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去过日本的人常常为其表面的繁荣感到诧异,丝毫觉不出它深陷经济萧条。那是因为日本还不算萧条。
日本的失业率不高;整体的经济增长近几十年来虽有放缓,不过主要是由于日本是老龄化国家,处在就业黄金年龄的青壮年较少的缘故。单以就业人口比例计算的话,日本在过去的25年经济增长速度几乎和美国一样快,而且要好于西欧国家。
不过日本还是陷入了经济陷阱。持续的通缩形成了一个百姓不断囤积现金的社会,使得经济形势不好时,应对政策变得愈发困难。通缩还产生了一种令人担忧的“债务动力”:日本不像二战后的美国,不能指望收入的不断增长使过去的债务无关紧要。
所以,日本要和过去的通缩做一个决定性的了断。有人可能会认为这很容易,其实不然:安倍首相一直都在真正地努力,但尚未取得决定性的成功。要我说,最主要的原因是决策者想要突破所谓负责任的传统观念难度巨大。
尊崇传统观念可能会打击经济,而且日本并不是唯一出现这种状况的国家。人们可能会觉得结束通缩很容易。不就是印钱吗?问题是该怎么使用新印的钱(或者按更通常的说法,应该叫“银行准备金”)。而尊崇传统的观念正是在这里出了问题。
各国央行像美联储和日本央行一样印钱,它们一般用钱来购买政府债券。正常情况下这会在金融体系中产生连锁反应:政府债务的卖方不会让资金闲置,所以它们会把钱借出去,继而刺激消费,提振实体经济。随着经济不断升温,工资和物价最终开始上涨,从而解决通缩的问题。
然而,近来多数主要经济体的利率非常低,反映出投资需求的疲软。这就意味着让资金闲置不会受到真正的惩罚,而这正是目前个人和机构的做法。美联储自2008年以来已经购买了3万亿美元的资产,但放出去的大部分资金最终还是躺在银行里。
那么,该如何制定抗击通缩的政策呢?目前全球大部分地区尝试的是所谓的量化宽松政策。该政策包括印发大量钞票,用钞票购买稍有风险的资产,旨在希望做成两件事情:推高资产价格,说服投资者和消费者相信通胀即将来临,好让他们盘活闲置资金。
这就够了吗?还是值得怀疑。诚然美国正在复苏,但是美国为此花了很长的时间。欧洲的货币政策辜负了大家的期望。到目前为止,“安倍经济学”也是如此,声称要大刀阔斧地扭转日本的局面,但是现在的胆子还不够。
量化宽松政策的可贵之处在于,它其实是一个必定能成功抗击通缩的办法:印好钱之后,别用钱买资产,用钱买东西。也就是说,用钱填补预算赤字。
如果愿意的话,通过发行新债、让央行购买旧债,来“洗债务”。这在经济上没有任何区别。但是没有人在做这么明显的事情。相反,所有发达国家的政府都在执行财政紧缩政策,导致经济下行,即使是在这些国家的央行试图提振经济的时候。安倍已经不像其他多数国家的决策层那么循规蹈矩了,但他也用一个不明智的增税举措抵消了“安倍经济学”的部分成效。
为什么会这样?部分原因是要求财政紧缩成了一个政治议程,对所谓赤字风险的恐慌为削减社会项目开支提供了借口。但是我认为,抗击通缩之所以如此困难,循规蹈矩是最大的祸根。
毕竟,印钞票来清偿债务听起来很不负责任,因为正常状况下的确如此。不管我们中的一些人试着解释了多少回,现在不是正常状况,是一个低迷通缩的经济形势,通常的财政审慎都是危险和愚蠢的,但是很少有决策者愿意站出来,采取超常手段应对通缩。结果便是,在金融危机7年之后,政策的效力依然会被循规蹈矩削弱。尊崇传统的观念正在扼杀全球经济。
日本的失业率不高;整体的经济增长近几十年来虽有放缓,不过主要是由于日本是老龄化国家,处在就业黄金年龄的青壮年较少的缘故。单以就业人口比例计算的话,日本在过去的25年经济增长速度几乎和美国一样快,而且要好于西欧国家。
不过日本还是陷入了经济陷阱。持续的通缩形成了一个百姓不断囤积现金的社会,使得经济形势不好时,应对政策变得愈发困难。通缩还产生了一种令人担忧的“债务动力”:日本不像二战后的美国,不能指望收入的不断增长使过去的债务无关紧要。
所以,日本要和过去的通缩做一个决定性的了断。有人可能会认为这很容易,其实不然:安倍首相一直都在真正地努力,但尚未取得决定性的成功。要我说,最主要的原因是决策者想要突破所谓负责任的传统观念难度巨大。
尊崇传统观念可能会打击经济,而且日本并不是唯一出现这种状况的国家。人们可能会觉得结束通缩很容易。不就是印钱吗?问题是该怎么使用新印的钱(或者按更通常的说法,应该叫“银行准备金”)。而尊崇传统的观念正是在这里出了问题。
各国央行像美联储和日本央行一样印钱,它们一般用钱来购买政府债券。正常情况下这会在金融体系中产生连锁反应:政府债务的卖方不会让资金闲置,所以它们会把钱借出去,继而刺激消费,提振实体经济。随着经济不断升温,工资和物价最终开始上涨,从而解决通缩的问题。
然而,近来多数主要经济体的利率非常低,反映出投资需求的疲软。这就意味着让资金闲置不会受到真正的惩罚,而这正是目前个人和机构的做法。美联储自2008年以来已经购买了3万亿美元的资产,但放出去的大部分资金最终还是躺在银行里。
那么,该如何制定抗击通缩的政策呢?目前全球大部分地区尝试的是所谓的量化宽松政策。该政策包括印发大量钞票,用钞票购买稍有风险的资产,旨在希望做成两件事情:推高资产价格,说服投资者和消费者相信通胀即将来临,好让他们盘活闲置资金。
这就够了吗?还是值得怀疑。诚然美国正在复苏,但是美国为此花了很长的时间。欧洲的货币政策辜负了大家的期望。到目前为止,“安倍经济学”也是如此,声称要大刀阔斧地扭转日本的局面,但是现在的胆子还不够。
量化宽松政策的可贵之处在于,它其实是一个必定能成功抗击通缩的办法:印好钱之后,别用钱买资产,用钱买东西。也就是说,用钱填补预算赤字。
如果愿意的话,通过发行新债、让央行购买旧债,来“洗债务”。这在经济上没有任何区别。但是没有人在做这么明显的事情。相反,所有发达国家的政府都在执行财政紧缩政策,导致经济下行,即使是在这些国家的央行试图提振经济的时候。安倍已经不像其他多数国家的决策层那么循规蹈矩了,但他也用一个不明智的增税举措抵消了“安倍经济学”的部分成效。
为什么会这样?部分原因是要求财政紧缩成了一个政治议程,对所谓赤字风险的恐慌为削减社会项目开支提供了借口。但是我认为,抗击通缩之所以如此困难,循规蹈矩是最大的祸根。
毕竟,印钞票来清偿债务听起来很不负责任,因为正常状况下的确如此。不管我们中的一些人试着解释了多少回,现在不是正常状况,是一个低迷通缩的经济形势,通常的财政审慎都是危险和愚蠢的,但是很少有决策者愿意站出来,采取超常手段应对通缩。结果便是,在金融危机7年之后,政策的效力依然会被循规蹈矩削弱。尊崇传统的观念正在扼杀全球经济。