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摘要：
孵化器及加速器为创业企业提供了创业创新孵化服务，分为创业基本服务和创新孵化服务，服务本身难以直接体现对创业项目的价值创造，本文运用数理模型进行定性研究，认为创业创新孵化服务对创业项目的价值创造可以通过风险投资的价值变化体现。
关键词：
创业创新服务；风险投资；价值创造；比较研究
引言
在“十二五”规划顶层设计的指引下，我国科技企业孵化器进入全面深化发展阶段，形成了社会共识凝聚、政府强力推动、市场发力主导的良好局面，初步形成了创业孵化服务行业。截至2016年底，全国纳入火炬计划统计的众创空间有4298家，科技企业孵化器有3255家和企业加速器有400余家，创新、创业、就业实现同频共振地有机融合。2018年1月16日，科技部披露，2017年底，全国共有各类众创空间5500余家，全国科技企业孵化器数量超过4000家，创业孵化平台当年孵化团队和企业超过50万。
快速发展的过程中，针对创业企业的多样化的创新创业服务不断涌现，创业企业对于创新创业服务的需求不断提高，但实际市场中，创新创业服务的价值难以直接体现，本文主要进行了以下方面的研究：一是通过分析创业企业的需求和风险投资的评估体系，分析创业创新服务的必要构成；二是通过数理模型分析创业创新服务的价值。
一、创业创新行业发展和现状
（一）孵化器及加速器的历史及发展
企业孵化器起源于美国，已经发展了近30年，截至目前，北美有孵化器625家，欧盟有1000余家，这种成功的模式联合国开发计划署已在20多个发展中国家进行了推广，在中国、墨西哥、以色列、波兰、印尼、埃及等国均已建立。
其创建企业孵化器的投资渠道，孵化器大致可分为四类：其一是由政府或非盈利团体主办；其二是由大学主办；其三是私营企业或个人投资者主办；其四是由政府或基金会等非盈利团体出资由私人经营的复合型孵化器，各主办方分别获得各自利益。由上所述，国外企业孵化器因其促进经济发展的明显作用，引起社会重视。其中以政府主办的占多数，其次是大学主办的。
中国科技企业孵化器区域分布明显，主要集中在风险投资较为密集的东南部沿海区域。按密度划分北京、上海、天津、广东为最主要的4大省市，除此之外江苏省、浙江省、山东省也同样聚集了大量的科技企业孵化器。
（二）孵化器及加速器的典型案例
美国硅谷的典型案例之一：孵伯克利大学孵化器SkyDeck是利用大学的资源，鼓励已经工作的人再来创业，由纯在校生组成的创业公司较少。SkyDeck孵化模式有五个要素：产品打磨、市场拓展、商业模式、团队发展、资金支持。在Skydeck的生态系统中，最着重搭建的是大企业合作关系，其次是知名VC投资人资源，以及加拿大、韩国等国的政府关系。SkyDeck高度依赖于伯克利大学各种资源。
美国硅谷的典型案例之二：500 Startups五位一体的加速器模式——空间+系统+生态+投资+后台。2010年起，Dave McClure成立了500Startups，这个名字的意思是他要投资并孵化500家创业公司。目前500Startups的官方网站显示，该平台已孵化超过1000家公司，涉及50个国家，2000支基金。
二、风险投资评估项目的价值要点
（一）风险投资的发展与现状
最早的创业投资活动出现于19世纪末20世纪初。当时美国与欧洲的一些财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业为投资对象，进行创业投资，但这并不是现代意义上的风险投资活动，真正的风险投资开始于二战以后，国外学者对于风险投资的研究也开始于二战之后。Wells（1974）、Poindexter（1976）、Tyebjee和Bruno（1984）按重要性给出了风险投资机构评价指标；美国纽约大学研究中心根据调查结果得出在投资决策时考虑的首选因素是“企业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋”；著名风险投资专家、美国《风险资本杂志》前出版商斯丹利.普瑞特指出，影响风险投资的主要因素是“管理、市场份额和产品或服务”。
（二）风险投资决策评估指标
风险投资决策评估指标的定性研究始于wells（1974），典型的是Tyebjee&Bruno（1984）使用问卷调查和因素分析方法，得出美国风险投资项目决策评估指标体系，此后在Tyebjee&Bruno项目评估模型基础上演化和改进，Fried&Hisrich（1994）通过对美国不同地区的风险投资人进行调研，提出三个方面的基本评估标准：战略思想（包括成长潜力，经营思想，竞争力，资本需求的合理性等）；管理能力（个人的正直，经历，控制风险能力，勤奋，灵活性，经济观念，管理水平，团队结构等）；投资收益（投资回收期，收益率，绝对收益等）。
