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[摘要] 投融资环境对企业的生存与发展有至关重要的作用。在皖江城市带产业承接转移的背景下，安徽的旅游企业面临着新的机遇与挑战。如何有效经济合理地利用好投融资渠道，对于皖江地区旅游企业乃至整个安徽的旅游企业构建现代产业体系，转变发展方式，实现跨越式发展有着重要的战略和实践意义。
[关键字] 旅游业 投融资环境 投融资策略
一、引言
2009年12月18日，中国证监会发审委公布第148次会议审核结果，安徽九华山旅游发展股份有限公司IPO申请被否。这已经是九华山旅游的第二次过会被否。至此，持续了数年之久的主板二次上会不败的神话随之被打破。时隔不久的2010年1月22日，国新办就安徽省皖江城市带承接产业转移示范区情况举行了高规格的新闻发布会。在国家发展与改革委员会公布的《皖江城市带承接产业转移示范区规划》中也提到了关于铜池枞产业组团中要建设世界级有色金属产业基地和著名佛教文化旅游胜地。以九华山旅游为代表的皖江旅游企业所面临的融资需求与融资困境十分鲜明地呈现在我们面前。
皖江城市带产业承接转移的规划与实施，正处于我国“十一五”规划与“十二五”规划的交接时期。机遇与挑战的并存，也给了安徽旅游企业，特别是皖江城市带地区的旅游企业带来了全新的课题。本文在前人研究成果的基础之上，着重探讨承接产业转移的新背景下，旅游企业所面临的投融资环境并初步探索了应对之策。
二、皖江城市带旅游企业投融资环境研究
皖江城市带是实施促进中部地区崛起战略的重点开发区域，是泛长三角地区的重要组成部分。国务院批复的皖江城市带包括合肥、芜湖、马鞍山、滁州、巢湖、安庆、铜陵、池州，宣城九市，以及六安市的金安区和舒城县，共59个县（市、区），土地面积7.6万平方公里，人口3058万，2008年GDP计5818亿元，分别占安徽省的54%、45%和66%。皖江城市带是实施促进中部崛起战略的重点开发区域，是泛长三角地区的重要组成部分，在中西部承接产业转移中具有重要的战略地位。皖江城市带承接的产业转移不仅为安徽旅游业加快转型升级带来了千载难逢的历史发展机遇，助力安徽旅游业早日成为省内国民经济的战略性支柱产业，也为旅游强省的战略目标提供更多的资本、智力和政策支持。旅游业的发展离不开资本的支撑，区域的投融资环境在一定程度在决定了旅游企业的发展动力与前景。
（一）皖江城市带旅游企业投融资的有利因素
1、皖江城市带拥有丰富的优质旅游资源
在《皖江城市带承接产业转移示范区规划》的第五章，产业承接发展重点之现代服务业中专门提到了皖江旅游业的建设。《规划》指出要大力推进皖江旅游与长三角旅游一体化建设，加快发展红色旅游、历史文化旅游、乡村旅游、休闲度假旅游，建设大皖南国际文化旅游示范区和泛巢湖国家旅游度假区。皖江地区要重点开发建设九华山、天柱山、巢湖等山水文化旅游景观，积极开发合肥、芜湖、安庆、马鞍山等城市文化旅游景观，合理开发升金湖、枯牛降等生态旅游景观，建成国内一流的休闲度假旅游目的地。
2、国家层面扶持政策的完善
国务院有关部门指导安徽省编制示范区产业发展指导目录，对目录内的投资项目，享受国家鼓励类产业产品相关支持政策。对示范区内重大基础设施建设和重大产业项目，国家在规划编制、产业布局、审批核准及投资安排、资金补助、贷款贴息等方面给予支持。旅游业作为现代服务业的重要组成部分，已经进入《规划》的支持目录。这就可以要求《规划》中另外列示的银行业金融机构加大对符合国家产业政策和节能环保要求的旅游产业转移的信贷投放力度，积极为示范区旅游企业建设和发展提供有效信贷支持。支持符合创业板发行上市条件的自主创新及其他成长型旅游创业企业进入创业板融资，鼓励示范区内符合条件的旅游企业发行企业债券、短期融资券和中期票据。支持示范区按照有关管理办法规定，设立股权投资基金，发展创业投资，建立担保风险基金。积极探索开展跨境贸易人民币结算试点。
