本文利用中国市场数据来研究投资者情绪与股票横截面收益的关系。我们选取每月新发基金规模、每月新开A股账户数、每月新开基金账户数、全市场股数换手率及分红溢价等五个与投资者情绪密切相关的变量来提取第一主成分,然后将其标准化后来构建投资者情绪指数。该情绪指数与市场走势有明显的同步性,能较好地反映投资者情绪变化。为了考察投资者情绪对股票横截面收益的影响,我们选取流通市值、账面市值比、上市时间、波动率、净资产收益率及营运利润增长率等六个与投资者情绪相关度高的因子来进行实证检验。实证结果表明,投资者情绪对流通市值及波动率因子的多空对冲收益有显著的预测能力。当投资者情绪高昂时,小市值和低波动率股票的收益率相对更高。在控制Fama-French三因子后,市值和波动率因子在情绪高昂状态下有超额收益,盈利和增长因子在情绪低迷状态下有超额收益。在稳健性测试中,我们将投资者情绪指数与宏观变量进行了正交化,以去除宏观因素对情绪指数的干扰。在使用正交化后的指数进行回归后,所有结果保持不变。同时,我们在三因子组合的基础上增加了动量因子。在增加动量因子后,情绪对市值因子的预测作用被动量因子完全吸收。