风险投资评估项目的一般首先从行业前景入手，了解创业项目所处行业的阶段，是否在近3-5年内可能出现爆发式增长；创业团队是创业项目最重要的一点，创始人的背景、资源、素质都将对初创企业有重要影响，团队人员的构成和经验资源也将决定项目的发展方向；产品和服务重点判断是否能解决目标用户的需求，运营状况如何，是否进行了精益创业（Minimum Viable Product，MVP）[5]的验证过程；项目的商業模式是否成立，是否具备快速扩张的可能；整体项目的竞争壁垒如何，将说明项目是否具有核心竞争力。
三、创业企业需求分析
（一）创业企业对创业创新服务的需求分析
创业项目需要经历的阶段，从资本的角度一般分为目前主流的市场上对创业项目评估，结合创业阶段及主要纬度进行分析项目投资价值：企业一般的发展分为四个阶段，种子期、发展期、扩张期以及稳定期，企业创业的早期都会遭遇一个脆弱的“死亡谷”阶段，创业孵化服务的关键作用就是提高创业项目的存活率和成功率，帮扶团队跨过创业“死亡谷”，帮助企业进行突破式创新，实现指数级成长，成为资本市场的“独角兽”。 创业孵化服务涵盖的内容包括创业企业组建到发展，对接投资前后的所有阶段，根据美国心理学家亚伯拉罕·马斯洛在1943年提出了著名的“马斯洛需求层次理论”，对应得出创业服务的马斯洛需求层级：分别是物理场所、商务支持、资本筹集、全链条服务以及创新生态。
金字塔最底层“办公场地”主要是创业团队的工作室、会议讨论区、成果发布以及产品试制区；第二层次“商务支持”即创业所需的各种商业事务；第三层次“资本筹集”即根据企业发展提供精准化、专业化的资本对接；第四层次“全链条服务”即开展全孵化链条建设，联合科技企业孵化器、加速器和产业园区等为发展较好的创业企业提供股权投资，以“风险共担、成果互享”为理念帮助科技成果产业化等加速服务，形成产业集聚和规模效应。
金字塔尖的是为创业企业营造一个需求驱动、良性竞争的“创新生态系统”，有效整合创新创业资源，涵盖了科研机构、高校、企业、中介机构等各类创新主体，建立科技、产业与资本联动、融合的机制和环境。
（二）创业孵化服务对风险投资的价值分析
创业创新服务分为公司运营创业服务类和项目孵化服务，前者解决公司基本和硬性需求，后者解决项目价值提升和软性服务。在初创阶段，人员较少，很多专业工作需要外部的创业服务机构来解决；必须解决基本经营问题，创始人及创始团队才能有更多时间用于项目突破发展和价值创造。
创业创新服务、创业企业和风险资本的关系，用以下图示表示三者关系：
并建立数理模型进行说明：
假设创业项目价值为V，团队为T，产品服务为P，商业模式为M，行业前景为B， 竞争壁垒为T，则创业项目估值函数为
式（5.1） V=f（T，P，M，B，T）
假设创业基本服务为S，创业孵化服务为I，则当创业基本服务及创业孵化服务对创业项目产生作用时，则式（5.2） V=f（T，P，M，B，T，S，I） ，
那么，创业创新服务的价值即为 V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）
创业项目在不同的融资阶段均需要对应的创业创新服务，结合初创公司一般融资曲线，可看见整条曲线呈上升趋势，则有创业创新服务的价值为
式（5.3） △V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）>0
实际过程中，创业项目在需要风险投资时，都会经历项目估值及投资机构的尽调投资过程，通过双方沟通及博弈，最终确定项目的资本价值；而寻找到创新孵化机构的创业项目，很有可能通过辅导及突破在一定时间内快速放大项目的资本价值，通过前后的资本估值及项目融资之差可将创新创业服务进行量化计算。
四、总结
通过人、资源、资本等多方面的辅导及加速，判断项目的价值及发展潜力，缩短创业周期，提高创业成功率，快速放大项目的商业价值；这对于国家政府及经济发展，均存在极大的好处，但同时市场上也出现了一批“创业泡沫”，这类创业项目及机构不具备价值创造的能力，如今风险资本趋于冷静的期间，泡沫逐渐收紧，创业创新服务机构最终将通过创业项目的风险资本市场检验，来体现自身存在的价值。
参考文献：
[1]《中国众创空间“十三五”发展趋势与投资模式研究报告》.中投顾问.
