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银行的信用风险，也称违约风险，是银行面临的非系统风险的一种，它是指借款人到期不能或不愿履行还贷付息协议致使银行遭受损失的可能性。信用风险一直是构成银行的最主要的风险，对信用风险的监控也一直是国际金融机构和各国监管当局关注的重中之重。
巴塞尔新资本协议的核心之一被归结为内部风险评级体系，它对国际银行业风险管理提出了较高的要求，由于我国目前商业银行信用风险管理仍处在传统的定性阶段，至今尚不能定量分析信用风险，研究、借鉴国际大银行现代信用风险评估方法，可以量化我国商业银行信用风险。
一、J.P.摩根银行信用计量模型
由不同风险因素引发的银行业危机与金融危机促进了国际上金融风险管理方法与风险定量模型的发展。20世纪80年代，美国储蓄和贷款机构主要因信用风险而大量倒闭，使得信用风险管理方法成了国际上关注的焦点，从而产生了1988年《巴塞尔协议》对资本充足性管理的理论与实践。20世纪90年代中叶，巴林银行、大和银行等震惊世界的银行与金融机构危机案，引起了人们对市场风险的关注，从而产生了市场风险测量的新方法——VAR（valueatrisk），最有代表性的是J.P.摩根银行的“风险计量模型（RiskMetrics）”和信孚银行的业绩衡量与资本配置方法“经风险调整的资本收益率（RAROC）模型”。J.P.摩根银行的“信用风险计量模型（RiskMetrics）”,被称为是第一个评估信用风险的内部模型，可以测定整个银行的信用风险，并提供信用风险的VAR报告。
信用计量模型（CreditMetries）是1997年由J.P.摩根银行和其他发起人（美国银行，KMV，瑞士联合银行等）共同创建的将VAR方法运用到不可交易资产的价值评估和风险衡量的一种方法。信用计量模型回答了“如果明年的收成很坏，银行在其贷款和贷款组合上的损失会是多少，”这样一个问题。
信用计量模型的实质是衡量信用风险并以计算损失程度的商业银行信用风险内部评级法(IRB法)。其目标之一是使资本要求，与银行内在的信用风险更匹配，因而对最低资本要求更精确。它计量信用风险的依据是对借款人和特定交易类型风险特征的评估，允许商业银行在评估资产组合的信用风险时，使用银行自己对借款人资信情况的评估资料。它要求银行对每个客户的资信情况进行评估，并将结果转换为对未来潜在损失量的估计值，以此构成确定最低资本要求的基础。
作为银行内部模型，信用计量模型重要作用主要表现在以下几个方面：为金融工具价格的决定提供重要依据；作为提取坏帐准备金及经济资本的分配的基础；为客户综合授信提供依据；为管理者风险决策提供参考。根据巴塞尔委员会的要求，一个有效的内部评级系统主要包括评级对象的确定、信用级别及评级符号、评级方法、评级考虑的因素、实际违约率和损失程度的统计分析、跟踪复评和对专业评级机构评级结果的利用等等。
二、VAR基本概念及VAR值计算
1．VAR概念
VAR（valueatrisk）是用一种日常应用于其他领域的标准统计技术估计金融风险的方法。VAR的准确定义是指在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，测度预期最大损失的方法。例如，一个股票市价为80元，估计每日价格波动标准差是10元，测算明天的最大损失。假设市价变动函数呈正态分布，在置信度为99%的水平下，即意味着每100天内有1天会出现最大损失，明天发生最大损失的概率为1%。根据正态分布函数的特点，可知明天股价有1%的概率超过80+2.33σ,即103.3元；有1%的概率股价会低于80-2.33σ，即56.7元。换句话说，有99%的可能性使得股票持有人的损失小于23.3元（80－56.7）,即有1%的可能性使股票持有人的损失大于23.3元。所以，23.3元即是99%置信度水平下此种股票的VAR水平。从此例可以看出计算可流通有价证券的VAR值的关键是知道它的当前市价（P）和价格波动程度或标准差（σ），在给定一定的时间区间和置信度水平下，可以直接计算得出VAR值。
