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摘要：存款准备金率是我国主要货币政策之一，2007年由于国内面临通货膨胀，流动性过剩等压力，中国人民银行连续上调存款准备金率，使其达到17.5％的高峰。而2008年9月16日，中国人民银行宣布降低存款准备金率。本文将着重分析我国存款准备金率连续上调的原因和它未来的趋势及原因，并提出运用存款准备金率这一货币政策的建议。
关键词：存款准备金率；流动性过剩
为贯彻落实从紧的货币政策，抑制我国流动性过剩和通货膨胀压力，实现宏观经济目标，从2008年1月25日起，中国人民银行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国人民银行2008年首次动用这一货币政策工具。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率升至17.5％的新高点。这是2008年以来，中国人民银行第五次连续使用存款准备金上调这一货币政策工具。
然而2008年9月16日，中国人民银行宣布，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点。2008年9月25日起，下调中小企业金融机构人民币存款准备金率1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。这是2008年以来首次下调存款准备金，有关未来存款准备金的走向以及所产生的宏观经济效应将成为社会关注的热点。
一、存款准备金率持续升高的原因
存款准备金、公开市场业务、再贴现是我国三大货币政策工具，存款准备金率是作用效果最强、影响范围最广、使用频率相对较低的工具种类，因为在货币乘数的作用下，存款准备金率微小的变化就会引起货币供应量的大幅度变化，二者成反向变动关系。因此，存款准备金率在央行货币政策调控手段中一般是慎用的。然而实际上自从我国实行存款准备金制度20多年来，存款准备金率经历了27次调整。特别是从2008年以来我国连续五次上调存款准备金率，使存款准备金率升至17.5％。那么，我国频繁调整存款准备金率的原因是什么?
1 控制消费物价指数快速增长。从2007年第一季度开始，CPI的持续大幅上升。国家统计局发布的最新统计数据显示，受春节、雪灾等多重因素影响，拉动食品类价格大幅上涨，2008年2月份我国CPI同比上涨8.7％，创十几年来月度新高，在随后的3月(8.30％)、4月(8.50％)持续保持高增长，直到5月份才略微下降至7.70％。由于原材料上涨、食品上涨导致非食品上涨，农业生产受雪灾、水灾、地震等综合因素影响，物价持续走高，为了抑制通货膨胀，中国人民银行连续下调存款准备金率。
2 缓解国际收支的双顺差带来的流动性过剩的压力。由于贸易顺差、FDI流入和国际投机游资的不断增加，使外汇储备居高不下，从而导致了外汇占款的大量上升。中国人民银行称截至2007年底中国外汇储备达到15280亿美元，迫使央行不断增发人民币进行对冲置换，加剧了流动性过剩。提高存款准备金率能从银行体系冻结大量资金，减少由于人民币对冲外汇带来的货币供给量的增加。
3 控制商业银行贷款的过快增长。我国商业银行盈利主要来源是存贷利差，为了完成一定的盈利指标，以盈利为目的的商业银行必然在流动性过剩的压力下扩大放贷规模，为了限制商业银行的放贷规模，就需要中国人民银行调高存款准备金率从而降低货币乘数，进而减少货币供给。
4 比利率更适合目前的宏观经济形势。由于我国的外汇储备主要是美元，美元持续不断的降息和人民币升值压力的增大使大量热钱涌入中国，更加剧了流动性过剩。因此，中国人民银行2007年基本没有调高利率而是采取调高存款准备金的政策。
中国人民银行连续的调高存款准备金使上述情况得到了明显的改善，东方证券的宏观报告表示，自2007年5月CPI创下8.5％高点以来，CPI已经连续4个月回落。由于人民币升值的压力，中国的贸易顺差也得到了明显改善，2007年中国贸易顺差上升近50％，达到创纪录的2620亿美元，但在2007年最后3个月，进口增速均超过了出口增速，也预示着我国的贸易顺差将逐步放缓。这些表明我国的宏观经济的主要矛盾已不再是以上几点，所以存款准备金率不宜再上调。
二、存款准备金率不宜再上调的原因
2008年以来，货币政策从紧力度主要依靠准备金率上调，央行已经连续6次上调了存款准备金率，累计从银行体系冻结资金量达1.2万亿元。加上公开市场操作的配合，截至2008年7月底，央行净回笼资金量已经达到了1.5万亿元，这也使得银行间的资金大大减少，市场回购利率一直保持高位。
