论文部分内容阅读
毫无疑问，我们正走在复苏的道路上。虚拟经济的泡沫持续吹大，实体经济也正在强劲反弹。根据二季度7.9％的经济增速，年初“保八”目标的实现轻而易举，事实上摩根士丹利已经将中国2009年GDP增长预测调高至9％。回过头看，包括美国、欧元区和英国在内的主要工业国目前均已探明底部，复苏之路虽很漫长但已起步。
上月初，官方制造业PMI为53.2％，环比升0.1个百分点；而里昂证券的版本是51.8，11个月升至高位，中国经济继续稳步复苏。7月15日，央行公布的数据显示：6月新增贷款1.53万亿元，远远超出此前市场预计的1.2万亿元左右的规模。从宏观数据看，信贷规模、M1、固定资产投资等数据都达到7前所未有的规模。有经济学家预测，如果现在不采取紧缩政策，明年将有经济过热的风险，那时采取严厉的紧缩政策，对经济会造成更大的伤害。不过，主流的观点和中央保持一致，现在经济回升势头还不稳固，刺激政策现在不能退出。
不过一些微妙的转变也已经出现，央行在刚结束的年中工作会议中，将下半年工作重点定为“一保一防”，即保增长，防通胀。这意味着对经济下滑忧虑已减，对股市，楼市中资产价格的过快上涨，以及远期流动性过剩触发通胀戒心大增。
股市持续走强，高估值阴影渐浓
在6月22日到7月20日的21个交易日里，上证指数上升386点，涨幅达到13.42％。从去年10月28日1664点大底，到7月23日3331的反弹新高，2009年以来无一月下跌，大盘指数已经翻番。
明年之前不会有太多的收紧措施，中国经济复苏和资产泡沫的出现当前已是一种“大同”看法。但其中并非没有风险：股市持续强势上涨，由此也可能引发决策层的担忧，旨在防止市场过热的政策或在随后出台，例如提高并潮边征收印花税，既平抑市场投机气氛，又纾解财税之困。宏观调控政策微调信号加强，很可能将使投资者更加趋于谨慎。
当前市场估值已经不低，截至7月23日，沪深两市总市值升至22.86万亿，沪市PB28A8倍。根据上年年报统计，市盈率超100的个股已达372只。这种情况下，上涨的主要逻辑来源于对未来的预期，其一是经济复苏，其二是企业盈利增长；但上涨的直接动力还要加上投资者的情绪驱动。几个月以来，持续的超预期信贷增长不断支撑乐观情绪，A股的反弹曲线显得格外陡峭，这样的反弹速度显然难以持续。当复苏已成定局，市场又需要开始寻找新的“故事”来支撑上涨。尽管股指仍旧维持向上的态势，尚无迹象显示市场转折已经到来，但一波短期调整在预期之中。
从技术面的角度来看，同样预示着一波调整可能到来。在新浪开博的职业投资人刘镇，因为准确预测了6100点和1600点大顶和大底而声名鹊起。在近日央视证券资讯频道“投资我主张”栏目中对记者表示，以1600到2100作为一个基础波段进行纯技术分析测顶，第一个基础目标是3074现在已经达到，第二个目标是极限目标3510点。当前获利盘越来越多，风险也随之增加，若拒绝回调则有可能消耗趋势的力量，这意味着将会出观转势，年内行情或将走完。
但短线交易机会仍旧存在：一是随着文化产业振兴规划的出台，传媒板块有望走强，二是受负面消息打压下跌或近期上涨乏力的估值洼地，因其更为安全，例如金融板块和制造业中游企业股票。复苏已不再是预期，接下来继续把目光投向盈利回复迅速，业绩持续提升的板块和企业。今年1至4月中小盘股票行情占主导，5月至今大盘股拿过接力棒，开始继续拉升股指。风水轮流转，接下来的行情里大盘股定会遭遇瓶颈，值得在8月份格外留意。
与大盘股相关的还有以ETF等指数基金，众所周知，指数基金持有指数成分股，其业绩取决于指数的走势。近期新指数基金发行频繁，基民认购热情高涨。指数基金热销给市场注入新的活力，推动大盘向上；但换个角度来看，这也提醒投资者应时刻保持冷静。一般说来，基金公司的营销策略会紧跟市场机会和热点，例如基金公司普遍提倡的定投，还有去年上半年大量推出的债券型基金，都给投资者带来了丰厚回报。但有的时候，市场热点聚焦的品种也可能正处在风险迅速积累期，例如2007年下半年屡屡创造天量认购记录的4只QDII基金，正赶在7海外市场见顶前夕推出。
指数基金的劣势在于，基金经理几乎不做选股和选时，市场下行时跌幅较大，投资者必须自行判断趋势来进行投资。因此更适合在估值合理时入市的长期投资者，以及对市场把握较好的资深投资者。定投也是相对稳妥的指数基金投资方式。
在“非理性繁荣”中弄潮?
