论文部分内容阅读
面对中国人寿这样的稀缺资源，买还是不买？这对机构投资者来说已经没有任何讨论的意义了。因为国内机构投资者早已磨刀霍霍，业内人士断言，“现在基金经理们唯一在做的，就是准备好钱，大笔买入！”但是，中国人寿的高退保风险，受利率、汇率波动大，以及不停并购进入陌生行业所造成的人才匮乏等问题，都使得投资者对国寿A股充满了疑虑。
“海归”保险第一股
2003年12月17日和18日，国寿在香港联合交易所和纽约证券交易所成功上市，筹集资金34.8亿美元，成为第一家在境外上市的中国寿险公司和第一家在境外两地同步上市的中国金融企业，同时也成为当年全球资本市场最大规模的IPO。
在海外市场，中国人寿已经让其投资者获得了丰厚的回报。中国人寿2003年在香港发行价为3.625港元，其后股价逐渐攀升。截至2006年12月22日，中国人寿H股报收24.35港元，创出新高。自从12月15日中国人寿A股IPO获证监会批准以来，其H股股价一路攀升，从14日收盘价19.54港元算起，涨幅达24.6%。若从今年初的7港元算起，一年之内涨幅已达248%，远远超过恒生国企指数，也超过其他中资保险股；和三年前的发行价3.625港元相比，股价也上涨了5五倍多。
目前，在我国Ａ股市场上，与保险同为金融业支柱的银行和证券早已在A股市场上“显山露水”，但保险股却一直缺失，使国内金融板块一直“三缺一”。此次中国人寿在海外上市三年后终于回归A股，对我国证券市场有着深远的影响和意义。作为国内首家上市的保险公司，同时也是第一家在纽约、香港、上海三地上市的国内保险公司，中国人寿的“海归”，除了壮大金融板块、填补中国证券市场保险类上市公司的空白外，还将进一步改变国内资本市场的结构，完善资本市场上的公司结构，有助于提升A股公司的质量，让更多投资者分享我国保险业的发展成果。
如此概念，令大规模的机构投资者蜂拥介入，个人投资者也意欲抢筹。
定价较为合理
中国人寿Ａ股定价的难题，主要是由于从中国人寿首发获批后，中国人寿（2628.HK）股价就开始加速飚升，截至2006年12月22日，中国人寿H股报收24.35港元。由于H股股价迭创新高，使得市场一度担忧其A股定价过高。
路演时，机构投资者们对中国人寿Ａ股的定价分歧很大，分析师们对国寿A股定价预测也随着H股的波动而涨高，大部分给出23元以上的高价，乐观的甚至给出29元的定价。而来自中国人寿A股主承销商之一的银河证券的一份投资价值分析报告则认为，精算价值法的估值结果则显示，中国人寿按发行后股本计算的每股价值为20.22－23.12元。
2006年12月25日，中国人寿披露，共有131家询价对象在规定的时间内提交了合格的初步询价表。报价区间总体范围为14.00元/股－26.80元/股，其中上限分布区间为16.40元/股－26.80元/股，下限分布区间为14.00元/股－23.80元/股。最终，中国人寿A股发行价格区间为18.16元至18.88元。按照上述价格区间计算，中国人寿的发行市盈率（PE）高达94倍以上，募集资金额度为272.4亿元至283.2亿元。
中国人寿董事长杨超在中证网进行首次公开发行A股网上路演时也表示，人寿H股过去30日均价为19.51港元，按照现行汇率，A股发行价格区间18.16元－18.88元对应的过去30日均价折扣为7.4%－3.7%。“此价格区间是公司和联席保荐人根据初步询价情况并综合考虑公司基本面、H股股价、可比公司估值水平及市场情况得出的，相信这一决定符合各方长期利益。”
银河证券的金融业高级研究员王曦在接受《私人理财》专访时认为，中国人寿的定价较为合理，基本上平衡了Ａ股和Ｈ股两地市场投资者的利益。虽然目前Ａ股市场上价位高于20元的股票并不多。但王曦指出，这个价位并没有绝对的高低之分。衡量一个股票的定价有很多因素。对保险股的评估在于企业的内涵价值，需要考虑中国人寿在未来的投资回报率和退保率等多方面复杂因素。因此，国寿A股的成长仍然存在变数。
