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最近，觊觎私有化回归的中概股如同霜打的茄子般蔫了。很多海归创业者寄予厚望的战略新兴板被无限期搁置，连借壳上市、跨界重组也被亮红灯。
回流A股梦因外汇卡壳
在美股退市，目前中概股多选择要约收购方式，即大股东通过要约收购获得足够多的股份，使其控制的股份达到目标公司总股份的90%以上，然后向美国证券交易委员会（SEC）注销注册。
这种私有化收购，需要巨额的外汇，其中绝大多数是美元。而在国家外汇储备减少、人民币对美元汇率动荡不安的当下，像奇虎360那样，动辄近百亿美元的私有化资金，又怎么可能被轻易放出境？
面对外汇难以汇出的窘境，奇虎360公司却坚称，自家的私有化进程一切顺利，在外汇管理方面，也还在继续与国家外管局沟通。而看着这一切，分众传媒的江南春，估计会额手称庆自己的捷足先登。
2013年5月24日，江南春与凯雷投资、方源资本、中信资本和光大控股，共同以35.5亿美元的交易金额，完成私有化，报价为每股存托股票（ADS）27.50美元。不过与360抵押本部大楼筹资不同，江南春的底气更足一些。虽然有传闻称分众传媒曾借贷17亿美元，但江南春自己透露，当时公司账户上就有12亿美元现金，真正额外需要借的资金只有5亿美元。
那时候，国家外汇储备还很充足，人们担忧的是这些钱怎么花出去，别老是趴在账上。因此，像分众传媒这样海外私有化并回归A股的项目，估计欢迎都来不及，更不要提刁难。
同人不同命。谁也想不到，仅仅3年时间，中概股私有化项目在外汇管理上的待遇，就发生了天翻地覆的转变。国内资本监管晴转多云，那么，人民币基金参与境外私有化前期是否已没戏？“也不尽然，只要项目运作规范，资金来源透明，被批准的可能性还是很大。”一位曾参与这类人民币基金运作的私募人士，这样告诉《CM华夏理财》记者。
华兴资本的魏山巍也比较认同这一观点。据他介绍，目前，市场资金在“出境”上主要有3种方式：一是经常项目下股利支付或服务费支付，二是资本项目下偿还外债、外资企业减资清算和境外直接投资等，还有就是内保外贷以及类似的变形。实际操作上，不同情况走不同的路，而不同的路压力也不一样，有些会被审核得更严格一些。比如，分红和偿还外债目前看相对审批更容易，而对外直接投资肯定相对审查更严。“目前看私有化的案例里，不同的案子情况都不太一样，比如亏损的公司自然没法分红，原来如果没有做外债登记，自然不能以还债为由换汇。大部分项目中，对外直接投资和内保外贷仍是主要模式。”
以此来看，境内人民币基金出境的口子，并没有完全封死。毕竟，在一个经济全球化的时代，开放的中国，又怎么可能把打开的国门再度封闭起来！只要规范透明，中概股回家的路费，还是能换成美元汇出去的，就看这些人民币基金等不等得起。
水深坑多的“壳”盛宴
中概股回归A股的出路，不外乎IPO、借壳上市与挂牌新三板。一位参与过这类壳买卖的券商人士私下透露，新三板流动性太差，正式IPO时间太长，变数太大，排队指不定到猴年马月，所以，借壳上市就成为很多中概股的不二选择。
壳生意，在中国股市是一个奇葩的存在。前一段时间，中概股回归正火爆时，A股市场上的壳炙手可热，很多卖壳者坐地起价，有的一天就涨1个亿。
“这只壳30亿，你们爱要不要！”今年4月初，在上海陆家嘴一家江西风味饭店的包厢里，一位专做A股上市公司壳生意的掮客，面向《CM华夏理财》记者与几位券商、私募等圈内人士吹嘘。“你们还别不信，每天问我要壳的电话几乎不断。”
其实，卖壳卖的就是IPO批文的价值。“中国市场是准入制，A股IPO资格就像北京户籍。企业进入A股市场，就等于外地人拿到北京户籍，孩子就可以读北京学校，享受相应的其他待遇。”一位深度参与奇虎360私有化进程的业内人士这样比喻。“如果IPO搞的是注册制，谁愿意白花30亿元借壳费呢。像新三板，挂牌费用最高时也不过120万，有时候，券商还提前垫付，哪像主板这么金贵。”