3、安徽省自身经济实力的增强
2009年，安徽省实现GDP10052.9亿元，成为GDP万亿元俱乐部第十四个成员。按可比价格计算，比上年增长12.9%。分产业看，第一产业增加值1495.6亿元，增长5%；第二产业增加值4902.8亿元，增长16.8%；第三产业增加值3654.5亿元，增长11.1%。三次产业结构为14.9∶48.8∶36.3。以服务业旅游业为代表的第三产业已经成为我省国民经济的重要支柱。全年城镇居民人均可支配收入15030元，增长8.4%；农村居民人均可支配收入4650元，增长7.2%。安徽省将2010年GDP增长速度定在了10%以上，并希望通过五年左右的努力，同时借助“皖江城市带承接产业转移示范区”的东风，力争使全省经济总量翻一番，即到2015年，安徽省力争GDP达2万亿元，加速实现安徽的崛起。这位旅游企业的投融资奠定了坚实的经济基础。
（二）皖江城市带旅游企业投融资的限制因素
1、国家宏观货币政策偏紧
当前，我国经济已逐步走出国际金融危机的影响，率先实现了复苏。但本轮经济周期从复苏伊始就表现出了固定资产投资的过热性和投机性。自2011年2月24日起将商业银行法定存款准备金率上调0.5个百分点，再次回收流动性近3500亿。这是自2010年以来，央行第8次上调存款准备金率，此次上调后，大型银行和中小型银行的法定存款准备金率将分别达到19.5%和17.5%的历史高位。信贷量的高比例冻结必然使旅游企业同其他成长性行业的资金竞争更加激烈。特别是皖江城市带的承接产业转移以加工业与制造业为主，旅游业为辅。这就使皖江地区的旅游企业在获得信贷支持上处于一个相对不利的地位。在当前的经济生活中，巨额社会资金集中在房地产和易于炒作的标的上。旅游业作为一个高投入、长回报期的行业，往往也得不到优质资本的青睐。
2、旅游规划粗放、滞后
旅游规划是指对一个区域内旅游系统的发展目标和实现方式进行的整体部署过程。安徽省的整体旅游发展规划和旅游区规划在实践中都出现了实施困境。其主要原因在于多数旅游规划过分注重创意形式，不重核心实质；决策多是自上而下由领导批准，忽略了基层的调查。旅游规划的严肃性，权威性没有得到尊重。因此其科学性、可行性缺乏科学严谨的分析和计算。旅游资源的开发规划必须由可靠的、详细的、可实施的步骤来保障。如果缺乏一个务实的开发计划，合理的获利评估，便不会有趋利的资本大规模进入。
3、信息与投资机制不对称
目前整个安徽的上市旅游公司只有一家黄山旅游，皖江地区尚未有一家以旅游业为主业的上市公司。旅游企业一是规模偏小，二是财务信息的不透明必然导致了投融资机制的低效率，并形成了一个恶性循环。旅游业并不是具有高度机密和敏感性的行业，应该在信息披露方面保持高度透明。如在投资取向，盈亏状况，高管和员工的福利待遇，企业承担的社会责任等方面对社会公众有清晰无误的表述。
三、皖江城市带旅游企业的融资策略研究
（一）传统融资策略
