如果你在股票市场上想让自己获得超过整个市场的超额收益，除了绑票和骗人—我不建议你做这些缺德事，而且它们的或有成本也太高了—还有一条路，就是投资周期性更强的产品。当然，在做这个事之前，投资者应该做一下有关智商之类的测试，看看能超过150么。我的意思是，这种周期性投资是非常难的。
　　我在以前的专栏中曾经说过，投资者关注宏观经济对投资收益是没有用的。当时我那么说是受了巴菲特的影响。按照那种长期投资的说法，宏观经济的变化是一种基准变化，类似于水平面上升对水面上游泳的鸭子是没有影响的。特别是从长期来说，好公司在宏观经济有变化的时候还是好公司。
　　现在我需要修正原来的看法，关注宏观经济对股票投资的确是有影响的。这种影响会在投资者投资那些有比较明显的周期性行业公司的时候起很大的作用。只不过判断这种影响的确很难。
　　怎么讲呢，这种难度类似于一个人开车回家的时候要经过高速公路和平行的普通道路—比如北京到通州的京通快速路—如果你不关注宏观经济，最好做那种只选择在高速公路上开车的人。从概率上讲有99.9%的可能性这么选择的人是会比那些走普通道路的人早到家的。
　　如果投资者想再快一点，那么应该做出的选择是：这个投资者在看到普通道路通畅的时候走普通道路，高速公路通畅时再换到高速公路上。但真的开车走过我上边提到的那段路的人都知道，这样来回换路以提高速度的难度有多大。往往你付出了很多转换成本，但效果欠佳。
　　其实从整体来说只关注公司竞争力的投资者是在专心做一件大概率的事，你关注的那家公司从长期来说是超过市场平均水平最多的。关注宏观情况的投资者于是就有了需要选择的问题，比如什么时候资产是最便宜的，而什么时候资产又过于贵了。这是个有意思的结论—关注微观商业实体的人用的时间表更长，甚至是一辈子，而关注宏观经济的人的时间表要短得多，是一个经济周期。
　　那么人们关注宏观经济对股票投资的意义到底在哪？最根本的问题是—赌什么时候通货膨胀。其他小问题都是为这个根本问题服务的。
　　周期性行业公司所具有的一个特点是，它们都有大比例的实体资产，这种实体资产的估值本身就受到周期性极大的影响，比如土地和房屋。当然，最主要的是这些实体资产在经济周期不同的时间创造的盈利差距惊人。如果聪明的投资者通过关注宏观经济，并在通胀到来之前购买那些重资产周期性公司的股票，那么他们的收益也将是非常惊人的。但是通胀什么时候来呢？
　　周期性行业公司中有两类，即使是最聪明的人也很难从它们身上长期盈利。一类是我始终不喜欢的公共航空公司。投资者为了这种公司的周期高点可能要等上好几年，而它们能顺顺当当盈利的时间只有一个下午（这是一种夸张）。这种公司在经济好的时候也不太赚钱的原因是它们的成本高，而且负债率也很高。每年这些公司要付出很多利息，在通胀的情况下，利息增长会抹掉它们很多利润。
　　还有更糟的，就是那类所处行业周期非常长的公司，这种公司是否竞争过度了，要挺长时间才能发现。这些公司依赖于一个城市的发展状况，比如电影院线类公司。由于城市发展的周期时间非常长，特别是在一个急速发展的新兴市场国家，院线建设过度几乎成为一种必然。虽然在不同的经济周期，人们看电影的欲望会有所改变，但总体上说，在一个院线过度发展的城市，它们盈利会越来越难。投资者如果在一个院线公司赚钱的高点购买了它们的股票，从生物学的角度，他是很难活到下一个公司盈利峰值的。