[2]《2018年众创空间产业发展现状分析 全国范围内高速发展》前瞻产业研究院.
[3]《孵化器的由来及国外孵化器发展》.中国科技企业孵化器.2009.
[4]《中国创新型孵化器发展现状分析》.中国投资咨询网.2016.
[5]Boocock&Woods（1997），New York University、Center for Entrepreneurial studies（2000）文獻整理.
[6]（美）埃里克·莱斯.精益创业：新创企业的成长思维.
[7]（美）彼得·戴曼迪斯（Peter H.Diamandis）、史蒂芬·科特勒（Steven Kotler）.创业无畏：指数级成长路线图.
[8]孔繁荣.微言创新《论创业服务的马斯洛需求》[J].2016.
作者简介：
张蕾，北京大学经济学院。
孵化器及加速器为创业企业提供了创业创新孵化服务，分为创业基本服务和创新孵化服务，服务本身难以直接体现对创业项目的价值创造，本文运用数理模型进行定性研究，认为创业创新孵化服务对创业项目的价值创造可以通过风险投资的价值变化体现。
关键词：
创业创新服务；风险投资；价值创造；比较研究
引言
在“十二五”规划顶层设计的指引下，我国科技企业孵化器进入全面深化发展阶段，形成了社会共识凝聚、政府强力推动、市场发力主导的良好局面，初步形成了创业孵化服务行业。截至2016年底，全国纳入火炬计划统计的众创空间有4298家，科技企业孵化器有3255家和企业加速器有400余家，创新、创业、就业实现同频共振地有机融合。2018年1月16日，科技部披露，2017年底，全国共有各类众创空间5500余家，全国科技企业孵化器数量超过4000家，创业孵化平台当年孵化团队和企业超过50万。
快速发展的过程中，针对创业企业的多样化的创新创业服务不断涌现，创业企业对于创新创业服务的需求不断提高，但实际市场中，创新创业服务的价值难以直接体现，本文主要进行了以下方面的研究：一是通过分析创业企业的需求和风险投资的评估体系，分析创业创新服务的必要构成；二是通过数理模型分析创业创新服务的价值。
一、创业创新行业发展和现状
（一）孵化器及加速器的历史及发展
企业孵化器起源于美国，已经发展了近30年，截至目前，北美有孵化器625家，欧盟有1000余家，这种成功的模式联合国开发计划署已在20多个发展中国家进行了推广，在中国、墨西哥、以色列、波兰、印尼、埃及等国均已建立。
其创建企业孵化器的投资渠道，孵化器大致可分为四类：其一是由政府或非盈利团体主办；其二是由大学主办；其三是私营企业或个人投资者主办；其四是由政府或基金会等非盈利团体出资由私人经营的复合型孵化器，各主办方分别获得各自利益。由上所述，国外企业孵化器因其促进经济发展的明显作用，引起社会重视。其中以政府主办的占多数，其次是大学主办的。
中国科技企业孵化器区域分布明显，主要集中在风险投资较为密集的东南部沿海区域。按密度划分北京、上海、天津、广东为最主要的4大省市，除此之外江苏省、浙江省、山东省也同样聚集了大量的科技企业孵化器。
（二）孵化器及加速器的典型案例
美国硅谷的典型案例之一：孵伯克利大学孵化器SkyDeck是利用大学的资源，鼓励已经工作的人再来创业，由纯在校生组成的创业公司较少。SkyDeck孵化模式有五个要素：产品打磨、市场拓展、商业模式、团队发展、资金支持。在Skydeck的生态系统中，最着重搭建的是大企业合作关系，其次是知名VC投资人资源，以及加拿大、韩国等国的政府关系。SkyDeck高度依赖于伯克利大学各种资源。