1、政府投资、银行贷款。目前我省旅游企业特别是中小旅游企业主要通过间接融资渠道(银行贷款)取得发展资金，融资渠道与方式相对集中。政府投资的重点主要是基础设施建设，包括道路、通讯、环保、教育、宣传等方面，而且还受财政计划的约束，对旅游企业的直接投资相对较少。皖江城市带旅游企业要主动创造条件，积极争取政府的投资和银行贷款。
2、旅游债券融资。债券融资是旅游企业作为债务人，为了筹集资金，向债权人承诺在未来一定时期内还本付息而发行的一种有价证券筹资方式。从国际市场上看，债券市场的融资规模比股票市场的融资规模大得多，而我国却恰恰相反。从长远来看，债券市场对旅游企业融资仍然有相当的吸引力，通过融资渠道的拓宽同时也通过产生的财务杠杆作用改善企业本身的财务状况，利用税盾效应增加税后利润。1999年国家确立发行5亿元人民币的旅游企业债券额度，但主要集中在国家级旅游度假区。安徽省政府和皖江旅游企业应积极创造条件，增加旅游企业债券额度以及旅游企业发行可转换债券融资额度，将使用范围适时扩大到皖江示范区。
3、旅游企业和旅游投资基金的股权融资。与国外旅游类上市公司规模在本国证券市场的比重相比较，我国旅游产业在资本市场的发展空间还很大。皖江城市带的旅游资源开发必须坚持资本市场战略，要深化旅游体制改革，试点开放部分旅游资源开发市场。
（二）未来投融资平台设想
1、依托中央财政专项补助设立皖江旅游开发基金，主要用于旅游基础设施和重大经营性项目开发建设。
2、安徽旅游产业投资基金，为私募股权投资基金，吸引金融机构和大企业投资，用于安徽旅游经营性项目开发
3、安徽旅游地产投资信托基金，制定方案，争取早日试点，为房地产开发建立稳定资金渠道，支持房地产市场健康发展
参考文献：
[1]宋群．“十一五”时期国际产业转移与我国产业结构升级的主要趋势与挑战[J]．经济研究参考．2005（52）.
[2]马波．中国旅游业转型发展的若干重要问题[J]．旅游学刊．2007（12）．
[3]贾莉娟．安徽承接长三角产业转移的对策研究[J]．铜陵学院学报．2010（1）．
[4]国家发展和改革委员会.皖江城市带承接产业转移示范区规划[D].北京2010.
[关键字] 旅游业 投融资环境 投融资策略
一、引言
2009年12月18日，中国证监会发审委公布第148次会议审核结果，安徽九华山旅游发展股份有限公司IPO申请被否。这已经是九华山旅游的第二次过会被否。至此，持续了数年之久的主板二次上会不败的神话随之被打破。时隔不久的2010年1月22日，国新办就安徽省皖江城市带承接产业转移示范区情况举行了高规格的新闻发布会。在国家发展与改革委员会公布的《皖江城市带承接产业转移示范区规划》中也提到了关于铜池枞产业组团中要建设世界级有色金属产业基地和著名佛教文化旅游胜地。以九华山旅游为代表的皖江旅游企业所面临的融资需求与融资困境十分鲜明地呈现在我们面前。
皖江城市带产业承接转移的规划与实施，正处于我国“十一五”规划与“十二五”规划的交接时期。机遇与挑战的并存，也给了安徽旅游企业，特别是皖江城市带地区的旅游企业带来了全新的课题。本文在前人研究成果的基础之上，着重探讨承接产业转移的新背景下，旅游企业所面临的投融资环境并初步探索了应对之策。
二、皖江城市带旅游企业投融资环境研究
皖江城市带是实施促进中部地区崛起战略的重点开发区域，是泛长三角地区的重要组成部分。国务院批复的皖江城市带包括合肥、芜湖、马鞍山、滁州、巢湖、安庆、铜陵、池州，宣城九市，以及六安市的金安区和舒城县，共59个县（市、区），土地面积7.6万平方公里，人口3058万，2008年GDP计5818亿元，分别占安徽省的54%、45%和66%。皖江城市带是实施促进中部崛起战略的重点开发区域，是泛长三角地区的重要组成部分，在中西部承接产业转移中具有重要的战略地位。皖江城市带承接的产业转移不仅为安徽旅游业加快转型升级带来了千载难逢的历史发展机遇，助力安徽旅游业早日成为省内国民经济的战略性支柱产业，也为旅游强省的战略目标提供更多的资本、智力和政策支持。旅游业的发展离不开资本的支撑，区域的投融资环境在一定程度在决定了旅游企业的发展动力与前景。
