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摘要：本文站在基本分析方法的视角，对中国证券市场中，投资者非理性行为的影响进行分析。首先概述了中国证券市场的功能和行为主体，然后介绍非理性行为的表现，重点是非理性行为如何影响证券市场发挥其对企业进行融资的作用进行论述，最后得出政策建议。
关键词：非理性行为 基本分析 证券市场
引言
自1990年11月26日上海证券交易所成立，我国证券市场经历了飞速的发展。在经历了多年的发展之后，证券市场的功能一筹资一投资功能、定价功能和资本配置功能一是否得到了充分的发挥?如果没有得到充分的发挥，又是什么因素阻碍证券市场发挥应有的功能?本文力图站在基本分析方法的视角，给出上述问题的答案。
一、中国证券市场概述
1，功能
证券市场综合反映国民经济运行发展的态势，被称为“晴雨表”，因为证券市场可以相对容易获取经济数据以及相关指标，它具有如下基本功能
(1)筹资一融资功能
证券市场一方面为资金需求者提供了发行证券筹集资金的机会，另一方面，为资金供给者提供了投资对象，市场交易的证券即使筹资工具，也是投资工具。
(2)定价功能
证券交易的价格是供需力量平衡的结果，能产生高回报的证券，价格高，市场需求大，反之价格低，需求小。因此市场提供了合理的定价机制。
(3)资本配置功能
证券市场通过证券价格，引导资本流向具有高报酬率的证券，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。
2，行为主体
证券市场的行为主体分为证券发行人和证券投资人，证券发行人筹集资金的行为主体，包括公司、政府和政府机构。证券投资机构分为机构投资者和个人投资者。
二、投资者的非理性行为
新古典经济学的理论中，假设人是理性的，具体来说有三个含义：自利性假设、一致性假设和极大化原则。然而由于决策过程中的未知因素以及人类自身认知能力的限制，使理性人的假说受到质疑。
在传统经济学研究赖以成立的经济理性假设受到质疑的背景下，以西蒙(Simon，1945)为代表的有限理性的提出逐渐受到学术界的重视。他认为，现实中的经济行为人由于心理资源的稀缺，无法满足完全信息、稳定偏好和全面精确、比较择优的理性要求，只能选择满意原则以替代极大化原则。另外，卡尼曼和特维斯基在前景理论(Kahneman，Tversky，1979)中指出：非理性投资者的决策并不完全是随机的。人们通常会朝着同一个方向运作，或者具有相同的投资行为，所以不会彼此冲抵。希勒(Shiller，1984)认同上述观点并指出。当这些非理性投资者的行为社会化，或者大家都听信相同的谣言时，这个现象会更加明显。所以投资人的情绪因素并非随机产生的错误，而是一种很常见的系统性的错误判断。此外，超边际分析学派也指出经济决策的非理性，认为决策者之间以及决策者与价格之间的互动，通过价格制度的试验来了解信息，对决策者的理性和信息能力要求极低，这会大大促进劳动分工，而劳动分工又会增加信息不对称。也就是说，投资者的行为并不是基于完全理性。而是非理性的。
投资者的非理性行为主要表现为禀赋效应、后悔厌恶与处置效应、沉闷成本效应、心理账户效应、羊群行为、利他行为、以及种种生理和心理能力的有限性带来的决策过程非理性。在证券市场上。投资者非理性行为的直接影响的表现有股票价格过度波动、短期动量效应、日历效应与规模效应、金融噪声交易和金融泡沫等等。这些非理性行为的泛滥严重我国证券市场发挥正常功能。
三、投资者的非理性行为的影响
基本分析理论认为，任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场纠正。
价格与价值出现偏差，是因为任何人都无法准确地测算出趋势将延续的时间有多长。它是由投资者心里因素决定。对趋势的准确把握，往往能成为证券价格回归价值的关键。
如果投资者绝大部分是理性投资者，那么价值被低估的股票很快就会被发现，并且通过市场的购人，抬升价格，以使其价格回归价值。趋势得以迅速实现，反之亦然。那么证券价格可以准确地反映证券的价值，那么证券市场就可以充分地发挥自身功能。相反如果投资者非理性居多，那么证券市场充斥着各种金融泡沫、羊群效应、噪声交易等等非理性行为，那么证券市场无异于赌场。证券价格迟迟不能正确反映证券应有的价值，证券市场失效。
四、政策建议
1，大力培育机构投资者
机构投资者进入市场以后，上海证券市场和深圳证券市场的波动性都发生了结构性降低。机构投资者发挥了稳定市场的功能，符合对机构投资者的预期。在机构投资者发展的过程中，每次的政策推进都对市场起到了明显的稳定作用。
2，投资者教育
