即便9月7日股市大幅反弹，69只非ST个股涨停，近150只涨超7%，仅35只下跌，但这对于“辣手摧花”的股市也仅是“惊鸿一瞥”。不仅2132点的所谓“钻石底”轻易攻破，连2100点也毫不留情的击穿，再往下谁也不知底在哪。因为股民“买了石油，锅里没油；买了浦发，白了头发；买了太保，三餐不保；买了人寿，越来越瘦；买了平安，彻夜难安；买了工商，全身是伤；买了基金，天天抽筋”，最终只好“兴高采烈进去，伤痕累累出来”。22万散户泪别股市，蓦然回首，“千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛。新股破发，小非狂逃，天量融资，公司业绩难提高。慢牛倒，看绿盘熊市，分外萧条。买盘如此稀少，引改革根基在动摇，笑新老散户，犹盼利好。筹资抄底，又被套牢。俱完矣，看账面金额，只剩零钞……”。股市终究成了“伤心太平洋”。
　　散户怎么也弄不明白，为何美国爆发金融危机，欧洲爆发债务危机，欧美股市却屡屡上扬，而中国经济领涨全球，股市却熊冠全球？前者在于，危机凸显美元避险性，欧洲资本回巢救市，资金回流支撑了欧美股市。欧美企业利润又已恢复到危机前，公司经营稳定，市盈率较低，获得投资者青睐理所当然。后者则在于，金融危机打破了“美国消费、中国生产”的大循环，一旦欧美需求熄火，“中国生产”无以为继，只能靠打基建投资强心针维系，结果让产能过剩“雪上加霜”，股市挤泡沫就成必然。更为严峻的是中国企业日子难过，从中小企业倒闭到央企盈利下滑，前有成本上涨、去产能化，后有高利贷崩盘、三角债危机，对企业的盈利预期早已逆转。沪深300只蓝筹的盈利水平2011年同比增长14.8%，剔除16家银行和“两桶油”则只增长3.8%，到今年一季度该数据已降至4.7%，剔除后则变-13.6%。企业利润大幅下降，股市去泡沫化实属正常。
　　如果说经济下滑、绩效下降是股市下跌的基本面，损失大家共同分担，那么股民还不至于“用脚投票”。真正让股民寒心的恰恰是政策，以前还指望政策救市，如今政策还能管用吗？郭主席掌舵以来，“四天一新政”的密度和广度堪称历史罕见。从上任三把火（强制分红、严打内幕交易、整顿内部）到新股发行和退市制度改革，再到新三板扩容、债市破茧、放开金融创新，郭氏新政的每一步都“用心良苦”。如果说前三把火是在调节内分泌，修复市场内循环，那么对新股发行和退市的改革则是为市场把关前门和后门，让市场能够流动起来，进行“排毒”。再加上，金融创新注入活力、力挺蓝筹净化股市投机……政策美好地以为郭氏“三部曲”能让股市渐渐起色，孰料“泥牛入海”，政策不仅泛不起一点浪花，股市还以跌跌不休还以颜色。难道政策已误入歧途？
　　且不说政策对股市万般疼爱，冷了吹暖风，热了给冷气，单从政策本身就可见其软肋。比如抑制炒新的行政干预，本意保护投资者，但治标不治本，仅是权益之计。强制分红对于只知圈钱的铁公鸡无可厚非，但若公司亏损，则强制分红不等于将企业逼上梁山？这也难怪分红异化为激励机制，反倒成了钓起再融资的诱饵。而实际上，国外知名企业也不分红，苹果1995年后就未分红过，但苹果股价从5美元涨到400美元，涨幅80倍已是对股民最大的回报。政策若以强制分红体现价值投资，无疑是连靶子都找错了。更何况正是政策的翻云覆雨才让投机有缝可钻，如今用政策去打击“政策市”又岂会一棍子打死？就连打击内幕交易也仅仅是抓了几个“老鼠仓”杀鸡儆猴，真正的上市欺诈却只处以募集资金1%-5%的罚款，即便被发现也有利可图，无疑助长了违法歪风。
　　政策的软肋显然在自己，骨子里仍维护“圈钱”的政策市，又怎能让股市制度脱胎换骨？毕竟中国股市一出生就带上了为国企圈钱的烙印，直至今日就连退市制度都未完善。虽说此次退市制度改革重拳在握，意在消灭ST炒作之毒，但通过修改交易规则达到力挺蓝筹的行政目的不仅不可取，而且若无行政审批支持借壳重组，垃圾股怎会被炒上天？而当闽灿坤B退市成定局时，交易所又改口鼓励公司缩股等维持上市，更有变卖资产等曲线方式摘帽，结果“前院立规、后院放水”，退市制度终成“镜花水月”。加之，大量造假欺诈隐藏于制度不完善中，股市还是那个将“伪劣品”包装上市的圈钱场所，5年吸金2万多亿元已是明证，后面准备上市的还不下千家。而一旦企业实现上市，大股东和高管马上拍拍屁股套现闪人。股市“重融资、轻投资”的制度偏态暴露无遗。