（一）皖江城市带旅游企业投融资的有利因素
1、皖江城市带拥有丰富的优质旅游资源
在《皖江城市带承接产业转移示范区规划》的第五章，产业承接发展重点之现代服务业中专门提到了皖江旅游业的建设。《规划》指出要大力推进皖江旅游与长三角旅游一体化建设，加快发展红色旅游、历史文化旅游、乡村旅游、休闲度假旅游，建设大皖南国际文化旅游示范区和泛巢湖国家旅游度假区。皖江地区要重点开发建设九华山、天柱山、巢湖等山水文化旅游景观，积极开发合肥、芜湖、安庆、马鞍山等城市文化旅游景观，合理开发升金湖、枯牛降等生态旅游景观，建成国内一流的休闲度假旅游目的地。
2、国家层面扶持政策的完善
国务院有关部门指导安徽省编制示范区产业发展指导目录，对目录内的投资项目，享受国家鼓励类产业产品相关支持政策。对示范区内重大基础设施建设和重大产业项目，国家在规划编制、产业布局、审批核准及投资安排、资金补助、贷款贴息等方面给予支持。旅游业作为现代服务业的重要组成部分，已经进入《规划》的支持目录。这就可以要求《规划》中另外列示的银行业金融机构加大对符合国家产业政策和节能环保要求的旅游产业转移的信贷投放力度，积极为示范区旅游企业建设和发展提供有效信贷支持。支持符合创业板发行上市条件的自主创新及其他成长型旅游创业企业进入创业板融资，鼓励示范区内符合条件的旅游企业发行企业债券、短期融资券和中期票据。支持示范区按照有关管理办法规定，设立股权投资基金，发展创业投资，建立担保风险基金。积极探索开展跨境贸易人民币结算试点。
3、安徽省自身经济实力的增强
2009年，安徽省实现GDP10052.9亿元，成为GDP万亿元俱乐部第十四个成员。按可比价格计算，比上年增长12.9%。分产业看，第一产业增加值1495.6亿元，增长5%；第二产业增加值4902.8亿元，增长16.8%；第三产业增加值3654.5亿元，增长11.1%。三次产业结构为14.9∶48.8∶36.3。以服务业旅游业为代表的第三产业已经成为我省国民经济的重要支柱。全年城镇居民人均可支配收入15030元，增长8.4%；农村居民人均可支配收入4650元，增长7.2%。安徽省将2010年GDP增长速度定在了10%以上，并希望通过五年左右的努力，同时借助“皖江城市带承接产业转移示范区”的东风，力争使全省经济总量翻一番，即到2015年，安徽省力争GDP达2万亿元，加速实现安徽的崛起。这位旅游企业的投融资奠定了坚实的经济基础。
（二）皖江城市带旅游企业投融资的限制因素
1、国家宏观货币政策偏紧
当前，我国经济已逐步走出国际金融危机的影响，率先实现了复苏。但本轮经济周期从复苏伊始就表现出了固定资产投资的过热性和投机性。自2011年2月24日起将商业银行法定存款准备金率上调0.5个百分点，再次回收流动性近3500亿。这是自2010年以来，央行第8次上调存款准备金率，此次上调后，大型银行和中小型银行的法定存款准备金率将分别达到19.5%和17.5%的历史高位。信贷量的高比例冻结必然使旅游企业同其他成长性行业的资金竞争更加激烈。特别是皖江城市带的承接产业转移以加工业与制造业为主，旅游业为辅。这就使皖江地区的旅游企业在获得信贷支持上处于一个相对不利的地位。在当前的经济生活中，巨额社会资金集中在房地产和易于炒作的标的上。旅游业作为一个高投入、长回报期的行业，往往也得不到优质资本的青睐。
