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摘 要：由于认识价值是一切经济和管理决策的前提，增加企业价值是企业的根本目的，所以价值评估是财务管理的核心问题。本文以企业价值评估为主线，运用价值链分析法，通过对现有价值评估方法和体系的研究，构建基于价值管理的价值评估体系。
关键词：企业价值评估 折现现金流量法 经济利润法
一、引言
企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。它是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关 信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。 如何在现有企业价值评估方法和体系的基础上，整合方法体系，引进价值链管理方法来衡量企业价值，是本文需要研究的主题。
二、研究内容及其意义
1.本文研究内容。基于价值管理的企业价值评估体系：（1）价值管理与企业价值评估，（2）企业价值评估体系的基础——经济利润。
2.研究意义。实施企业全面价值管理的需要是现代制造业的发展前提和必要手段，企业社会价值提升与可持续发展，产品价值、顾客价值和社会价值的辩证统一。现代制造业的全面价值管理就其实质而言，是企业产品价值、顾客价值和企业社会价值的综合。而不是仅仅局限于企业产品价值。这是由现代制造业的多目标价值追求决定的。
三、价值管理的特征
全面价值管理（Total Value Management，TVM）是应用于生产经营滔动中的一套完整的思想理论与技术方法体系。它是根据企业提高产品价值的生产经营目标，要求企业员工全部参加，综合运用现代科学技术成果，对生产经营的各项活动进行全面价值控制，研究与制造满足功能要求、成本低、价值含量高的产品，是满足用户需求、提高企业经济效益的一套科学的企业管理方法。
1.价值管理对企业价值评估的影响。价值链分析法对企业价值评估的影响。价值管理通过价值链分析确定企业价值驱动因素的方法，将管理行为与企业价值相联系，为企业价值评估提供了新思路。
在价值链模式下，应利用价值链工具来判定和寻找企业竞争优势并对构成价值链的每一个环节上的活动进行分析判断进而评估和最终确定企业价值。根据价值链模式分析，我们可以从不同的角度分析评估企业的价值，既包括企业内部因素又有企业外部因素，既有财务性因素又有非财务性因素等。其中，财务因素分析是企业价值评估的核心。而随着社会经济的发展，企业价值的内涵的变化，非财务因素已越来越受到关注，变成了財务指标的有效补充。通过价值链和价值驱动因素分析，结合财务和非财务因素，可以构建基于价值管理的企业价值评估体系。
四、企业价值评估体系的基础——经济利润
价值管理理念的提出，既拓展了企业价值评估的应用领域，也提供了价值链分析方法。我们可以通过企业价值驱动的财务和非财务因素分析，构建基于价值管理的价值评估体系。本文主要从财务因素方面着手研究影响企业价值的因素。
1.企业整体价值评估——基于价值的估价方法。目前，价值评估领域内使用的基于价值管理的估价方法主要有自由现金流量折现法和经济利润法。
1.1自由现金流折现法。现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格。自由现金流量折现法由拉巴波特首先提出。拉巴波特认为公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。即选定恰当的折现率，将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和：
折现率是预期现金流量风险的函数，风险越大，现金流的折现率越大；风险越小，则折现率越小。FCFF 折现模型的基本原理是公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
1.2经济利润法。经济学家阿尔佛雷得·马歇尔（Alfred Marshall）在1890 年出版的书中写到：“所有者或经理的）利润在按现行利率扣除了资本利息后所剩的部分，可称为经营收益或管理收益。”马歇尔指的是企业在任意期间内所创造的价值，即经济利润，不仅要考虑会计核算中的费用支出，还要考虑经营活动中所用资本的机会成本。EVA 是指一定的经济期间企业使用一定量的资产创造的全部收益减去该资产使用成本后的余额。
其计算公式为：EVA=息前税后营业利润-加权平均资本成本×投入资本
上述公式中，息前税后营业利润等于税后净利润加上利息，是指不考虑资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了企业资产的盈利能力。加权平均资本成本是指企业使用所有资本所付出的代价，包括债务资本成本和权益资本成本。
五、结语
企业要保持的竞争优势，实际上就是企业在价值链某些特定的战略环节上的优势。运用价值链的分析方法来确定核心竞争力，就是要求企业密切关注组织的资源状态，要求企业特别关注和培养在价值链的关键环节上获得重要的核心竞争力，以形成和巩固企业在行业内的竞争优势。企业的优势既可以来源于价值活动所涉及的市场范围的调整，也可来源于企业间协调或合用价值链所带来的最优化效益。 现有的企业价值评估系统将企业整体价值评估和企业经营价值评估割裂开来，使企业价值评估基于两套不同的体系和标准，已无法适应现代企业价值管理的要求。随着竞争环境的变化和企业经营理念的转变，建立以价值链管理理论为依托的企业价值评估体系显得越来越重要。以价值链分析为依据，通过对企业财务、业务流程、客户关系等方面的评价，将非财务评价指标与财务评价指标有机的结合，综合考虑企业投资者和经营者的价值评估需要，充分发挥企业价值评估体系的作用，将成为我国乃至国际上今后企业价值评估的发展趋势。
参考文献：
[1][美]科普兰..价值评估：公司价值的衡量和管理[M]. 北京：中国大百科全书出版社，2008.
