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摘要：信息披露是现代资本市场理论界关注的焦点之一，信息披露质量对于各潜在利益相关者的投资决策有着显著的影响。智力资本是企业发展的核心动力，是上市公司市值高于其账面价值的主要原因。本文通过对我国上市公司智力资本信息披露质量进行研究，提出衡量智力资本信息披露质量的标准，以期对规范目前我国上市公司智力资本信息披露行为、提高智力资本信息披露质量有所裨益。
关键词：上市公司;智力资本;信息披露质量
引言：
随着我国证券市场的不断发展，上市公司财务会计信息披露的标准化、规范化程度不断提高，但是通过会计报表附注等定期或不定期的智力资本信息披露行为的规范程度却有待提高。由于大多数智力资本信息不属于强制信息披露范畴，且缺少必要的量化标准及横向、纵向可比性，造成违规披露、虚假披露的现象时有发生，破坏证券市场的透明性、公开性原则，给市场投资者的投资决策带来误导和偏差。由于大多数市场投资者不具备足够的财务会计理论知识，对于财务会计信息的理解有限，因而智力资本信息对于大多数投资者具有较大影响，所以加强对智力资本信息披露行为的规范、提高智力资本信息披露质量成为我国证券市场管理的当务之急。
一、 智力资本信息披露质量概念的界定
1、智力资本的范畴
智力资本的概念是1969年由Galbraith提出的，他认为智力资本不仅是纯理论型态的知识，还包括相应的智力活动——运用、整合智力资本发挥效力的过程；它认为智力资本与无形资产最大的区别在于，无形资产仅仅是资产，而智力资本还包含有效利用智力资本创造价值的过程。对于智力资本的定义，比较有代表性的还有Annie Brooking，他认为智力资本是“对使公司得以运行的所有无形资产的总称”，并第一次对智力资本的内涵进行了具体划分，将智力资本分为四类，即：市场资产，公司拥有的、与市场相关的无形资产的潜力，包括品牌优势、客户依赖度、长期存货、销售渠道；知识产权资产，包括技能、商业秘密、专利等；人才资产，包括群体技能、创造力、管理技能、雇员结构等；基础结构资产，包括文化、评估风险的方式等要素。如图1所示：
另外，Edvinsson & Malone、Ulrich、Partrick Sharivon等学者也从不同角度对智力资本给予了不同的定义。综合前人的研究，本文认为对于智力资本可以从广义和狭义两个方面来定义，广义的智力资本可以定义为“企业市值高于其账面价值的原因”或 “能够转化为利润的知识的总称”，狭义的智力资本概念认为智力资本是“人力资本、结构资本和客户资本”或“企业用以创造竞争、理解以及解决问题的模块、途径、策略、特殊方法及心智模式”等，对于智力资本的信息披露质量应从人力资本、结构资本和客户资本三方面来衡量。
2、信息披露质量的界定
信息披露是与信息不对称理论、信号传递理论及有效资本市场理论相关的经济行为。上市公司信息披露是指上市公司通过招股说明书、上市公告书、临时报告及其他披露文件，向广大投资者、债权人及其他信息使用者披露公司财务状况、经营成果、现金流量、发展前景等诸多对决策有用的信息。信息披露质量即信息所应达到或满足的内在品质，就是使披露的信息有用的特征，我国上市公司信息披露主要包括会计信息披露和智力资本信息披露等。 我国上市公司会计信息披露质量标准包括充分性、可靠性、相关性和及时性等四个方面的重要特征，对于智力资本信息披露质量，由于智力资本不同于有形资产的显著特性，使得智力资本信息披露无法采用财务货币信息的披露模式，智力资本信息披露存在着难于量化、界定不明确、难于横向和纵向比较的特点，使得智力资本信息质量缺少通用的标准。中国证监会2005年颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式》，初步对包括智力资本在内的非财务信息披露进行了指导，包括对管理层素质、制度建设等方面的规定，如“公司应披露董事、监事和高级管理人员的情况”、“现任董事、监事、高级管理人员最近5年的主要工作经历”等。规定中除了使用“应当”等词语外，大多数关于智力资本信息披露的条款中使用了“可以”、“也可以”、“不限于此”即“但不限于”等，制度的完善会导致智力资本信息披露行为的规范。综上所述，我们认为智力资本信息披露质量一般也应包括信息披露的充分性、可靠性、相关性、及时性等特征。
