【摘 要】
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国际资本流动,是指资本在不同国家或地区之间转移。对新兴经济体而言,大规模的国际资本流动在促进经济增长、完善金融市场的同时,也孕育着金融风险。随着我国金融改革开放的进一步深化,我国国际资本流动规模逐步增加,波动幅度和频率也逐步增大,进一步加大了宏观调控和管理难度。国际资本流动压力,是指由于国内外金融市场和不确定性的变化,造成一国资本流动的失衡程度;可用来描述一国的资本流动风险,资本流动压力越大,出现
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国际资本流动,是指资本在不同国家或地区之间转移。对新兴经济体而言,大规模的国际资本流动在促进经济增长、完善金融市场的同时,也孕育着金融风险。随着我国金融改革开放的进一步深化,我国国际资本流动规模逐步增加,波动幅度和频率也逐步增大,进一步加大了宏观调控和管理难度。国际资本流动压力,是指由于国内外金融市场和不确定性的变化,造成一国资本流动的失衡程度;可用来描述一国的资本流动风险,资本流动压力越大,出现资本大幅波动的可能性越高。为了有效地监测我国所面临的国际资本流动压力、防范资本流动风险,本文借鉴外汇市场压力指数的构成,在国际收支和投资组合分析框架下,构建我国国际资本流动压力指数(ICFP),并研究其影响因素。本文首先对国际资本流动压力指数的理论基础进行讨论,并使用状态空间模型和卡尔曼滤波方法估计我国对外资产、对外负债的汇率弹性,进而构建得到我国国际资本流动压力指数。接着,从理论角度分析了我国国际资本流动压力的影响因素,包括中美利差、预期汇率变动、国内经济增长水平以及资本管制程度等。实证部分选取2011年1月-2018年12月的月度数据,构建线性回归模型和VAR模型,对我国ICFP的影响因素展开研究。根据实证结果分析,本文得到如下结论:(1)资本流动压力指数是一个自回归过程,是自身的一个重要影响因子;(2)中美利差变动对压力指数的影响不显著;(3)当汇率预期贬值时,我国将会面临较强的资本流出压力;(4)我国经济增长水平提高会产生资本流入压力;(5)在样本区间内,当放松资本管制,即资本开放水平提高时,我国将面临资本流出压力。最后,根据研究结论分析,本文提出关于建立合理有效的资本流动压力指数预警机制、合理使用资本流动管理手段缓解资本流动压力以及加强汇率预期管理等政策建议。
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