在没有正式推出新股发行市值配售政策时，上上下下都将其看成是一项利好政策。但其对股市究竟会产生什么影响，有待于市场的检验。
　　新股发行市值配售的政策是一项鼓励投资者向股市投资的政策。在没有正式推出新股发行市值配售政策时，上上下下都将其看成是一项利好政策。但是该项政策一经推出后，对股市究竟会产生什么影响，看来还有待于市场的检验。
　　目前关于新股发行市值配售的补充通知及实施细则均己公布，证监会有关负责人也发表了讲话，但是在市场实际操作中，仍然有一些问题需要引起注意。
　　第一，投资者要注意规避一级市场的风险。在一级市场中认购新股，并不是在任何时候、购买任何股票都可以赚钱。当股市处于大牛市时，有些新股一上市，开盘价可以比发行价翻6倍。而当股市处于大熊市时，跌破发行价的股票也屡见不鲜。
　　第二，投资者应当注意规避二级市场的风险。投资者通过市值配售的方式认购新股，目的是为了赢利。但是投资者在参与市值配售认购新股的期间，如果二级市场走势不好，投资者在二级市场持有股票的损失可能大于参加市值配售认购新股的利润，那么投资者应当抛掉二级市场的股票，而不是参加市值配售认购新股。
　　第三，投资者应当注意，在认购新股有利可图的时候，市值配售方式的中签率可能很低。按照规定，每持有10000元上市流通股票市值可申购1000股新股，每1000股有效申购量配一个号，摇号抽签后，投资者每中签一个号配售新股1000股。假设某上市公司发行流通股1亿股，股票市场总流通市值为1.5万亿元，那么本次发行新股能中签的号有10万个，而整个市场按流通市值计算的申购号为1.5亿个，中签率为万分之6.6。这一中签率对于1万元才能配一个号的中小股民来讲，显然是太低了。
　　第四，投资者应当注意市值配售过程中的“马太效应”。当二级市场不断上涨时，由于二级市场与一级市场的股票差价扩大，就会出现二级市场越上涨，参与一级市场市值配售的投资者越多，而中签率会越低。与此相反，当二级市场不断下跌，二级市场与一级市场的股票差价缩小时，就会出现二级市场越下跌，参与一级市场市值配售的投资者就越少，而中签率反而会越高，甚至出现足额配售而无人愿意配售的现象。
　　第五，投资者应当注意，新股发行市值配售的方式，不一定能够增加二级市场的资金。首先，市值配售的一个重要目的是想将一部分在一级市场中无风险运作的资金挤入二级市场，增加二级市场的资金供应量。但实际上，绝大部分一级市场中运作的资金都是害怕风险的资金，这些资金宁可不在一级市场运作，也不会到二级市场去冒风险。特别是在二级市场的投资者都在持币观望的时候，到底有多少一级市场无风险运作资金能够被市值配售方式挤入二级市场，这是很值得怀疑的。其次，在市值配售条件下，投资者手中的资金不可能百分之百地用于购买二级市场的股票，必须留出一部分现金，准备参与市值配售。假设江西某某公司按市值配售方式上网发行A股8000万股，发行价格为6.55元/股，某投资者张三，在二级市场的市值为86000元，可配8个号，向交易所申购8000股新股。当有效申购总量等于拟向二级市场投资者配售的总量时，按规定，应当按投资者的实际申购量配售，那么，张三可获得配售额为8000股新股，需要认购新股资金为5.24万元。这笔资金如果是事先预留的，那么张三的预留资金将占其总资金（8.6萬元+5.24万元）13.84万元的37.86%。张三的这部分预留资金原来可能都是用来购买二级市场股票的，但是因为市值配售，张三必须从二级市场抽出1/3以上的资金作为预留资金。如果张三手中没有5.24万元的预留资金，在市值配售过程中，他可能还会卖出一部分二级市场股票，参加一级市场的市值配售。这样，二级市场的资金就有可能减少，而不是增加。
　　总之，发行新股市值配售是对股票发行方式的重大变革，但是有关政策出台后，对市场到底是利好还是利空，关键还要取决于股市的具体条件和投资者的认同程度。只有经过市场检验的政策才是有效的好政策。
　　(作者为中央财政大学证券期货研究所所长)