论文部分内容阅读
【摘 要】 企业并购是一项具有战略意义的高风险投资活动，是当前社会发展过程中随着各种竞争力的不断增加而不得不改变企业模式的过程。财务管理是当前企业运行过程中的重点，是企业在各个活动的运行中关键和基础保证，管理是企业在市场竞争中的前提和基础。企业并购是社会资源重新优化配置的关键和必然选择，是提高企业发展方向的主要手段和因素，是社会资源重新优化配置的必然选择。本文就财务管理过程中的各种手段和因素进行分析，并就其中的手段进行管理和研究，提出其相应的解决措施。
【关键词】 企业并购 财务动因 价值评估
1. 企业并购的财务动因
在当前社会发展的过程中，各种经济模式逐步出现，市场竞争力的日益加剧使得企业在竞争中不得不采取各种手段进行维持，由于规模经济快，交易成本低的精力理论长足的发展，使得企业并购也逐步出现了高峰期，使企业并购后财务整合研究成为迫切要求。在当前发展中，实现企业并购和财务管理是企业发展的关键，是增加其市场竞争力的主要手段。关系到一次并购活动的成功与否，也关系到企业的长远发展和企业价值最大化。在当前企业并购中采用合理的手段和预算措施是实现其经济效益最大化和社会效益的主要手段。
1.1规模经济效应
从横向并购的角度来看，财务管理随着当前市场经济的不断变化也在不断的变化之中，是当前市场经济体系中的一个重要组成部分。在当前社会发展中，财务管理是经济发展的关键手段，更是保证企业良好发展的前提关键。在当前财务管理的过程中，财务管理教学是财务人员培养的主要手段与方式，是通过对会计和流动资金的管理措施实现其一体化的控制流程。企业并购的主要动因在于追求规模经济效应，在这个过程中是采用各种相应的手段进行分析与总结，提高资金的利用率和利用效果。这里的规模经济效应主要来源于成本下降、市场支配力的增强及垄断等。通过提高其资金利用率来增加企业并购中的经济效益和经济价值手段。
1.2减少交易成本
从企业纵向并购来看，主要是为了产生节约交易费用的效应。企业通过实施并购来减少交易成本主要体现在三个方面：一是企业借助并购可以扩大资产规模，如果充分利用所获得的资产资源，会形成产品的成本优势和价格优势，最终实现规模经济效益。二是企业在选择交易伙伴时会产生大量的交易成本，而企业实施并购后，无论是对上游企业还是对下游企业实施并购都会减少交易环节，节约生产要素的配置费用和产品销售费用等支出。
1.3自由现金流量的充分利用
自由现金流量是企业营业现金流量扣除所有内部可行投资机会后剩余的现金流量。充分利用自由现金流量可以实现企业财务资源的有效配置。通常，产品处于成熟阶段的企业往往具有丰富的自由现金流量，但却缺乏合适的投资机会。而处于发展阶段的一些企业，虽然具有较多的投资机会，却面临严重的资金短缺。如果将低增长且有多余现金流量的企业与高增长但缺乏现金流量的企业实施并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。
1.4财务预期效应
在财务预期效应的作用下，企业并购会伴随着强烈的股价波动，这就带来极好的投资机会。可以说财务预期效应是股东投机的基础，而股票投机又促使并购行为的发生。
1.5合理避税因素
企业通过并购可以实现合理避税。如果收购企业每年在生产经营中产生大量的利润，而被收购企业又存在未抵补的亏损，收购企业可以低价获得被收购企业的控制权，利用被收购企业亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而获取一定的税收利益。如果并购公司不是将被并购公司的股票直接转换为本公司的股票，而是转换为可转换债券，一段时间后再将其转换成普通股票，这样会因企业支付债券利息计入成本而冲减应税利润，可以达到合理避税的效果。
2.减少和避免并购风险的措施
2.1财务尽职调查
为了全面了解并购对象各方面的情况，尽量减少和避免并购风险，并购方应当开展前期财务尽职调查。在对目标企业进行财务调查与分析时，除了全面了解企业状况、人员配置、产业特点、发展趋势等内容外，还要全面分析被并购企业的资本结构和或有事项，对企业的财务状况做出客观评价。此外，要重点分析被并购企业所处的税收环境，关注被并购企业已享受的税收优惠政策是否可以继承。
2.2目标公司的价值评估
