一直以来,公司的投资效率都是业内关注的热门问题。从整个宏观经济来看,投资是国民经济不可或缺的驱动力。据2019年国家统计局统计公报显示,全年国内生产总值990865亿元,其中投资对经济的贡献率为31.2%。从公司层面来看,投资是企业扩大自身经营规模,提高利润率的重大资本活动。进行有效率的投资才是公司实现投资目的的关键所在。对企业投资效率进行研究无论是对经济发展还是对公司管理都有其实际意义。至今为止,已经有大量研究表明公司在投资上的支出对现金流的变化存在敏感性。研究公司投资,一般都从企业的现金流入手,探究分析为什么投资支出会对现金流的变化敏感。对此,目前关于此类研究存在两种解释:第一,代理成本的存在导致了投资-现金流敏感性。当企业拥有充沛的自由现金流时,终极大股东或者管理者会为了自己的利益,倾向于将现金流进行投资,哪怕是价值不高的投资项目,因此导致过度投资。第二,由于资本市场的不完美,信息不对称的问题是不可避免的,这就使得公司在进行外部融资的时候,其机会成本会高于内部融资,从而造成了所谓的融资约束。当企业受到较高的融资约束时,由于当前投资的机会成本高昂,公司的决策者会倾向于持有现金以作为“投资储备”,导致投资不足。这种情况下,投资支出对现金流表现出一定的敏感性。通过仔细梳理国内外相关文献后,发现国内对投资效率的研究还不够成熟。另外,由于我国特殊的资本市场体系,投资效率这一研究课题还有很多可挖掘之处。基于研究投资效率的现实意义,以及出于对我国公司融资途径的考量,本文从融资约束的角度去探究公司投资效率。本文以2009-2018年在沪深A股上市的公司作为研究对象,主要从融资约束的角度出发,使用KZ指数捕捉公司受到的融资约束,用托宾Q值捕捉公司的投资机会,将样本公司分为两大类及四小组,结合公司现金流权,选用合适变量,使用欧拉投资方程模型,并用系统广义矩（GMM）方法进行回归,实证研究了所有权（现金流权）和企业投资现金流敏感性的关系。通过回归分析和稳健性分析得出几点结论:第一,我国上市企业在投资上的支出对现金流的变化表现出了正向的敏感性;第二,从融资约束角度来看,我国融资约束程度低的企业比融资约束程度高的企业有更高的投资-现金流敏感性,即融资约束和投资-现金流敏感性两者负相关;第三,终极大股东的现金流权增加,可能会导致投资不足。第四,当终极大股东积极参与公司管理时,掌握公司一定的控制权时,容易导致道德风险,使得公司非效率投资情况加重。最后针对本文的研究结论,为提高公司投资效率,缓解我国企业融资窘境问题,提出了一些建议。本文有以下创新点:第一,不是重复前人的工作去探究融资约束和投资-现金流敏感性两者之间的关系,而是从融资约束的角度去探究企业所有权（现金流权）对投资-现金流敏感性的影响,采用KZ指数来衡量融资约束,参考国内外学者的思路,搭建了本文的KZ模型。并且另外考虑了投资机会,通过捕捉样本公司的融资约束和投资机会,研究所有权对公司投资效率的影响。第二,引入所有权变量,试图通过现金流变量及其与现金流权的相互作用来验证经理倾向于在无利可图的投资项目中过度投资,还是由于信息不对称问题而导致投资不足,并且还考虑了终极大股东在公司管理中的积极性对投资效率的影响。另外,本文依旧存在一些不足之处,主要有:第一,以上市公司为样本的研究结果不能完整地反映我国总体的公司投资情况;第二,在研究所有权和公司投资效率之间的关系时仅考虑了公司内部环境,忽略了各企业所在地区的经济水平、行业特殊性、金融发达程度等外部环境因素。