2015年下半年,中国股市经历一次严重的系统性危机,代表中国股市整体运行情况的上证指数从5000多点一路重挫跌至2850点。一方面,危机事件提供给市场参与者的反应和处理时间往往十分有限,任何延迟都会带来更大的经济损失;另一方面,Web2.0时代的到来,使得社交媒体中的情绪加速危机信息的传播,进一步扩大危机对市场的影响。因此,探究股市危机情境下,社交媒体情绪对市场的影响成为一项重要的研究问题。本研究基于线下“市场认知”和线上“信息行为”视角,探究股市危机情境下社交媒体中的情绪信息与股票市场之间的复杂影响规律,厘清社交媒体用户情绪对股票市场收益的影响机制。首先,本研究基于“风险即情绪理论”和“情绪-金融决策理论”,提出以“市场认知”和“信息行为”为中间变量的社交媒体情绪对股票市场的线下和线上影响路径,构建股市危机情境下的社交媒体情绪对股票市场影响作用的研究框架;再基于“情绪维度理论”,利用中文情感分析技术,从情绪效价和唤醒两个维度,深入探究情绪的不同特征在上述两条影响路径中的作用。然后,基于研究框架中提出的以“市场认知”为中间变量的“情绪-认知-市场”线下影响路径,本研究先使用HMM方法和MCMC参数估计挖掘“市场认知”隐状态序列,再使用定序逻辑回归方法探究社交媒体情绪对“市场认知”的影响。之后,基于研究框架中提出的以“信息行为”为中间变量的“情绪-行为-市场”线上影响路径,本研究先使用三阶段最小二乘法探究社交媒体情绪对信息行为(包括发布、转发、评论等)的影响,再利用PVAR和格兰杰因果分析信息行为与股票收益间的动态影响。最后,综合分析股市危机中和股市危机后,社交媒体情绪的上述两条路径的影响差异和交互作用。本研究选用2015年下半年中国股票市场的股灾为研究背景,从上证50指数成分股中筛选出符合要求的34只样本股,对研究框架中的两条影响路径开展了实证研究。研究结果表明,社交媒体情绪在股市危机的不同阶段发挥不同作用。其中,在股市危机中,以消极、高唤醒情绪为代表的社交媒体情绪会通过恶化“市场认知/信息行为”方式间接负向影响股票市场;在股市危机后,以积极、低唤醒情绪为代表的社交媒体情绪会通过调整“市场认知/信息行为”方式间接正向影响股票市场,但该阶段股票市场仍然处于脆弱的状态,此时的股票市场对消极、高唤醒情绪的影响仍较为敏感,并且此时社交媒体情绪的上述两种影响方式之间的拮抗作用,会削弱各自对股票市场的调整作用。通过实证研究和综合分析股市危机情境中不同时期下的社交媒体情绪对股票市场的影响关系,本研究的相关结论能够为股市危机情境下的个人投资者、企业经营者和市场监管者应对股市危机提供有力的决策和治理依据。