投资与否是个大问题
中国人寿上市，不仅摘得国内“保险第一股”桂冠，还将是2007年第一只蓝筹股，以及继工行、中行、中石化之后的A股第四大上市公司。不过，从目前A股的形势来看，基金经理可选择的“筹码”实在太少了，如此稀缺资源，机构投资者在资产配置的时候肯定不会错过。在为期四天的初步询价阶段，共有131家机构提交了有效报价。其中除了中国人寿资产管理有限公司因与发行人存在关联关系未能参与发行外，在中国证券业协会有询价资格的8家保险机构投资者全部参与了此次初步询价，并有资格参与申购。
2006年上半年，中国人寿保险（集团）公司实现净利润89.66亿元，比去年同期大涨72.2%；截至2006年6月30日，在中国注册的人寿保险公司共43家。中国人寿在中国寿险市场占据主导地位，2006年上半年，市场份额为49.4%。如此之高的利润，如此之高的市场占有率，其Ｈ股股价上涨５倍多也就不难理解了。
银河证券的金融业高级研究员王曦认为，中国人寿是地道的寿险公司，其产品多为纯寿险产品，寿险在我国尚处于初级发展阶段，是朝阳行业。而且，中国人寿已经发展到一定的规模，有一定的规模效应，中国人寿将得益于行业强大的增长潜力而快速发展。
中国人寿首席投资执行官刘乐飞表示，中国人寿海外投资资格已经获得批准，额度大约14亿美元。中国人寿未来在海外的投资，主要投资于H股、发达国家的政府、机构和公司债券。
国泰君安的金融业研究员伍永刚认为，我国目前处于低利率时期，一年期利率为2.52％的水平，随着未来利率的上调，利差益会增大。而且，随着中国人寿资金运用渠道的拓宽，在如此牛市行情下，未来保险业的投资收益率还将继续提高。
可见，作为中国最大的寿险公司将分享行业成长，投资领域的拓宽和升息则提升了中国人寿收益水平和内涵价值。
另外，中国人寿此前大规模参与了大盘股IPO战略认购，如国航、中行、工行，成为多家大盘蓝筹股的流通股大股东。截至2006年6月30日，中国人寿保险股份有限公司在香港会计准则下的投资资产已达5948.79亿元人民币，是中国资本市场上最大的机构投资者之一。最新的投资动向是12月7日，中国人寿投资近350亿元人民币，成功受让了南方电网32%的股权，成为仅次于广东省政府的第二大股东，这也是中国资本市场迄今为止最大的一笔股权投资。
由于投资市场环境良好，国寿今年表现持续跑赢A股指数，其中投资中信证券及工行回报显著。预期中国人寿2006年下半年投资市场回报可达25%，可取得81亿人民币投资利润，合理值资产重估147亿人民币，有助提高其内涵价值。
王曦认为，这些优质资产不会立刻在今年的会计核算中体现出来，但这些资产都为优质资产，可以提高资金的运用效率。
不过，伍永刚则认为，成也萧何败也萧何。中国人寿资本版图的扩张，随着投资产品和渠道的增多，中国人寿从资本市场上获取的收益将更有保障。入股广东发展银行和中信证券后，中国人寿的金融控股公司雏形初成，其未来发展有很大的想象空间。“但投资市场风险高，容易受市场的波动的影响，未来这些投资具有不确定性。”另外，“保险是该公司的主要业务，而且主要为个险，销售人员容易出现作弊现象，理赔制度的完善，也将在一定程度上制约公司的发展。”
中小投资者如何看待呢？事实上，买与不买，上市后其走势早就成了投资者的热门话题。“从Ｈ股的飚涨来看，A股开盘首日升到25元-28元块是相当保守的了，短期之内突破30元的可能性也非常大。我也在犹豫是否该这时候买。”广州股民陈新面对记者的调查时表示。
