股权质押作为一种便利的融资方式,以其成本低、审批快等优势受到了广大投资者和上市公司股东的喜爱。事实上,股权质押的历史并不短暂,但在2013年以前,股权质押市场的主要质权人还是以信托公司为主。直到2012年10月,《证券公司客户资产管理业务管理办法》出台,允许证券公司为上市公司股东提供此类融资服务,股权质押业务规模迎来飞速增长阶段。截至2018年12月28日,我国A股市场A股市场参与股权质押的公司总数有3434家,占到A股上市公司总数的95%左右,存在的股权质押合约有9.68万笔,质押的总股数为6345亿,质押总市值为4.23万亿,占A股总市值的9.75%。看似火爆的行情背后却潜伏着巨大的风险。股权质押在市场行情良好的时期,固然能为上市公司拓展业务进行再生产提供流动性支持,进而增强上市公司盈利能力,助力资本市场发展。但在股市下行的时期,股价下跌意味着质押物的价值有所贬损,质权人有权要求质押人补充抵押物甚至是强行卖出股票。强行平仓又会导致股价下跌,进一步损害其他未触底的质押物价值,引起大面积的质押抛盘,形成恶性循环。个股崩盘有可能会通过恐慌情绪的传导等途径影响到其他上市公司股票,引起全面的流动性危机,引发系统性风险。这种潜在的危机也引起了各方媒体和监管机构对股权质押影响资本市场稳定性的担忧。因此,本文从资产定价的角度切入,以经典的Fama-French三因子模型为基础,截取2014年7月至2019年6月我国A股上市公司的经营数据,研究上市公司股权质押是否会给企业带来系统性风险。根据金融学思想,本文的主要研究思路为:若股权质押存在风险溢价,这种风险溢价不能被其他因子所解释,且股权质押因子作为一种风险因子能够用于解释投资组合的回报率,那么就说明股权质押也能够为上市公司带来系统性风险。本文的实证结果显示:首先,样本期间的A股市场存在显著的股权质押效应,股权质押因子带来的风险溢价不能被市场因子、市值因子和账面市值比因子所解释;其次,加入股权质押因子后的因子模型能够更好的解释投资组合收益率,能够显著降低资产定价模型的截距项;再次,通过比较可以发现,股权质押因子描述投资组合收益率的有效性在牛市和熊市存在明显差别,在牛市下加入股权质押因子后的因子模型比熊市下的因子模型要更有效。