过去几周里，认为新兴经济体加速增长时代已经结束的观点变得越来越格雷厄姆只是根据一般的规律和常识来选股：一、好企业将继续好下去；二、无论是多么优秀的管理层、多么强大的核心竞争力、多么强大的品牌、多么广阔的成长空间，最终必定会在财务报表中显示出来。三、大企业比小企业抗折腾。
　　当然格雷厄姆并不认为这样就能保证投资的万无一失，因为黑天鹅随时可能出现。所以他又上了三把锁：第一把锁是足够低的估值，就是安全边际；第二把锁是足够数量的分散组合；第三把锁是合理的股票/债券比例。
　　回顾一下这几年的操作，我发现了一个有意思的现象，就是当初看好现金分红而买入的股票，买价都很低，成绩都不赖，而且一般都能拿到现在。而看好成长性买入的股票，买价都很高，成绩却很糟。当然，不能依此得出现金分红好的股票必然优于高成长性股票的结论。
　　但至少可以说明一个问题：为任何一只股票支付过高的价格，都意味着我们要付出沉重的代价，即在煎熬中等待着它漫长的价值回归。
　　为了说明股息的重要性，西格尔教授在他的《投资者的未来》一书中，将新泽西标准石油和IBM长达50年的投资收益做了对比：如果我们在1950年，分别购买老牌的能源公司新泽西标准石油和新兴的高科技公司IBM两只股票，并将股息再投资。然后，上把锁，50年后再打开，看看发生了什么？
　　虽然在包含增长率的所有指标中，IBM都超过了新泽西石油公司，但是50年之后，通过股息再投资，缓慢成长的新泽西战胜了高速成长的IBM。为什么会是这样？因为人们为高增长的IBM支付了过高的价格，导致股息率低。而新泽西州石油公司股价低，但股息率高，其股东将收到的股利再投资，50年后，股票数量可以积累到原来数量的15倍，而IBM只能达到3倍。所以说，新泽西州石油公司胜在低股价和高股息率上。
　　而格雷厄姆则是给予了股息至高无上的地位。他在《聪明的投资者》中写道：“我们认为：20年及以上的股息连续支付记录，是反映公司股票质量的一个非常重要的有利因素。事实上，防御型投资者可以只购买符合这一标准的股票。”
　　（作者系新浪新锐博主）