不过，“股价低于30元我都会考虑买。”深圳一资深股民黄剑则信心十足地告诉记者，“因为它很独特，基金在资产配置的时候一定会考虑，而且目前市场上没有相关品种，中国人寿是老牌的上市公司，特别是在美国经受了严格的现代企业信息披露和管理的考验，海外认同度高，值得信赖。”
“海归”保险第一股
2003年12月17日和18日，国寿在香港联合交易所和纽约证券交易所成功上市，筹集资金34.8亿美元，成为第一家在境外上市的中国寿险公司和第一家在境外两地同步上市的中国金融企业，同时也成为当年全球资本市场最大规模的IPO。
在海外市场，中国人寿已经让其投资者获得了丰厚的回报。中国人寿2003年在香港发行价为3.625港元，其后股价逐渐攀升。截至2006年12月22日，中国人寿H股报收24.35港元，创出新高。自从12月15日中国人寿A股IPO获证监会批准以来，其H股股价一路攀升，从14日收盘价19.54港元算起，涨幅达24.6%。若从今年初的7港元算起，一年之内涨幅已达248%，远远超过恒生国企指数，也超过其他中资保险股；和三年前的发行价3.625港元相比，股价也上涨了5五倍多。
目前，在我国Ａ股市场上，与保险同为金融业支柱的银行和证券早已在A股市场上“显山露水”，但保险股却一直缺失，使国内金融板块一直“三缺一”。此次中国人寿在海外上市三年后终于回归A股，对我国证券市场有着深远的影响和意义。作为国内首家上市的保险公司，同时也是第一家在纽约、香港、上海三地上市的国内保险公司，中国人寿的“海归”，除了壮大金融板块、填补中国证券市场保险类上市公司的空白外，还将进一步改变国内资本市场的结构，完善资本市场上的公司结构，有助于提升A股公司的质量，让更多投资者分享我国保险业的发展成果。
如此概念，令大规模的机构投资者蜂拥介入，个人投资者也意欲抢筹。
定价较为合理
中国人寿Ａ股定价的难题，主要是由于从中国人寿首发获批后，中国人寿（2628.HK）股价就开始加速飚升，截至2006年12月22日，中国人寿H股报收24.35港元。由于H股股价迭创新高，使得市场一度担忧其A股定价过高。
路演时，机构投资者们对中国人寿Ａ股的定价分歧很大，分析师们对国寿A股定价预测也随着H股的波动而涨高，大部分给出23元以上的高价，乐观的甚至给出29元的定价。而来自中国人寿A股主承销商之一的银河证券的一份投资价值分析报告则认为，精算价值法的估值结果则显示，中国人寿按发行后股本计算的每股价值为20.22－23.12元。
2006年12月25日，中国人寿披露，共有131家询价对象在规定的时间内提交了合格的初步询价表。报价区间总体范围为14.00元/股－26.80元/股，其中上限分布区间为16.40元/股－26.80元/股，下限分布区间为14.00元/股－23.80元/股。最终，中国人寿A股发行价格区间为18.16元至18.88元。按照上述价格区间计算，中国人寿的发行市盈率（PE）高达94倍以上，募集资金额度为272.4亿元至283.2亿元。
中国人寿董事长杨超在中证网进行首次公开发行A股网上路演时也表示，人寿H股过去30日均价为19.51港元，按照现行汇率，A股发行价格区间18.16元－18.88元对应的过去30日均价折扣为7.4%－3.7%。“此价格区间是公司和联席保荐人根据初步询价情况并综合考虑公司基本面、H股股价、可比公司估值水平及市场情况得出的，相信这一决定符合各方长期利益。”
银河证券的金融业高级研究员王曦在接受《私人理财》专访时认为，中国人寿的定价较为合理，基本上平衡了Ａ股和Ｈ股两地市场投资者的利益。虽然目前Ａ股市场上价位高于20元的股票并不多。但王曦指出，这个价位并没有绝对的高低之分。衡量一个股票的定价有很多因素。对保险股的评估在于企业的内涵价值，需要考虑中国人寿在未来的投资回报率和退保率等多方面复杂因素。因此，国寿A股的成长仍然存在变数。
