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7月15日，中国新一届政府任内的首份经济“半年报”出炉。国家统计局发布数据显示，2013年上半年，中国GDP（国内生产总值）同比增长7.6%，其中第二季度GDP同比增长7.5%，比第一季度增幅回落0.2个百分点。
这意味着从2012年第四季度开始的经济增速回升，仅仅持续了两个季度，便重回下降区间。
这一下行态势将在未来数月止跌回升还是持续，政府对经济下滑容忍的“下限”在哪里，成为市场热议的话题。
《财经国家周刊》采访的多位政府智囊与经济学者表示，2013年下半年的经济走势很大程度上取决于宏观政策。
“半年报”发布次日，国务院总理李克强主持召开经济形势座谈会，继7月9日于广西考察后，再度谈到经济运行的合理区间：宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间，其“下限”是稳增长、保就业，“上限”是防范通货膨胀。
参加上述座谈会的人士对《财经国家周刊》记者表示，当前经济形势中下行因素正在放大，如果没有相应稳定措施，经济形势在下半年或将挑战政府容忍“下限”。在经济增速下行的背景下，“下限”暗示着未来经济调控很可能将出现微调。
综合多位受访人士判断，下半年财政政策仍将保持积极的基调，货币政策或将略有放松，但不会出现方向性扭转。
国家发改委投资研究所人士对记者表示，下半年稳增长和调结构矛盾将会更加突出。从近期的经济趋势看，下半年政策的考量重点更多将在“稳增长”方面。未来或将出台一些温和的刺激政策，甚至投资托底措施，其中，棚户区改造、城镇基础设施建设、信息消费与环保产业，可能成为重点领域，并可能辅以相应专项信贷投放。
试探增长底线
对“下限”与“上限”，目前决策层并不存在一个事先设定的绝对数字。
可供参照的是2013年政府工作报告提出的相关年度目标：经济增长7.5%左右，居民消费价格涨幅3.5%左右，城镇登记失业率4.6%左右。
财政部科学研究所副所长刘尚希对《财经国家周刊》记者说，前几年经济增速到8%以下，可能就会出现大量农民工返乡的现象，这也是过去多年“保8”提法的重要依据。
然而，不同产业对就业的吸纳能力不同，同样的增幅，服务业比制造业能提供更多的就业岗位。因此，随着经济结构调整的逐渐推进，保就业的安全增长线也在移动。
“这意味着，在经济结构调整的过程中，将要通过不断试探底线，甚至存在一个试错的过程，来找到一个对中国经济运行至关重要的新的阶段性底线。”国家发改委宏观经济研究院人士对《财经国家周刊》记者说。
麦可思研究院发布的《2013年中国大学生就业报告》显示，2013届高校毕业生总体签约进程与上届相比出现下滑。清华大学经济管理系教授李稻葵表示，大学生就业在就业市场中占有核心地位，因此经济增长的“下限”之一应该是保证大学生较好的就业率。
上述发改委宏观院人士表示，除了保就业，还有两个具体方面也是宏调政策的“下限”考量因素：一是地方财政增速是否明显回落，如果出现这一现象，将导致部分地方政府财力受到冲击，对地方经济发展，甚至区域金融系统的稳定，都将带来影响；二是企业单位盈利能力是否出现过度回落，特别是制造业以及重化工业一旦陷入较为严重的下滑，其较长的产业链可能导致市场的悲观预期蔓延，并有可能造成银行业呆坏账风险上扬。
地方财政收入在2013年上半年仰赖于房地产税收的快速增长，仍然保持了“光鲜”的数字，同比增长13.5%。但较能反映实体经济的工业企业所得税，则出现2.9%的同比降幅。
“过于依赖房地产，一方面将为地方政府下半年收入带来不确定性，另一方面，也为下半年的经济结构调整带来困扰。”一位接近财政部的专家表示。
国家统计局数据显示，2013年5 月工业企业主营活动利润增速在5月份小幅下滑。6月份，PPI环比继续下降，同比出现了持续16 个月的负增长。这些数据在一定程度上说明了企业盈利能力不容乐观。
上述参加座谈会的专家表示，三季度经济增长有可能出现更进一步的下滑，投资增幅有可能在第三季度触底，主要体现在制造业上。
对于经济运行的“上限”，即防范通货膨胀，下半年压力相对较小。接受《财经国家周刊》记者采访的绝大多数政府智囊与经济学者都表示，由于经济尚面临下滑风险，PPI长期下行，因此CPI在下半年并不会走高，全年CPI有望控制在3%之内。
