2010-3-15《2010年政府工作报告》的内容与中央经济工作会议的内容基无区别，对于其中的预算数字，以及货币发行量，很多人也进行了分析预测。因此，再对该报告进行剖析似无必要，实则不然。
　　2009年中央经济工作会议透露出调结构的意图时，并没有引起很多人的关注。许多投资者依然对主题投资意兴盎然，海南、新疆、西藏、重庆，还有很多人在打探东北的重新振兴、长三角的联合振兴等等。
　　这其实是对外生性增长的留恋。
　　《政府工作报告》已经明确地告诉我们，外生性增长已经接近尾声，内生性增长将会是投资的主线。理由如下：
　　财政政策不一样的“积极”
　　2010年政府将继续落实积极的财政政策，但此积极与彼积极显然差别极大。
　　2009年财政政策是积极地扩张，是真正的凯恩斯主义，政府对于“铁公鸡（基）”情有独钟。2010年则是积极地为结构调整必然带来的失业增加与人民福利诉求提升买单，为消费品的普及与升级增加支出。此为其一。
　　其二，与2009年一样，政府依然在积极地增加税收。但今年政府将会动用财税手段积极地推进收入分配体制的变革，这突出表现为对垄断性行业的工资总额进行控制。
　　其三，积极地提供经济适用住房，并运用税收手段严厉地调控房价。
　　其四，政府积极地防范潜在财政风险，这显然会抑止地方政府负债扩张的步伐。当地方投融资平台被暂停后，地方政府的投资必将成为重大问题。
　　货币政策并非适度地宽松
　　M2增长17%，新增贷款7.5万亿，这显然不是适度宽松货币政策的特征。当政府将资产的泡沫视作未来公共风险的来源时，唯有通过严厉的数量控制才能将多余的流动性驱赶到实体经济中来。大家所关心的加息等价格管制将会在数量控制已经取得成效之时、在宽松政策转向正常政策时，方能释放出来。
　　与之相适应，政府也不会允许人民币升值来影响整体经济的恢复。报告中，总理敦促发达国家放开对高科技产品出口的管制，这其实是告诉我们一个信号：升值是有条件，只要你放开管制，我们肯定买你们的。对此我们也有一个判断：人民币不会轻易升值。
　　今年“三八”或许是真的
　　连续几年，政府对通胀与增长的容忍度都是“三八”，投资者基本不把它当一回事。我们要告诉大家的是，今年的三和八有可能是真的。对于经济增长率的8%来说，这远低于25家市场机构之前预测的今年经济增长9.8%。
　　当政府将消费作为经济增长的主力，并且坚持以结构调整与经济增长方式转变为首要目标时，保持高增长是不现实的。当过剩的流动性已经开始发挥作用时，3%的通货膨胀率显然是很容易达到的，但同时政府有很强调控能力，我们预测2010年的CPI同比增长3.4%。
　　保增长、调结构与防通胀真的好复杂
　　结构调整对中国经济的冲击是相当的大。当保增长、调结构与防通胀的目标融汇在一起时，宏观调控真的成了一门艺术。理论上，这三者是很难统一的。
　　在2012年政治周期到来之时，中央政府与地方政府的目标是有冲突的，这显然增加了宏观调控的难度，从而加大了经济增长的不确定性。当外生性增长的动力在二季度开始衰退减时，城市化下移带来的收益还无法收获时，春夏之交的中国经济可能会面临着踏空的风险。
　　从以虚彰补实到以虚补实
　　2009年的资本市场是受到政府青睐的，它突出表现为“以虚彰实”，资本市场是一道风景。2010年，政府开始“以虚补实”。加大融资力度，并且防止信贷资金流入资本市场，防范以房地产为代表的资产泡沫的重起。从长远来看，虚实不再分离有助于经济的复苏，短期来看，则看不出利好的出现。
　　（作者系中信建投证券首席宏观分析师）