二、 我国上市公司智力资本信息披露存在的问题
在前人的研究中已经发现，上市公司会计信息披露与公司股价存在着显著地相关关系，对于智力资本信息披露，虽然不像会计信息对市场反映影响较大，但是由于智力资本是公司发展的核心动力，有进一步研究表明，规范的智力资本信息披露对于企业的市场价值有着显著影响，对于高新技术等多数行业的企业，具有显著的市场相关性。但是我国目前智力资本信息披露方面还存在着若干问题：
1、智力资本信息披露不真实
智力资本信息包括人力资本、结构资本、客户资本三方面信息。真实性是信息披露质量的基本要求。上市公司在编制其业绩报告、经营发展情况时必须以客观事实为依据，反映公司的真实状况，而不能有任何的夸张、隐瞒或伪造。只有真实的信息披露才是有用的，虚假信息不但没有用处，反而还是有害的，它会对人们的投资行为产生误导。目前我国上市公司中违反客观性及准确性的相关规定，以失实的财务会计报告及其他公告公布虚假的盈利、税后利润及每股盈利、智力资本保有及发展情况等重要信息的行为时有发生。这已成为我国上市公司信息披露中最为严重的问题。
2、智力资本信息披露不及时
衡量财务信息质量的重要标准是及時性。在市场经济条件下，竞争日趋激烈，市场瞬息万变，信息披露的及时性就显得尤为重要。我国《证券法》对上市公司提交的中期报告和年度报告等定期报告规定了较为宽松的时间，年度报告一般为每个会计年度结束后的120天，中期报告为每个年度前6个月结束后的60天。就会计信息的披露现状来看，我国绝大多数上市公司基本能够做到在规定时间内披露业绩报告，但对重大事件的披露往往不及时，特别是对公司有潜在重大影响事件的披露。
3、智力资本信息披露不充分
目前一些上市公司在招股说明书、上市公告书和定期报告中所披露的智力资本信息中，大多数公司的信息披露流于形式，描述模糊。信息披露的不充分性主要表现在某些重大事件不予以公告；避重就轻，故意夸大部分事实，隐瞒部分事实；对明显有影响的资料不在财务报表附注中说明，误导投资者。在智力资本信息披露中，措辞含糊，模棱两可；定性披露多，定量披露少，绝对值披露多，相对比例披露少。如航天晨光（600501）在2005年的年报中对于企业文化进行了如下描述：“继续加强企业文化建设和员工队伍建设，2005年度，制作完成了《航天晨光VI指导手册》，利用搬迁契机进行企业形象宣传……推进学习型企业建设，完善并贯彻企业文化手册，规范员工行为，通过开展企业文化培训以及危机和使命教育，进一步加深员工对企业文化理念的理解和认同，强化员工的归属感和使命意识”；而安徽合力（600761）在2005年年报中关于企业文化的信息披露仅有“关注细节，注重创新，不断丰富、提升合力企业文化”，用语模糊，信息披露不充分。
三、 提高我国上市公司智力资本信息披露质量的措施
提高我国上市公司智力资本信息披露质量，加强信息披露的真实性、及时性和充分性，应主要从政策制定者、行业监管者和上市公司本身三方面做起。首先，对于政策制定者，在划分智力资本信息披露范围的基础上，加强对智力资本信息披露质量标准的指导。智力资本是一个难以量化的指标，所以对于智力资本信息更要强调披露语言上的准确。比如对于智力资本中专利权方面的披露，有的上市公司仅披露当年新获得专利权的数量，而有的上市公司仅披露历年累积获得专利权的数量，缺乏横向可比性，虽然同为专利方面的披露，但无法使投资者得到需要的信息；另外，要明确信息披露所获专利的级别，如国家级专利、省部级专利、包装专利等，以保证信息披露的质量。另外，由于大多数智力资本范畴为自愿披露，所以上市公司一般都只披露智力资本增加的方面，而没有披露智力资本减少的信息披露，因此我国智力资本信息披露缺乏纵向的可比性，特别是对于智力资本损失的层面。应仿照资产负债表的构造，按照必要的分类，对于易于量化的智力资本信息，如员工结构、新产品开发等，同时记录年初数和年末数，差额为本年变动数，以帮助信息使用者了解企业当年智力资本的变化情况。对于行业