在传统意义上VAR是用以量化市场风险的，它通常衡量的是价格可以通过市场体现的可流通证券的价格变动程度，而一般的银行贷款是不可以在市场上流通转让的，所以将这一思想运用到银行贷款方面会有许多新的问题出现。第一，贷款的当前市价，即P，不可能观察得出，因为绝大多数贷款都是不可交易的，所以没有市价可言。第二，由于P的不可观察性，便没有关于P的时间序列，价格波动程度σ也就无法计算。第三，上例中，我们假设可流通有价证券价格波动呈正态分布，但是对于银行贷款而言，这种假设变得更加不符合实际。因为考虑到对于发放贷款的银行而言，一笔贷款具有收益有限但却有可能面临无限损失（类似于出售看跌期权而承担的风险，负值收益代表银行由此产生的流动性不足、挤兑等的负面影响）。所以在考虑银行贷款时要将贷款收益分布函数的这种不对称性考虑进来。
2．贷款VAR值的计算
因为贷款是不能流通的，我们观察不出贷款市场价值P和贷款市价的波动程度σ，但是通过引入以下4个变量，我们可以计算得出不可交易贷款的P与σ：
①借款人信用等级历史资料；②下一年借款人信用等级改变的概率（等级迁移矩阵）；③违约贷款的回收率；④在债券（或贷款）市场上的信用风险溢酬与收益。
下面举例说明贷款的VAR值的计算原理与计算过程，即怎样通过这4个变量计算出不可交易贷款（债券）的VAR值。以本金为100万，年利率为6%的5年期固定利率贷款为例，其中借款人的信用等级为BBB。
（1）借款人信用等级迁移
根据一些信用评级机构，例如标准普尔、穆迪公司、KMV，对可流通债券评级的历史数据，等级为BBB的借款人在借款第一年内等级保持不变的概率为86.93%，实际上，借款人的信用等级可以有8种迁移情况，表1给出了1997年4月的BBB借款人的等级变化概率。
（表1）
（2）贷款市场价值评估
借款人信用等级的升降会直接影响贷款未来期限内的信用风险溢酬，因此也会影响贷款潜在的市场价值。如果借款人信用等级下降，必要信用风险溢酬便会升高，对银行而言，这笔贷款的现值便会下降；反之，如果借款人信用等级上升，则贷款的现值也会上升。
具体到例子中，即分析本金为100万的年利率为6%的5年期固定利率贷款，我们考虑在贷款发放一年之后这笔贷款的市场价值，列公式：
其中，ri表示第i年后的远期无风险利率，它可以通过现行国债收益曲线计算得出。si表示某一信用等级i年期贷款的年信用风险溢酬，它可以通过公司债券收益率与国债收益率曲线计算得出。
假如在第一年内，借款人信用等级从BBB上升到A，则根据计算出的A等级的ri与si，即可求出市场价值P。在美国，有些专门的咨询公司例如BridgeandCompany，计算不同信用等级与期限贷款的信用风险溢酬（si），并且每周更新一次。J.P.摩根银行的信用风险溢酬数据资料便来自这里。按照J.P.摩根信用计量1997年4月的有关ri与si资料，可有：
P=6+6/(1.0372)+6/(1.0432)2+6/(1.0493)3+106/(1.0532)4
=108.66
值得注意的是，这里的折现率ri与si反映的是A等级贷款的远期无风险利率与信用风险溢酬，如果借款人的信用等级没有提升，仍为BBB级，折现率会相应提高，因为BBB级贷款会要求较高的信用风险溢酬。同理，可以计算出借款人信用等级发生其他变化时贷款的市场价值，表2列出在一年后借款人信用等级变化到不同级别时贷款的市场价值。如果银行贷款是可以流通的，那么计算出的贷款市场价值便是银行出售这笔贷款的公平价格。
（表2）
（3）银行贷款市场价值波动程度，即标准差σ的计算和VAR值的计算
从上面的讨论中得出计算VAR的关键是计算贷款市价P和波动程度σ，对于不可交易银行贷款而言，还存在收益曲线非正态分布的特点要考虑。下面的计算是根据已得出的贷款市价P求出标准差σ，然后计算正态分布情况下的标准差σ与VAR值，最后再对结果加以调整（见表3）。