正因为如此，买壳卖壳现在已成为圈内最火爆的生意。有的人，早些年就以资产重组的形式，进入一些中小盘上市公司。这些人控股后，会将自己手中上市公司的业务、债务认认真真梳理一遍，把它们变成很干净的壳，然后就坐在那里，待价而沽。
但中概股回国借壳也很不容易，一不小心就可能掉入陷阱。就连分众传媒CEO江南春这样圈内公认的精明人，登陆A股时也在借壳上栽了个大跟头。
2014年底，分众宣布借壳A股中小板上市公司宏达新材。不料16天后，宏达新材董事长被证监会立案调查。无奈之下，分众传媒只能实施借壳七喜控股的第二套预案，错过了那波牛市的高峰。对此，江南春深感遗憾，“借壳过程中不仅要清查债权债务，还有投资重组并购项目是否存在潜在纠纷和未披露的事实。”
江南春说得简单，但要做到这一点谈何容易。市场上的壳，你不知道它跟别人签过什么协议，有哪些隐形的债权债务，有哪些投资人已经潜伏进去，这些人有没有代持。这一切，不是深谙国内资本市场内幕的人，根本就搞不清楚里面的门道。
5月5日，去年8月停牌的万里股份终于复牌，这宣告搜房网的“花式借壳”接近完成。“搜房的案子是圈里谈论比较多的。首先，万里股份这个壳比较干净；其次，搜房CEO莫天全只是把大部分资产分拆回来，但搜房海外公司并没有下市，充分利用两边市场优势，争取估值的最大化。”一位很接近搜房核心层的人士，告诉《CM华夏理财》记者。
就在搜房复牌当晚，圈内传出监管层收紧中概股借壳上市的风声。一时间，相关概念股纷纷大跌，刚复牌的万里股份也遭受池鱼之殃。复牌后，重庆万里股价在第四个涨停板上就被打开，根本没有世纪游轮复牌时连续20个涨停板的幸运。
“对监管层的态度，市场的解读有很多。”魏山巍表示，“应该说‘炒壳’并不完全是中概股回归造成的，宣布私有化的中概股总共就二十来家，其中符合借壳条件的更是少数，只是目前市场都把中概股回归当做一个‘炒壳’的噱头。对于绕过借壳审批去做的并购交易（类借壳），监管机构的审核有偏严的趋势。在这个时间，一定不能挑战现行的立法原则和立法实质，一旦挑战失败，很可能被卡在半路。”
回流A股梦因外汇卡壳
在美股退市，目前中概股多选择要约收购方式，即大股东通过要约收购获得足够多的股份，使其控制的股份达到目标公司总股份的90%以上，然后向美国证券交易委员会（SEC）注销注册。
这种私有化收购，需要巨额的外汇，其中绝大多数是美元。而在国家外汇储备减少、人民币对美元汇率动荡不安的当下，像奇虎360那样，动辄近百亿美元的私有化资金，又怎么可能被轻易放出境？
面对外汇难以汇出的窘境，奇虎360公司却坚称，自家的私有化进程一切顺利，在外汇管理方面，也还在继续与国家外管局沟通。而看着这一切，分众传媒的江南春，估计会额手称庆自己的捷足先登。
2013年5月24日，江南春与凯雷投资、方源资本、中信资本和光大控股，共同以35.5亿美元的交易金额，完成私有化，报价为每股存托股票（ADS）27.50美元。不过与360抵押本部大楼筹资不同，江南春的底气更足一些。虽然有传闻称分众传媒曾借贷17亿美元，但江南春自己透露，当时公司账户上就有12亿美元现金，真正额外需要借的资金只有5亿美元。
那时候，国家外汇储备还很充足，人们担忧的是这些钱怎么花出去，别老是趴在账上。因此，像分众传媒这样海外私有化并回归A股的项目，估计欢迎都来不及，更不要提刁难。
同人不同命。谁也想不到，仅仅3年时间，中概股私有化项目在外汇管理上的待遇，就发生了天翻地覆的转变。国内资本监管晴转多云，那么，人民币基金参与境外私有化前期是否已没戏？“也不尽然，只要项目运作规范，资金来源透明，被批准的可能性还是很大。”一位曾参与这类人民币基金运作的私募人士，这样告诉《CM华夏理财》记者。