美国硅谷的典型案例之二：500 Startups五位一体的加速器模式——空间+系统+生态+投资+后台。2010年起，Dave McClure成立了500Startups，这个名字的意思是他要投资并孵化500家创业公司。目前500Startups的官方网站显示，该平台已孵化超过1000家公司，涉及50个国家，2000支基金。
二、风险投资评估项目的价值要点
（一）风险投资的发展与现状
最早的创业投资活动出现于19世纪末20世纪初。当时美国与欧洲的一些财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业为投资对象，进行创业投资，但这并不是现代意义上的风险投资活动，真正的风险投资开始于二战以后，国外学者对于风险投资的研究也开始于二战之后。Wells（1974）、Poindexter（1976）、Tyebjee和Bruno（1984）按重要性给出了风险投资机构评价指标；美国纽约大学研究中心根据调查结果得出在投资决策时考虑的首选因素是“企业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋”；著名风险投资专家、美国《风险资本杂志》前出版商斯丹利.普瑞特指出，影响风险投资的主要因素是“管理、市场份额和产品或服务”。
（二）风险投资决策评估指标
风险投资决策评估指标的定性研究始于wells（1974），典型的是Tyebjee&Bruno（1984）使用问卷调查和因素分析方法，得出美国风险投资项目决策评估指标体系，此后在Tyebjee&Bruno项目评估模型基础上演化和改进，Fried&Hisrich（1994）通过对美国不同地区的风险投资人进行调研，提出三个方面的基本评估标准：战略思想（包括成长潜力，经营思想，竞争力，资本需求的合理性等）；管理能力（个人的正直，经历，控制风险能力，勤奋，灵活性，经济观念，管理水平，团队结构等）；投资收益（投资回收期，收益率，绝对收益等）。
风险投资评估项目的一般首先从行业前景入手，了解创业项目所处行业的阶段，是否在近3-5年内可能出现爆发式增长；创业团队是创业项目最重要的一点，创始人的背景、资源、素质都将对初创企业有重要影响，团队人员的构成和经验资源也将决定项目的发展方向；产品和服务重点判断是否能解决目标用户的需求，运营状况如何，是否进行了精益创业（Minimum Viable Product，MVP）[5]的验证过程；项目的商業模式是否成立，是否具备快速扩张的可能；整体项目的竞争壁垒如何，将说明项目是否具有核心竞争力。
三、创业企业需求分析
（一）创业企业对创业创新服务的需求分析
创业项目需要经历的阶段，从资本的角度一般分为目前主流的市场上对创业项目评估，结合创业阶段及主要纬度进行分析项目投资价值：企业一般的发展分为四个阶段，种子期、发展期、扩张期以及稳定期，企业创业的早期都会遭遇一个脆弱的“死亡谷”阶段，创业孵化服务的关键作用就是提高创业项目的存活率和成功率，帮扶团队跨过创业“死亡谷”，帮助企业进行突破式创新，实现指数级成长，成为资本市场的“独角兽”。 创业孵化服务涵盖的内容包括创业企业组建到发展，对接投资前后的所有阶段，根据美国心理学家亚伯拉罕·马斯洛在1943年提出了著名的“马斯洛需求层次理论”，对应得出创业服务的马斯洛需求层级：分别是物理场所、商务支持、资本筹集、全链条服务以及创新生态。
