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乐观者认为，在当前大盘指数的基础上再下跌10％还是能够承受的。但是，跌破年线绝对是小概率事件。四季度市场在宽幅震荡中底部将逐步抬高，不排除在四季度或者明年一季度出现上涨的可能。但谨慎者认为，市场调整的时间还不够。
从创业板IPO消息发布后。主板市场一路走低下行探底，半年线轻松失守，2800点防线告破，成交量随之急剧萎缩，市场信心面临严峻考验。
市场担忧资金分流
有分析认为，市场目前对创业板申购引起资金分流效应及10月份“大小非”解禁高潮到来比较担忧。
一方面，创业板加速推进，首批10家上市公司已发行完毕，第二批9家公司也将在10月13日上网发行。可以预计，还有更多的创业板公司将招股。另一方面。10月份解禁市场将达到股改以来的历史天量，53家公司的3323.23亿股将解禁，解禁市值高达18999亿元。
让人稍感安慰的是，在解禁股中，工商银行、中国石化和上港集团3家公司的解禁股要占总额的95％，而这些解禁股的大股东都是“国家队”。不会轻易在市场上减持。
不过，虽然创业板的募集规模较小，但其新股申购对A股市场的资金分流效应也不能小觑。在首批创业板公司申购日，保证金大幅流出，10家公司共冻结申购资金7800亿元。
公募基金短空长多
市场的连续走弱可能连一些机构也未曾料到。基金仓位经过连续4周下降后，9月下旬首次出现了上升。根据渤海证券基金仓位监测模型，偏股型基金9月21日开始的一周平均加仓约0.56％，其中股票型基金主动加仓0.15％，混合型基金主动加仓1.06％。
具体来看，当周主动加仓幅度在3％以上的基金有71只，而主动减仓幅度在3％以上的基金也有62只。60家基金公司中35家加仓、25家减仓。这显示基金并未一致看空后市。
10月份莫尼塔基金经理调研快报显示。公募基金经理的短期态度平稳，长期态度十分积极。
在这次从9月22-24日接受调研的公募基金经理中，受访者对未来1个月走势的看法与上一次调研时完全相同：21％的受访者表示看好未来1个月的走势，45％持中性预期或认为市场将呈震荡态势，其余34％的受访者对10月走势持不看好的态度。
在对未来6个月大盘收益率的判断上，受访者的积极情绪较9月再次上升：认为未来6个月的大盘收益率在10％或以上的受访者比例升至70％，认为收益率在10％以内的受访者比例为12％，有12％的受访者认为未来6个月的大盘收益率将呈现持平或震荡走势，仅有6％的受访者认为6个月后收益率将低予0。
年线2430点难跌破
不过，即使看空者也并不悲观。不少基金经理表示，短期对市场不必太过看空，市场不会重演2008年的行情。
一份北京基金高峰聚会纪要透露，基金经理认为，市场可能继续向下的因素包括政策、经济数据和“甲流”等。
从宏观来看，当前经济步入“衰退型繁荣”。市场对下阶段政策有些担心。虽然经济正在恢复，但经济结构问题、经济增长模式问题还没有解决，预计明年投资会有所放慢，房地产平稳增长，消费两极分化，实体经济仍将低增长。管理层对于经济形势也存在一定分歧，政策可能走一条折中路线，保证经济不会太好，也不会太坏。相应地，对于资本市场的态度也会类似。
市场面上，在当前大盘指数基础上，再下跌10％也是能够承受的。但是，年线2430点不可能跌破。从行业估值分析的角度看。跌至2430点也不可能。考虑到业绩平均每年至少20％的增长。如果跌到2430点，就相当于当年1900点左右，这绝对是小概率事件。更何况，当前全球经济正向好的方向走。
不过，部分相对谨慎者认为，市场调整时间还不够。
遵循两种投资思路
在“十一”后，基金将以什么投资思路应对市场呢?
