2014年7月上证指数开始节节攀升,成交量随之放大,股价于2015年6月12日达到最高点5178,但股价随即掉头向下,截止2015年8月26日中金所发布股指期货限制性政策时,指数从5178点暴跌至2927点,股价大幅下挫。部分学者和投资者指出股指期货对此次股市下跌有助推作用,并认为股指期货的投机交易增强了股票指数现货的波动。中金所也立即通过提高股指期货平仓手续费和交易保证金等措施,试图平抑股市波动和止住下跌趋势。对于股指期货的评价,国内学术领域和投资领域褒贬不一。部分学者和投资者从股指期货功能角度出发,认为股指期货具备价格发现与风险对冲的作用,股指期货的卖出对冲功能可以减少股票指数现货的卖出,抑制股票指数现货波动;部分学者及投资者认为股指期货充斥大量投机活动,股灾前股指期货交易量的暴增加剧了股指下跌,进而增加了股票指数现货波动。因此,本文提出如下问题:（1）在期现价格引领关系中,二者之间谁发挥主要作用?（2）限制性政策可否减小股票指数现货波动?（3）股指现货波动存在非对称效应吗?限制性政策对股票指数现货波动非对称效应有何影响?（4）股指期货限制性政策对股票指数现货波动产生影响的传导机制是什么?期指交易量与持仓量对股票指数现货波动分别有何影响?在研究过程中,本文以沪深300股票指数为例,选取2011年10月24日至2021年5月13日的共2299个交易日样本,首先通过协整分析、误差修正模型来分析沪深300指数的期现之间的价格引领关系。在股票指数现货波动的分析中,建立GARCH模型来描述刻画沪深300股票指数的波动,在模型的方差方程中加入政策变量来进行分析。在股票指数现货波动的非对称性分析中,建立TGARCH模型来刻画股票指数现货波动的非对称性,以及限制性政策前后非对称效应的变化。在研究股指期货限制性政策对现货波动产生影响的传导机制中,引入股指期货成交量和持仓量这两个外部变量,分别分析其对现货波动的影响。在稳健性检验中,主要通过调整限制性政策的样本区间来进一步支持检验结果。通过实证研究,得出以下结论:（1）股指期货在期现价格引领中起主导地位,能够引导现货价格,并且股指期货具有价格发现功能;（2）限制性政策实施后,股指期货的价格发现功能减弱了;（3）一定程度上,期指限制性政策对现货波动有抑制作用;（4）股票指数现货波动具有非对称效应,且限制性政策增强了现货波动非对称效应;（5）股指期货投机交易上升会加大现货波动,股指期货限制性政策通过提高保证金和交易手续费、限制开仓等手段来减少投机交易,从而减小现货波动。总而言之,期指限制性政策有一定的正向效果:可以减小股票指数现货波动,对股市的价格稳定发挥了一定的作用,一定程度上稳定了投资者的信心,是一条行之有效的短期救市之策。但从长远来看,其消极作用也是明显的:（1）股指期货限制后,其价格发现功能减弱,不利于其定价功能的发挥;（2）股指现货波动的非对称效应加强,利空消息引起的波动较限制前更大,即投资者对利空消息变得更为敏感,更容易引发恐慌性下跌;（3）期货市场流动性大大受限,由于投机者大幅减少,无法为套期保值者提供充足流动性,不利于其套保功能实现。因此,根据实证结论,本文提出如下建议:要稳步放开期指限制,加强对期指投机交易的监管,抑制过度投机,做好风险管控,从而有效发挥股指期货功能,推动我国衍生品市场良序发展。