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摘 要：本文以2014—2017年中国A股上市的156家房地产公司665个观测值为样本，选取主成分分析法计算的公司治理和企业内控评价报告的内控有效性共同研究与财务绩效的关系。通过实验得出：在研究样本中，存在内控缺陷的房地产公司不利于绩效的提高，并且对绩效有负面作用，同时其公司治理对财务绩效呈现显著正向影响。
关键词：房地产上市公司 内部控制有效性 财务绩效
中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）10（a）--02
一直以来，房地产行业在我国GDP的产值中占有较大比例，几乎占据6.5%的比例，房地产行业对我国国民经济又好又快发展具有十分重要的作用。但2014—2017年随着房地产业的发展已经开始浮现出泡沫化的问题，很多是由于外部因素导致，如市场的价格虚化、通货膨胀过高、政府宏观调控等，但基于房地产行业自身的问题仍需要进一步考量与探究。在本文的研究中，房地产上市公司标准无保留的审计意见占据92%，在内部控制分析报告存在内控缺陷数量的企业也占有比例。通过研究2014—2017年的房产企业，发现2014年占比27.5%，2015年占比21%，2016年占比20%，2017年占比31.5%。总体来讲，存在缺陷的房地产企业已经呈现增长的趋势，因此，本文着重研究近四年自愿披露的内控有效性对房地产上市公司产生的影响，以期对房地产行业的内部控制有所启示，促进国民经济持续健康发展。
1 文献回顾与研究假设
1.1 内部控制与公司治理
有学者认为公司治理是内部控制的前提和基础，公司治理中的高管团队平均薪酬、持股比例及受教育水平与内部控制质量显著正相关，也有不同的观点认为董事会注重公司治理层面，而管理层注重内控控制层面。可见公司治理是企业不可或缺的因素，而且近年研究表明上市公司治理与企业绩效显著正相关，提高公司治理水平能给企业带来丰厚的绩效回报。上市公司要想完善内控，必须强化公司治理，因此提出假设H1：
H1：房地产上市公司内控有效性与公司治理正相关。
1.2 内部控制对财务绩效的影响
内部控制是指为达到提高经营效率、提供可靠的财务报告等目标，公司董事会、管理层和其他员工提供合理保证的过程。李敖认为高质量的内部控制对非效率投资具有明显的抑制作用。叶陈刚研究提出内控有效性对企业财务绩效具有明显的促进作用，张川等发现内部控制的有效执行对提高公司业绩有显著的作用，据此提出假设H2：
H2：房地产上市公司内控自评报告中的内控缺陷对财务绩效有负面作用。
公司治理作为公司長期发展的有效机制，在提高绩效促进发展中具有举足轻重的地位，而房地产上市公司的公司治理对财务绩效也会产生一定的影响。基于公司治理与企业财务绩效的思考，提出假设H3：
H3：房地产上市公司的治理与财务绩效正相关。
2 变量选择与研究设计
2.1 样本选择
随着《企业内部控制基本规范》的实施，房地产上市公司已逐步加强内部控制建设、完善内部控制活动缺陷的披露，因此本文选取2014—2017年沪深两市A股218家房地产上市公司作为研究对象。为保证样本数据的稳健性，我们对样本数据进行以下筛选：（1）剔除ST、*ST等经营异常的公司。（2）剔除数据不完整的公司。最终得到156家房地产上市公司的665个样本。本文相关的数据来自国泰安数据库，采用SPSS23进行处理。
2.2 变量选择
2.2.1 企业财务绩效代表变量
本文财务绩效的考量指标是最核心的盈利能力指标——净资产收益率（ROE），主要因为ROE体现了股东的净收入水平及回报率，作为财务绩效的衡量指标更为客观全面。
2.2.2 公司治理代表变量
以往的研究主要从高管薪酬、高管持股比例、股权集中度、董事会规模等单变量出发，发现高管薪酬、股权激励制度和董事会规模对企业绩效产生正向的影响作用。但从管理学角度来看，公司治理是指股东会、董事会和管理层之间相互监督和制衡的制度安排。