非理性的繁荣是1996年底时任美联储主席的格林斯潘在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。这句话掷地有声，第=天引起了全球股市振荡，史称“格林斯潘振荡”，但是两周之后，全球股市迅速收复失地，等到真正泡沫破灭的时候，发生在四年之后。期间美国股市不断创新高，投资人的热度沸腾，投机风气鼎蛊，知名的股市分析师甚至喊出道琼指数会上五万点的说法。
7月份国金证券首席经济学家金岩石先生在“2009下半年宏观经济形势分析与预测”发布会上，再度提及非理性繁荣，并认为特定时候非理性繁荣持续的时间会超出人们的预期。格林斯潘讲非理性繁荣时，纳斯达克刚刚突破1000点，四年之后5000点，然后一年半跌到1200点。纽交所是6500点，四年之后12000点，然后跌回到6000点。
他还表示，尽管每一个人都厌恶泡沫，但行动上却变成泡沫制造者。人们在追逐财富的同时，每一个人都在自觉或者不自觉的追求着泡沫，这种泡沫集中表现在大众参与的两大投资市场，楼市和股市。两大投资市场之间存在互补，当房价落底开始反弹的时候，房产持有者对财富贬值的恐惧消失，会增大对股市的偏好。当股市出现破位上升的时候，流入房市的资金也必然放大。
中国经济能够领先全球复苏，因为我们的印钞票的速度超过其他20国。信贷投放大幅度加速，更意味着货币流通速度的加速。通胀事实上已经出现，我们之所以感受不深，是因为产能过剩的客观存在，导致消费者物价指数CPI尚处在低位，货币的大幅增长直接体现在资产价格膨胀。“印票票，吹泡泡”，这可能是未来一段时间里中国经济的状态。一方面虚拟经济作为晴雨表意味着我们正在走向复苏。但是同时也要看到，虚拟经济的复苏压抑了实体经济复苏的血脉，很可能使得复苏一波三折。
与虚拟经济相关的，还有城市化概念的股票。如果从制遣业主导的出口导向型，变成城市化主导的内需导向型，在资产价格膨胀的过程当中，中国会完成一个产业结构的调整。金融和地产是最大的受益者。
当我们的政府用股市和楼市分配财富的时候，参不参与弄潮是个值得每个人掂量的问题。“机会不断的来，它只给聪明人。暴利永远存在，但是它只给活着的人”金岩石如是说。
甲型H1N1流感没有沉寂
英国甲型H1N1流感人数忽然飙升，新增五万五千感染个案，成为全球流感重灾区。由于甲流延至夏季依然没有消散迹象，专家估计入秋之后，全球甲流疫情将爆发另一次高峰。英国医学界最悲观的估计是，今年全英将有30％人口受感染，最多六万五千人病发死亡。
英国目前人口约六千万，按以上计算，三成人感染的死亡率为0.36％。不过，按照安永市场研究机构(Ernst&Young's Itemclub)的预测，甲流可能在未来六个月肆虐，英国人口感染率或高达50％，而死亡率为0.4％，这个数字比医学界的估计更悲观。
在中国内地，确诊人数已达1772例。其中广东477例，北京382例。由于致死率不高，恐慌情绪并未蔓延。但建议大家对其走向保持关注，甲流疫情若持续蔓延，相信实体经济和虚拟经济均会受到影响。而与甲流相关的医药概念股必定迎来大牛市。目前北京科兴生产的甲型H1N1流感疫苗在完成生物、生化实验后，正式开始临床试验。位于河南新乡的华兰生物也启动了甲流疫苗临床试验。
上月初，官方制造业PMI为53.2％，环比升0.1个百分点；而里昂证券的版本是51.8，11个月升至高位，中国经济继续稳步复苏。7月15日，央行公布的数据显示：6月新增贷款1.53万亿元，远远超出此前市场预计的1.2万亿元左右的规模。从宏观数据看，信贷规模、M1、固定资产投资等数据都达到7前所未有的规模。有经济学家预测，如果现在不采取紧缩政策，明年将有经济过热的风险，那时采取严厉的紧缩政策，对经济会造成更大的伤害。不过，主流的观点和中央保持一致，现在经济回升势头还不稳固，刺激政策现在不能退出。