以上是单个贷款VAR值的计算原理与方法，它准确地测度出银行一笔贷款的信用风险暴露程度，而对于银行总体信用风险的暴露程度的评估，最简单的方法是将银行在统一的置信度水平下分别计算出的每个贷款的VAR值相加；但是，在银行实际信用风险评估过程中，通常考虑的是贷款组合的风险暴露程度，即将投资组合理论运用到贷款风险评估中来，这种方法考虑了贷款之间的相关度，通过计算贷款组合的信用迁移矩阵和贷款组合的市场价值，衡量出贷款组合的VAR值，使结果更加符合实际情况。
三、信用计量模型在资本充足标准要求方面的贡献
因为VAR值说明了在给定的置信度水平下，贷款可能发生的最大损失，因此银行可以选择合理置信度水平下的VAR值作为必要的资本充足保证标准。将信用计量模型中计算出的VAR值与巴塞尔协议中8%风险资本充足率标准相比较，可以看出，贷款VAR值的出现为银行监管部门制定风险资本充足标准提供了新的参考。对于上面的例子：本金为100万元贷给私人部门的BBB级贷款而言，若要符合8%资本充足率，银行需要有8万元的资本金作为这项贷款的保证；在考虑正态分布的1%VAR值时，银行需要有6.97万元作为资本保证；考虑实际分布的1%VAR值时，银行则需要准备8.99万元。
在信用风险模型中，每笔贷款都会有不同的VAR值，进而有不同的资本充足标准要求，而在巴塞尔协议的8%资本充足率规定中，不同信用等级和不同期限的所有贷款都采用8%统一充足率要求，没有考虑到贷款的信用等级与期限；很显然，从这一角度而言，与8%资本充足标准相比，贷款的VAR值提供了更为合理与准确的资本充足率标准。
四、信用计量模型对我国的启示
与较先进的国际性商业银行相比，我国还没有建立起有效的内部评级制度，对金融监管当局而言，其信息采集还没有形成统一的标准和模式。我国大多数商业银行现行的内部评级还只是一种信息的收集与罗列，对比国际性商业银行内部评级，无论在评级方法、评级结果的检验，还是在评级工作的组织、评级要求的实施等方面都存在相当大的差距，主要表现在：评级方法偏于定量化、简单化，信用风险揭示严重不足；基础数据库还不符合评级要求，评级结果达不到巴塞尔监管委员会的标准；监管部门对评级结果的运用十分有限。因此，在近期我国应该采取外部标准化评级制度，支持国内外评级机构开展对国有商业银行的评级工作，采用外部标准化评级制度将对我国加入WT0后的金融监管起直接的帮助作用，也为将来的银行风险管理向内部评级制度过渡，为建立较完善的评级平台打下较坚实的基础。与此同时，我国银行业应大胆借鉴国外成功的信用风险内部评级模型经验，积极进行信用风险内部评级的研究与探索，为商业银行建立信用风险内部模型做好各方面准备，尽快完成我国商业银行风险管理由以定性分析为主的传统风险管理方式向以定量分析为基础的定量与定性相结合的现代风险管理模式的过渡。具体而言：
1.规划商业银行风险管理信息系统建设。
实现交易处理电子化和风险实时监控。
对业务及风险管理流程进行整合，使之科学化，在此基础上，全面推行并完善以个人负责制为主要特征的尽职调查和风险评审机制。
构建风险管理模型，科学测量风险分布以计算预期损失，在此基础上，全面推行资产组合管理，实现风险资本的合理配置，进而实现资产组合管理的目标，即风险与收益的最佳结合。
2.建设权威性信用评级机构，完善我国信用评级制度，为银行风险评估提供有效服务。
信用评级包括对商业银行，对债券、股票等证券资产的信用评估。“信用评级机构”特指带有公共性、以评级为专业、将评级结果向第三者出售的专业信息服务机构。建设全国性信用评级机构，制定统一的评级行为规范，体现评级机构独立、客观、公正的性质；改变评级市场分割现状，摈弃地方保护主义，使评级结果完全真实地反映风险程度；扩大信用评级范围，建立全社会信用评级体系。
3.人民银行内部或者货币政策委员会下设内部模型监测职能系统，提高人民银行风险监管的科学性。按照信用风险模型进行科学的压力测试来监测各家银行计算出的资本充足标准的科学性与准确性，并在此基础上建立起一套适应我国国情的信用风险评估体系。
(作者单位：东北财经大学)
参考文献：
1.CREDITMETICS-TechnicalDocument,J.P.Morgan,April2,1997。