前瞻宏调风向
国家发改委投资研究所战略研究室主任罗松山对《财经国家周刊》表示，目前经济形势如果不进行调节，下半年经济增速会继续下滑，甚至有可能低于7%。若靠近底线，宏观调控政策要有所调整。
业内普遍预期，未来，财政政策将继续保持积极的基调。2013年上半年，中央财政收入增长乏力，收支矛盾日益突出，盘活存量财政资金或将成为实行积极财政政策的一个重要途径。
中国人民大学经济学院副院长刘元春教授表示，所谓盘活存量财政资金，意味着中央有意将目前各级政府结余的资金集中起来，投入一个具有乘数效应、可带动更多投资的领域，解决一些瓶颈性问题，例如棚户区改造，“但这只是短期刺激经济的一个手段，且规模有限。”
罗松山也预计，铁路、公路等大型基础设施建设项目、公共服务设施建设项目、环境治理项目等，将会加快上马速度。同时还将改变财政资金使用方式，减少财政直接投入，通过对不同行业、区域的贴息政策，撬动民间资金，扩大投资规模。
至于货币政策，接受《财经国家周刊》采访的多位银行业人士与专家表示，下半年可能略微宽松，但不会明显放松。
一位股份制银行内部人士对《财经国家周刊》记者表示，在2012年试点的500亿基础上，目前银监会已有意将银行信贷资产证券化作为“盘活存量”的常态化措施和重要途径。
但是资产证券化扩张的速度仍然较慢，目前银行业较多的操作是将信贷资产直接转让给其他金融机构，或者是做成标准化产品，卖给有信贷资产需求的企业。
货币政策还将在“用好增量”上有所发力。上述人士透露，下半年央行可能将增加定向投放的专项信贷规模，例如文化产业、小微企业，以及信息消费、节能环保产业，并可能给予这些领域贷款不受存贷比限制的优惠政策。
产业政策层面，据《财经国家周刊》记者了解，决策层的思路是寻找那些既能稳住当前经济增速，又能对未来经济结构调整有利，最起码不起负向作用的产业发力。“最新提出的信息消费、环保产业，就属于这个范畴。”财政部财政科学研究所副所长白景明说。
对于产能过剩行业，《财经国家周刊》从央行内部人士处了解到，下半年央行将暂停给产能过剩的企业授信。
罗松山表示，落后产能的淘汰并不一定意味着拖累经济增长，新产能能够替代旧产能，形成替代式增长空间，是稳增长和调结构的交集所在。
“所谓经济结构调整，是指可以带来经济稳定增长的调整，或者说结构调整是经济增长的新途径。”白景明说。
这意味着从2012年第四季度开始的经济增速回升，仅仅持续了两个季度，便重回下降区间。
这一下行态势将在未来数月止跌回升还是持续，政府对经济下滑容忍的“下限”在哪里，成为市场热议的话题。
《财经国家周刊》采访的多位政府智囊与经济学者表示，2013年下半年的经济走势很大程度上取决于宏观政策。
“半年报”发布次日，国务院总理李克强主持召开经济形势座谈会，继7月9日于广西考察后，再度谈到经济运行的合理区间：宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间，其“下限”是稳增长、保就业，“上限”是防范通货膨胀。
参加上述座谈会的人士对《财经国家周刊》记者表示，当前经济形势中下行因素正在放大，如果没有相应稳定措施，经济形势在下半年或将挑战政府容忍“下限”。在经济增速下行的背景下，“下限”暗示着未来经济调控很可能将出现微调。
综合多位受访人士判断，下半年财政政策仍将保持积极的基调，货币政策或将略有放松，但不会出现方向性扭转。
国家发改委投资研究所人士对记者表示，下半年稳增长和调结构矛盾将会更加突出。从近期的经济趋势看，下半年政策的考量重点更多将在“稳增长”方面。未来或将出台一些温和的刺激政策，甚至投资托底措施，其中，棚户区改造、城镇基础设施建设、信息消费与环保产业，可能成为重点领域，并可能辅以相应专项信贷投放。
试探增长底线
对“下限”与“上限”，目前决策层并不存在一个事先设定的绝对数字。
可供参照的是2013年政府工作报告提出的相关年度目标：经济增长7.5%左右，居民消费价格涨幅3.5%左右，城镇登记失业率4.6%左右。
财政部科学研究所副所长刘尚希对《财经国家周刊》记者说，前几年经济增速到8%以下，可能就会出现大量农民工返乡的现象，这也是过去多年“保8”提法的重要依据。
然而，不同产业对就业的吸纳能力不同，同样的增幅，服务业比制造业能提供更多的就业岗位。因此，随着经济结构调整的逐渐推进，保就业的安全增长线也在移动。