公司的治理水平应体现为制度体系的整体效果，所以本文参考白重恩、张会丽、叶陈刚等人采用的公司治理的具体权威指标探究上市公司（房地产企业）治理机制的作用及对绩效是否有影响。主要的变化指数如表1所示，对代表变量进行主成分分析，并取前四个主成分的综合得分作为公司治理综合指数。
2.3 模型的建立
为检验自愿性披露的内控有效性对房地产上市公司的影响，本文构建以下模型：
其中，ROE代表财务绩效;Gov是公司综合治理指数，代表公司治理;Def是内控缺陷，表示内控有效性;Ctr为控制变量，具体包括AET和LV。
3 实证分析
3.1 描述性统计
通过描述性统计，我们发现在上市公司（房地产）的净资产收益率极大值为2.21，极小值为-2.52存在差距，Gov的变量最大为3.66，最小值-2.40，具有较大差距，内控缺陷出现极端值的情况，主要是因为在数据处理时没有做缩尾，其次是在上市公司内部控制主要自评报告内确实存在缺陷的极端情况。
3.2 相关系数分析
本文对参与回归的变量进行Pearson相关性检验，结果如表3所示。从回归矩阵来看，财务绩效指标ROE与公司治理指数显著正相关。内控缺陷与ROE表现出显著负相关关系。内部控制执行越有效，公司治理水平越高。这初步印证了公司治理、内部控制有效性对财务绩效的作用。此外，解释变量与多数控制变量之间存在1%的显著相关性，但变量之间的相关系数较低，因此模型不存在严重的多重共线性的问题。
3.3 回归分析 在上文我们研究房地产上市公司的公司治理、内控有效性对财务绩效影响时对样本数据进行了相关性分析，在此基础上又进行了多元回归分析检验，如表4所示，公司治理水平与内控有效性具有正比例的关系，证实了房地产上市公司的内控有效性与企业经营管理正相关关联关系，假设H1得以验证。财务绩效也随着内控缺陷的增大而出现一定反向关系，即内控缺陷系数绝对值越大（结果为负数），检验结果在5%水平上显著，说明内部控制有效性与财务绩效也表现出一定的显著负相关性，进一步证实H2。上市公司（房地产）的公司治理能力越强，绩效指数越高，并且存在1%上的关联性。也证实了上市公司（房地产）的公司治理综合水平越高，财务绩效越好，假设H3得以验证。
4 结语
本文主要以2014—2017年上市公司（房地产）的数据为研究样本，实证检验了自愿性披露的内控有效性是否对房地产上市公司产生影响。研究结果表明，房地产上市公司内控有效性与财务绩效有一定的相关性，企业内控评价报告中的内控缺陷越少则财务绩效越高，建议房地产上市公司（房地产）积极寻找自身内控的薄弱点，进行有针对性地改善，进一步完善内控结构。另外，上市公司的内控有效性越好，公司治理综合水平就越高，其财务绩效也会得以提升，建议房地产上市公司重视改善内部控制的设计与执行，提高公司治理水平，以有效提升房地产上市公司的财务绩效。
本文的研究將公司治理各维度变量整合为一个综合指标，同时增加新的变量——内控缺陷，以进一步探讨三者间的关联性。但在选取内部控制度量上还需更全面、有效的综合指标，随着对内控信息披露要求的不断提高，内控综合指标的研究将会得到进一步延伸。
参考文献
Berle，A.Jr.G.C.Means. The Modern Corporation and Private Property [M] .New York：Macmillan Book Company ，1932
Blair M M. Ownership and Control ：Rethinking Corporate for the Twenty-first Century [M].The Broking Institution ，1995
李维安，戴文涛.公司治理、内部控制、风险管理的关系框架——基于战略管理视角[J].审计与经济研究，2013（04）.
张荣艳，蔡丽娜.上市公司公司治理与业绩关系研究——来自房地产的数据[J].财会通讯，2013（05）.
顾湘，朱丹.上市公司股权结构与经营绩效的实证研究[J].统计与决策，2011（19）.