2.AnthonySaunders:CreditRiskMeasurement:NewApproachestoValueatRiskandOtherPa
radigms,JohnWiley&Sons,Inc.,1999。
巴塞尔新资本协议的核心之一被归结为内部风险评级体系，它对国际银行业风险管理提出了较高的要求，由于我国目前商业银行信用风险管理仍处在传统的定性阶段，至今尚不能定量分析信用风险，研究、借鉴国际大银行现代信用风险评估方法，可以量化我国商业银行信用风险。
一、J.P.摩根银行信用计量模型
由不同风险因素引发的银行业危机与金融危机促进了国际上金融风险管理方法与风险定量模型的发展。20世纪80年代，美国储蓄和贷款机构主要因信用风险而大量倒闭，使得信用风险管理方法成了国际上关注的焦点，从而产生了1988年《巴塞尔协议》对资本充足性管理的理论与实践。20世纪90年代中叶，巴林银行、大和银行等震惊世界的银行与金融机构危机案，引起了人们对市场风险的关注，从而产生了市场风险测量的新方法——VAR（valueatrisk），最有代表性的是J.P.摩根银行的“风险计量模型（RiskMetrics）”和信孚银行的业绩衡量与资本配置方法“经风险调整的资本收益率（RAROC）模型”。J.P.摩根银行的“信用风险计量模型（RiskMetrics）”,被称为是第一个评估信用风险的内部模型，可以测定整个银行的信用风险，并提供信用风险的VAR报告。
信用计量模型（CreditMetries）是1997年由J.P.摩根银行和其他发起人（美国银行，KMV，瑞士联合银行等）共同创建的将VAR方法运用到不可交易资产的价值评估和风险衡量的一种方法。信用计量模型回答了“如果明年的收成很坏，银行在其贷款和贷款组合上的损失会是多少，”这样一个问题。
信用计量模型的实质是衡量信用风险并以计算损失程度的商业银行信用风险内部评级法(IRB法)。其目标之一是使资本要求，与银行内在的信用风险更匹配，因而对最低资本要求更精确。它计量信用风险的依据是对借款人和特定交易类型风险特征的评估，允许商业银行在评估资产组合的信用风险时，使用银行自己对借款人资信情况的评估资料。它要求银行对每个客户的资信情况进行评估，并将结果转换为对未来潜在损失量的估计值，以此构成确定最低资本要求的基础。
作为银行内部模型，信用计量模型重要作用主要表现在以下几个方面：为金融工具价格的决定提供重要依据；作为提取坏帐准备金及经济资本的分配的基础；为客户综合授信提供依据；为管理者风险决策提供参考。根据巴塞尔委员会的要求，一个有效的内部评级系统主要包括评级对象的确定、信用级别及评级符号、评级方法、评级考虑的因素、实际违约率和损失程度的统计分析、跟踪复评和对专业评级机构评级结果的利用等等。
二、VAR基本概念及VAR值计算
1．VAR概念
VAR（valueatrisk）是用一种日常应用于其他领域的标准统计技术估计金融风险的方法。VAR的准确定义是指在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，测度预期最大损失的方法。例如，一个股票市价为80元，估计每日价格波动标准差是10元，测算明天的最大损失。假设市价变动函数呈正态分布，在置信度为99%的水平下，即意味着每100天内有1天会出现最大损失，明天发生最大损失的概率为1%。根据正态分布函数的特点，可知明天股价有1%的概率超过80+2.33σ,即103.3元；有1%的概率股价会低于80-2.33σ，即56.7元。换句话说，有99%的可能性使得股票持有人的损失小于23.3元（80－56.7）,即有1%的可能性使股票持有人的损失大于23.3元。所以，23.3元即是99%置信度水平下此种股票的VAR水平。从此例可以看出计算可流通有价证券的VAR值的关键是知道它的当前市价（P）和价格波动程度或标准差（σ），在给定一定的时间区间和置信度水平下，可以直接计算得出VAR值。