[2][美]罗伯特·S·卡普兰等.高级管理会计[M].吕长江译.大连：东北财经大学出版社，2004.
[3]陈良华.价值管理：一种泛会计概念的提出.会计研究[J]，2009（10）：53-56.
[4]徐泓，李树新.企业价值评估与财务会计报告的改进.中国注册会计师[J]，2006（11）8-10.
[5]刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素.会计研究[J]，2011（9）：67-71.
[6]王化成 刘俊勇.企业绩效评价模式研究.管理世界[J]. 2008（4）：82-91.
[7]李晓明 袁泽沛 论企业价值评估与全面价值管理.武汉大学学报[J]，2009（5）：312-318.
[8]肖翔 权忠光.企业价值评估指标体系的构建.中国软科学[J].2012（10）：83-87.
[9]李百兴.价值链会计的几个理论问题.财会通讯[J]，2013（7）：8-10.
[10]迈克尔.波特.竞争优势[M]，北京：华夏出版社， 2010年版.
[11]毛付根.价值管理与公司理财原则.财会通讯[J]，2012（4）：40.
[12]孙铮 吴茜. 经济增加值：盛誉下的思索.会计研究[J]，2011（3）：8-14.
[13]王菁华.价值驱动要素在业绩评价中的应用.自然辩证法通讯[J].2012（5）：48-53.
[14]王小荣 张俊瑞.企业资产评估研究综述.经济学动态[J]，2014（7）：61-64.
关键词：企业价值评估 折现现金流量法 经济利润法
一、引言
企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。它是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关 信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。 如何在现有企业价值评估方法和体系的基础上，整合方法体系，引进价值链管理方法来衡量企业价值，是本文需要研究的主题。
二、研究内容及其意义
1.本文研究内容。基于价值管理的企业价值评估体系：（1）价值管理与企业价值评估，（2）企业价值评估体系的基础——经济利润。
2.研究意义。实施企业全面价值管理的需要是现代制造业的发展前提和必要手段，企业社会价值提升与可持续发展，产品价值、顾客价值和社会价值的辩证统一。现代制造业的全面价值管理就其实质而言，是企业产品价值、顾客价值和企业社会价值的综合。而不是仅仅局限于企业产品价值。这是由现代制造业的多目标价值追求决定的。
三、价值管理的特征
全面价值管理（Total Value Management，TVM）是应用于生产经营滔动中的一套完整的思想理论与技术方法体系。它是根据企业提高产品价值的生产经营目标，要求企业员工全部参加，综合运用现代科学技术成果，对生产经营的各项活动进行全面价值控制，研究与制造满足功能要求、成本低、价值含量高的产品，是满足用户需求、提高企业经济效益的一套科学的企业管理方法。
1.价值管理对企业价值评估的影响。价值链分析法对企业价值评估的影响。价值管理通过价值链分析确定企业价值驱动因素的方法，将管理行为与企业价值相联系，为企业价值评估提供了新思路。
在价值链模式下，应利用价值链工具来判定和寻找企业竞争优势并对构成价值链的每一个环节上的活动进行分析判断进而评估和最终确定企业价值。根据价值链模式分析，我们可以从不同的角度分析评估企业的价值，既包括企业内部因素又有企业外部因素，既有财务性因素又有非财务性因素等。其中，财务因素分析是企业价值评估的核心。而随着社会经济的发展，企业价值的内涵的变化，非财务因素已越来越受到关注，变成了財务指标的有效补充。通过价值链和价值驱动因素分析，结合财务和非财务因素，可以构建基于价值管理的企业价值评估体系。
四、企业价值评估体系的基础——经济利润
价值管理理念的提出，既拓展了企业价值评估的应用领域，也提供了价值链分析方法。我们可以通过企业价值驱动的财务和非财务因素分析，构建基于价值管理的价值评估体系。本文主要从财务因素方面着手研究影响企业价值的因素。
1.企业整体价值评估——基于价值的估价方法。目前，价值评估领域内使用的基于价值管理的估价方法主要有自由现金流量折现法和经济利润法。
