮乏
2008年以来，楚雄州不断加大融资创新力度，一方面积极参加云南省首批中小企业集合债券发行工作；另一方面加大企业上市培育工作力度，积极推进企业改制上市。截止2010年4月，全省共有8家中小企业和非公企业在境外上市，首发募集资金约20.5亿元，主要分布在有色金属、旅游、医药等行业。相比之下，楚雄州本土上市企业尚未实现零的突破，8户重点改制上市企业仍处于培育过程中，面临较长的上市培育期，在未来三、五年甚至十年的“培育期”内，其融资仍然是一个突出问题。基于以上分析，缓解楚雄州中小企业融资难的关键在于解决资金短缺问题，而解决资金短缺当务之急就是拓宽企业融资渠道，填补直接融资空白。
三、银行间债券市场直接融资工具优劣势分析
随着金融市场的发展，债券产品创新力度的加大，市场发行主体更加多元化，融资产品和工具日益丰富为不同主体融资创造了更多途径。截至2010年12月21日，经交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具存量达到21231.7亿元，占我国企业直接债务融资产品存量的55.3%；累计发行额达到38048.5亿元，占企业直接债务融资产品发行量的67.9%。融资主体从政府、政策性银行逐步扩大到商业银行，企业集团财务公司等非银行金融机构，从中央大型国企扩大到中小型企业和民营企业，信用层次日趋丰富；债券品种也相应扩展到包括国债、地方政府债、中央银行票据、政策性银行债券、企业债券、一般性金融债券、次级债券、混合资本债券、国际开发机构债券、短期融资券、中期票据、资产支持票据等不同类别多个品种（如表示）。以下以企业为融资主体，对几种融资工具进行对比。
银行间债券市场发行主体和发行券种一览表
（一）传统直接融资工具的主要优劣势
传统直接融资工具主要包括上市融资（股权融资的一种方式）、公司债、企业债、集合债券四种。结合当前楚雄州企业实力偏弱、投资理念滞后的现状，当前在楚雄推行企业债、集合债券和上市融资还有很多困难，突出表现在以下几个方面：一是发行程序繁复，审批时间长，培育期不好把握，影响企业中期和短期资金的满足；二是发行条件严格，对中小企业盈利能力和偿债能力要求较高，一些成长性好、较有发展潜力但资本金不足的企业被拒之门外；三是中介服务体系不完善，评级标准莫衷一是，担保机构规模偏小担保能力偏弱，风险补偿机制尚未建立健全。其中，集合债券作为债券融资的一大创新，相当于若干个企业债的集合，有利于实力偏弱的企业联合发债，增加了经济欠发达地区企业发债的可能，但是发行程序、发行条件和单家企业发企业债基本一致，对企业盈利能力和偿债能力要求较高，楚雄很少企业能达到这些标准。
（二）新型直接融资工具的主要优劣势
近年来，我国银行间债券市场迅猛发展，为非金融企业提供融资服务的直接融资工具不断创新，结合楚雄州企业融资需求迫切和资金实力不足的整体状况，这里重点就超级短期融资券、短期融资券、中期票据、集合票据几种融资工具作分析。
短期融资券最先于2005年推出，经过多年的发展，在国内已经比较成熟，通过滚动发行可以满足企业三年的融资需求；中期票据与之相类似，主要区别是融资期限更长，利于企业更稳定更长久地筹集资金；两种方式最大的难度是对单家企业实力有一定要求；集合票据于2009年11月才首次推出，集合票据这一直接融资工具的推出，为中小企业量身定做的中期债券产品步入正轨，目前北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据等都是值得借鉴的成功经验。此前云南省成功发行过的中小企业集合票据企业的门槛为成立时间在3年以上，有成熟的经营模式，财务状况优良，一般要连续三年盈利；净资产不低于人民币5000万元；发债主体信用级别在BBB+（最低不低于BBB）以上；符合国家产业政策（钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备等六大行业的中小企业除外）的中小企业。超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。为进一步深入贯彻落实党中央、国务院《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》关于提高直接融资比重的要求，由交易商协会推出，门槛进一步放宽，有效弥补了企业短期融资需求。
结合楚雄州经济社会发展状况以及企业发展情况，在楚雄州推广新型直接融资工具较传统直接融资工具优势较为明显，突出反映在以下几个方面：