在传统意义上VAR是用以量化市场风险的，它通常衡量的是价格可以通过市场体现的可流通证券的价格变动程度，而一般的银行贷款是不可以在市场上流通转让的，所以将这一思想运用到银行贷款方面会有许多新的问题出现。第一，贷款的当前市价，即P，不可能观察得出，因为绝大多数贷款都是不可交易的，所以没有市价可言。第二，由于P的不可观察性，便没有关于P的时间序列，价格波动程度σ也就无法计算。第三，上例中，我们假设可流通有价证券价格波动呈正态分布，但是对于银行贷款而言，这种假设变得更加不符合实际。因为考虑到对于发放贷款的银行而言，一笔贷款具有收益有限但却有可能面临无限损失（类似于出售看跌期权而承担的风险，负值收益代表银行由此产生的流动性不足、挤兑等的负面影响）。所以在考虑银行贷款时要将贷款收益分布函数的这种不对称性考虑进来。
2．贷款VAR值的计算
因为贷款是不能流通的，我们观察不出贷款市场价值P和贷款市价的波动程度σ，但是通过引入以下4个变量，我们可以计算得出不可交易贷款的P与σ：
①借款人信用等级历史资料；②下一年借款人信用等级改变的概率（等级迁移矩阵）；③违约贷款的回收率；④在债券（或贷款）市场上的信用风险溢酬与收益。
下面举例说明贷款的VAR值的计算原理与计算过程，即怎样通过这4个变量计算出不可交易贷款（债券）的VAR值。以本金为100万，年利率为6%的5年期固定利率贷款为例，其中借款人的信用等级为BBB。
（1）借款人信用等级迁移
根据一些信用评级机构，例如标准普尔、穆迪公司、KMV，对可流通债券评级的历史数据，等级为BBB的借款人在借款第一年内等级保持不变的概率为86.93%，实际上，借款人的信用等级可以有8种迁移情况，表1给出了1997年4月的BBB借款人的等级变化概率。
（表1）
（2）贷款市场价值评估
借款人信用等级的升降会直接影响贷款未来期限内的信用风险溢酬，因此也会影响贷款潜在的市场价值。如果借款人信用等级下降，必要信用风险溢酬便会升高，对银行而言，这笔贷款的现值便会下降；反之，如果借款人信用等级上升，则贷款的现值也会上升。
具体到例子中，即分析本金为100万的年利率为6%的5年期固定利率贷款，我们考虑在贷款发放一年之后这笔贷款的市场价值，列公式：
其中，ri表示第i年后的远期无风险利率，它可以通过现行国债收益曲线计算得出。si表示某一信用等级i年期贷款的年信用风险溢酬，它可以通过公司债券收益率与国债收益率曲线计算得出。
假如在第一年内，借款人信用等级从BBB上升到A，则根据计算出的A等级的ri与si，即可求出市场价值P。在美国，有些专门的咨询公司例如BridgeandCompany，计算不同信用等级与期限贷款的信用风险溢酬（si），并且每周更新一次。J.P.摩根银行的信用风险溢酬数据资料便来自这里。按照J.P.摩根信用计量1997年4月的有关ri与si资料，可有：
P=6+6/(1.0372)+6/(1.0432)2+6/(1.0493)3+106/(1.0532)4
=108.66
值得注意的是，这里的折现率ri与si反映的是A等级贷款的远期无风险利率与信用风险溢酬，如果借款人的信用等级没有提升，仍为BBB级，折现率会相应提高，因为BBB级贷款会要求较高的信用风险溢酬。同理，可以计算出借款人信用等级发生其他变化时贷款的市场价值，表2列出在一年后借款人信用等级变化到不同级别时贷款的市场价值。如果银行贷款是可以流通的，那么计算出的贷款市场价值便是银行出售这笔贷款的公平价格。
（表2）
（3）银行贷款市场价值波动程度，即标准差σ的计算和VAR值的计算
从上面的讨论中得出计算VAR的关键是计算贷款市价P和波动程度σ，对于不可交易银行贷款而言，还存在收益曲线非正态分布的特点要考虑。下面的计算是根据已得出的贷款市价P求出标准差σ，然后计算正态分布情况下的标准差σ与VAR值，最后再对结果加以调整（见表3）。
以上是单个贷款VAR值的计算原理与方法，它准确地测度出银行一笔贷款的信用风险暴露程度，而对于银行总体信用风险的暴露程度的评估，最简单的方法是将银行在统一的置信度水平下分别计算出的每个贷款的VAR值相加；但是，在银行实际信用风险评估过程中，通常考虑的是贷款组合的风险暴露程度，即将投资组合理论运用到贷款风险评估中来，这种方法考虑了贷款之间的相关度，通过计算贷款组合的信用迁移矩阵和贷款组合的市场价值，衡量出贷款组合的VAR值，使结果更加符合实际情况。
