企业是否具有稳定的异质性是新古典经济学和演化经济学争论的焦点,进而演化出企业同质性假设与企业异质性假设。普遍经验证据表明,企业间的模仿与竞争行为,虽然会导致行业内企业的盈利具有趋同趋势,但是行业内企业间也存在稳定的盈利差异,进而呈现出“强者恒强”的局面。这在一定程度上证明了企业异质性假设具有更强的解释力。会计盈余能够汇总与企业相关的信息,并且这些信息也反映到股票价格中。但是目前关于会计盈余的研究,主要集中于会计盈余的时间序列特征以及生成规则,而忽视了会计盈余横截面特征,即行业层面盈余和异质性盈余,所带来的差异化经济后果。同时,现有关于股价同步性的研究,主要集中于盈余信息披露和资本市场对盈余信息解读两个视角,而忽视了行业层面盈余和异质性盈余对股价同步性的差异化影响。股价同步性作为企业异质性信息融入股价程度的衡量指标,不仅应该考虑信息披露和信息解读方式对其的影响,还应重点研究企业盈利能力异质性对其的影响。后者在逻辑上,应该对股价同步性施加更大的影响,但是目前缺乏这方面的系统性研究。除横截面特征之外,会计规则也会使会计盈余不同组成要素的估价作用具有差异化。由于现金流与应计盈余的异质性程度不同,因而两者与股价同步性的相关程度将存在比较差异,但是鲜有文献考察上述相关关系及其细化到行业盈余层面和异质性盈余层面的具体表现。同时,企业处于动态市场环境中,其行为受到制度环境市场化程度的影响。若企业内在资源或能力与外部环境有机结合,将促进其竞争优势的发挥。因此,有必要进一步探讨制度环境对企业盈利能力异质性与股价同步性关系的影响。据此,基于企业异质性假设,本文以2007-2017年我国A股上市公司为研究样本,从会计盈余的横截面特征和会计规则两个角度考察其对股价同步性的影响。具体而言,首先基于经济本质将会计盈余分解为行业层面盈余与异质性盈余,考察行业层面盈余对股价同步性的正向影响,以及异质性盈余对股价同步性的负向影响;然后基于会计规则将上述两种盈余分解为对应的现金流与应计盈余,考察两种盈余层面的现金流与应计盈余的异质性程度,即行业层面应计盈余与股价同步性的正相关关系强于行业层面现金流,异质性应计盈余与股价同步性的负相关关系弱于异质性现金流;最后考察制度环境对异质性盈余和股价同步性关系的调节作用。本文的研究结果表明:(1)行业层面盈余与股价同步性正相关。(2)异质性盈余与股价同步性负相关。(3)现金流的异质性程度高于应计盈余,无论是在行业盈余层面还是异质性盈余层面。(4)制度环境的改善,包括政府干预的减少以及金融发展水平的提高,增强了异质性盈余与股价同步性的负相关关系。本文的研究贡献体现在以下两层面:(1)理论层面:第一,本文拓展了关于会计盈余总额及其组成要素的文献,既从经济本质考察会计盈余的横截面特征,也从会计规则考察其生成规则。第二,本文拓展了股价同步性的研究文献,不同于已有研究主要关注盈余信息的披露与解读,本文重点剖析了盈余横截面特征及会计规则对股价同步性的影响,并进一步探讨了制度环境对异质性盈余与股价同步性关系的调节作用。(2)现实层面:本文的研究成果阐明了企业异质性以及企业竞争优势的来源,有助于解释我国资本市场股价同步性的形成机理;另一方面,为投资者充分利用上市公司盈余披露信息进行公司估值和理性投资提供参考。