【摘 要】
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我国家族上市公司最终控制人多数采用金字塔持股方式实现对上市公司的超额控制,当法律不能有效地保护中小股东权利时,金字塔结构内的关联交易加剧了控股股东对小股东利益的侵
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我国家族上市公司最终控制人多数采用金字塔持股方式实现对上市公司的超额控制,当法律不能有效地保护中小股东权利时,金字塔结构内的关联交易加剧了控股股东对小股东利益的侵害。理论研究发现,支持行为是影响公司股权结构的重要因素;只有当外部投资者完全没有预期到上市公司控股股东的隧道行为时,金字塔结构才是最优的股权结构。实证研究发现,公司治理特征影响了控股股东的隧道行为和支持行为。当上市公司业绩较好时,家族控股股东利用金字塔结构实施隧道行为关联交易;当上市公司陷入危机时支持行为关联交易概率更大;控制性家族支持行为概率与现金流量权正相关,隧道行为概率与现金流量权负相关;发行外资股或在香港上市的公司被支持的概率大于被侵占的概率;隧道行为关联交易的信息披露比支持行为关联交易的信息披露更少;控制性家族隧道行为概率与上市公司负债率正相关,支持行为概率与负债率负相关。抑制金字塔结构的形成,建立规范的董监事会制度和信息披露制度,提供有效监督机制,将促进我国家族企业长期、稳定、健康地发展。
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