并购方对目标公司的价值评估是决定整个并购投资的关键环节。对目标公司价值评估的方法主要有：折现现金流法、市盈率法、清算价格法、重置成本法等。目前我国通常采用重置成本加和法对企业整体价值进行评估，虽然规定对上市公司进行评估时，除采用这种方法以外，还要运用收益现值法进行验证，但是绝大多数企业根本不使用收益现值法。采用重置成本加和法评估出的结果实际是企业的所有资产的价值，而不是企业的价值，极易造成对商誉等无形资产的漏评，导致企业价值与价值评估产生重大差异。
2.3并购资金的筹措及支付
并购企业能够在有限的时间内迅速筹集到资金是并购完成的先决条件。通常，筹措资金的来源分为内部融資和外部融资。内部融资是使用企业的内部留存资金，因企业并购所需的资金数额一般较大，而内部资金又有限，因而一般不作为并购融资的主要方式。外部融资方式主要有债务融资和权益融资，债务融资对应于债务支付和杠杆收购，权益融资对应于股票支付或换股。
3. 并购中的财务风险及防范
3.1目标企业价值的评估风险
并购双方以持续经营的观点合理地估算被并购企业价值是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业未来收益大小和时间的预期。如果目标企业的估价远远高于企业的实际价值，会导致并购活动成本的虚假上升，并将风险继续向后传递，导致筹资、支付等后续环节出现资本结构、债务结果等方面的重大不确定性。
3.2融资与支付的风险
企业为了防范融资与支付的财务风险，首先要对并购企业和自身进行财务客观评价。在选择并购融资方式时，要遵循成本最小化原则，保持债务筹资与股权筹资的适当比例关系，合理搭配短期债务与长期债务的比例关系，在提高融资使用效率的同时，尽可能将融资风险降到最低。在选择融资方案时，必须结合并购动机、自身的资本结构、并购企业对融资风险的态度、资本市场的情况等因素，综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证并购目标实现的前提下，选择风险较小的方案。
结束语
随着市场经济的发展，我国企业并购活动也日益频繁。并购是在一定程度上可以帮助企业扩大规模，进入新行业，增强竞争优势。在财务管理过程中，各种管理手段和先进技术的应用是实现其资金良好控制的前提，更是保证企业并购良好发展和工作的关键，为社会健康发展奠定基础前提。
（作者单位：黑龙江哈尔滨）
【关键词】 企业并购 财务动因 价值评估
1. 企业并购的财务动因
在当前社会发展的过程中，各种经济模式逐步出现，市场竞争力的日益加剧使得企业在竞争中不得不采取各种手段进行维持，由于规模经济快，交易成本低的精力理论长足的发展，使得企业并购也逐步出现了高峰期，使企业并购后财务整合研究成为迫切要求。在当前发展中，实现企业并购和财务管理是企业发展的关键，是增加其市场竞争力的主要手段。关系到一次并购活动的成功与否，也关系到企业的长远发展和企业价值最大化。在当前企业并购中采用合理的手段和预算措施是实现其经济效益最大化和社会效益的主要手段。
1.1规模经济效应
从横向并购的角度来看，财务管理随着当前市场经济的不断变化也在不断的变化之中，是当前市场经济体系中的一个重要组成部分。在当前社会发展中，财务管理是经济发展的关键手段，更是保证企业良好发展的前提关键。在当前财务管理的过程中，财务管理教学是财务人员培养的主要手段与方式，是通过对会计和流动资金的管理措施实现其一体化的控制流程。企业并购的主要动因在于追求规模经济效应，在这个过程中是采用各种相应的手段进行分析与总结，提高资金的利用率和利用效果。这里的规模经济效应主要来源于成本下降、市场支配力的增强及垄断等。通过提高其资金利用率来增加企业并购中的经济效益和经济价值手段。
1.2减少交易成本
从企业纵向并购来看，主要是为了产生节约交易费用的效应。企业通过实施并购来减少交易成本主要体现在三个方面：一是企业借助并购可以扩大资产规模，如果充分利用所获得的资产资源，会形成产品的成本优势和价格优势，最终实现规模经济效益。二是企业在选择交易伙伴时会产生大量的交易成本，而企业实施并购后，无论是对上游企业还是对下游企业实施并购都会减少交易环节，节约生产要素的配置费用和产品销售费用等支出。
1.3自由现金流量的充分利用