彭中文，李力，文磊.宏观调控、公司治理与财务风险[J].中央财经大学学报，2014（05）.
张红，高帅，杨飞.中国房地产上市公司治理状况与企业绩效关系评价[J].清华大学学报，2015（02）.
关键词：房地产上市公司 内部控制有效性 财务绩效
中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）10（a）--02
一直以来，房地产行业在我国GDP的产值中占有较大比例，几乎占据6.5%的比例，房地产行业对我国国民经济又好又快发展具有十分重要的作用。但2014—2017年随着房地产业的发展已经开始浮现出泡沫化的问题，很多是由于外部因素导致，如市场的价格虚化、通货膨胀过高、政府宏观调控等，但基于房地产行业自身的问题仍需要进一步考量与探究。在本文的研究中，房地产上市公司标准无保留的审计意见占据92%，在内部控制分析报告存在内控缺陷数量的企业也占有比例。通过研究2014—2017年的房产企业，发现2014年占比27.5%，2015年占比21%，2016年占比20%，2017年占比31.5%。总体来讲，存在缺陷的房地产企业已经呈现增长的趋势，因此，本文着重研究近四年自愿披露的内控有效性对房地产上市公司产生的影响，以期对房地产行业的内部控制有所启示，促进国民经济持续健康发展。
1 文献回顾与研究假设
1.1 内部控制与公司治理
有学者认为公司治理是内部控制的前提和基础，公司治理中的高管团队平均薪酬、持股比例及受教育水平与内部控制质量显著正相关，也有不同的观点认为董事会注重公司治理层面，而管理层注重内控控制层面。可见公司治理是企业不可或缺的因素，而且近年研究表明上市公司治理与企业绩效显著正相关，提高公司治理水平能给企业带来丰厚的绩效回报。上市公司要想完善内控，必须强化公司治理，因此提出假设H1：
H1：房地产上市公司内控有效性与公司治理正相关。
1.2 内部控制对财务绩效的影响
内部控制是指为达到提高经营效率、提供可靠的财务报告等目标，公司董事会、管理层和其他员工提供合理保证的过程。李敖认为高质量的内部控制对非效率投资具有明显的抑制作用。叶陈刚研究提出内控有效性对企业财务绩效具有明显的促进作用，张川等发现内部控制的有效执行对提高公司业绩有显著的作用，据此提出假设H2：
H2：房地产上市公司内控自评报告中的内控缺陷对财务绩效有负面作用。
公司治理作为公司長期发展的有效机制，在提高绩效促进发展中具有举足轻重的地位，而房地产上市公司的公司治理对财务绩效也会产生一定的影响。基于公司治理与企业财务绩效的思考，提出假设H3：
H3：房地产上市公司的治理与财务绩效正相关。
2 变量选择与研究设计
2.1 样本选择
随着《企业内部控制基本规范》的实施，房地产上市公司已逐步加强内部控制建设、完善内部控制活动缺陷的披露，因此本文选取2014—2017年沪深两市A股218家房地产上市公司作为研究对象。为保证样本数据的稳健性，我们对样本数据进行以下筛选：（1）剔除ST、*ST等经营异常的公司。（2）剔除数据不完整的公司。最终得到156家房地产上市公司的665个样本。本文相关的数据来自国泰安数据库，采用SPSS23进行处理。
2.2 变量选择
2.2.1 企业财务绩效代表变量
本文财务绩效的考量指标是最核心的盈利能力指标——净资产收益率（ROE），主要因为ROE体现了股东的净收入水平及回报率，作为财务绩效的衡量指标更为客观全面。
2.2.2 公司治理代表变量
以往的研究主要从高管薪酬、高管持股比例、股权集中度、董事会规模等单变量出发，发现高管薪酬、股权激励制度和董事会规模对企业绩效产生正向的影响作用。但从管理学角度来看，公司治理是指股东会、董事会和管理层之间相互监督和制衡的制度安排。
公司的治理水平应体现为制度体系的整体效果，所以本文参考白重恩、张会丽、叶陈刚等人采用的公司治理的具体权威指标探究上市公司（房地产企业）治理机制的作用及对绩效是否有影响。主要的变化指数如表1所示，对代表变量进行主成分分析，并取前四个主成分的综合得分作为公司治理综合指数。