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关键词：上市公司;智力资本;信息披露质量
引言：
随着我国证券市场的不断发展，上市公司财务会计信息披露的标准化、规范化程度不断提高，但是通过会计报表附注等定期或不定期的智力资本信息披露行为的规范程度却有待提高。由于大多数智力资本信息不属于强制信息披露范畴，且缺少必要的量化标准及横向、纵向可比性，造成违规披露、虚假披露的现象时有发生，破坏证券市场的透明性、公开性原则，给市场投资者的投资决策带来误导和偏差。由于大多数市场投资者不具备足够的财务会计理论知识，对于财务会计信息的理解有限，因而智力资本信息对于大多数投资者具有较大影响，所以加强对智力资本信息披露行为的规范、提高智力资本信息披露质量成为我国证券市场管理的当务之急。
一、 智力资本信息披露质量概念的界定
1、智力资本的范畴
智力资本的概念是1969年由Galbraith提出的，他认为智力资本不仅是纯理论型态的知识，还包括相应的智力活动——运用、整合智力资本发挥效力的过程；它认为智力资本与无形资产最大的区别在于，无形资产仅仅是资产，而智力资本还包含有效利用智力资本创造价值的过程。对于智力资本的定义，比较有代表性的还有Annie Brooking，他认为智力资本是“对使公司得以运行的所有无形资产的总称”，并第一次对智力资本的内涵进行了具体划分，将智力资本分为四类，即：市场资产，公司拥有的、与市场相关的无形资产的潜力，包括品牌优势、客户依赖度、长期存货、销售渠道；知识产权资产，包括技能、商业秘密、专利等；人才资产，包括群体技能、创造力、管理技能、雇员结构等；基础结构资产，包括文化、评估风险的方式等要素。如图1所示：
另外，Edvinsson & Malone、Ulrich、Partrick Sharivon等学者也从不同角度对智力资本给予了不同的定义。综合前人的研究，本文认为对于智力资本可以从广义和狭义两个方面来定义，广义的智力资本可以定义为“企业市值高于其账面价值的原因”或 “能够转化为利润的知识的总称”，狭义的智力资本概念认为智力资本是“人力资本、结构资本和客户资本”或“企业用以创造竞争、理解以及解决问题的模块、途径、策略、特殊方法及心智模式”等，对于智力资本的信息披露质量应从人力资本、结构资本和客户资本三方面来衡量。
2、信息披露质量的界定
信息披露是与信息不对称理论、信号传递理论及有效资本市场理论相关的经济行为。上市公司信息披露是指上市公司通过招股说明书、上市公告书、临时报告及其他披露文件，向广大投资者、债权人及其他信息使用者披露公司财务状况、经营成果、现金流量、发展前景等诸多对决策有用的信息。信息披露质量即信息所应达到或满足的内在品质，就是使披露的信息有用的特征，我国上市公司信息披露主要包括会计信息披露和智力资本信息披露等。 我国上市公司会计信息披露质量标准包括充分性、可靠性、相关性和及时性等四个方面的重要特征，对于智力资本信息披露质量，由于智力资本不同于有形资产的显著特性，使得智力资本信息披露无法采用财务货币信息的披露模式，智力资本信息披露存在着难于量化、界定不明确、难于横向和纵向比较的特点，使得智力资本信息质量缺少通用的标准。中国证监会2005年颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式》，初步对包括智力资本在内的非财务信息披露进行了指导，包括对管理层素质、制度建设等方面的规定，如“公司应披露董事、监事和高级管理人员的情况”、“现任董事、监事、高级管理人员最近5年的主要工作经历”等。规定中除了使用“应当”等词语外，大多数关于智力资本信息披露的条款中使用了“可以”、“也可以”、“不限于此”即“但不限于”等，制度的完善会导致智力资本信息披露行为的规范。综上所述，我们认为智力资本信息披露质量一般也应包括信息披露的充分性、可靠性、相关性、及时性等特征。