华兴资本的魏山巍也比较认同这一观点。据他介绍，目前，市场资金在“出境”上主要有3种方式：一是经常项目下股利支付或服务费支付，二是资本项目下偿还外债、外资企业减资清算和境外直接投资等，还有就是内保外贷以及类似的变形。实际操作上，不同情况走不同的路，而不同的路压力也不一样，有些会被审核得更严格一些。比如，分红和偿还外债目前看相对审批更容易，而对外直接投资肯定相对审查更严。“目前看私有化的案例里，不同的案子情况都不太一样，比如亏损的公司自然没法分红，原来如果没有做外债登记，自然不能以还债为由换汇。大部分项目中，对外直接投资和内保外贷仍是主要模式。”
以此来看，境内人民币基金出境的口子，并没有完全封死。毕竟，在一个经济全球化的时代，开放的中国，又怎么可能把打开的国门再度封闭起来！只要规范透明，中概股回家的路费，还是能换成美元汇出去的，就看这些人民币基金等不等得起。
水深坑多的“壳”盛宴
中概股回归A股的出路，不外乎IPO、借壳上市与挂牌新三板。一位参与过这类壳买卖的券商人士私下透露，新三板流动性太差，正式IPO时间太长，变数太大，排队指不定到猴年马月，所以，借壳上市就成为很多中概股的不二选择。
壳生意，在中国股市是一个奇葩的存在。前一段时间，中概股回归正火爆时，A股市场上的壳炙手可热，很多卖壳者坐地起价，有的一天就涨1个亿。
“这只壳30亿，你们爱要不要！”今年4月初，在上海陆家嘴一家江西风味饭店的包厢里，一位专做A股上市公司壳生意的掮客，面向《CM华夏理财》记者与几位券商、私募等圈内人士吹嘘。“你们还别不信，每天问我要壳的电话几乎不断。”
其实，卖壳卖的就是IPO批文的价值。“中国市场是准入制，A股IPO资格就像北京户籍。企业进入A股市场，就等于外地人拿到北京户籍，孩子就可以读北京学校，享受相应的其他待遇。”一位深度参与奇虎360私有化进程的业内人士这样比喻。“如果IPO搞的是注册制，谁愿意白花30亿元借壳费呢。像新三板，挂牌费用最高时也不过120万，有时候，券商还提前垫付，哪像主板这么金贵。”
正因为如此，买壳卖壳现在已成为圈内最火爆的生意。有的人，早些年就以资产重组的形式，进入一些中小盘上市公司。这些人控股后，会将自己手中上市公司的业务、债务认认真真梳理一遍，把它们变成很干净的壳，然后就坐在那里，待价而沽。
但中概股回国借壳也很不容易，一不小心就可能掉入陷阱。就连分众传媒CEO江南春这样圈内公认的精明人，登陆A股时也在借壳上栽了个大跟头。
2014年底，分众宣布借壳A股中小板上市公司宏达新材。不料16天后，宏达新材董事长被证监会立案调查。无奈之下，分众传媒只能实施借壳七喜控股的第二套预案，错过了那波牛市的高峰。对此，江南春深感遗憾，“借壳过程中不仅要清查债权债务，还有投资重组并购项目是否存在潜在纠纷和未披露的事实。”
江南春说得简单，但要做到这一点谈何容易。市场上的壳，你不知道它跟别人签过什么协议，有哪些隐形的债权债务，有哪些投资人已经潜伏进去，这些人有没有代持。这一切，不是深谙国内资本市场内幕的人，根本就搞不清楚里面的门道。
5月5日，去年8月停牌的万里股份终于复牌，这宣告搜房网的“花式借壳”接近完成。“搜房的案子是圈里谈论比较多的。首先，万里股份这个壳比较干净；其次，搜房CEO莫天全只是把大部分资产分拆回来，但搜房海外公司并没有下市，充分利用两边市场优势，争取估值的最大化。”一位很接近搜房核心层的人士，告诉《CM华夏理财》记者。
就在搜房复牌当晚，圈内传出监管层收紧中概股借壳上市的风声。一时间，相关概念股纷纷大跌，刚复牌的万里股份也遭受池鱼之殃。复牌后，重庆万里股价在第四个涨停板上就被打开，根本没有世纪游轮复牌时连续20个涨停板的幸运。
“对监管层的态度，市场的解读有很多。”魏山巍表示，“应该说‘炒壳’并不完全是中概股回归造成的，宣布私有化的中概股总共就二十来家，其中符合借壳条件的更是少数，只是目前市场都把中概股回归当做一个‘炒壳’的噱头。对于绕过借壳审批去做的并购交易（类借壳），监管机构的审核有偏严的趋势。在这个时间，一定不能挑战现行的立法原则和立法实质，一旦挑战失败，很可能被卡在半路。”