1.1自由现金流折现法。现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格。自由现金流量折现法由拉巴波特首先提出。拉巴波特认为公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。即选定恰当的折现率，将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和：
折现率是预期现金流量风险的函数，风险越大，现金流的折现率越大；风险越小，则折现率越小。FCFF 折现模型的基本原理是公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
1.2经济利润法。经济学家阿尔佛雷得·马歇尔（Alfred Marshall）在1890 年出版的书中写到：“所有者或经理的）利润在按现行利率扣除了资本利息后所剩的部分，可称为经营收益或管理收益。”马歇尔指的是企业在任意期间内所创造的价值，即经济利润，不仅要考虑会计核算中的费用支出，还要考虑经营活动中所用资本的机会成本。EVA 是指一定的经济期间企业使用一定量的资产创造的全部收益减去该资产使用成本后的余额。
其计算公式为：EVA=息前税后营业利润-加权平均资本成本×投入资本
上述公式中，息前税后营业利润等于税后净利润加上利息，是指不考虑资本结构的情况下企业经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了企业资产的盈利能力。加权平均资本成本是指企业使用所有资本所付出的代价，包括债务资本成本和权益资本成本。
五、结语
企业要保持的竞争优势，实际上就是企业在价值链某些特定的战略环节上的优势。运用价值链的分析方法来确定核心竞争力，就是要求企业密切关注组织的资源状态，要求企业特别关注和培养在价值链的关键环节上获得重要的核心竞争力，以形成和巩固企业在行业内的竞争优势。企业的优势既可以来源于价值活动所涉及的市场范围的调整，也可来源于企业间协调或合用价值链所带来的最优化效益。 现有的企业价值评估系统将企业整体价值评估和企业经营价值评估割裂开来，使企业价值评估基于两套不同的体系和标准，已无法适应现代企业价值管理的要求。随着竞争环境的变化和企业经营理念的转变，建立以价值链管理理论为依托的企业价值评估体系显得越来越重要。以价值链分析为依据，通过对企业财务、业务流程、客户关系等方面的评价，将非财务评价指标与财务评价指标有机的结合，综合考虑企业投资者和经营者的价值评估需要，充分发挥企业价值评估体系的作用，将成为我国乃至国际上今后企业价值评估的发展趋势。
参考文献：
[1][美]科普兰..价值评估：公司价值的衡量和管理[M]. 北京：中国大百科全书出版社，2008.
[2][美]罗伯特·S·卡普兰等.高级管理会计[M].吕长江译.大连：东北财经大学出版社，2004.
[3]陈良华.价值管理：一种泛会计概念的提出.会计研究[J]，2009（10）：53-56.
[4]徐泓，李树新.企业价值评估与财务会计报告的改进.中国注册会计师[J]，2006（11）8-10.
[5]刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素.会计研究[J]，2011（9）：67-71.
[6]王化成 刘俊勇.企业绩效评价模式研究.管理世界[J]. 2008（4）：82-91.
[7]李晓明 袁泽沛 论企业价值评估与全面价值管理.武汉大学学报[J]，2009（5）：312-318.
[8]肖翔 权忠光.企业价值评估指标体系的构建.中国软科学[J].2012（10）：83-87.
[9]李百兴.价值链会计的几个理论问题.财会通讯[J]，2013（7）：8-10.
[10]迈克尔.波特.竞争优势[M]，北京：华夏出版社， 2010年版.
[11]毛付根.价值管理与公司理财原则.财会通讯[J]，2012（4）：40.
[12]孙铮 吴茜. 经济增加值：盛誉下的思索.会计研究[J]，2011（3）：8-14.
[13]王菁华.价值驱动要素在业绩评价中的应用.自然辩证法通讯[J].2012（5）：48-53.
[14]王小荣 张俊瑞.企业资产评估研究综述.经济学动态[J]，2014（7）：61-64.