1.新型融资方式自身优势突出，符合楚雄州企业发展实际。一是发行程序简单，资金获取及时方便。较上市融资较长“培育期”，企业债、公司债、集合债复杂的申请过程，新型融资工具发行程序较简单，筹资期限灵活多样，可满足中期（一年以上）、短期（一年以内）资金需求，弥补上市“培育期”资金空缺，与企业上市融资不相违背；二是申请门槛低，较其他工具对企业资本实力要求宽松。几种新型融资工具对企业资产总量规模并没有硬性的规定，只有企业自身财务状况通过评级机构和会计师事务所认定，可以按发债规模不超过净资产的40%募集资金，较符合楚雄州企业实际需要。几种融资方式对企业申请条件要求基本一致，对比传统的融资工具，短期融资券对单个企业资本实力有一定要求合情合理；超短期融资券门槛进一步降低；中期票据作用相当于中长期债券，筹资期限条件更为灵活；集合票据相当于多个短期融资券或集合票据的分割，可由几家净资本不足以发行中期票据和短期融资券的企业联合发行，原理虽与集合债券类似，集合票据需要的门槛却低了很多。
2.能有效填补直接融资不足，有利于支持企业“走出去”。一方面，在债券市场逐渐发展的今天，发展超短期融资券、短期融资券、中期票据等债券产品帮助企业筹集资金，有利于企业打响品牌，其效应不亚于企业上市融资。从国内来看，很多在地方有影响力，但达不到上市条件的企业，通过发行新型融资工具，在银行间债券市场发行交易，在机构投资者中获得了很高的知名度，一夜之间，从默默无闻发展成享誉国内的企业，无形中为企业发展形成广告效益，为下一步企业提高商誉，树立品牌，走出地区，面向全国创造了条件。另一方面，若彝州本土企业能顺利发行新型融资工具，无疑填补了直接融资空白，对彝州经济又好又快发展的意义和影响无疑是深远的。 3.能发挥金融市场工具对地方资金供求的影响作用，完善货币政策传导机制。就金融部门而言，引入银行间债券市场工具，助推企业开启直接融资渠道，对地方经济金融的发展具有重要意义。首先，楚雄州产业结构不尽合理，很大程度上限制了信贷资金的分布，为货币政策有效贯彻落实增加难度。在一定时期信贷总量既定的情况下，帮助企业引入更多资金有利于进一步实现信贷资源的优化配置；其次，有利于缓解当前资金供求矛盾，在一定程度上能有效缓解企业融资过渡依赖银行间接融资的现状，在实现企业良性发展的同时，信贷风险也将降低；第三，有利于拓展企业融资渠道，丰富直接融资手段，发展壮大债券市场，进一步完善辖区货币政策传导机制。
4.有利于培育本土具有现代企业管理理念及经营战略思维的企业家人才队伍。创新是企业发展的灵魂，企业家在企业发展中最核心的作用也是创新，而融资渠道的拓展，有利于企业吸收更多资金壮大实力，利于企业经营者突破传统管理理念框架，适应市场经济的需要，建立新的理性思维参与企业管理实践，把寻机管理与风险管理相结合，充分挖掘自己特色基础上，建立经济利润概念，使资源根据企业短期、中期和长期经营目标得到最优化配置，实现从人、财、物等有形资源向无形资源（时间、信息、知识）的转移，切实提高企业管理科学水平。
四、辖区推广新型直接融资工具的措施建议。
（一）针对辖区融资理念落后、融资渠道不畅的现状，建议加大融资方式宣传力度
建议政府相关部门采取组织学习培训、学习考察，经验交流、企业家活动日等方式，加大融资理念、融资方式、新型融资工具的宣传培训力度，学习借鉴外地相关企业的成功经验，开阔企业家和相关职能部门人员的视野，为下一步培育企业创新融资奠定基础。
（二）针对辖区融资协调机制不健全、中介服务待完善的现状，建议建立楚雄州中小企业直接融资工作协调机制
建议由政府牵头，联合经委、农业局、中小企业局、商务局、发改委等职能部门，及时了解掌握企业信息、财务状况和融资意愿等信息，主动联系具有相关资质的担保、评级、保险、证券、会计师事务所等机构，建立完善中小企业直接融资部门协调机制，适时召开企业项目推荐会和融资推荐会，为企业顺利融资扫清障碍。
（三）针对辖区中小企业实力不一的状况，建议分类推动融资工具的运用
针对实力较强企业或培育上市企业的发展需要，建议以新型融资工具弥补上市培育期内企业的融资需求；针对达不到上市培育标准的部分优质企业，建议根据企业条件和资金需求规模、期限，相机选择短期融资券、中期票据或企业债等融资工具的个性化运用；针对资本金规模偏小，达不到发债条件的优质中小企业，建议通过集合多个企业共同申请发行集合票据的方式解决融资问题。
（四）针对实力较弱的微小企业的融资需求，建议加大财政扶持力度，促其尽快做大做强、打响品牌
一是继续在政策、资金、信息、土地、人才、管理等方面加大对小企业的服务和支持，营造利于其发展的良好环境；二是指导行业协会和中介机构做好服务，切实落实“治乱减负”工作；三是深入企业调查研究，对微小企业出台具体的帮扶措施，加大企业经营管理技能培训，提升企业管理水平；四是支持企业加大科研经费投入，鼓励企业树立特色、自主创新，提升企业自身实力和市场竞争力。