要向投资者阐述投资的本质是通过证券市场参与企业的发展，承担风险的同时共享企业的收益；投资的目的是改变生活的品质；通过历史的回顾和客观的数据让投资者遵循理性投资、价值投资的科学投资方法。在投资之前要充分的意识到投资的风险、要对市场有充分的认知。投资需要选择合适的时机，要进行适当的配置，投资的价值需要时间来沉淀。
关键词：非理性行为 基本分析 证券市场
引言
自1990年11月26日上海证券交易所成立，我国证券市场经历了飞速的发展。在经历了多年的发展之后，证券市场的功能一筹资一投资功能、定价功能和资本配置功能一是否得到了充分的发挥?如果没有得到充分的发挥，又是什么因素阻碍证券市场发挥应有的功能?本文力图站在基本分析方法的视角，给出上述问题的答案。
一、中国证券市场概述
1，功能
证券市场综合反映国民经济运行发展的态势，被称为“晴雨表”，因为证券市场可以相对容易获取经济数据以及相关指标，它具有如下基本功能
(1)筹资一融资功能
证券市场一方面为资金需求者提供了发行证券筹集资金的机会，另一方面，为资金供给者提供了投资对象，市场交易的证券即使筹资工具，也是投资工具。
(2)定价功能
证券交易的价格是供需力量平衡的结果，能产生高回报的证券，价格高，市场需求大，反之价格低，需求小。因此市场提供了合理的定价机制。
(3)资本配置功能
证券市场通过证券价格，引导资本流向具有高报酬率的证券，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。
2，行为主体
证券市场的行为主体分为证券发行人和证券投资人，证券发行人筹集资金的行为主体，包括公司、政府和政府机构。证券投资机构分为机构投资者和个人投资者。
二、投资者的非理性行为
新古典经济学的理论中，假设人是理性的，具体来说有三个含义：自利性假设、一致性假设和极大化原则。然而由于决策过程中的未知因素以及人类自身认知能力的限制，使理性人的假说受到质疑。
在传统经济学研究赖以成立的经济理性假设受到质疑的背景下，以西蒙(Simon，1945)为代表的有限理性的提出逐渐受到学术界的重视。他认为，现实中的经济行为人由于心理资源的稀缺，无法满足完全信息、稳定偏好和全面精确、比较择优的理性要求，只能选择满意原则以替代极大化原则。另外，卡尼曼和特维斯基在前景理论(Kahneman，Tversky，1979)中指出：非理性投资者的决策并不完全是随机的。人们通常会朝着同一个方向运作，或者具有相同的投资行为，所以不会彼此冲抵。希勒(Shiller，1984)认同上述观点并指出。当这些非理性投资者的行为社会化，或者大家都听信相同的谣言时，这个现象会更加明显。所以投资人的情绪因素并非随机产生的错误，而是一种很常见的系统性的错误判断。此外，超边际分析学派也指出经济决策的非理性，认为决策者之间以及决策者与价格之间的互动，通过价格制度的试验来了解信息，对决策者的理性和信息能力要求极低，这会大大促进劳动分工，而劳动分工又会增加信息不对称。也就是说，投资者的行为并不是基于完全理性。而是非理性的。
投资者的非理性行为主要表现为禀赋效应、后悔厌恶与处置效应、沉闷成本效应、心理账户效应、羊群行为、利他行为、以及种种生理和心理能力的有限性带来的决策过程非理性。在证券市场上。投资者非理性行为的直接影响的表现有股票价格过度波动、短期动量效应、日历效应与规模效应、金融噪声交易和金融泡沫等等。这些非理性行为的泛滥严重我国证券市场发挥正常功能。
三、投资者的非理性行为的影响
基本分析理论认为，任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场纠正。
价格与价值出现偏差，是因为任何人都无法准确地测算出趋势将延续的时间有多长。它是由投资者心里因素决定。对趋势的准确把握，往往能成为证券价格回归价值的关键。
如果投资者绝大部分是理性投资者，那么价值被低估的股票很快就会被发现，并且通过市场的购人，抬升价格，以使其价格回归价值。趋势得以迅速实现，反之亦然。那么证券价格可以准确地反映证券的价值，那么证券市场就可以充分地发挥自身功能。相反如果投资者非理性居多，那么证券市场充斥着各种金融泡沫、羊群效应、噪声交易等等非理性行为，那么证券市场无异于赌场。证券价格迟迟不能正确反映证券应有的价值，证券市场失效。
四、政策建议
1，大力培育机构投资者
机构投资者进入市场以后，上海证券市场和深圳证券市场的波动性都发生了结构性降低。机构投资者发挥了稳定市场的功能，符合对机构投资者的预期。在机构投资者发展的过程中，每次的政策推进都对市场起到了明显的稳定作用。
2，投资者教育
要向投资者阐述投资的本质是通过证券市场参与企业的发展，承担风险的同时共享企业的收益；投资的目的是改变生活的品质；通过历史的回顾和客观的数据让投资者遵循理性投资、价值投资的科学投资方法。在投资之前要充分的意识到投资的风险、要对市场有充分的认知。投资需要选择合适的时机，要进行适当的配置，投资的价值需要时间来沉淀。