期货市场的价差套利行为是确保期货市场发现功能有效性的重要机制之一,它可以增加市场流动性和促进市场价格趋于正常。一直以来,期货价差套利被理解为是低风险、可持续盈利的有效手段。但近些年来,国际对冲基金在期货套利中屡屡发生重大损失,这充分表明价差套利仍然是高风险交易行为。因此,如何平衡风险与收益仍是价差套利中的核心问题。论文共分六章。第一章,对相关研究进行综述,提出论文的研究思路；第二章,在概述持有成本定价模型和资产风险溢价模型的基础上,对期货价差套利定价进行理论分析,阐述价差套利定价的机理；第三章,运用ARCH模型和协整理论对油脂期货价格波动特征进行了剖析,发掘三种油脂期货之间的套利关系。第四章,分析了油脂期货套利交易的各种类型、存在的各种风险及模型优化思路。第五章,在对各个模型下所蕴含的风险进行分析并提出控制手段的基础上,分别构建了基于具有交易成本的鲁棒套利优化模型、基于偏度与峰度风险的价差套利优化模型、基于上下偏矩风险的价差套利优化模型及基于CVaR约束的跟踪误差套利优化模型。同时,运用相关市场数据对各模型加以实证应用,并比较了各模型的优缺点。第六章,概述论文的主要结论与不足之处,提出相关的政策建议。论文主要工作及取得成果：第一,运用ARCH模型及协整理论对中国三种油脂期货的价格统计特征及之间的套利动态关系进行了分析,研究表明三种期货之间存在客观套利机会。第二,通过不同需求函数,在资金约束的条件下以实现目标收益最大化,构造连续型边际成本递减的鲁棒控制模型,对套利的内生性风险进行了研究。在该模型中,运用短期需求变动对价格的影响来度量市场的流动性。当市场的流动性大幅下降时,大多数套利基金将蒙受损失。此外,竞争会改变套利资金的密集程度从而影响潜在的套利利润。随着越来越多的套利资金进入市场,预期价差会越来越小,同时,价差缩减速度会变慢。第三,基于控制极端风险的角度对油脂期货间套利进行研究。将偏度与峰度引入到到均值—方差模型中,使得收益率分布函数向右偏移且峰值减小,降低了负收益产生的概率,同时增加了正收益产生的概率。通过引入投资者的个人期望效用函数,更能针对不同风险偏好的投资者采用不同的套利策略,从而达到期望效用。第四,研究了套利者对盈利与损失的非对称态度对套利效果的影响。论文运用风险偏好因子和偏矩的方法刻画了套利者对损失与盈利的非对称态度。利用风险偏好因子反映套利者对风险的承受能力,利用上偏矩(高于套利预期收益)反映套利者的超额收益,下偏矩(低于套利预期收益)反映套利者的损失；对于套利组合风险采用收益率上下偏矩的线性组合来度量,因此能够有效描述套利者对损失和盈利的非对称态度。第五,应用条件风险值约束跟踪误差模型,反映了交易者的学习能力对套利业绩的影响,有利于投资者更主动的控制风险。在不同置信水平下,对该模型进行测算表明,CVaR可使套利效率和单位风险收益显著提高。