1 银行长期资金运营难度加大，我国银行盈利主要靠存贷利息，连续上调存款准备金率使银行可运用的资金大幅度减少，而商业银行要完成一定的盈利指标就要不断地调整资产的期限品种结构，商业银行通过调整票据融资和降低超额准备金，来应对可用资金的减少。从2007年四季度开始，货币政策从紧导致票据贴现率一路飙升，最高上涨至年息10％，未来票据可压缩的空间越来越小；2008年以来，随着法定准备金率的上调，商业银行平均超额储备率基本呈下行趋势，2008年5月份已下降到1％的历史新低，给日常流动性安全带来一定的难度。这两部分资金的压缩空间也已十分有限。商业银行可以通过银行间市场进行拆借、回购增加资金流动性，提高短期资金运作效率，但是这些资金可用时间短，波动大，商业银行难于运用这些资金进行长期经营。
2 对企业的影响，由于连续的调高存款准备金率和贷款利率使很多企业纷纷面临融资难的问题，特别是一些中小企业，资金的短缺使企业的经营难于维持，国家发展改革委员会中小企业司披露信息显示，2008年上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。
3 对股市的影响，从货币供应量的减少方面看，银根有所抽紧，使银行体系加强流动性管理，抑制货币信贷过快增长，尤其是对房地产行业，压缩贷款，从而影响利润业绩。还有对银行的冲击也较大，由于银行的资金流动性变弱，从而影响到银行的盈利水平，进而影响到股价走势。特别是2008年以来股市连续下跌，2008年9月23日，上证指数跌至2200多点，使老百姓对股市失去信心。
三、结论
由于存款准备金率紧缩累积效应给商业银行的流动性、安全性管理和盈利性带来极大的挑战，在货币供应量增速逐步下降的情况下，未来法定存款准备金率不宜再上调。未来在放松商业银行流动性时，可考虑区分不同情况，实行差别准备金率政策，对大型银行和中小银行、对经济发达地区和经济落后地区的银行，实行不同标准的准备金率，对于开展中小企业的业务较好的银行可适度实施政策倾斜等。在差异性方面，这次对存款准备金率没有降低的6家银行机构都是大型银行，它们存款来源比较丰富、存款数量比较大，而客户中的中小企业客户却比较少。而中小银行因为网点少等原因，吸储能力比较弱，向中小企业贷款比例和数量比较多，所以这次“双率”下调对这类银行更有利一些。之所以要体现这种差别，还是为了向更多的中小企业贷款提供方便，这样“有保有压”的宏观调控效果才能显现。同时，从根本上来看，疏通货币政策传导机制，理顺商品定价机理，更重要的还应继续推动利率市场化改革，以改变目前利率水平的扭曲状态，使资金得到更为合理有效的利用。
关键词：存款准备金率；流动性过剩
为贯彻落实从紧的货币政策，抑制我国流动性过剩和通货膨胀压力，实现宏观经济目标，从2008年1月25日起，中国人民银行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国人民银行2008年首次动用这一货币政策工具。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率升至17.5％的新高点。这是2008年以来，中国人民银行第五次连续使用存款准备金上调这一货币政策工具。
然而2008年9月16日，中国人民银行宣布，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点。2008年9月25日起，下调中小企业金融机构人民币存款准备金率1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。这是2008年以来首次下调存款准备金，有关未来存款准备金的走向以及所产生的宏观经济效应将成为社会关注的热点。
一、存款准备金率持续升高的原因
存款准备金、公开市场业务、再贴现是我国三大货币政策工具，存款准备金率是作用效果最强、影响范围最广、使用频率相对较低的工具种类，因为在货币乘数的作用下，存款准备金率微小的变化就会引起货币供应量的大幅度变化，二者成反向变动关系。因此，存款准备金率在央行货币政策调控手段中一般是慎用的。然而实际上自从我国实行存款准备金制度20多年来，存款准备金率经历了27次调整。特别是从2008年以来我国连续五次上调存款准备金率，使存款准备金率升至17.5％。那么，我国频繁调整存款准备金率的原因是什么?