一是反向思路下的风格轮动。即。年内和明年采用反向思路投资股市，与趋势投资者做反向投资，赚趋势投资者的钱。对于大基金而言，反向思考、反向操作更好。在均衡市场下不追涨。因为市场依然没有走出2008年的阴影。同时，在经济转型背景下，市场热点很难持续。更多是“调整一上涨—再调整”，所以，用反向思路更胜一筹。
二是进行成长性配置。把长期看好的品种作为基础进行配置。部分基金经理长线看好消费、科技等行业和中小市值股票，因为有些小公司发展趋势非常好，市值只有二三十亿元，涨到两三百亿元较容易。
行业投资出现分歧
莫尼塔基金经理调查显示，防御和主题投资成为下一步投资的重点。在行业中，受访者看好的投资选择集中在防御和主题投资方向上，最看好银行、消费和低碳经济行业。最不看好的是钢铁和有色行业。
在周期及非周期性行业的判断上。与9月相似，有27％的受访者看好周期性行业，而61％的受访者更看好非周期性行业。
不看好煤炭、钢铁、有色等行业，是因为认为这些行业的盈利最佳的阶段已经过去。
未来经济转型及消费升级和发展低碳经济受到重视，其中。消费升级包括医药、汽车、房地产、商业、消费品。例如。汽车行业至少今年、明年、后年仍将持续高增长。一方面供给方面产能扩产比较保守，而需求扩张确定。汽车产业链已经从整车到零部件，可能还会蔓延到相关的上游资源品，如铅、锌。商业零售方面，明年消费实际增长18％，名义增长可能大于20％。相关行业上市公司业绩增长不会低于30％，很多商业公司还持有商业地产。
还有一种观点，对顺周期的行业比较看好。以市场最不看好的钢铁业为例。钢铁和汽车、房地产都有很密切的关系，供给(产能)没有扩张，即使明年只有20％左右的投资增长，从相关顺周期行业的需求角度看，已经足够好。退一步讲，在没有超预期的因素下，周期性行业调整的时间和空间都足够，行情起来后也会有机会。
从历史经验看，近年估值与业绩增长表现出较明显的顺周期特点。目前业绩同比上升周期还未结束，这对估值水平会起支撑作用，也是与2008年很大的不同点。目前上市公司总市值约23万亿元，如果偏乐观看，2009年净利润达到1万亿元左右，整体PE水平与2006年末相比并不高，但结构上不一致，主要是非银行板块的PE水平高于2006年。
主题投资首选世博
“明年不是大牛市，震荡市最有利于主题投资。”看好主题投资的人士这样表示。在主题投资方面，世博会值得看好。今年与世博会有关的品种没有出现大幅上涨的局面，明年可能会有行情。基金经理特别看好与上海世博会相关的品种。另外，世博主题还给有关消费升级的相关行业带来利好，商业股的龙头和上海本地股或有大机会。 “世博是主轴，迪斯尼作策应”，只是主题投资的节奏和时间难以把握。
私募看多但不做多
与公募基金相比，私募基金似乎更乐观些。
在莫尼塔9月23～24日进行的私募经理调研中，20％的受访经理表示看好未来1个月的大盘走势，一半的受访者持中性态度，还有30％的私募经理则表示不看好短期市场走势。而对未来6个月大盘收益率的预期仍然维持绝对高位，90％的受访经理表示未来股指将向上震荡，且这部分受访者中接近三分之一的经理预期可能出现20％的上涨空间。
尽管基金经理们对中期趋势延续乐观且预期2009年度上市公司盈利增速正增长，但目前私募的操作策略则偏向防御，可谓“看多不做多”。
基金经理大致看好三种类型股票：一类为盈利相对确定的金融、电力设备类行业；一类为消费、医药等防御性板块；另一类是低碳经济及成长型中小盘股。同样，产能过剩、资源类行业并不被看好。绝大多数经理表示现阶段看好非周期性行业。
上海朱雀投资表示，预计四季度的宏观经济数据同比会不错，跟三季度相比也会有所增长。但两方面因素仍值得关注，即实体经济究竟如何，政府的政策究竟如何。目前看这两方面都还有一定的不确定性。当前的中国经济是“倒春寒”，还是“秋老虎”，还需进一步观察。