自由现金流量是企业营业现金流量扣除所有内部可行投资机会后剩余的现金流量。充分利用自由现金流量可以实现企业财务资源的有效配置。通常，产品处于成熟阶段的企业往往具有丰富的自由现金流量，但却缺乏合适的投资机会。而处于发展阶段的一些企业，虽然具有较多的投资机会，却面临严重的资金短缺。如果将低增长且有多余现金流量的企业与高增长但缺乏现金流量的企业实施并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。
1.4财务预期效应
在财务预期效应的作用下，企业并购会伴随着强烈的股价波动，这就带来极好的投资机会。可以说财务预期效应是股东投机的基础，而股票投机又促使并购行为的发生。
1.5合理避税因素
企业通过并购可以实现合理避税。如果收购企业每年在生产经营中产生大量的利润，而被收购企业又存在未抵补的亏损，收购企业可以低价获得被收购企业的控制权，利用被收购企业亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而获取一定的税收利益。如果并购公司不是将被并购公司的股票直接转换为本公司的股票，而是转换为可转换债券，一段时间后再将其转换成普通股票，这样会因企业支付债券利息计入成本而冲减应税利润，可以达到合理避税的效果。
2.减少和避免并购风险的措施
2.1财务尽职调查
为了全面了解并购对象各方面的情况，尽量减少和避免并购风险，并购方应当开展前期财务尽职调查。在对目标企业进行财务调查与分析时，除了全面了解企业状况、人员配置、产业特点、发展趋势等内容外，还要全面分析被并购企业的资本结构和或有事项，对企业的财务状况做出客观评价。此外，要重点分析被并购企业所处的税收环境，关注被并购企业已享受的税收优惠政策是否可以继承。
2.2目标公司的价值评估
并购方对目标公司的价值评估是决定整个并购投资的关键环节。对目标公司价值评估的方法主要有：折现现金流法、市盈率法、清算价格法、重置成本法等。目前我国通常采用重置成本加和法对企业整体价值进行评估，虽然规定对上市公司进行评估时，除采用这种方法以外，还要运用收益现值法进行验证，但是绝大多数企业根本不使用收益现值法。采用重置成本加和法评估出的结果实际是企业的所有资产的价值，而不是企业的价值，极易造成对商誉等无形资产的漏评，导致企业价值与价值评估产生重大差异。
2.3并购资金的筹措及支付
并购企业能够在有限的时间内迅速筹集到资金是并购完成的先决条件。通常，筹措资金的来源分为内部融資和外部融资。内部融资是使用企业的内部留存资金，因企业并购所需的资金数额一般较大，而内部资金又有限，因而一般不作为并购融资的主要方式。外部融资方式主要有债务融资和权益融资，债务融资对应于债务支付和杠杆收购，权益融资对应于股票支付或换股。
3. 并购中的财务风险及防范
3.1目标企业价值的评估风险
并购双方以持续经营的观点合理地估算被并购企业价值是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业未来收益大小和时间的预期。如果目标企业的估价远远高于企业的实际价值，会导致并购活动成本的虚假上升，并将风险继续向后传递，导致筹资、支付等后续环节出现资本结构、债务结果等方面的重大不确定性。
3.2融资与支付的风险
企业为了防范融资与支付的财务风险，首先要对并购企业和自身进行财务客观评价。在选择并购融资方式时，要遵循成本最小化原则，保持债务筹资与股权筹资的适当比例关系，合理搭配短期债务与长期债务的比例关系，在提高融资使用效率的同时，尽可能将融资风险降到最低。在选择融资方案时，必须结合并购动机、自身的资本结构、并购企业对融资风险的态度、资本市场的情况等因素，综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证并购目标实现的前提下，选择风险较小的方案。
结束语
随着市场经济的发展，我国企业并购活动也日益频繁。并购是在一定程度上可以帮助企业扩大规模，进入新行业，增强竞争优势。在财务管理过程中，各种管理手段和先进技术的应用是实现其资金良好控制的前提，更是保证企业并购良好发展和工作的关键，为社会健康发展奠定基础前提。
（作者单位：黑龙江哈尔滨）