一、 通货膨胀何去何从?
　　中国通货膨胀压力目前远超过政府的估计,消费者对通货膨胀的預期更高。这一轮通胀的主因,并不在供需失衡,而在流动性失控,在于热钱橫流。农产品价格暴涨、工资大幅上调、能源及公用价格结构性上调、原材料价格飙升,势必使CPI全面受压。而此带动价格预期,诱发囤积和抢购。CPI在2011年突破5%的可能性颇高。
　　二、 利率动不动?
　　中国已经错过了利率正常化的最佳窗口时机,如今在通货膨胀、房市投机和美国QE2的夹击下,中国人民银行的“引导货币条件逐渐回归常态水平”变得更加艰难。货币政策在2011年转为中性应无悬念,新增信贷的规模较上年減少也应无悬念。利率是否上升,市场却有争议。笔者认为,如果CPI突破5%,利率起码上调1%,甚至更多。存款利率上调幅度大過贷款利率,长年期存贷利率上调幅度大过短期利率。
　　三、 房价跌还是涨?
　　房地产市场的走势,对2011年整体经济十分重要。不过笔者认为房价难大升,也难大跌。中国正在进入一轮新房源的集中上市期,同時库存也处历史新高。不过,流动性泛滥情况严重,负利率越演越烈,房子成了市民抗通胀的储蓄帐户。房地产新政,是房市的摇摆因素,不过北京自己在此问题上也是左右为难---既不希望房价大升,也不希望大跌。九月份房地产成交量的突增,令一批资金链紧绷的开发商得以喘息。笔者认为,开发商因现金流而被迫减价的机会不大了,这增强了他们在与政府博奕中的力量。2011年可能有物业税试点推出,不过打击面主要将集中在豪宅、新房。这些政策被政府悬在半空带來的心理震慑,可能大过真正推出后对市场的实质打击。
　　四、 增长加速还是减速?
　　GDP增长大幅下滑的危险期已过,夹击进入弱加速状况。从环比折率(Annualized QonQ)看,2010年第二季度应该是增长的谷底。随着全球两次探底的风险彻底消失,房市、股市、車市升温,中国经济在本周期最困难的时间相信已经过去。
　　新的五年计划带来新的投资,开发商资金链改善意味着房地产投资回升。农产品价格上涨,农民工工资上涨,带动低端消费;股市旺畅,触动财富效应。不过中国经济暂时看不见类似上个周期加入WTO或房地产热这样的大故事,增长未必能维持双位数。
　　五、 贸易战会否开打?
　　世界经济复苏不均衡,高失业率在发达国家造成巨大压力和仇外情绪,QE2制造各种汇率乱象。2011年是汇率战、贸易战的多发期,势必对中国经济构成潜在威胁。