　　即便针对单边市出台股指期货等做空机制，金融创新尤其是对券商放开产品和内容创新，也将为股市埋下后患。单以转融通为例，虽说要介入股票才能卖出，且融券卖出的申报价不得低于该证券的最新成交价，但转融通的本质是提供做空交易，在当前空头背景下，其现实作用是显而易见的，至少波动更大。1994年香港推出融资融券业务当月股市波动率急剧放大，即是明证。一来，在下行刚性面前，客户融券卖空等于“砸盘”，二来，即便客户选择融资也将被客户经理劝阻，因为客户被套，营业部反而得不偿失。因而，在当前空头背景下，根据助涨助跌逻辑，当下只能是助跌。再加上，融资要求不低于50万元；融券是1万股，仅限机构投资者，转融通的登堂入室等于是从专业和门槛的角度将散户扫地出门。而券商经过转融通满额“借钱”，即可视为自有资金再投入货币和债券市场，等于“借鸡生蛋”。但若客户融资融券输了，就可能因逼仓而鸡飞蛋打。如此一来，原本还指望转融通稳定市场，结果却加剧市场波动。播下龙种却收获跳蚤，无疑说明相关路线错了。创新是市场的事情，岂是管理部门所能单方面决定？
　　由此，股指整整一个年代“不思进取”，实则敲响了股市政策制度“破产”的丧钟，股市又将何去何从？俗话说上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂。股市只有在政策上演完最后一幕疯狂，才能在真正的制度改革翻牌中凤凰涅槃。但股市是否完成了最后一跳？各路大师对此各执一词，有阶段性底部、吃饭行情等论调，唯一相同的是都慎言牛市。而在福卡看来，今年出现底部的概率较大，至于市场能否上涨则取决于核心条件是否具备。
　　一、大幅反弹的牛市拐点机会渺茫。因为激发大牛市的不是政策的小修小补，而是股权分置改革那样的制度性变革。虽然当年解决了成本分置，但如今“大小非解禁”等后遗症不断，“公司分置”更成了股市“祸首”。因而，若要改革动真格，就非公司分置改革莫属，其实质是让市场化取代政策市，确保“三公”原则全面铺开。但就目前政策纠结、定力不足看，有关方面还很难对此一步到位，或逐步在退市等相关制度上动脑筋，以此改变企业上市只为圈钱的陋习。因而从改革看，股市存在制度性红利的爆发，但即便有也将被全流通的逐步泄洪所对冲，以致出现牛市的概率极低，只能从长计议。
　　二、中等反弹的中期行情变数不小。最直接的方式就是暂停IPO，从最近两次停发新股看，其间上证股指分别上涨56.94%和25.86%，其救市效果最佳，但就概率而言，随意性较大，还得看相关方面的权衡。而且暂停IPO只管一时，若改革新股审批制，如以备案制减少权力寻租等，则将刺激股市良性上扬。当然，相比政策推动的行情，若经济下行压力得到缓解，股市也将在基本面改善下出现不小的反弹。但就目前看，中国去产能化刚开启，有效需求不足，“经济筑底”可能一波三折，注定反弹行情的变数较大。不过一旦经济底和政策底共振，股市出现至少20%的反弹空间还是值得期待的。
　　三、小幅反弹的震荡行情胜算最大。据机构统计，剔除金融股和ST股，两市有400只和203只个股市盈率分别低于998点和1664点时水平，股市估值处于历史地位，一旦成交量放大，就可能吹响技术性反弹的号角。加之，有关部门已让券商寻找股市上涨的理由，并部署十八大维稳工作。而从最近两次即北京奥运会和国庆60周年前召开的证券系统维稳会议看，之后A股都出现了一波反弹行情。此次或也不例外，但不管是社保资金入市等政策性救市，还是基建投资刺激的“稳增长行情”，都只不过是“倒逼之下的饮鸩止渴”，并在股民弃股的对冲下极大减弱反弹的空间。由此，这波小幅反弹，可能是局部性的，离散度较大，从而在反复震荡中磨出股市真正的底部来。