2、旅游规划粗放、滞后
旅游规划是指对一个区域内旅游系统的发展目标和实现方式进行的整体部署过程。安徽省的整体旅游发展规划和旅游区规划在实践中都出现了实施困境。其主要原因在于多数旅游规划过分注重创意形式，不重核心实质；决策多是自上而下由领导批准，忽略了基层的调查。旅游规划的严肃性，权威性没有得到尊重。因此其科学性、可行性缺乏科学严谨的分析和计算。旅游资源的开发规划必须由可靠的、详细的、可实施的步骤来保障。如果缺乏一个务实的开发计划，合理的获利评估，便不会有趋利的资本大规模进入。
3、信息与投资机制不对称
目前整个安徽的上市旅游公司只有一家黄山旅游，皖江地区尚未有一家以旅游业为主业的上市公司。旅游企业一是规模偏小，二是财务信息的不透明必然导致了投融资机制的低效率，并形成了一个恶性循环。旅游业并不是具有高度机密和敏感性的行业，应该在信息披露方面保持高度透明。如在投资取向，盈亏状况，高管和员工的福利待遇，企业承担的社会责任等方面对社会公众有清晰无误的表述。
三、皖江城市带旅游企业的融资策略研究
（一）传统融资策略
1、政府投资、银行贷款。目前我省旅游企业特别是中小旅游企业主要通过间接融资渠道(银行贷款)取得发展资金，融资渠道与方式相对集中。政府投资的重点主要是基础设施建设，包括道路、通讯、环保、教育、宣传等方面，而且还受财政计划的约束，对旅游企业的直接投资相对较少。皖江城市带旅游企业要主动创造条件，积极争取政府的投资和银行贷款。
2、旅游债券融资。债券融资是旅游企业作为债务人，为了筹集资金，向债权人承诺在未来一定时期内还本付息而发行的一种有价证券筹资方式。从国际市场上看，债券市场的融资规模比股票市场的融资规模大得多，而我国却恰恰相反。从长远来看，债券市场对旅游企业融资仍然有相当的吸引力，通过融资渠道的拓宽同时也通过产生的财务杠杆作用改善企业本身的财务状况，利用税盾效应增加税后利润。1999年国家确立发行5亿元人民币的旅游企业债券额度，但主要集中在国家级旅游度假区。安徽省政府和皖江旅游企业应积极创造条件，增加旅游企业债券额度以及旅游企业发行可转换债券融资额度，将使用范围适时扩大到皖江示范区。
3、旅游企业和旅游投资基金的股权融资。与国外旅游类上市公司规模在本国证券市场的比重相比较，我国旅游产业在资本市场的发展空间还很大。皖江城市带的旅游资源开发必须坚持资本市场战略，要深化旅游体制改革，试点开放部分旅游资源开发市场。
（二）未来投融资平台设想
1、依托中央财政专项补助设立皖江旅游开发基金，主要用于旅游基础设施和重大经营性项目开发建设。
2、安徽旅游产业投资基金，为私募股权投资基金，吸引金融机构和大企业投资，用于安徽旅游经营性项目开发
3、安徽旅游地产投资信托基金，制定方案，争取早日试点，为房地产开发建立稳定资金渠道，支持房地产市场健康发展
参考文献：
[1]宋群．“十一五”时期国际产业转移与我国产业结构升级的主要趋势与挑战[J]．经济研究参考．2005（52）.
[2]马波．中国旅游业转型发展的若干重要问题[J]．旅游学刊．2007（12）．
[3]贾莉娟．安徽承接长三角产业转移的对策研究[J]．铜陵学院学报．2010（1）．
[4]国家发展和改革委员会.皖江城市带承接产业转移示范区规划[D].北京2010.