二、 我国上市公司智力资本信息披露存在的问题
在前人的研究中已经发现，上市公司会计信息披露与公司股价存在着显著地相关关系，对于智力资本信息披露，虽然不像会计信息对市场反映影响较大，但是由于智力资本是公司发展的核心动力，有进一步研究表明，规范的智力资本信息披露对于企业的市场价值有着显著影响，对于高新技术等多数行业的企业，具有显著的市场相关性。但是我国目前智力资本信息披露方面还存在着若干问题：
1、智力资本信息披露不真实
智力资本信息包括人力资本、结构资本、客户资本三方面信息。真实性是信息披露质量的基本要求。上市公司在编制其业绩报告、经营发展情况时必须以客观事实为依据，反映公司的真实状况，而不能有任何的夸张、隐瞒或伪造。只有真实的信息披露才是有用的，虚假信息不但没有用处，反而还是有害的，它会对人们的投资行为产生误导。目前我国上市公司中违反客观性及准确性的相关规定，以失实的财务会计报告及其他公告公布虚假的盈利、税后利润及每股盈利、智力资本保有及发展情况等重要信息的行为时有发生。这已成为我国上市公司信息披露中最为严重的问题。
2、智力资本信息披露不及时
衡量财务信息质量的重要标准是及時性。在市场经济条件下，竞争日趋激烈，市场瞬息万变，信息披露的及时性就显得尤为重要。我国《证券法》对上市公司提交的中期报告和年度报告等定期报告规定了较为宽松的时间，年度报告一般为每个会计年度结束后的120天，中期报告为每个年度前6个月结束后的60天。就会计信息的披露现状来看，我国绝大多数上市公司基本能够做到在规定时间内披露业绩报告，但对重大事件的披露往往不及时，特别是对公司有潜在重大影响事件的披露。
3、智力资本信息披露不充分
目前一些上市公司在招股说明书、上市公告书和定期报告中所披露的智力资本信息中，大多数公司的信息披露流于形式，描述模糊。信息披露的不充分性主要表现在某些重大事件不予以公告；避重就轻，故意夸大部分事实，隐瞒部分事实；对明显有影响的资料不在财务报表附注中说明，误导投资者。在智力资本信息披露中，措辞含糊，模棱两可；定性披露多，定量披露少，绝对值披露多，相对比例披露少。如航天晨光（600501）在2005年的年报中对于企业文化进行了如下描述：“继续加强企业文化建设和员工队伍建设，2005年度，制作完成了《航天晨光VI指导手册》，利用搬迁契机进行企业形象宣传……推进学习型企业建设，完善并贯彻企业文化手册，规范员工行为，通过开展企业文化培训以及危机和使命教育，进一步加深员工对企业文化理念的理解和认同，强化员工的归属感和使命意识”；而安徽合力（600761）在2005年年报中关于企业文化的信息披露仅有“关注细节，注重创新，不断丰富、提升合力企业文化”，用语模糊，信息披露不充分。
三、 提高我国上市公司智力资本信息披露质量的措施
提高我国上市公司智力资本信息披露质量，加强信息披露的真实性、及时性和充分性，应主要从政策制定者、行业监管者和上市公司本身三方面做起。首先，对于政策制定者，在划分智力资本信息披露范围的基础上，加强对智力资本信息披露质量标准的指导。智力资本是一个难以量化的指标，所以对于智力资本信息更要强调披露语言上的准确。比如对于智力资本中专利权方面的披露，有的上市公司仅披露当年新获得专利权的数量，而有的上市公司仅披露历年累积获得专利权的数量，缺乏横向可比性，虽然同为专利方面的披露，但无法使投资者得到需要的信息；另外，要明确信息披露所获专利的级别，如国家级专利、省部级专利、包装专利等，以保证信息披露的质量。另外，由于大多数智力资本范畴为自愿披露，所以上市公司一般都只披露智力资本增加的方面，而没有披露智力资本减少的信息披露，因此我国智力资本信息披露缺乏纵向的可比性，特别是对于智力资本损失的层面。应仿照资产负债表的构造，按照必要的分类，对于易于量化的智力资本信息，如员工结构、新产品开发等，同时记录年初数和年末数，差额为本年变动数，以帮助信息使用者了解企业当年智力资本的变化情况。对于行业
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