如果看得长远一些，对于市场来说，偏利好的消息多一些。去年底到今年上半年，股市最大的推动力是流动性和预期。但现在流动性已经不能“独臂擎天”，市场需要流动性与业绩的双轮驱动，而且业绩的重要性在日益加大。
2800点估值属合理
朱雀投资认为，8月份以来的调整已经把前期的泡沫消化得比较充分。四季度市场依然会再度向上。不过，与上半年市场在宽松的流动性支撑下大肆炒作不同的是，未来市场将会重回利润增长的基本面上来。挖掘“调结构”和“区域经济不平衡”中蕴藏的机会，将成为今后投资的两条投资主线。毕竟短期走势很难把握，长期的变化更值得关注。
四季度市场的波动区间可能为2639—3500点，在宽幅震荡中底部逐步抬高，不排除在四季度或者明年一季度出现上涨的可能。
朱雀投资认为，2800点左右的估值水平处于相对合理的位置。2008年整体市盈率在25倍左右，市场一致预期2009年和2010年上市公司业绩将分别增长20％和25％。到了今年四季度。市场将开始引入2010年的业绩进行估值，那时大盘总体市盈率就不到20倍了。当然，由于银行股的权重很大，而银行股的估值又是最低的。所以拉低了市场整体估值水平。
朱雀投资长期看好消费、医药行业，两大行业中还会产生好公司和大公司。上游行业，煤炭价格涨，煤矿都会赚钱；但是下游行业，市场处于充分竞争状态，就像在一条街上开的饭馆，有的可能门可罗雀，有的可能门庭若市，因此要看其战略规划如何。
另外，朱雀投资还看好3G、新能源这两个行业，明年可能会有较大的机会。同时，考虑到中国地域辽阔，以及地区经济发展不平衡的状况，从建设和谐社会和平衡区域经济发展的角度，中西部地区蕴含的投资机会值得关注。
相关链接
历史上的“十一”行情
近20年来上证A股“十一”前后跌多涨少。从影响因素看，华融证券认为，中国的银行贷款到年底要回笼的制度是主要原因之一；其次，当时市场所处的宏观经济环境是否支持股市上涨也是重要原因之一；重大题材、货币政策、相关经济发展政策等是否配合也是重要原因之一。
1991年、1996年、1997年、2000年、2006年、2007年这6年，“十一”之后，上证A股呈现上涨走势。其中，1991年、1996年、2006年这3年有一个共同的特点，就是都处在世界经济和中国经济较好的发展时期，投资者的投资热情高涨，良好的宏观经济环境有力地支持了资金驻留股市。同时，这3年都有不同的重大题材支撑，使得“十一”行情最终演化升级为跨年度行情。
1991年，世界经济危机刚刚过去，新中国股市开张不足一年，投资者入市踊跃。
1996年，1994-1995年的世界经济衰退影响结束，中国将在1997年迎接香港回归，投资者看好后市。
2006年，中国股权分置改革开始起步，市场对股权分置改革政策信心增强。
由此可见，虽然近20年来上证A股指数“十一”前后跌多涨少，但是若宏观经济支持，市场又有广泛认同的强势题材，投资者也不会惧怕年底资金回笼，“十一”前后行情也就相对火爆。
上述3次“十一”行情，除了宏观经济支持与重大持续性题材配合因素外，还得益于其间宽松的货币政策。
央行利率由1990年3月的11.34％，下调到1991年4月的7.56％，并保持了近两年，有力地支持了1991年的“十一”行情：
1996年5月央行启动了中国历史上利率下调幅度最大的利率调整，经过3年，利率水平由10.98％下调到了2.25％，同样有力地支持了1996年的“十一”行情：
自1999年6月到2006年7月，央行保持1.98％～2.25％的低利率达7年之久，有力地支持了股权分置改革的成功。此举不仅造就了2006年“十一”行情，也推动了中国股市最牛的一波牛市，沪市创出了6124点的历史高位。