投资与否是个大问题
中国人寿上市，不仅摘得国内“保险第一股”桂冠，还将是2007年第一只蓝筹股，以及继工行、中行、中石化之后的A股第四大上市公司。不过，从目前A股的形势来看，基金经理可选择的“筹码”实在太少了，如此稀缺资源，机构投资者在资产配置的时候肯定不会错过。在为期四天的初步询价阶段，共有131家机构提交了有效报价。其中除了中国人寿资产管理有限公司因与发行人存在关联关系未能参与发行外，在中国证券业协会有询价资格的8家保险机构投资者全部参与了此次初步询价，并有资格参与申购。
2006年上半年，中国人寿保险（集团）公司实现净利润89.66亿元，比去年同期大涨72.2%；截至2006年6月30日，在中国注册的人寿保险公司共43家。中国人寿在中国寿险市场占据主导地位，2006年上半年，市场份额为49.4%。如此之高的利润，如此之高的市场占有率，其Ｈ股股价上涨５倍多也就不难理解了。
银河证券的金融业高级研究员王曦认为，中国人寿是地道的寿险公司，其产品多为纯寿险产品，寿险在我国尚处于初级发展阶段，是朝阳行业。而且，中国人寿已经发展到一定的规模，有一定的规模效应，中国人寿将得益于行业强大的增长潜力而快速发展。
中国人寿首席投资执行官刘乐飞表示，中国人寿海外投资资格已经获得批准，额度大约14亿美元。中国人寿未来在海外的投资，主要投资于H股、发达国家的政府、机构和公司债券。
国泰君安的金融业研究员伍永刚认为，我国目前处于低利率时期，一年期利率为2.52％的水平，随着未来利率的上调，利差益会增大。而且，随着中国人寿资金运用渠道的拓宽，在如此牛市行情下，未来保险业的投资收益率还将继续提高。
可见，作为中国最大的寿险公司将分享行业成长，投资领域的拓宽和升息则提升了中国人寿收益水平和内涵价值。
另外，中国人寿此前大规模参与了大盘股IPO战略认购，如国航、中行、工行，成为多家大盘蓝筹股的流通股大股东。截至2006年6月30日，中国人寿保险股份有限公司在香港会计准则下的投资资产已达5948.79亿元人民币，是中国资本市场上最大的机构投资者之一。最新的投资动向是12月7日，中国人寿投资近350亿元人民币，成功受让了南方电网32%的股权，成为仅次于广东省政府的第二大股东，这也是中国资本市场迄今为止最大的一笔股权投资。
由于投资市场环境良好，国寿今年表现持续跑赢A股指数，其中投资中信证券及工行回报显著。预期中国人寿2006年下半年投资市场回报可达25%，可取得81亿人民币投资利润，合理值资产重估147亿人民币，有助提高其内涵价值。
王曦认为，这些优质资产不会立刻在今年的会计核算中体现出来，但这些资产都为优质资产，可以提高资金的运用效率。
不过，伍永刚则认为，成也萧何败也萧何。中国人寿资本版图的扩张，随着投资产品和渠道的增多，中国人寿从资本市场上获取的收益将更有保障。入股广东发展银行和中信证券后，中国人寿的金融控股公司雏形初成，其未来发展有很大的想象空间。“但投资市场风险高，容易受市场的波动的影响，未来这些投资具有不确定性。”另外，“保险是该公司的主要业务，而且主要为个险，销售人员容易出现作弊现象，理赔制度的完善，也将在一定程度上制约公司的发展。”
中小投资者如何看待呢？事实上，买与不买，上市后其走势早就成了投资者的热门话题。“从Ｈ股的飚涨来看，A股开盘首日升到25元-28元块是相当保守的了，短期之内突破30元的可能性也非常大。我也在犹豫是否该这时候买。”广州股民陈新面对记者的调查时表示。
不过，“股价低于30元我都会考虑买。”深圳一资深股民黄剑则信心十足地告诉记者，“因为它很独特，基金在资产配置的时候一定会考虑，而且目前市场上没有相关品种，中国人寿是老牌的上市公司，特别是在美国经受了严格的现代企业信息披露和管理的考验，海外认同度高，值得信赖。”