三、信用计量模型在资本充足标准要求方面的贡献
因为VAR值说明了在给定的置信度水平下，贷款可能发生的最大损失，因此银行可以选择合理置信度水平下的VAR值作为必要的资本充足保证标准。将信用计量模型中计算出的VAR值与巴塞尔协议中8%风险资本充足率标准相比较，可以看出，贷款VAR值的出现为银行监管部门制定风险资本充足标准提供了新的参考。对于上面的例子：本金为100万元贷给私人部门的BBB级贷款而言，若要符合8%资本充足率，银行需要有8万元的资本金作为这项贷款的保证；在考虑正态分布的1%VAR值时，银行需要有6.97万元作为资本保证；考虑实际分布的1%VAR值时，银行则需要准备8.99万元。
在信用风险模型中，每笔贷款都会有不同的VAR值，进而有不同的资本充足标准要求，而在巴塞尔协议的8%资本充足率规定中，不同信用等级和不同期限的所有贷款都采用8%统一充足率要求，没有考虑到贷款的信用等级与期限；很显然，从这一角度而言，与8%资本充足标准相比，贷款的VAR值提供了更为合理与准确的资本充足率标准。
四、信用计量模型对我国的启示
与较先进的国际性商业银行相比，我国还没有建立起有效的内部评级制度，对金融监管当局而言，其信息采集还没有形成统一的标准和模式。我国大多数商业银行现行的内部评级还只是一种信息的收集与罗列，对比国际性商业银行内部评级，无论在评级方法、评级结果的检验，还是在评级工作的组织、评级要求的实施等方面都存在相当大的差距，主要表现在：评级方法偏于定量化、简单化，信用风险揭示严重不足；基础数据库还不符合评级要求，评级结果达不到巴塞尔监管委员会的标准；监管部门对评级结果的运用十分有限。因此，在近期我国应该采取外部标准化评级制度，支持国内外评级机构开展对国有商业银行的评级工作，采用外部标准化评级制度将对我国加入WT0后的金融监管起直接的帮助作用，也为将来的银行风险管理向内部评级制度过渡，为建立较完善的评级平台打下较坚实的基础。与此同时，我国银行业应大胆借鉴国外成功的信用风险内部评级模型经验，积极进行信用风险内部评级的研究与探索，为商业银行建立信用风险内部模型做好各方面准备，尽快完成我国商业银行风险管理由以定性分析为主的传统风险管理方式向以定量分析为基础的定量与定性相结合的现代风险管理模式的过渡。具体而言：
1.规划商业银行风险管理信息系统建设。
实现交易处理电子化和风险实时监控。
对业务及风险管理流程进行整合，使之科学化，在此基础上，全面推行并完善以个人负责制为主要特征的尽职调查和风险评审机制。
构建风险管理模型，科学测量风险分布以计算预期损失，在此基础上，全面推行资产组合管理，实现风险资本的合理配置，进而实现资产组合管理的目标，即风险与收益的最佳结合。
2.建设权威性信用评级机构，完善我国信用评级制度，为银行风险评估提供有效服务。
信用评级包括对商业银行，对债券、股票等证券资产的信用评估。“信用评级机构”特指带有公共性、以评级为专业、将评级结果向第三者出售的专业信息服务机构。建设全国性信用评级机构，制定统一的评级行为规范，体现评级机构独立、客观、公正的性质；改变评级市场分割现状，摈弃地方保护主义，使评级结果完全真实地反映风险程度；扩大信用评级范围，建立全社会信用评级体系。
3.人民银行内部或者货币政策委员会下设内部模型监测职能系统，提高人民银行风险监管的科学性。按照信用风险模型进行科学的压力测试来监测各家银行计算出的资本充足标准的科学性与准确性，并在此基础上建立起一套适应我国国情的信用风险评估体系。
(作者单位：东北财经大学)
参考文献：
1.CREDITMETICS-TechnicalDocument,J.P.Morgan,April2,1997。
2.AnthonySaunders:CreditRiskMeasurement:NewApproachestoValueatRiskandOtherPa
radigms,JohnWiley&Sons,Inc.,1999。