其余年份，1997年10月和2007年10月是1996年和2006年跨年度行情结束前后的短暂上涨；2000年10月，是网络泡沫破灭前的短暂反弹。
华融证券表示，2009年“十一”行情缺的是重大可持续问题。在宏观经济方面，中国经济已进入稳定区域，市场预期政府经济救助计划将要退出，货币宽松政策可能转向，市场缺乏可持续的重大题材，因此，预计2009年“十一”后，市场将维持震荡盘升格局。
从创业板IPO消息发布后。主板市场一路走低下行探底，半年线轻松失守，2800点防线告破，成交量随之急剧萎缩，市场信心面临严峻考验。
市场担忧资金分流
有分析认为，市场目前对创业板申购引起资金分流效应及10月份“大小非”解禁高潮到来比较担忧。
一方面，创业板加速推进，首批10家上市公司已发行完毕，第二批9家公司也将在10月13日上网发行。可以预计，还有更多的创业板公司将招股。另一方面。10月份解禁市场将达到股改以来的历史天量，53家公司的3323.23亿股将解禁，解禁市值高达18999亿元。
让人稍感安慰的是，在解禁股中，工商银行、中国石化和上港集团3家公司的解禁股要占总额的95％，而这些解禁股的大股东都是“国家队”。不会轻易在市场上减持。
不过，虽然创业板的募集规模较小，但其新股申购对A股市场的资金分流效应也不能小觑。在首批创业板公司申购日，保证金大幅流出，10家公司共冻结申购资金7800亿元。
公募基金短空长多
市场的连续走弱可能连一些机构也未曾料到。基金仓位经过连续4周下降后，9月下旬首次出现了上升。根据渤海证券基金仓位监测模型，偏股型基金9月21日开始的一周平均加仓约0.56％，其中股票型基金主动加仓0.15％，混合型基金主动加仓1.06％。
具体来看，当周主动加仓幅度在3％以上的基金有71只，而主动减仓幅度在3％以上的基金也有62只。60家基金公司中35家加仓、25家减仓。这显示基金并未一致看空后市。
10月份莫尼塔基金经理调研快报显示。公募基金经理的短期态度平稳，长期态度十分积极。
在这次从9月22-24日接受调研的公募基金经理中，受访者对未来1个月走势的看法与上一次调研时完全相同：21％的受访者表示看好未来1个月的走势，45％持中性预期或认为市场将呈震荡态势，其余34％的受访者对10月走势持不看好的态度。
在对未来6个月大盘收益率的判断上，受访者的积极情绪较9月再次上升：认为未来6个月的大盘收益率在10％或以上的受访者比例升至70％，认为收益率在10％以内的受访者比例为12％，有12％的受访者认为未来6个月的大盘收益率将呈现持平或震荡走势，仅有6％的受访者认为6个月后收益率将低予0。
年线2430点难跌破
不过，即使看空者也并不悲观。不少基金经理表示，短期对市场不必太过看空，市场不会重演2008年的行情。
一份北京基金高峰聚会纪要透露，基金经理认为，市场可能继续向下的因素包括政策、经济数据和“甲流”等。
从宏观来看，当前经济步入“衰退型繁荣”。市场对下阶段政策有些担心。虽然经济正在恢复，但经济结构问题、经济增长模式问题还没有解决，预计明年投资会有所放慢，房地产平稳增长，消费两极分化，实体经济仍将低增长。管理层对于经济形势也存在一定分歧，政策可能走一条折中路线，保证经济不会太好，也不会太坏。相应地，对于资本市场的态度也会类似。
市场面上，在当前大盘指数基础上，再下跌10％也是能够承受的。但是，年线2430点不可能跌破。从行业估值分析的角度看。跌至2430点也不可能。考虑到业绩平均每年至少20％的增长。如果跌到2430点，就相当于当年1900点左右，这绝对是小概率事件。更何况，当前全球经济正向好的方向走。
不过，部分相对谨慎者认为，市场调整时间还不够。
遵循两种投资思路
在“十一”后，基金将以什么投资思路应对市场呢?