2.3 模型的建立
为检验自愿性披露的内控有效性对房地产上市公司的影响，本文构建以下模型：
其中，ROE代表财务绩效;Gov是公司综合治理指数，代表公司治理;Def是内控缺陷，表示内控有效性;Ctr为控制变量，具体包括AET和LV。
3 实证分析
3.1 描述性统计
通过描述性统计，我们发现在上市公司（房地产）的净资产收益率极大值为2.21，极小值为-2.52存在差距，Gov的变量最大为3.66，最小值-2.40，具有较大差距，内控缺陷出现极端值的情况，主要是因为在数据处理时没有做缩尾，其次是在上市公司内部控制主要自评报告内确实存在缺陷的极端情况。
3.2 相关系数分析
本文对参与回归的变量进行Pearson相关性检验，结果如表3所示。从回归矩阵来看，财务绩效指标ROE与公司治理指数显著正相关。内控缺陷与ROE表现出显著负相关关系。内部控制执行越有效，公司治理水平越高。这初步印证了公司治理、内部控制有效性对财务绩效的作用。此外，解释变量与多数控制变量之间存在1%的显著相关性，但变量之间的相关系数较低，因此模型不存在严重的多重共线性的问题。
3.3 回归分析 在上文我们研究房地产上市公司的公司治理、内控有效性对财务绩效影响时对样本数据进行了相关性分析，在此基础上又进行了多元回归分析检验，如表4所示，公司治理水平与内控有效性具有正比例的关系，证实了房地产上市公司的内控有效性与企业经营管理正相关关联关系，假设H1得以验证。财务绩效也随着内控缺陷的增大而出现一定反向关系，即内控缺陷系数绝对值越大（结果为负数），检验结果在5%水平上显著，说明内部控制有效性与财务绩效也表现出一定的显著负相关性，进一步证实H2。上市公司（房地产）的公司治理能力越强，绩效指数越高，并且存在1%上的关联性。也证实了上市公司（房地产）的公司治理综合水平越高，财务绩效越好，假设H3得以验证。
4 结语
本文主要以2014—2017年上市公司（房地产）的数据为研究样本，实证检验了自愿性披露的内控有效性是否对房地产上市公司产生影响。研究结果表明，房地产上市公司内控有效性与财务绩效有一定的相关性，企业内控评价报告中的内控缺陷越少则财务绩效越高，建议房地产上市公司（房地产）积极寻找自身内控的薄弱点，进行有针对性地改善，进一步完善内控结构。另外，上市公司的内控有效性越好，公司治理综合水平就越高，其财务绩效也会得以提升，建议房地产上市公司重视改善内部控制的设计与执行，提高公司治理水平，以有效提升房地产上市公司的财务绩效。
本文的研究將公司治理各维度变量整合为一个综合指标，同时增加新的变量——内控缺陷，以进一步探讨三者间的关联性。但在选取内部控制度量上还需更全面、有效的综合指标，随着对内控信息披露要求的不断提高，内控综合指标的研究将会得到进一步延伸。
参考文献
Berle，A.Jr.G.C.Means. The Modern Corporation and Private Property [M] .New York：Macmillan Book Company ，1932
Blair M M. Ownership and Control ：Rethinking Corporate for the Twenty-first Century [M].The Broking Institution ，1995
李维安，戴文涛.公司治理、内部控制、风险管理的关系框架——基于战略管理视角[J].审计与经济研究，2013（04）.
张荣艳，蔡丽娜.上市公司公司治理与业绩关系研究——来自房地产的数据[J].财会通讯，2013（05）.
顾湘，朱丹.上市公司股权结构与经营绩效的实证研究[J].统计与决策，2011（19）.
彭中文，李力，文磊.宏观调控、公司治理与财务风险[J].中央财经大学学报，2014（05）.
张红，高帅，杨飞.中国房地产上市公司治理状况与企业绩效关系评价[J].清华大学学报，2015（02）.