中国股市自运行至今，迅速发展为世界上最具影响力的新兴市场之一。股市在发展运行过程中，由于受到投资者的非理性群体行为、巨大规模交易投资者的异质性、不完善的股市机制等因素的影响，存在着暴涨暴跌、跌宕起伏的现象，严重影响着中国股市的健康发展。加强股市建设，保持股市稳定健康适应性发展，已经成为当前急需解决的核心问题。适应性市场假说结合了有效市场假说与行为金融学的合理观点，从生物进化演变的角度解释了金融异象。适应性市场假说认为市场效率存在着时变性和周期性的特点，是随着市场环境的变化而演化的。适应性市场假说在国外成熟股市进行了大量实证研究，而中国股市的发展是否遵循适应性市场假说是本文的研究出发点。本文使用动态复合方差比的检验方法，利用重叠移动窗口法实证研究了中国股市的市场效率，通过对Z统计量的分析，结果表明中国股市的市场效率在短期内是无效的；在中长期时是在市场有效与无效的交替循环中前进的，市场效率存在周期性的变化；在长期时，中国股市逐渐达到弱式有效，中国股市是在不断演化中逐渐有效。市场效率的时变性及周期性验证了中国股市遵循适应性市场假说。适应性市场假说的另一重要内涵为市场效率的变化取决于动态市场环境的变化。股市收益可预测性作为市场效率的外在表现，可衡量市场效率，当市场有效时，股市收益不可预测；反之，股市收益可预测。本文回归分析宏观经济面、市场危机、政策变化等动态市场环境变化对股市收益率可预测性程度的影响。结果表明，在政策变化发生时，股市收益可预测性存在可预测性，但是预测程度不高；金融危机等发生时，股市收益可预测性下降；股市收益可预测性还与宏观经济面如利率、通货膨胀率、市盈率等有着密切的联系。通过实证分析，中国股市市场效率存在时变性和周期性变化，且受动态市场环境变化的影响，遵循适应性市场假说。并从适应性市场假说的角度为中国股市的良好发展提供了建议。