一是反向思路下的风格轮动。即。年内和明年采用反向思路投资股市，与趋势投资者做反向投资，赚趋势投资者的钱。对于大基金而言，反向思考、反向操作更好。在均衡市场下不追涨。因为市场依然没有走出2008年的阴影。同时，在经济转型背景下，市场热点很难持续。更多是“调整一上涨—再调整”，所以，用反向思路更胜一筹。
二是进行成长性配置。把长期看好的品种作为基础进行配置。部分基金经理长线看好消费、科技等行业和中小市值股票，因为有些小公司发展趋势非常好，市值只有二三十亿元，涨到两三百亿元较容易。
行业投资出现分歧
莫尼塔基金经理调查显示，防御和主题投资成为下一步投资的重点。在行业中，受访者看好的投资选择集中在防御和主题投资方向上，最看好银行、消费和低碳经济行业。最不看好的是钢铁和有色行业。
在周期及非周期性行业的判断上。与9月相似，有27％的受访者看好周期性行业，而61％的受访者更看好非周期性行业。
不看好煤炭、钢铁、有色等行业，是因为认为这些行业的盈利最佳的阶段已经过去。
未来经济转型及消费升级和发展低碳经济受到重视，其中。消费升级包括医药、汽车、房地产、商业、消费品。例如。汽车行业至少今年、明年、后年仍将持续高增长。一方面供给方面产能扩产比较保守，而需求扩张确定。汽车产业链已经从整车到零部件，可能还会蔓延到相关的上游资源品，如铅、锌。商业零售方面，明年消费实际增长18％，名义增长可能大于20％。相关行业上市公司业绩增长不会低于30％，很多商业公司还持有商业地产。
还有一种观点，对顺周期的行业比较看好。以市场最不看好的钢铁业为例。钢铁和汽车、房地产都有很密切的关系，供给(产能)没有扩张，即使明年只有20％左右的投资增长，从相关顺周期行业的需求角度看，已经足够好。退一步讲，在没有超预期的因素下，周期性行业调整的时间和空间都足够，行情起来后也会有机会。
从历史经验看，近年估值与业绩增长表现出较明显的顺周期特点。目前业绩同比上升周期还未结束，这对估值水平会起支撑作用，也是与2008年很大的不同点。目前上市公司总市值约23万亿元，如果偏乐观看，2009年净利润达到1万亿元左右，整体PE水平与2006年末相比并不高，但结构上不一致，主要是非银行板块的PE水平高于2006年。
主题投资首选世博
“明年不是大牛市，震荡市最有利于主题投资。”看好主题投资的人士这样表示。在主题投资方面，世博会值得看好。今年与世博会有关的品种没有出现大幅上涨的局面，明年可能会有行情。基金经理特别看好与上海世博会相关的品种。另外，世博主题还给有关消费升级的相关行业带来利好，商业股的龙头和上海本地股或有大机会。 “世博是主轴，迪斯尼作策应”，只是主题投资的节奏和时间难以把握。
私募看多但不做多
与公募基金相比，私募基金似乎更乐观些。
在莫尼塔9月23～24日进行的私募经理调研中，20％的受访经理表示看好未来1个月的大盘走势，一半的受访者持中性态度，还有30％的私募经理则表示不看好短期市场走势。而对未来6个月大盘收益率的预期仍然维持绝对高位，90％的受访经理表示未来股指将向上震荡，且这部分受访者中接近三分之一的经理预期可能出现20％的上涨空间。
尽管基金经理们对中期趋势延续乐观且预期2009年度上市公司盈利增速正增长，但目前私募的操作策略则偏向防御，可谓“看多不做多”。
基金经理大致看好三种类型股票：一类为盈利相对确定的金融、电力设备类行业；一类为消费、医药等防御性板块；另一类是低碳经济及成长型中小盘股。同样，产能过剩、资源类行业并不被看好。绝大多数经理表示现阶段看好非周期性行业。
上海朱雀投资表示，预计四季度的宏观经济数据同比会不错，跟三季度相比也会有所增长。但两方面因素仍值得关注，即实体经济究竟如何，政府的政策究竟如何。目前看这两方面都还有一定的不确定性。当前的中国经济是“倒春寒”，还是“秋老虎”，还需进一步观察。
如果看得长远一些，对于市场来说，偏利好的消息多一些。去年底到今年上半年，股市最大的推动力是流动性和预期。但现在流动性已经不能“独臂擎天”，市场需要流动性与业绩的双轮驱动，而且业绩的重要性在日益加大。