金字塔最底层“办公场地”主要是创业团队的工作室、会议讨论区、成果发布以及产品试制区；第二层次“商务支持”即创业所需的各种商业事务；第三层次“资本筹集”即根据企业发展提供精准化、专业化的资本对接；第四层次“全链条服务”即开展全孵化链条建设，联合科技企业孵化器、加速器和产业园区等为发展较好的创业企业提供股权投资，以“风险共担、成果互享”为理念帮助科技成果产业化等加速服务，形成产业集聚和规模效应。
金字塔尖的是为创业企业营造一个需求驱动、良性竞争的“创新生态系统”，有效整合创新创业资源，涵盖了科研机构、高校、企业、中介机构等各类创新主体，建立科技、产业与资本联动、融合的机制和环境。
（二）创业孵化服务对风险投资的价值分析
创业创新服务分为公司运营创业服务类和项目孵化服务，前者解决公司基本和硬性需求，后者解决项目价值提升和软性服务。在初创阶段，人员较少，很多专业工作需要外部的创业服务机构来解决；必须解决基本经营问题，创始人及创始团队才能有更多时间用于项目突破发展和价值创造。
创业创新服务、创业企业和风险资本的关系，用以下图示表示三者关系：
并建立数理模型进行说明：
假设创业项目价值为V，团队为T，产品服务为P，商业模式为M，行业前景为B， 竞争壁垒为T，则创业项目估值函数为
式（5.1） V=f（T，P，M，B，T）
假设创业基本服务为S，创业孵化服务为I，则当创业基本服务及创业孵化服务对创业项目产生作用时，则式（5.2） V=f（T，P，M，B，T，S，I） ，
那么，创业创新服务的价值即为 V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）
创业项目在不同的融资阶段均需要对应的创业创新服务，结合初创公司一般融资曲线，可看见整条曲线呈上升趋势，则有创业创新服务的价值为
式（5.3） △V=f（T，P，M，B，T，S，I） -f（T，P，M，B，T）>0
实际过程中，创业项目在需要风险投资时，都会经历项目估值及投资机构的尽调投资过程，通过双方沟通及博弈，最终确定项目的资本价值；而寻找到创新孵化机构的创业项目，很有可能通过辅导及突破在一定时间内快速放大项目的资本价值，通过前后的资本估值及项目融资之差可将创新创业服务进行量化计算。
四、总结
通过人、资源、资本等多方面的辅导及加速，判断项目的价值及发展潜力，缩短创业周期，提高创业成功率，快速放大项目的商业价值；这对于国家政府及经济发展，均存在极大的好处，但同时市场上也出现了一批“创业泡沫”，这类创业项目及机构不具备价值创造的能力，如今风险资本趋于冷静的期间，泡沫逐渐收紧，创业创新服务机构最终将通过创业项目的风险资本市场检验，来体现自身存在的价值。
参考文献：
[1]《中国众创空间“十三五”发展趋势与投资模式研究报告》.中投顾问.
[2]《2018年众创空间产业发展现状分析 全国范围内高速发展》前瞻产业研究院.
[3]《孵化器的由来及国外孵化器发展》.中国科技企业孵化器.2009.
[4]《中国创新型孵化器发展现状分析》.中国投资咨询网.2016.
[5]Boocock&Woods（1997），New York University、Center for Entrepreneurial studies（2000）文獻整理.
[6]（美）埃里克·莱斯.精益创业：新创企业的成长思维.
[7]（美）彼得·戴曼迪斯（Peter H.Diamandis）、史蒂芬·科特勒（Steven Kotler）.创业无畏：指数级成长路线图.
[8]孔繁荣.微言创新《论创业服务的马斯洛需求》[J].2016.
作者简介：
张蕾，北京大学经济学院。