“这意味着，在经济结构调整的过程中，将要通过不断试探底线，甚至存在一个试错的过程，来找到一个对中国经济运行至关重要的新的阶段性底线。”国家发改委宏观经济研究院人士对《财经国家周刊》记者说。
麦可思研究院发布的《2013年中国大学生就业报告》显示，2013届高校毕业生总体签约进程与上届相比出现下滑。清华大学经济管理系教授李稻葵表示，大学生就业在就业市场中占有核心地位，因此经济增长的“下限”之一应该是保证大学生较好的就业率。
上述发改委宏观院人士表示，除了保就业，还有两个具体方面也是宏调政策的“下限”考量因素：一是地方财政增速是否明显回落，如果出现这一现象，将导致部分地方政府财力受到冲击，对地方经济发展，甚至区域金融系统的稳定，都将带来影响；二是企业单位盈利能力是否出现过度回落，特别是制造业以及重化工业一旦陷入较为严重的下滑，其较长的产业链可能导致市场的悲观预期蔓延，并有可能造成银行业呆坏账风险上扬。
地方财政收入在2013年上半年仰赖于房地产税收的快速增长，仍然保持了“光鲜”的数字，同比增长13.5%。但较能反映实体经济的工业企业所得税，则出现2.9%的同比降幅。
“过于依赖房地产，一方面将为地方政府下半年收入带来不确定性，另一方面，也为下半年的经济结构调整带来困扰。”一位接近财政部的专家表示。
国家统计局数据显示，2013年5 月工业企业主营活动利润增速在5月份小幅下滑。6月份，PPI环比继续下降，同比出现了持续16 个月的负增长。这些数据在一定程度上说明了企业盈利能力不容乐观。
上述参加座谈会的专家表示，三季度经济增长有可能出现更进一步的下滑，投资增幅有可能在第三季度触底，主要体现在制造业上。
对于经济运行的“上限”，即防范通货膨胀，下半年压力相对较小。接受《财经国家周刊》记者采访的绝大多数政府智囊与经济学者都表示，由于经济尚面临下滑风险，PPI长期下行，因此CPI在下半年并不会走高，全年CPI有望控制在3%之内。
前瞻宏调风向
国家发改委投资研究所战略研究室主任罗松山对《财经国家周刊》表示，目前经济形势如果不进行调节，下半年经济增速会继续下滑，甚至有可能低于7%。若靠近底线，宏观调控政策要有所调整。
业内普遍预期，未来，财政政策将继续保持积极的基调。2013年上半年，中央财政收入增长乏力，收支矛盾日益突出，盘活存量财政资金或将成为实行积极财政政策的一个重要途径。
中国人民大学经济学院副院长刘元春教授表示，所谓盘活存量财政资金，意味着中央有意将目前各级政府结余的资金集中起来，投入一个具有乘数效应、可带动更多投资的领域，解决一些瓶颈性问题，例如棚户区改造，“但这只是短期刺激经济的一个手段，且规模有限。”
罗松山也预计，铁路、公路等大型基础设施建设项目、公共服务设施建设项目、环境治理项目等，将会加快上马速度。同时还将改变财政资金使用方式，减少财政直接投入，通过对不同行业、区域的贴息政策，撬动民间资金，扩大投资规模。
至于货币政策，接受《财经国家周刊》采访的多位银行业人士与专家表示，下半年可能略微宽松，但不会明显放松。
一位股份制银行内部人士对《财经国家周刊》记者表示，在2012年试点的500亿基础上，目前银监会已有意将银行信贷资产证券化作为“盘活存量”的常态化措施和重要途径。
但是资产证券化扩张的速度仍然较慢，目前银行业较多的操作是将信贷资产直接转让给其他金融机构，或者是做成标准化产品，卖给有信贷资产需求的企业。
货币政策还将在“用好增量”上有所发力。上述人士透露，下半年央行可能将增加定向投放的专项信贷规模，例如文化产业、小微企业，以及信息消费、节能环保产业，并可能给予这些领域贷款不受存贷比限制的优惠政策。
产业政策层面，据《财经国家周刊》记者了解，决策层的思路是寻找那些既能稳住当前经济增速，又能对未来经济结构调整有利，最起码不起负向作用的产业发力。“最新提出的信息消费、环保产业，就属于这个范畴。”财政部财政科学研究所副所长白景明说。
对于产能过剩行业，《财经国家周刊》从央行内部人士处了解到，下半年央行将暂停给产能过剩的企业授信。
罗松山表示，落后产能的淘汰并不一定意味着拖累经济增长，新产能能够替代旧产能，形成替代式增长空间，是稳增长和调结构的交集所在。
“所谓经济结构调整，是指可以带来经济稳定增长的调整，或者说结构调整是经济增长的新途径。”白景明说。