2800点估值属合理
朱雀投资认为，8月份以来的调整已经把前期的泡沫消化得比较充分。四季度市场依然会再度向上。不过，与上半年市场在宽松的流动性支撑下大肆炒作不同的是，未来市场将会重回利润增长的基本面上来。挖掘“调结构”和“区域经济不平衡”中蕴藏的机会，将成为今后投资的两条投资主线。毕竟短期走势很难把握，长期的变化更值得关注。
四季度市场的波动区间可能为2639—3500点，在宽幅震荡中底部逐步抬高，不排除在四季度或者明年一季度出现上涨的可能。
朱雀投资认为，2800点左右的估值水平处于相对合理的位置。2008年整体市盈率在25倍左右，市场一致预期2009年和2010年上市公司业绩将分别增长20％和25％。到了今年四季度。市场将开始引入2010年的业绩进行估值，那时大盘总体市盈率就不到20倍了。当然，由于银行股的权重很大，而银行股的估值又是最低的。所以拉低了市场整体估值水平。
朱雀投资长期看好消费、医药行业，两大行业中还会产生好公司和大公司。上游行业，煤炭价格涨，煤矿都会赚钱；但是下游行业，市场处于充分竞争状态，就像在一条街上开的饭馆，有的可能门可罗雀，有的可能门庭若市，因此要看其战略规划如何。
另外，朱雀投资还看好3G、新能源这两个行业，明年可能会有较大的机会。同时，考虑到中国地域辽阔，以及地区经济发展不平衡的状况，从建设和谐社会和平衡区域经济发展的角度，中西部地区蕴含的投资机会值得关注。
相关链接
历史上的“十一”行情
近20年来上证A股“十一”前后跌多涨少。从影响因素看，华融证券认为，中国的银行贷款到年底要回笼的制度是主要原因之一；其次，当时市场所处的宏观经济环境是否支持股市上涨也是重要原因之一；重大题材、货币政策、相关经济发展政策等是否配合也是重要原因之一。
1991年、1996年、1997年、2000年、2006年、2007年这6年，“十一”之后，上证A股呈现上涨走势。其中，1991年、1996年、2006年这3年有一个共同的特点，就是都处在世界经济和中国经济较好的发展时期，投资者的投资热情高涨，良好的宏观经济环境有力地支持了资金驻留股市。同时，这3年都有不同的重大题材支撑，使得“十一”行情最终演化升级为跨年度行情。
1991年，世界经济危机刚刚过去，新中国股市开张不足一年，投资者入市踊跃。
1996年，1994-1995年的世界经济衰退影响结束，中国将在1997年迎接香港回归，投资者看好后市。
2006年，中国股权分置改革开始起步，市场对股权分置改革政策信心增强。
由此可见，虽然近20年来上证A股指数“十一”前后跌多涨少，但是若宏观经济支持，市场又有广泛认同的强势题材，投资者也不会惧怕年底资金回笼，“十一”前后行情也就相对火爆。
上述3次“十一”行情，除了宏观经济支持与重大持续性题材配合因素外，还得益于其间宽松的货币政策。
央行利率由1990年3月的11.34％，下调到1991年4月的7.56％，并保持了近两年，有力地支持了1991年的“十一”行情：
1996年5月央行启动了中国历史上利率下调幅度最大的利率调整，经过3年，利率水平由10.98％下调到了2.25％，同样有力地支持了1996年的“十一”行情：
自1999年6月到2006年7月，央行保持1.98％～2.25％的低利率达7年之久，有力地支持了股权分置改革的成功。此举不仅造就了2006年“十一”行情，也推动了中国股市最牛的一波牛市，沪市创出了6124点的历史高位。
其余年份，1997年10月和2007年10月是1996年和2006年跨年度行情结束前后的短暂上涨；2000年10月，是网络泡沫破灭前的短暂反弹。
华融证券表示，2009年“十一”行情缺的是重大可持续问题。在宏观经济方面，中国经济已进入稳定区域，市场预期政府经济救助计划将要退出，货币宽松政策可能转向，市场缺乏可持续的重大题材，因此，预计2009年“十一”后，市场将维持震荡盘升格局。