不过一些微妙的转变也已经出现，央行在刚结束的年中工作会议中，将下半年工作重点定为“一保一防”，即保增长，防通胀。这意味着对经济下滑忧虑已减，对股市，楼市中资产价格的过快上涨，以及远期流动性过剩触发通胀戒心大增。
股市持续走强，高估值阴影渐浓
在6月22日到7月20日的21个交易日里，上证指数上升386点，涨幅达到13.42％。从去年10月28日1664点大底，到7月23日3331的反弹新高，2009年以来无一月下跌，大盘指数已经翻番。
明年之前不会有太多的收紧措施，中国经济复苏和资产泡沫的出现当前已是一种“大同”看法。但其中并非没有风险：股市持续强势上涨，由此也可能引发决策层的担忧，旨在防止市场过热的政策或在随后出台，例如提高并潮边征收印花税，既平抑市场投机气氛，又纾解财税之困。宏观调控政策微调信号加强，很可能将使投资者更加趋于谨慎。
当前市场估值已经不低，截至7月23日，沪深两市总市值升至22.86万亿，沪市PB28A8倍。根据上年年报统计，市盈率超100的个股已达372只。这种情况下，上涨的主要逻辑来源于对未来的预期，其一是经济复苏，其二是企业盈利增长；但上涨的直接动力还要加上投资者的情绪驱动。几个月以来，持续的超预期信贷增长不断支撑乐观情绪，A股的反弹曲线显得格外陡峭，这样的反弹速度显然难以持续。当复苏已成定局，市场又需要开始寻找新的“故事”来支撑上涨。尽管股指仍旧维持向上的态势，尚无迹象显示市场转折已经到来，但一波短期调整在预期之中。
从技术面的角度来看，同样预示着一波调整可能到来。在新浪开博的职业投资人刘镇，因为准确预测了6100点和1600点大顶和大底而声名鹊起。在近日央视证券资讯频道“投资我主张”栏目中对记者表示，以1600到2100作为一个基础波段进行纯技术分析测顶，第一个基础目标是3074现在已经达到，第二个目标是极限目标3510点。当前获利盘越来越多，风险也随之增加，若拒绝回调则有可能消耗趋势的力量，这意味着将会出观转势，年内行情或将走完。
但短线交易机会仍旧存在：一是随着文化产业振兴规划的出台，传媒板块有望走强，二是受负面消息打压下跌或近期上涨乏力的估值洼地，因其更为安全，例如金融板块和制造业中游企业股票。复苏已不再是预期，接下来继续把目光投向盈利回复迅速，业绩持续提升的板块和企业。今年1至4月中小盘股票行情占主导，5月至今大盘股拿过接力棒，开始继续拉升股指。风水轮流转，接下来的行情里大盘股定会遭遇瓶颈，值得在8月份格外留意。
与大盘股相关的还有以ETF等指数基金，众所周知，指数基金持有指数成分股，其业绩取决于指数的走势。近期新指数基金发行频繁，基民认购热情高涨。指数基金热销给市场注入新的活力，推动大盘向上；但换个角度来看，这也提醒投资者应时刻保持冷静。一般说来，基金公司的营销策略会紧跟市场机会和热点，例如基金公司普遍提倡的定投，还有去年上半年大量推出的债券型基金，都给投资者带来了丰厚回报。但有的时候，市场热点聚焦的品种也可能正处在风险迅速积累期，例如2007年下半年屡屡创造天量认购记录的4只QDII基金，正赶在7海外市场见顶前夕推出。
指数基金的劣势在于，基金经理几乎不做选股和选时，市场下行时跌幅较大，投资者必须自行判断趋势来进行投资。因此更适合在估值合理时入市的长期投资者，以及对市场把握较好的资深投资者。定投也是相对稳妥的指数基金投资方式。
在“非理性繁荣”中弄潮?
