近年来,国际金融市场动荡,经济疲软,多国(美国、欧盟、日本)纷纷采取量化宽松政策,以期拉动国民经济增长。这种以邻为壑的政策造成的后果在国际间传导,将会引起各国汇率的波动,并使人们产生通胀的预期。与此同时,我国股票市场由于受到宏观及微观因素的影响也呈现波动态势。股票回报率与通货膨胀二者的联系一直都是各界关注的重点。然而,学术界大多从宏观角度分析这两个经济变量的关系,很少从企业这一微观层面加以研究。而当存在通胀预期时,企业往往会举债经营,减少现金持有。这些现象也为我们从企业的微观角度寻求股票回报率与通货膨胀的关系提供了现实依托。本文将从名义合约假说的角度,研究非预期通货膨胀对不同货币地位企业股票回报率的影响,就通货膨胀对资产定价的影响机制和作用效果提供一个微观解读。首先,本文利用1991—2014年间中国上市公司数据及居民消费价格指数,基于固定效应模型,考察了非预期通货膨胀率、企业货币地位和股票回报率的关系,并对税盾效应进行了联合检验;其次,通过将企业持有的名义合约划分为长期和短期名义合约,考察期限因素对股票回报率与非预期通胀关系的影响。再次,通过将企业按照货币地位的高低进行等级划分,进一步验证了名义合约假说。最后,将企业进行分行业处理,研究不同行业企业股票回报率在通胀中的表现。通过实证研究得出如下结论:(1)名义合约假说及税盾效应在中国市场中的检验成立,非预期通货膨胀会使债权型(债务型)货币地位的企业遭受损失(获益)。(2)持有短期货币头寸的企业比持有长期货币头寸的企业的股票回报率受非预期通货膨胀的影响更小。(3)持有的净货币头寸越高,企业遭受非预期通货膨胀的影响越严重。(4)周期性行业及公共事业类的企业由于持有大量的名义合约,更容易遭受非预期通货膨胀的影响。