【摘 要】
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我国经济增长速度不断放缓,标志着我国经济发展进入新常态时期。党中央提出供给侧改革来应对经济发展下行压力加大的困局。改革中最重要的部分之一就是化解产能过剩,其中重中之重就是加速出清僵尸企业。我国利率市场化开始于20世纪90年代,经过多年地不断改革,终于在2015年我国取消存款利率浮动上限,这标志着利率市场化改革的基本完成。作为我国金融改革的重要组成部分,利率市场化改革能够优化信贷资源配置,提高企业和
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我国经济增长速度不断放缓,标志着我国经济发展进入新常态时期。党中央提出供给侧改革来应对经济发展下行压力加大的困局。改革中最重要的部分之一就是化解产能过剩,其中重中之重就是加速出清僵尸企业。我国利率市场化开始于20世纪90年代,经过多年地不断改革,终于在2015年我国取消存款利率浮动上限,这标志着利率市场化改革的基本完成。作为我国金融改革的重要组成部分,利率市场化改革能够优化信贷资源配置,提高企业和银行效率,对整个国民经济具有显著地积极影响。本文将以利率市场化改革为背景,研究当市场在资源配置中起决定性作用时,是否会对僵尸企业产生抑制影响。本文基于金融抑制理论和金融深化理论,综合分析了僵尸企业形成的外部原因及出清办法和利率市场化影响信贷资源配置的路径,构建了利率市场化影响僵尸企业的理论框架。在此基础上,本文选取我国A股上市公司的企业数据进行实证分析,首先采用CHK-FN方法识别僵尸企业并对其分布特征和演进趋势进行分析,发现僵尸企业主要存在在国有企业和中西部地区中且近年来僵尸企业在国有企业和中西部地区占比下降幅度更大。接下来采用双重差分模型来对理论假设进行验证,得到如下结论:第一,2013年我国放开贷款利率浮动下限及2015年我国放开存款利率上限后,僵尸企业数量占比迅速降低,说明利率市场化改革对于僵尸企业具有显著地抑制作用;第二,利率市场化改革受到地区市场化程度的影响,放宽贷款利率下限对于市场化程度较低的地区影响更大;第三,利率市场化受到政治关联的影响,有政治关系的僵尸企业受到利率市场化冲击较小。最后,对实证分析进行稳定性检验,包括替换僵尸企业变量和僵尸企业进行长期效应及动态趋势分析,进一步验证了上述结论的稳定性。最后根据研究所得结果,本文提出如下政策建议:第一,国家应当继续大力推进利率市场化进程,利用市场机制来处置僵尸企业;第二,加大对东部较发达地区僵尸企业贷款监管力度;第三,创新政府干预方式,减少对僵尸企业干预。本文的创新点有三:第一,已有文献大部分是从政府治理角度来解决僵尸企业出清问题,本文则从银行信贷角度为出清僵尸企业提供一些新的思路;第二,已有文献大部分考虑的是利率市场化对所有企业产生的总体影响,鲜有探讨利率市场化改革对僵尸企业这一特质企业产生的影响;第三,本文考虑到利率市场化对僵尸企业受到正规金融市场和非正规金融市场影响所产生的异质效应。本文的不足在于僵尸企业的度量方面本文采用大多数学者推荐的CHK-FN方法,但是这种方法仍然有一些局限性无法避免;另外,本文只探讨了利率市场化对于僵尸企业数量的影响,而没有讨论利率市场化改革对已有僵尸企业的企业特征、融资约束等产生的影响,希望在今后的研究中能进一步完善这一方面的成果。
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