非理性的繁荣是1996年底时任美联储主席的格林斯潘在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。这句话掷地有声，第=天引起了全球股市振荡，史称“格林斯潘振荡”，但是两周之后，全球股市迅速收复失地，等到真正泡沫破灭的时候，发生在四年之后。期间美国股市不断创新高，投资人的热度沸腾，投机风气鼎蛊，知名的股市分析师甚至喊出道琼指数会上五万点的说法。
7月份国金证券首席经济学家金岩石先生在“2009下半年宏观经济形势分析与预测”发布会上，再度提及非理性繁荣，并认为特定时候非理性繁荣持续的时间会超出人们的预期。格林斯潘讲非理性繁荣时，纳斯达克刚刚突破1000点，四年之后5000点，然后一年半跌到1200点。纽交所是6500点，四年之后12000点，然后跌回到6000点。
他还表示，尽管每一个人都厌恶泡沫，但行动上却变成泡沫制造者。人们在追逐财富的同时，每一个人都在自觉或者不自觉的追求着泡沫，这种泡沫集中表现在大众参与的两大投资市场，楼市和股市。两大投资市场之间存在互补，当房价落底开始反弹的时候，房产持有者对财富贬值的恐惧消失，会增大对股市的偏好。当股市出现破位上升的时候，流入房市的资金也必然放大。
中国经济能够领先全球复苏，因为我们的印钞票的速度超过其他20国。信贷投放大幅度加速，更意味着货币流通速度的加速。通胀事实上已经出现，我们之所以感受不深，是因为产能过剩的客观存在，导致消费者物价指数CPI尚处在低位，货币的大幅增长直接体现在资产价格膨胀。“印票票，吹泡泡”，这可能是未来一段时间里中国经济的状态。一方面虚拟经济作为晴雨表意味着我们正在走向复苏。但是同时也要看到，虚拟经济的复苏压抑了实体经济复苏的血脉，很可能使得复苏一波三折。
与虚拟经济相关的，还有城市化概念的股票。如果从制遣业主导的出口导向型，变成城市化主导的内需导向型，在资产价格膨胀的过程当中，中国会完成一个产业结构的调整。金融和地产是最大的受益者。
当我们的政府用股市和楼市分配财富的时候，参不参与弄潮是个值得每个人掂量的问题。“机会不断的来，它只给聪明人。暴利永远存在，但是它只给活着的人”金岩石如是说。
甲型H1N1流感没有沉寂
英国甲型H1N1流感人数忽然飙升，新增五万五千感染个案，成为全球流感重灾区。由于甲流延至夏季依然没有消散迹象，专家估计入秋之后，全球甲流疫情将爆发另一次高峰。英国医学界最悲观的估计是，今年全英将有30％人口受感染，最多六万五千人病发死亡。
英国目前人口约六千万，按以上计算，三成人感染的死亡率为0.36％。不过，按照安永市场研究机构(Ernst&Young's Itemclub)的预测，甲流可能在未来六个月肆虐，英国人口感染率或高达50％，而死亡率为0.4％，这个数字比医学界的估计更悲观。
在中国内地，确诊人数已达1772例。其中广东477例，北京382例。由于致死率不高，恐慌情绪并未蔓延。但建议大家对其走向保持关注，甲流疫情若持续蔓延，相信实体经济和虚拟经济均会受到影响。而与甲流相关的医药概念股必定迎来大牛市。目前北京科兴生产的甲型H1N1流感疫苗在完成生物、生化实验后，正式开始临床试验。位于河南新乡的华兰生物也启动了甲流疫苗临床试验。