1 控制消费物价指数快速增长。从2007年第一季度开始，CPI的持续大幅上升。国家统计局发布的最新统计数据显示，受春节、雪灾等多重因素影响，拉动食品类价格大幅上涨，2008年2月份我国CPI同比上涨8.7％，创十几年来月度新高，在随后的3月(8.30％)、4月(8.50％)持续保持高增长，直到5月份才略微下降至7.70％。由于原材料上涨、食品上涨导致非食品上涨，农业生产受雪灾、水灾、地震等综合因素影响，物价持续走高，为了抑制通货膨胀，中国人民银行连续下调存款准备金率。
2 缓解国际收支的双顺差带来的流动性过剩的压力。由于贸易顺差、FDI流入和国际投机游资的不断增加，使外汇储备居高不下，从而导致了外汇占款的大量上升。中国人民银行称截至2007年底中国外汇储备达到15280亿美元，迫使央行不断增发人民币进行对冲置换，加剧了流动性过剩。提高存款准备金率能从银行体系冻结大量资金，减少由于人民币对冲外汇带来的货币供给量的增加。
3 控制商业银行贷款的过快增长。我国商业银行盈利主要来源是存贷利差，为了完成一定的盈利指标，以盈利为目的的商业银行必然在流动性过剩的压力下扩大放贷规模，为了限制商业银行的放贷规模，就需要中国人民银行调高存款准备金率从而降低货币乘数，进而减少货币供给。
4 比利率更适合目前的宏观经济形势。由于我国的外汇储备主要是美元，美元持续不断的降息和人民币升值压力的增大使大量热钱涌入中国，更加剧了流动性过剩。因此，中国人民银行2007年基本没有调高利率而是采取调高存款准备金的政策。
中国人民银行连续的调高存款准备金使上述情况得到了明显的改善，东方证券的宏观报告表示，自2007年5月CPI创下8.5％高点以来，CPI已经连续4个月回落。由于人民币升值的压力，中国的贸易顺差也得到了明显改善，2007年中国贸易顺差上升近50％，达到创纪录的2620亿美元，但在2007年最后3个月，进口增速均超过了出口增速，也预示着我国的贸易顺差将逐步放缓。这些表明我国的宏观经济的主要矛盾已不再是以上几点，所以存款准备金率不宜再上调。
二、存款准备金率不宜再上调的原因
2008年以来，货币政策从紧力度主要依靠准备金率上调，央行已经连续6次上调了存款准备金率，累计从银行体系冻结资金量达1.2万亿元。加上公开市场操作的配合，截至2008年7月底，央行净回笼资金量已经达到了1.5万亿元，这也使得银行间的资金大大减少，市场回购利率一直保持高位。
1 银行长期资金运营难度加大，我国银行盈利主要靠存贷利息，连续上调存款准备金率使银行可运用的资金大幅度减少，而商业银行要完成一定的盈利指标就要不断地调整资产的期限品种结构，商业银行通过调整票据融资和降低超额准备金，来应对可用资金的减少。从2007年四季度开始，货币政策从紧导致票据贴现率一路飙升，最高上涨至年息10％，未来票据可压缩的空间越来越小；2008年以来，随着法定准备金率的上调，商业银行平均超额储备率基本呈下行趋势，2008年5月份已下降到1％的历史新低，给日常流动性安全带来一定的难度。这两部分资金的压缩空间也已十分有限。商业银行可以通过银行间市场进行拆借、回购增加资金流动性，提高短期资金运作效率，但是这些资金可用时间短，波动大，商业银行难于运用这些资金进行长期经营。
2 对企业的影响，由于连续的调高存款准备金率和贷款利率使很多企业纷纷面临融资难的问题，特别是一些中小企业，资金的短缺使企业的经营难于维持，国家发展改革委员会中小企业司披露信息显示，2008年上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。
3 对股市的影响，从货币供应量的减少方面看，银根有所抽紧，使银行体系加强流动性管理，抑制货币信贷过快增长，尤其是对房地产行业，压缩贷款，从而影响利润业绩。还有对银行的冲击也较大，由于银行的资金流动性变弱，从而影响到银行的盈利水平，进而影响到股价走势。特别是2008年以来股市连续下跌，2008年9月23日，上证指数跌至2200多点，使老百姓对股市失去信心。
三、结论
由于存款准备金率紧缩累积效应给商业银行的流动性、安全性管理和盈利性带来极大的挑战，在货币供应量增速逐步下降的情况下，未来法定存款准备金率不宜再上调。未来在放松商业银行流动性时，可考虑区分不同情况，实行差别准备金率政策，对大型银行和中小银行、对经济发达地区和经济落后地区的银行，实行不同标准的准备金率，对于开展中小企业的业务较好的银行可适度实施政策倾斜等。在差异性方面，这次对存款准备金率没有降低的6家银行机构都是大型银行，它们存款来源比较丰富、存款数量比较大，而客户中的中小企业客户却比较少。而中小银行因为网点少等原因，吸储能力比较弱，向中小企业贷款比例和数量比较多，所以这次“双率”下调对这类银行更有利一些。之所以要体现这种差别，还是为了向更多的中小企业贷款提供方便，这样“有保有压”的宏观调控效果才能显现。同时，从根本上来看，疏通货币政策传导机制，理顺商品定价机理，更重要的还应继续推动利率市场化改革，以改变目前利率水平的扭曲状态，使资金得到更为合理有效的利用。